摘要：
1、供應(yīng)緊張形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。2015 年初以來(lái)，隨著雞蛋銷售價(jià)格的反彈，整體養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的情況下，令整體蛋雞存欄量出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，受此影響，2015 年雞蛋現(xiàn)價(jià)的波動(dòng)幅度要明顯弱于 2014 年；結(jié)合 2015 年末的養(yǎng)殖利潤(rùn)情況來(lái)看，2016 年供應(yīng)將維持穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)的幅度或有限，但從 2015 年四季度補(bǔ)欄情況來(lái)看，略有好轉(zhuǎn)，但后備蛋雞整體水平偏低，令 2016 年年初供應(yīng)或小幅調(diào)降，屆時(shí)價(jià)格或略有漲幅。2016 年內(nèi)價(jià)格走勢(shì)仍需具體關(guān)注補(bǔ)欄節(jié)奏情況。
2、現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲淡。雞蛋需求彈性較低，需求對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感性相對(duì)有限，并且由于雞蛋消費(fèi)主要是居民消費(fèi)為主，雞蛋需求相對(duì)平穩(wěn)，主要變化依據(jù)季節(jié)前的采購(gòu)起伏，不過(guò)，今年以來(lái)，節(jié)前的采購(gòu)需求僅僅對(duì)價(jià)格形成短期小幅提振，顯然供應(yīng)持續(xù)好轉(zhuǎn)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生壓力，需求的提振作用進(jìn)一步弱化，而 2016年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)不容樂(lè)觀，整體市場(chǎng)需求或難有起色。
3、飼料養(yǎng)殖成本或平穩(wěn)偏弱。雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，飼料成本的變化決定了中期雞蛋價(jià)格的生產(chǎn)成本，2015 年，生豬存欄水平偏低，整體飼料需求偏弱，而玉米(1903, -9.00, -0.47%)以及豆粕(2364, -23.00, -0.96%)供應(yīng)充足令飼料成本持續(xù)偏低運(yùn)行，難以對(duì)雞蛋價(jià)格形成提振，而遠(yuǎn)期 2016 年來(lái)看，盡管市場(chǎng)生豬存欄或有好轉(zhuǎn)，但龐大的玉米庫(kù)存壓力以及持續(xù)進(jìn)口的大豆(3668, -38.00, -1.03%)市場(chǎng)來(lái)看，飼料供需寬松的形勢(shì)很難發(fā)生改變，2016 年飼料成本的支撐或有限。
第一部分、行情回顧與綜述
一、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分析
回顧 2015 年，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)整體以寬幅震蕩為主，基本分為三個(gè)階段：
第一階段，2015 年前兩季度，震蕩重心逐漸下移；2015，1 月份雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅上行，主要是市場(chǎng)預(yù)期春節(jié)前貿(mào)易商采購(gòu)需求即將來(lái)臨的情況下，雞蛋期價(jià)出現(xiàn)小幅反彈，并且，養(yǎng)殖利潤(rùn)的萎縮影響，養(yǎng)殖戶加快了在產(chǎn)蛋雞的淘汰進(jìn)程，短期供應(yīng)略微降低，造成春節(jié)前期雞蛋價(jià)格小幅上漲。價(jià)格的緩慢上行持續(xù)到 2月份，節(jié)前反彈至 4.3-4.4 元/斤左右；不過(guò)，春節(jié)需求過(guò)后，雞蛋現(xiàn)價(jià)快速下調(diào)；第一季度整體價(jià)格走勢(shì)偏弱；后期，隨著二季度密集節(jié)日的來(lái)臨，市場(chǎng)預(yù)期節(jié)日需求提振，雞蛋現(xiàn)價(jià)止跌出現(xiàn)小幅反彈意愿，不過(guò)，節(jié)前主要以產(chǎn)區(qū)提價(jià)為主，但銷區(qū)變化有限的情況下，價(jià)格反彈也難以形成規(guī)模，并且由于 2014 年價(jià)格大幅上漲以來(lái)，蛋雞養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)淘汰雞擠壓的情況，進(jìn)入 2015 年一季度，隨著雞蛋現(xiàn)價(jià)的回落，養(yǎng)殖利潤(rùn)低迷導(dǎo)致高齡蛋雞的淘汰進(jìn)程加快，淘汰雞大量淘汰導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂短期供應(yīng)問(wèn)題，雞蛋現(xiàn)價(jià)逐漸在 3 元附近止跌。
第二階段，雞蛋現(xiàn)價(jià)快速反彈；第三季度，受到傳統(tǒng)的三季度節(jié)日旺季提振，并且，夏季氣溫升高令產(chǎn)蛋率明顯降低，前期高齡蛋雞集中淘汰后市場(chǎng)后續(xù)的補(bǔ)欄不足，令整體蛋雞存欄情況偏低，雞蛋現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)提前上行，至 8 月底，雞蛋現(xiàn)價(jià)最高上行至 4.4-4.6 元/斤左右的年內(nèi)高點(diǎn)；2015 年三季度旺季，價(jià)格上行略有提前。
第三階段，雞蛋震蕩重心回落，市場(chǎng)提前透支三季度需求旺季的利多因素之后，在 9-10 月份雞蛋現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)明顯的回落，主要受到在產(chǎn)蛋雞數(shù)據(jù)逐月增加，市場(chǎng)供應(yīng)充足，削弱了節(jié)日旺季對(duì)市場(chǎng)的提振，并且，節(jié)日利多因素提前透支，雞蛋現(xiàn)價(jià)的上行后續(xù)動(dòng)力不足，雞蛋現(xiàn)價(jià)快速回落，回吐三季度漲幅，回落至 3.1-3.3 元/斤左右的水平；但是，由于 2015 年 6 月份至 8 月份市場(chǎng)育雛蛋雞補(bǔ)欄不足，并且 9 月份蛋價(jià)回降后，青年蛋雞補(bǔ)欄不足，整體后備蛋雞數(shù)據(jù)降低的情況下，在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)減少在 11 月份有所體現(xiàn)，雞蛋現(xiàn)價(jià)震蕩展開(kāi)反彈，可以說(shuō)在 2015 年現(xiàn)價(jià)走勢(shì)不樂(lè)觀的情況下，2015 年年末出現(xiàn)小幅的翹尾；但是通過(guò)飼料成本情況的分析，我們認(rèn)為，雞蛋現(xiàn)價(jià)的上行空間可能相對(duì)有限。
