期貨：雞蛋供給充足 遠(yuǎn)弱格局不變

　　2015年雞蛋市場回顧及行情展望

　　2015年雞蛋行情跟隨玉米走出一波較大的下跌行情，在經(jīng)歷夏季蛋雞的高點后，價格一路直跌至3250點位，芝華數(shù)據(jù)顯示，2015年11月全國蛋雞總存欄量為14.46億只，較10月減少0.69%，同比增加3.47%；在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.12億只，較10月減少1.2%，同比去年增加5.28%；后備雞存欄量為2.34億只，較10月增加1.82%，同比減少5%；育雛雞補(bǔ)欄量較2015年10月增加1.51%，同比大幅增加43.74%。同期公布的雞齡結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2015年11月幼雛雞占比從上月的10.24%上升至10.28%，青年雞占比從上月的10.58%上升至12.81%，主力產(chǎn)蛋雞占比從69.96%下降至66.84%，即將淘汰雞占比從上月的9.22%上升至9.57%。

　　一、2015年雞蛋走勢

　　我國雞蛋自給自足，山東、河南、河北、遼寧、江蘇等省份為雞蛋主產(chǎn)區(qū)，近 30 年來，雞蛋主產(chǎn)區(qū)分布趨于穩(wěn)定，但不同地區(qū)的產(chǎn)量份額存在一定變化。我國既是雞蛋生產(chǎn)大國，更是消費大國，近年來我國雞蛋需求一直保持穩(wěn)中有升的增長態(tài)勢，我國雞蛋消費市場主要在國內(nèi)，同時呈現(xiàn)北方少南方多的特點。

　　我國雞蛋物流流向較為清晰，可以簡單概括為從產(chǎn)量較大的華北、東北等地區(qū)流向東南、華南地區(qū)以及北京、天津、上海等大城市。雞蛋流出量較大的省份包括河北、河南、遼寧、山東等省，供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為 160 萬噸，其次為上海等地，其他絕大部分省份總體上處于供求平衡狀態(tài)。盡管我國是全球第一大產(chǎn)蛋國，但出口占國際雞蛋貿(mào)易的市場份額不足 10%，我國雞蛋出口的主要目的地是香港地區(qū)，約占出口份額的七成左右。

　　圖1 2015年雞蛋盤勢

　　雞蛋供應(yīng)存在一定的周期性。蛋雞約需 4～5 個月的時間結(jié)束育雛、育成期，20 周齡以后便進(jìn)入產(chǎn)蛋期。從第 6～11 個月開始產(chǎn)蛋率可達(dá) 90%，到 12 個月產(chǎn)蛋率下降到 80%，產(chǎn)蛋高峰一般能維持 5 個月的時間，到第 16 個月后，產(chǎn)蛋率下降到 70%以下時，養(yǎng)雞戶開始淘汰蛋雞。高峰期的產(chǎn)蛋率與全年的產(chǎn)蛋量呈正相關(guān)，產(chǎn)蛋高峰，雞蛋供應(yīng)量大，蛋價降低；產(chǎn)蛋低谷，雞蛋供應(yīng)不足，蛋價回升。蛋雞供給的周期性變化，直接影響到雞蛋供應(yīng)與價格的變化。

　　圖2 雞蛋季節(jié)性價格規(guī)律

　　2015從蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)整體來看，今年有部分散戶退出蛋雞養(yǎng)殖市場。受養(yǎng)殖效益較差和禽流感疫情的影響，前兩年雞蛋行業(yè)整體虧損嚴(yán)重，持續(xù)兩年的虧損經(jīng)歷給養(yǎng)殖戶帶來了較大的心理陰影，禽流感疫情使蛋雞大面積淘汰，大量雞苗遭到捕殺，不少養(yǎng)殖場補(bǔ)欄大幅減少甚至退出蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)。今年 4 月份以來，雞蛋價格與養(yǎng)殖效益逐步恢復(fù)至較高水平，國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖業(yè)逐漸復(fù)蘇。同時根據(jù)蛋雞養(yǎng)殖周期來看的話，明年處于養(yǎng)殖周期繁榮-下行期，蛋雞長期看受壓。供求關(guān)系決定價格波動。供不應(yīng)求時價格上漲，供大于求時價格下跌。雞蛋作為大眾最日常的消費品之一，從 2000年-2012 年中國禽蛋消費量變化來看，雞蛋需求一直保持穩(wěn)中有升的趨勢，每年約以 2.52%左右的速度增長。由于消費的相對穩(wěn)定，雞蛋供應(yīng)量的變化決定雞蛋行情的基本走勢，故行情的高低好壞是生產(chǎn)者決定的，不是流通者決定。每天雞蛋供應(yīng)的總產(chǎn)量，是由養(yǎng)雞數(shù)量決定的。目前中國蛋雞行業(yè)的從業(yè)者以小農(nóng)為主，缺乏對市場宏觀走勢的判斷能力，這就造成了生產(chǎn)規(guī)模的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致雞蛋價格存在大幅波動。2013 年蛋雞養(yǎng)殖長時間虧損，年底又遇上禽流感行情，導(dǎo)致 2014 年 1 季度蛋雞存欄量同比大幅下降，直接影響到全年的雞蛋供應(yīng)量。2014 年雞蛋現(xiàn)貨價格在 8 月底出現(xiàn) 5.55 元/斤的歷史最高批發(fā)價格，部分銷區(qū)銷售價格超過 7 元/斤，大家稱之為“火箭蛋”。