二、期貨市場(chǎng)行情回顧
回顧雞蛋期貨上市以來(lái)，雞蛋指數(shù)走勢(shì)波動(dòng)幅度較大，日內(nèi)的波動(dòng)較為可觀，成為投機(jī)者偏好的品種，但從整體走勢(shì)來(lái)看，僅 2014 年走勢(shì)偏強(qiáng)，價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)主要受到蛋雞供應(yīng)的影響，2013-2014 年以來(lái)，受到長(zhǎng)達(dá)兩年的禽流感因素影響，導(dǎo)致價(jià)格的重心持續(xù)抬升，但隨著 2015 年禽流感的銷聲匿跡，補(bǔ)欄好轉(zhuǎn)的情況下，令整體蛋價(jià)有所回落，并且，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)不容樂(lè)觀，飼料成本偏弱，下游需求不理想，導(dǎo)致 2015 年雞蛋價(jià)格走勢(shì)偏弱，總體上市以來(lái)，雞蛋期價(jià)沖高回落。
圖 1-1：雞蛋指數(shù)上市以來(lái)周 K 線圖
資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期研究院整理
2015 年期貨市場(chǎng)整體走勢(shì)分季度來(lái)看：
雞蛋指數(shù)在一季度整體維持寬幅震蕩整理； 一季度，隨著現(xiàn)價(jià)的震蕩回落，期價(jià)重心略有下移，但隨著 2月份春節(jié)的到來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期節(jié)前采購(gòu)需求帶動(dòng)現(xiàn)價(jià)小幅走高，期價(jià)也出現(xiàn)試探性上漲，不過(guò)由于現(xiàn)價(jià)上調(diào)幅度有限，期價(jià)始終保持震蕩整理；但進(jìn)入三月份，市場(chǎng)預(yù)期二季度的需求小旺季提振下，期價(jià)仍有上漲動(dòng)力，期價(jià)出現(xiàn)試探性反彈，但由于市場(chǎng)銷區(qū)較為平緩，并且 2014 年四季度補(bǔ)欄增加后，2015 年 3 月份在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)增加，令市場(chǎng)的反彈動(dòng)力有限，最高上行至 4425 一線，隨后快速跳水下挫，在資金的推波助瀾下，期價(jià)日內(nèi)最大跌幅達(dá)到 4.72%。
進(jìn)入二季度，雞蛋價(jià)格波動(dòng)幅度較大，4 月初，雞蛋期價(jià)延續(xù) 3 月份的弱勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加，清明節(jié)需求顯然并未發(fā)揮效力，市場(chǎng)擔(dān)憂勞動(dòng)節(jié)提振有限，并且在基差持續(xù)低位情況下，期價(jià)缺乏現(xiàn)貨支撐的情況下，期價(jià)持續(xù)走弱，最低下探至 4063 一線。但進(jìn)入 4 月中旬，市場(chǎng)發(fā)生了改變，期貨市場(chǎng)在缺乏支撐的情況下出現(xiàn)了大規(guī)模的反彈，一度突破前高至 4491 一線，不過(guò)基差偏低并且反彈過(guò)程中量倉(cāng)流失較為嚴(yán)重，期價(jià)的反彈給空頭帶來(lái)了絕佳的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。進(jìn)入 5 月中旬，期價(jià)經(jīng)過(guò)一個(gè)月的非理性上漲后，出現(xiàn)見(jiàn)頂?shù)膽B(tài)勢(shì)；6 月份期價(jià)回吐前期漲幅后繼續(xù)弱勢(shì)下探整理。
第三季度，7 月初，雞蛋期價(jià)在下探 3874 后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，盡管夏季氣溫偏高，市場(chǎng)存儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，但受到 2014年三季度雞蛋價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年三季度價(jià)格依然將維持強(qiáng)勢(shì)，節(jié)日需求的效應(yīng)提前發(fā)揮作用，并且現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)抬升的情況下，7 月份期價(jià)反彈，最高上行至 4398 一線；但進(jìn)入 8 月份，雞蛋期現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)背離，現(xiàn)貨價(jià)格依然在抬升，但市場(chǎng)中期供應(yīng)穩(wěn)定以及需求旺季過(guò)后預(yù)期偏弱的影響下，雞蛋期價(jià)持續(xù)下挫，并且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)價(jià)高位出現(xiàn)調(diào)整后，雞蛋期價(jià)的弱勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，延續(xù)到 3 季度末，最低下探至 3716一線。
第四季度，10 月初期，雞蛋期價(jià)表現(xiàn)偏弱，持續(xù)下探，但現(xiàn)價(jià)逐漸震蕩止跌后，期價(jià)也出現(xiàn)了一定的止跌意愿，并且隨著現(xiàn)價(jià)的小幅反彈，期價(jià)低位試探整理，但由于供應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期充足并且需求市場(chǎng)缺乏利多速提振，反彈在上方短期均線附近承壓回落；進(jìn)入 11 月份，盡管現(xiàn)價(jià)的強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，但雞蛋期價(jià)近月遠(yuǎn)月之間出現(xiàn)分歧，近月，受到基差因素支撐，表現(xiàn)低位震蕩，但遠(yuǎn)月市場(chǎng)空頭資金較為集中，打壓下持續(xù)快速下挫，拖累了雞蛋指數(shù)期價(jià)的弱勢(shì)下探。
圖 1-2，2015 年雞蛋指數(shù)期價(jià)日 k 線圖
資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期研究院整理
第二部分、雞蛋供需市場(chǎng)
我們知道，我國(guó)蛋禽產(chǎn)業(yè)基本維持自給自足的情況，進(jìn)出口數(shù)量很少，我們?cè)谙旅娴姆治鲋?，不?duì)國(guó)際市場(chǎng)以及進(jìn)口出口因素進(jìn)行討論，主要以我國(guó)雞蛋產(chǎn)業(yè)的基本情況進(jìn)行分析；供需決定價(jià)格，由于雞蛋消費(fèi)需求相對(duì)較為穩(wěn)定，需求彈性要明顯弱于供給彈性，所以雞蛋供應(yīng)量的變化決定雞蛋行情的基本走勢(shì)。我們?cè)谙旅娴姆治鲋?，也將給予供應(yīng)面較多的筆墨。
一、 蛋雞上游存欄量情況
(一)在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比持續(xù)增加
從芝華公布的蛋雞供應(yīng)數(shù)據(jù)來(lái)看，自 2015 年伊始，在產(chǎn)蛋雞環(huán)比持續(xù)增加，令蛋雞市場(chǎng)的供應(yīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，新開(kāi)產(chǎn)蛋雞的增加令 2015 年整體行情走勢(shì)偏弱，震蕩重心回落，近期三季度受到季節(jié)性因素影響而出現(xiàn)傳統(tǒng)旺季，不過(guò)由于 2015 年二季度補(bǔ)欄有限，導(dǎo)致 2015 年四季度新開(kāi)產(chǎn)蛋雞出現(xiàn)減少，從芝華數(shù)據(jù)公布的10 月份蛋雞數(shù)據(jù)來(lái)看， 10 月在產(chǎn)蛋雞存欄量 12.27 億只，環(huán)比減少 3.47%，環(huán)比在八個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)調(diào)降，市場(chǎng)弱勢(shì)的現(xiàn)價(jià)獲得短暫支撐；但同比去年增加 6.34%，總體來(lái)看，在產(chǎn)蛋雞存欄總體依然穩(wěn)定，令價(jià)格的重心的高度或有限，中長(zhǎng)期價(jià)格仍將承受明顯壓力；不過(guò)影響雞蛋供應(yīng)市場(chǎng)的因素是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，我們?nèi)孕枰P(guān)注各個(gè)環(huán)節(jié)中供應(yīng)的改變以及養(yǎng)殖利潤(rùn)以及飼料成本等因素。
圖 2-1：蛋雞存欄量
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
圖 2-2：蛋雞存欄量歷年對(duì)比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
(二)后備蛋雞情況
在蛋雞供應(yīng)節(jié)奏中，我們不得不考慮后備蛋雞的整體情況，關(guān)系到中期雞蛋市場(chǎng)供應(yīng)的穩(wěn)定性問(wèn)題，后備蛋雞供應(yīng)，我們主要分析育雛蛋雞補(bǔ)欄情況以及青年蛋雞補(bǔ)欄情況；10 月份，后備雞存欄量為 2.3 億只，較 9月大幅增加 11.77%，同比增加 0.32%。后備雞增加的原因，主要是 10 月育雛雞補(bǔ)欄量出現(xiàn)大幅增加。三季度，9、10 月上游育雛蛋雞補(bǔ)欄情況較為積極，對(duì)于中期 4-5 個(gè)月市場(chǎng)的供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，但我們也發(fā)現(xiàn)育雛蛋雞在后備蛋雞占比并不高，對(duì)于中期新開(kāi)產(chǎn)蛋雞的影響相對(duì)有限，我們?nèi)孕枰P(guān)注青年蛋雞補(bǔ)欄的情況；而目前來(lái)看，養(yǎng)殖利潤(rùn)偏弱，市場(chǎng)直接補(bǔ)欄青年蛋雞意愿降低，后備蛋雞整體數(shù)量依然處于偏低的水平，2016 年初期，蛋雞市場(chǎng)供應(yīng)的穩(wěn)定性，仍存在一定的疑慮，也正是這種不確定性因素，以及二季度補(bǔ)欄有限令四季度在產(chǎn)蛋雞存欄減少等綜合影響，對(duì)雞蛋現(xiàn)價(jià)形成一定的支撐；更長(zhǎng)周期市場(chǎng)的供應(yīng)情況仍需我們進(jìn)一步動(dòng)態(tài)的跟進(jìn)。
不過(guò)，在關(guān)注上游蛋雞補(bǔ)欄情況下，我們也需要蛋雞齡結(jié)構(gòu)中關(guān)于高齡蛋雞的問(wèn)題。
圖 2-3：育雛蛋雞補(bǔ)欄量
圖 2-4：育雛蛋雞補(bǔ)欄量歷年同比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
圖 2-5：育雛蛋雞在后備蛋雞中占比 圖 2-6：青年蛋雞存欄量環(huán)比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù)
圖 2-7：后備蛋雞存欄量同比
圖 2-8：后備蛋雞存欄量歷年對(duì)比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
(三)蛋雞齡結(jié)構(gòu)情況
我們知道蛋雞齡結(jié)構(gòu)通常關(guān)系到大規(guī)模行情的爆發(fā)，例如在 2014 年上游后備蛋雞急劇降低，導(dǎo)致中長(zhǎng)期供應(yīng)市場(chǎng)穩(wěn)定性較差，也例如在 2014 年三季度由于雞蛋價(jià)格較高令高齡蛋雞淘汰放緩，大量高齡蛋雞積壓后，雞蛋現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)快速回落，總體而言，蛋雞齡結(jié)構(gòu)關(guān)系到雞蛋價(jià)格的波動(dòng)幅度；目前來(lái)看，盡管后備蛋雞在 10 月份顯示略有好轉(zhuǎn)，但總體依然處于歷史偏低水平，0-120 天的蛋雞占比在 20%左右，也就是說(shuō)未來(lái) 4-5 個(gè)月新開(kāi)產(chǎn)蛋蛋雞增加大概在 20%左右，240-350 天的比例在 25%左右，后備蛋雞與高齡蛋雞基本正常銜接，也就是說(shuō) 2016年二季度前期，市場(chǎng)的供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定；不過(guò)，目前在產(chǎn)蛋雞占比較高，隨著時(shí)間的推移，蛋雞齡增加將令產(chǎn)蛋率下降，中長(zhǎng)期的供應(yīng)仍需重點(diǎn)關(guān)注后備蛋雞補(bǔ)欄的持續(xù)性問(wèn)題，特別是 2016 年市場(chǎng)的補(bǔ)欄積極性，3-5 月份處于補(bǔ)欄相對(duì)旺季，將關(guān)系到 2016 年整體市場(chǎng)的供應(yīng)情況。