　　圖3 蛋價走勢

　　存欄量相對穩(wěn)定的情況下，雞蛋價格因需求的變動呈現(xiàn)季節(jié)性特征。按照消費途徑來分，中國禽蛋消費主要分三個領(lǐng)域，分別是工業(yè)消費(保潔蛋、深加工蛋等)、家庭消費(居民食用蛋)和戶外消費(餐館和機(jī)構(gòu)消費蛋)。中國的禽蛋消費家庭占了 53%，戶外消費占了 28%，工業(yè)消費約 19%。從月度均價分析，雞蛋現(xiàn)貨歷年的價格走勢呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性規(guī)律。

　　圖4 雞蛋期價走勢

　　目前我國蛋雞養(yǎng)殖主要以散戶養(yǎng)殖為主，養(yǎng)雞場規(guī)模普遍較小，養(yǎng)殖規(guī)模中以存欄 2000-9999 和10000-49999 只規(guī)模的比重較大，一般來說，蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模 10000 只以上的蛋雞養(yǎng)殖場可以稱為標(biāo)準(zhǔn)化蛋雞規(guī)模養(yǎng)殖場，目前中國蛋雞養(yǎng)殖的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模程度約為 30%，整體規(guī)?；潭扔写岣?。同時目前我國的蛋雞養(yǎng)殖業(yè)整體缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃，農(nóng)戶在養(yǎng)殖規(guī)模上存在較大的盲目性。在養(yǎng)殖效益上漲階段，農(nóng)戶不顧自身實際條件和國內(nèi)整體養(yǎng)殖狀況，盲目擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，造成經(jīng)濟(jì)效益下降，同時也會導(dǎo)致市場蛋品供過與求，相互惡性競爭，造成雞蛋價格下跌。反之，在養(yǎng)殖效益普遍虧損的情況下，農(nóng)戶通常會選擇放棄養(yǎng)殖或縮減養(yǎng)殖規(guī)模，造成市場供應(yīng)量的集中減少，造成雞蛋價格上漲。

　　二、雞蛋交易基本面分析

　　目前蛋雞養(yǎng)殖利潤處于回暖期，受益于雞蛋價格的回暖以及較低的豆粕和玉米價格，養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)，目前看蛋雞存欄量過高及養(yǎng)殖利潤的回暖、淘汰雞價格的低迷對遠(yuǎn)期雞蛋價格壓制作用較強(qiáng)。

　　圖5 蛋雞養(yǎng)殖利潤

　　蛋雞養(yǎng)殖成本主要包括飼料成本、雞苗成本、疾病防治費、人工成本、水電費、固定資產(chǎn)設(shè)備折舊費等，其中任何一項變化，都會不同程度的影響雞蛋的成本變化。在整體生產(chǎn)成本構(gòu)成中，飼料費占比最多，約占總成本的 60%—70%，蛋雞飼料的主要構(gòu)成原料為玉米和豆粕，約占飼料成本的 60%—65%和 20%—25%；雞苗成本約占 15%—20%，雞苗成本在一定程度上決定雞苗的品質(zhì)，雞苗品質(zhì)關(guān)系蛋雞的生長速度、產(chǎn)蛋量、抗病力、成活率等，是影響雞蛋價格潛在的一個因素；而人工成本近年持續(xù)上漲，該項費用在整體成本中的占比也逐年擴(kuò)大；再者隨著蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的快速發(fā)展，疾病發(fā)生的種類與頻率出現(xiàn)明顯上升的趨勢，用于雞病防制和治療的各種疫苗、檢疫、藥品等疾病防治費占飼養(yǎng)總成本的比例出現(xiàn)了明顯提高，近年來年均增長約為 5%。

　　展望 2016年，我們預(yù)計蛋雞的養(yǎng)殖成本將偏弱震蕩。

　　圖6 蛋價預(yù)期作用較強(qiáng)

　　三、未來一年展望

　　雞蛋供給方面，雖然受夏季蛋雞補(bǔ)欄量較低影響，11月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比減少，但同比增加；且11月育雛雞補(bǔ)欄量繼續(xù)增加，又目前蛋雞養(yǎng)殖利潤較高，預(yù)計后市淘汰雞出欄量較低，雞蛋供給充足。據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，11月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量12.12億只，環(huán)比-1.22%，同比 5.21%；全國蛋雞存欄量14.46億只，環(huán)比-0.69%，同比3.46%；后備雞存欄量為 2.34 億只，環(huán)比1.74%，同比-4.89%；育雛雞補(bǔ)欄量為 8278 萬只，環(huán)比1.51%，同比43.74%；青年雞存欄量環(huán)比1.2%；蛋雞空欄量環(huán)比1.71%。雞齡結(jié)構(gòu)方面，30-90 天雞齡占比較大，90-120天雞齡占比增加，后市新增開產(chǎn)量將逐步增加；450 天以上可淘汰老雞占比僅為9.58%，上年同期為14.89%。今年蛋雞養(yǎng)殖利潤較高，老雞淘汰意愿將有所減弱，預(yù)計后期在產(chǎn)蛋雞存欄量增加。

　　未來一年我們認(rèn)為雞蛋價格大幅上漲概率較低，或繼續(xù)維持低價窄幅波動格局，若出現(xiàn)重大疫情或國家調(diào)控政策則需定性判斷后結(jié)合現(xiàn)貨價格及貿(mào)易格局進(jìn)行適時判定。