圖 2-9： 蛋雞齡結(jié)構(gòu)具體明細(xì)
圖 2-10：蛋雞整體結(jié)構(gòu)對(duì)比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
(四)淘汰雞情況
經(jīng)過(guò)前期養(yǎng)殖利潤(rùn)回落，高齡蛋雞擠壓的情況已經(jīng)在 2015 年三季度后期有所好轉(zhuǎn)，目前高齡蛋雞占比下降，不過(guò)仍然處于相對(duì)高位水平，目前養(yǎng)殖利潤(rùn)略低，市場(chǎng)可能集中淘汰的可能性相對(duì)較小，但是由于冬季蛋雞成本養(yǎng)殖偏高，蛋價(jià)相對(duì)平穩(wěn)養(yǎng)殖利潤(rùn)低迷的情況下，高齡蛋雞存欄的意愿較低，不會(huì)造成高齡蛋雞積壓的情況，那么正常淘汰的話，淘汰雞對(duì)供應(yīng)市場(chǎng)的影響將有限，短期市場(chǎng)目前是這個(gè)情況；但是在 2016 年，我們?nèi)孕枰P(guān)注淘汰雞市場(chǎng)在蛋雞齡結(jié)構(gòu)中占比，如果高齡蛋雞占比加大，后期一旦加快淘汰，供應(yīng)市場(chǎng)將受影響而有所降低，并且，關(guān)于淘汰雞淘汰也需要關(guān)注另一個(gè)因素，就是肉雞價(jià)格，一旦肉雞價(jià)格走高，也會(huì)影響?zhàn)B殖戶的淘汰情況，會(huì)對(duì)蛋雞供應(yīng)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
圖 2-11：淘汰雞與肉雞價(jià)格走勢(shì)
資料來(lái)源：wind 方正中期研究院整理
蛋雞供應(yīng)市場(chǎng)來(lái)看，在 2016 年一季度前期，整體市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，一季度市場(chǎng)供應(yīng)略有降低，但目前從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，已經(jīng)在市場(chǎng)略有體現(xiàn)，若按照目前市場(chǎng)發(fā)展，結(jié)合蛋雞齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們預(yù)計(jì) 2016 年上半年供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)；當(dāng)然長(zhǎng)期供應(yīng)仍需動(dòng)態(tài)關(guān)注后備蛋雞補(bǔ)欄情況，當(dāng)然供應(yīng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性也必然離不開(kāi)養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)情況，我們也會(huì)對(duì)單獨(dú)對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)情況進(jìn)行分析。
二、雞蛋需求情況
(一)需求形勢(shì)穩(wěn)定
我國(guó)禽蛋消費(fèi)結(jié)構(gòu)為食用占比 91%，其次是損耗，占 5%，種用及其他用量較少，各占 2%；而食用消費(fèi)中，主要以家庭消費(fèi)為主，占 53%；其次為戶外消費(fèi)，戶外消費(fèi)主要為餐飲、企業(yè)食堂等，占總消費(fèi)中 28%左右，消費(fèi)結(jié)構(gòu)中還有約 19%的工業(yè)消費(fèi)，主要以保潔蛋、食品、深加工行業(yè)為主。
整體消費(fèi)結(jié)構(gòu)中家庭食品消費(fèi)占據(jù)主要的地位，而作為日常生活中不可或缺的營(yíng)養(yǎng)食品之一，雞蛋的需求有一定的保證，不過(guò)，盡管人口穩(wěn)定增長(zhǎng)，但隨著飲食結(jié)構(gòu)的日益豐富化，雞蛋需求難有大幅波動(dòng)， 需求維持相對(duì)平穩(wěn)；并且需求彈性較弱，所以在雞蛋價(jià)格分析中，我們分析的重點(diǎn)主要在雞蛋市場(chǎng)供應(yīng)變化而非需求影響。
圖 2-12：雞蛋消費(fèi)用途 圖 2-13：雞蛋消費(fèi)概況
資料來(lái)源：大連商品交易所 方正中期研究院
圖 2-14：城鎮(zhèn)家庭食品人均消費(fèi)量 圖 2-15：農(nóng)村家庭人均消費(fèi)量
資料來(lái)源：大連商品交易所 方正中期研究院
(二)替代品種走勢(shì)分析
通常情況下，生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)蛋雞市場(chǎng)具有直接或間接的影響；直接影響，我們可以從生豬與雞蛋價(jià)格走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，二者走勢(shì)相關(guān)性較高，生豬價(jià)格的走高也會(huì)在一定程度上刺激雞蛋價(jià)格走勢(shì)；不過(guò)盡管在在 2015年，受到存欄降低的持續(xù)影響下，豬價(jià)出現(xiàn)小幅的上行，但進(jìn)入 2015 年四季度，豬價(jià)進(jìn)一步回落，顯然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂(lè)觀令生豬價(jià)格進(jìn)一步上漲受阻，很難對(duì)雞蛋價(jià)格形成持續(xù)提振；并且 016 年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀的情況下，生豬市場(chǎng)能否重新找回新的豬周期仍存在疑惑。而生豬與雞蛋之間的間接影響，來(lái)自于飼料成本變化對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生的影響。盡管在 2015 年四季度，生豬存欄略有好轉(zhuǎn)，但整體處于歷史低位的水平，能繁母豬低于正常警戒線 4000 萬(wàn)頭以下，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，生豬市場(chǎng)的存欄或難有大變動(dòng)；飼料需求市場(chǎng)的變化也預(yù)期有限，再傳遞至雞蛋市場(chǎng)，可能對(duì)此并不敏感，我們?cè)谏线呉呀?jīng)進(jìn)行了飼料市場(chǎng)的詳細(xì)分析，我們?cè)诖瞬辉儋樖觥?/p>
圖 2-16：生豬市場(chǎng)存欄量 圖 2-17：生豬價(jià)格與豬糧比
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圖 2-18：生豬與雞蛋價(jià)格走勢(shì)對(duì)比
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在日常生活中，盡管雞蛋與鯉魚(yú)以及牛奶價(jià)格走勢(shì)相關(guān)度較高，但若非品種間價(jià)差出現(xiàn)非理性擴(kuò)大或縮小的情況，通常情況下，雞蛋不會(huì)與其他品種發(fā)生替代。
圖 2-19：鯉魚(yú)與雞蛋價(jià)格走勢(shì)對(duì)比
圖 2-20：牛奶與雞蛋價(jià)格走勢(shì)對(duì)比
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第三部分、蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)情況
一、蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定
我們考慮蛋雞市場(chǎng)的養(yǎng)殖利潤(rùn)，主要考慮上游飼料成本、蛋雞苗；下游雞蛋、淘汰雞價(jià)格等因素。我們分因素來(lái)看，蛋雞苗與淘汰雞價(jià)格波動(dòng)幅度有限，而 2015 年飼料市場(chǎng)持續(xù)震蕩偏弱，難以支撐 2014 年的高位蛋價(jià)，2015 年雞蛋價(jià)格重心震蕩回落，但由于 6-8 月份補(bǔ)欄積極性的降低，雞蛋現(xiàn)價(jià)重心并未持續(xù)回落，綜合上下游因素來(lái)看，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)相對(duì)低迷；較 2014 年出現(xiàn)較大回落，就目前而言，雞蛋價(jià)格已經(jīng)略低于生產(chǎn)成本，我們知道，養(yǎng)殖利潤(rùn)直接關(guān)系到蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的持續(xù)補(bǔ)欄積極性，養(yǎng)殖虧損影響上游后續(xù)補(bǔ)欄；不過(guò)，目前養(yǎng)殖利潤(rùn)掙扎在盈利線附近，總體對(duì)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性的影響相對(duì)較弱，更多的影響對(duì)于補(bǔ)欄青年蛋雞的意愿方面，也就是直接補(bǔ)欄 2-3 個(gè)月的青年蛋雞有限，后備蛋雞難以出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)，在 2016 年初，市場(chǎng)的供應(yīng)很難出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)，雞蛋價(jià)格在此春節(jié)前期將有支撐；不過(guò)中長(zhǎng)期 2016 年養(yǎng)殖利潤(rùn)情況仍需具體動(dòng)態(tài)分析。
圖 3-1：蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)情況
圖 3-2：雞蛋現(xiàn)價(jià)與理論成本價(jià)格走勢(shì)
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二、成本因素分析
我們分析蛋雞養(yǎng)殖成本主要包括飼料成本、雞苗成本、疾病防治費(fèi)、人工成本、水電費(fèi)、固定資產(chǎn)設(shè)備折舊費(fèi)等，其中任何一項(xiàng)變化，都會(huì)不同程度的影響雞蛋的成本變化。在整體生產(chǎn)成本構(gòu)成中，飼料費(fèi)占比最多，約占總成本的 60%—70%，雞苗成本約占 15%—20%，雞苗在上面我們已經(jīng)進(jìn)行了分析；在本節(jié)分析中，我們重點(diǎn)在飼料成本分析；隨著近年來(lái)人工成本的持續(xù)上漲，該項(xiàng)費(fèi)用在整體成本中的占比也逐年擴(kuò)大，不過(guò)，由于目前數(shù)據(jù)局限性，我們對(duì)此不進(jìn)行擴(kuò)展分析。
(一)飼料成本分析
我們知道雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，通常情況下，約 2.3 公斤左右的飼料生產(chǎn)一公斤左右的雞蛋，盡管飼料成本并非雞蛋價(jià)格的決定因素，但飼料成本的變化影響雞蛋價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)；而飼料成本中，玉米和豆粕分別占飼料成本的 60-65%和 20-25%，飼料成本約占雞蛋成本的 70%；從價(jià)格形勢(shì)來(lái)看；玉米與雞蛋的先關(guān)系數(shù)達(dá)到 0.74，豆粕與雞蛋的相關(guān)系數(shù)在 0.59；但是 2015 年以來(lái)，由于飼料價(jià)格的快速回落，二者走勢(shì)相關(guān)性有所降低，但飼料成本的調(diào)降也意味著遠(yuǎn)期市場(chǎng)雞蛋生產(chǎn)成本的降低。
目前來(lái)看，雞蛋價(jià)格在 2015 年價(jià)格走勢(shì)偏弱，但目前來(lái)看，盡管養(yǎng)殖利潤(rùn)略有虧損，但整體相對(duì)穩(wěn)定，這主要是受到了飼料成本回落影響，2015 年，玉米受到政策影響，價(jià)格重心大幅回落，大豆進(jìn)口市場(chǎng)充足，豆粕價(jià)格走勢(shì)持續(xù)疲弱，而主要需求市場(chǎng)生豬存欄持續(xù)回落，飼料整體市場(chǎng)不樂(lè)觀的情況下，維持了養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)穩(wěn)定；不過(guò)中長(zhǎng)期市場(chǎng)來(lái)看，2016 年一季度前期，托市收儲(chǔ)政策可能令玉米價(jià)格的下行空間有限，但如果一旦臨儲(chǔ)拍賣補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大至飼料企業(yè)，將在很大程度上降低飼料的生產(chǎn)成本；而豆粕市場(chǎng)來(lái)看，美豆上市后進(jìn)口量充足，南美庫(kù)存充足，豆粕市場(chǎng)也很難出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)扭轉(zhuǎn)；綜合來(lái)看，玉米以及豆粕整體的飼料成本偏低，雞蛋生產(chǎn)成本支撐有限的情況下，中長(zhǎng)期雞蛋價(jià)格走勢(shì)的重心很難出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
圖 3-3：雞蛋與玉米價(jià)格走勢(shì)對(duì)比 圖 3-4：雞蛋與豆粕價(jià)格走勢(shì)對(duì)比
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(二)蛋料比分析
我們對(duì)比蛋雞養(yǎng)殖配合飼料來(lái)看，同比 2014 年，雞蛋批發(fā)均價(jià)下調(diào)-13.6%；蛋雞配合飼料降幅近 8%；總體來(lái)看，雞蛋批發(fā)價(jià)格回調(diào)幅度較大，我們從養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，蛋價(jià)的大幅回落體現(xiàn)在養(yǎng)殖利潤(rùn)萎縮，不過(guò)我們結(jié)合蛋料比來(lái)看，通常蛋料比在 2.3:1 的水平，目前已經(jīng)反彈至 2.5：1 附近，雞蛋價(jià)格略微偏高，飼料成本很難對(duì)雞蛋價(jià)格形成支撐。
圖 3-5：配合飼料價(jià)格近年價(jià)格對(duì)比走勢(shì)圖 圖 3-6：全國(guó)雞蛋批發(fā)均價(jià)近年走勢(shì)對(duì)比
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圖 3-7：蛋料比情況 圖 3-8：蛋料比與蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)相關(guān)性較高
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三、蛋雞補(bǔ)欄周期性需要重點(diǎn)關(guān)注
在我們關(guān)注上游供應(yīng)市場(chǎng)個(gè)變化的同時(shí)，我們也必須關(guān)注補(bǔ)欄節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)的影響，特別是后備蛋雞的布蘭奇情況，從育雛蛋雞來(lái)看，我們觀察商品代蛋雞苗價(jià)格可以直觀的看出，在一季度以及三季度通常價(jià)格出現(xiàn)上行，反應(yīng)到市場(chǎng)需求上，也就是說(shuō)通常在一季度以及三季度是蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄旺季；從 2014、2015 年總體的補(bǔ)欄情況來(lái)看，基本也符合我們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，那么這種情況是否會(huì)延續(xù)，2016 年一季度以及三季度的補(bǔ)欄情況值得關(guān)注；從目前形勢(shì)來(lái)看，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，2016 年一季度，蛋雞補(bǔ)欄將相對(duì)較為樂(lè)觀，對(duì) 2016年下半年雞蛋供應(yīng)具有重要影響，不過(guò)我們也僅僅是根據(jù)目前情況對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判，具體如何仍需關(guān)注大經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)的重點(diǎn)影響。從青年蛋雞來(lái)看，主要是受到養(yǎng)殖利潤(rùn)的驅(qū)使，如果養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅增加，養(yǎng)殖戶更傾向于直接補(bǔ)欄青年蛋雞，對(duì) 3 個(gè)月左右的蛋雞供應(yīng)產(chǎn)生影響，從近年形勢(shì)來(lái)看，主要補(bǔ)欄青年蛋雞的行為通常發(fā)生在 7-8 月份，主要是為了三季度旺季做準(zhǔn)備。
圖 3-9：商品代蛋雞苗價(jià)格歷年走勢(shì)對(duì)比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù) 方正中期研究院整理
圖 3-10：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價(jià)
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圖 3-11：蛋雞產(chǎn)蛋周期
資料來(lái)源：大連商品交易所
整體而言，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)在 2016 上半年相對(duì)穩(wěn)定，供應(yīng)略有降低，但幅度有限，中期 2016年蛋雞供應(yīng)市場(chǎng)情況，仍需繼續(xù)關(guān)注。
第四部分、雞蛋價(jià)格走勢(shì)分析
一、雞蛋價(jià)格周期性走勢(shì)
從中長(zhǎng)期來(lái)看，雞蛋價(jià)格走勢(shì)由于養(yǎng)殖周期的原因，雞蛋價(jià)格呈現(xiàn)明顯周期性特點(diǎn)，通常為 3 年左右一個(gè)周期，1 年半時(shí)間左右的上漲以及 1 年半時(shí)間左右的調(diào)整，這主要是受到養(yǎng)殖周期的影響，并在在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人民飲食調(diào)整的情況下，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)的持續(xù)上行，我們現(xiàn)在判斷雞蛋價(jià)格的能否無(wú)節(jié)制的上調(diào)呢，顯然是不可能；首先，我們從市場(chǎng)需求的角度來(lái)看，由于雞蛋需求更主要的來(lái)源于家庭消費(fèi)，而按照目前年度數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算，雞蛋年人均消費(fèi) 270 枚蛋，我們說(shuō)雞蛋消費(fèi)繼續(xù)增加的可能性已經(jīng)逐漸降低，后期價(jià)格圍繞養(yǎng)殖成本為中軸運(yùn)行；其次，養(yǎng)殖成本中，我們更注重飼料成本以及人工成本，如果人工成本受到經(jīng)濟(jì)調(diào)整制約下難以持續(xù)走強(qiáng)，而飼料近年來(lái)的弱勢(shì)也讓我們注意到飼料成本并非年年上漲。綜合來(lái)看，我們可以簡(jiǎn)單的判定，雞蛋價(jià)格周期性走勢(shì)逐漸弱化，就像豬周期也逐漸被市場(chǎng)打破的現(xiàn)象一樣。
我們雞蛋價(jià)格的走勢(shì)圖中，可以發(fā)現(xiàn)，雞蛋現(xiàn)價(jià)基本仍在上行的通道內(nèi)運(yùn)行，如果結(jié)合養(yǎng)殖周期來(lái)看，在2016 年蛋價(jià)將進(jìn)入一個(gè)新的上行周期；不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀，供給與需求結(jié)構(gòu)化失衡令 2016 年經(jīng)濟(jì)或處于逐漸探底的階段。雞蛋價(jià)格或難以走出獨(dú)立的強(qiáng)勢(shì)。
圖 4-1：雞蛋價(jià)格周期性走勢(shì)分析
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二、雞蛋價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)分析
受到節(jié)日影響，雞蛋價(jià)格在年內(nèi)節(jié)日前通常會(huì)出現(xiàn)階段性備貨需求，受此影響，雞蛋價(jià)格通常在年內(nèi)具有比較鮮明的季節(jié)性因素；一般每年的 5 月份，清明五一以及端午節(jié)節(jié)日備貨需求將啟動(dòng)雞蛋價(jià)格的反彈支撐，8、9 月份大中院校開(kāi)學(xué)、中秋以及國(guó)慶節(jié)日對(duì)雞蛋市場(chǎng)需求有明顯提振，通常年內(nèi)高點(diǎn)發(fā)生在此附近。而春季一般是產(chǎn)蛋旺季，供應(yīng)量增加，而卻是消費(fèi)淡季，所以此季節(jié)雞蛋價(jià)格一般較為疲弱；而在第四季度，節(jié)日備貨需求過(guò)后，價(jià)格重回正常區(qū)間。
從季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，9 月份的旺季已經(jīng)被市場(chǎng)肯定，現(xiàn)價(jià)在 2014、2015 年得到印證性上漲，在 2016 年，價(jià)格走勢(shì)的高點(diǎn)發(fā)生在三季度的可能性依然較大，但是，我們對(duì)比 2014、2015 年價(jià)格反彈高度來(lái)看，季節(jié)性價(jià)格走勢(shì)的波幅受到供應(yīng)市場(chǎng)的制約，值得我們警惕，并且，雞蛋期貨上市以來(lái)，盡管 9-10 月份旺季偏強(qiáng)，但通常在 8 月份，雞蛋期現(xiàn)價(jià)差就會(huì)出現(xiàn)背離，也就是說(shuō)期貨市場(chǎng)更多的是短期反彈后體現(xiàn)需求旺季過(guò)后的悲觀預(yù)期，這點(diǎn)值得投資者警惕。
圖 4-2：雞蛋價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)分析
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第五部分 、交割新規(guī)降低雞蛋交割成本
總體來(lái)看，在 2015 年 11 月 20 日的交割新規(guī)中對(duì)一下內(nèi)容進(jìn)行了修改；很多對(duì)于交割環(huán)節(jié)影響不直接的費(fèi)用我們不一一細(xì)說(shuō)，重要的有以下幾方面：1、調(diào)整了交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；簡(jiǎn)化了蛋重等級(jí)，優(yōu)化了感官標(biāo)準(zhǔn)，替代品貼水扣價(jià)方面略有放寬，并且檢驗(yàn)費(fèi)用降低。2、增加全日每日選擇交割，相比“一次性交割”的交割方式更符合蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)銷售連續(xù)性的特點(diǎn)；3、擴(kuò)大了交割區(qū)域，這個(gè)對(duì)于賣方市場(chǎng)和買方市場(chǎng)影響不同，擴(kuò)大交割區(qū)域?qū)τ谫u方提供更多的便利，但是對(duì)于買方而言增加了交貨地點(diǎn)不確定以及更加分散帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)成本的增加。4、增加了車板交割方式，我們知道，車板交割在很多方面會(huì)影響雞蛋交割的具體成本。
我們知道，雞蛋交割的成本可以作為計(jì)算雞蛋期貨與現(xiàn)貨、近期與遠(yuǎn)期之間的合理成本，也就是雞蛋期現(xiàn)套利與跨期套利之間的變動(dòng)；之所以重點(diǎn)介紹了交易合約新規(guī)則中的交割成本方面內(nèi)容，主要是考慮到后期交割方式的改變令雞蛋期價(jià)的合理升水有所降低，對(duì)于 2017 新合約上市后，影響雞蛋期價(jià)的定價(jià)或有改變。
目前來(lái)看，雞蛋期價(jià)對(duì)交割基準(zhǔn)地略有升水，近月合約處于合理范圍內(nèi)，對(duì)于期現(xiàn)以及套保而言，優(yōu)勢(shì)并不明顯，對(duì)于跨期套利而言，目前遠(yuǎn)期 5 月明顯處于不合理的貼水過(guò)程中，貼水在 500 元/500 千克左右，遠(yuǎn)期不正常貼水從理論上是可以進(jìn)行反向跨期套利的，但是我們要注意的是，反向跨期套利涉及的做空近月，臨近交割，近月合約做空需謹(jǐn)慎，并且近月升水處于合理范圍內(nèi)，做空有較大風(fēng)險(xiǎn)；并且遠(yuǎn)期 5 月合約盡管處于低位水平，但從主力持倉(cāng)來(lái)看，空頭主力較為集中，貿(mào)然進(jìn)入多單似乎并不離職，對(duì)于跨期近期考慮并不合時(shí)宜。
圖 5-1：交割修改細(xì)則內(nèi)容
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圖 5-2 車船板交割方式引發(fā)交割成本變化
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第六部分、 技術(shù)分析與總結(jié)展望
一、技術(shù)分析以及操作建議
雞蛋指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，已經(jīng)跌破上市以來(lái)的新低，低位震蕩 3400 上方，目前的弱勢(shì)并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)的跡象，中長(zhǎng)期走勢(shì)我們結(jié)合雞蛋的供應(yīng)市場(chǎng)來(lái)判斷，期價(jià)很難出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，整體預(yù)期走勢(shì)或?qū)⒕S持震蕩探底的過(guò)程；指數(shù)近期上方的壓力在 3850-4050 附近，不過(guò)對(duì)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)看，2016 年 7、8 月份期價(jià)仍有季節(jié)性因素影響下展開(kāi)反彈的可能。
分主力合約來(lái)看，目前的主力集中在 5 月合約，主力目前震蕩在 3100-3300 元/500 千克左右，顯然期價(jià)處于深度貼水的狀況，盡管有市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)不樂(lè)觀的預(yù)期，但短期市場(chǎng)來(lái)看，2016 年元旦以及春節(jié)前期仍有小幅的備貨采購(gòu)需求，或?qū)⒅沃髁霞s展開(kāi)小規(guī)模反彈；中期上方在 60 周均線附近壓力明顯，但由于現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，2016 年二季度價(jià)格走勢(shì)或仍不容樂(lè)觀，當(dāng)然這種預(yù)期在 5 月甚至是 9 月初期會(huì)有體現(xiàn)；但是結(jié)合雞蛋期價(jià)的傳統(tǒng)季節(jié)性因素分析，我們初步判斷，在 2016 年 7-8 月份，在積極性旺季的預(yù)期下，雞蛋仍有展開(kāi)反彈上行的可能；不過(guò)，根據(jù) 2014、2015 年雞蛋期價(jià)三季度表現(xiàn)來(lái)看，通常會(huì)先于現(xiàn)價(jià)展開(kāi)回調(diào)，屆時(shí)雞蛋期價(jià)回調(diào)的幅度，可能需要關(guān)注 2016 年上半年的后續(xù)補(bǔ)欄動(dòng)態(tài)。
圖 6-1：雞蛋指數(shù)周 k 線走勢(shì)圖
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圖 6-2：雞蛋 1605 周 k 線走勢(shì)圖
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二、市場(chǎng)展望以及風(fēng)險(xiǎn)提示
結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，供應(yīng)市場(chǎng)的節(jié)奏有所好轉(zhuǎn)，而需求未有明顯的起伏，在 2015 年四季度供應(yīng)市場(chǎng)穩(wěn)定，后備蛋雞降低會(huì)對(duì) 2016 年一季度略有支撐，并且恰逢元旦以及春節(jié)前的采購(gòu)需求，蛋價(jià)或在 2016 年年初維持偏強(qiáng)；但由于飼料成本的調(diào)降以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂(lè)觀，2016 年二季度價(jià)格走勢(shì)或相對(duì)疲弱，但中長(zhǎng)期 2016 年下半年的具體走勢(shì)，我們?nèi)孕枰P(guān)注中期補(bǔ)欄動(dòng)態(tài)以及 2016 年下半年季節(jié)性因素影響；不過(guò)，由于養(yǎng)殖利潤(rùn)穩(wěn)定，飼料成本降低，中長(zhǎng)期我們對(duì)于雞蛋價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期或維持偏弱。當(dāng)然我們目前對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判可能仍需考慮更多的不確定因素：
1、需要考慮宏觀環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)出口政策的調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策等均會(huì)對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生直接或者間接的影響。
2、關(guān)注近期蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄情況，養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化將影響市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性，養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄積極性將關(guān)系中長(zhǎng)期蛋雞供應(yīng)問(wèn)題。
3、關(guān)注蛋雞養(yǎng)殖中配合飼料的價(jià)格走勢(shì)，特別是玉米以及豆粕價(jià)格走勢(shì)，成本的變化將對(duì)后期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格具有重要的影響力。
4、關(guān)注需求變化，季節(jié)性因素依然是主要影響雞蛋價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏的重要因素，不過(guò)連續(xù)兩年期貨市場(chǎng)對(duì)于三季度旺季提前體現(xiàn)，期現(xiàn)走勢(shì)背離下，中長(zhǎng)期季節(jié)性因素能否再度發(fā)揮作用，仍需我們進(jìn)一步的關(guān)注。
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