人民幣貶值將加速國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的去庫(kù)存進(jìn)程

2016-01-15來(lái)源:中國(guó)玉米網(wǎng)文章編輯:小琳評(píng)論:[點(diǎn)擊復(fù)制網(wǎng)址]
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  2016年伊始,人民幣匯率再次上演驚心動(dòng)魄的過(guò)山車行情,尤其是1月7日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5646,創(chuàng)2011年3月底以來(lái)新低,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率持續(xù)貶值的擔(dān)憂。人民幣貶值意味著以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際谷物更加昂貴,即國(guó)內(nèi)用糧企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口谷物的成本相應(yīng)增加,匯率波動(dòng)的加大致使國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口谷物的匯率風(fēng)險(xiǎn)提高,抑制其進(jìn)口玉米替代品的意愿。

  一、8月匯改開啟人民幣貶值,后期仍有貶值空間

  說(shuō)到人民幣貶值,就不得不提去年8月央行“匯改”,2015年8月11日央行宣布,自即日起,做市商在每天銀行間外匯市場(chǎng)開盤前,參考前一天銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率,綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。本次政策調(diào)整主要是為了解決當(dāng)時(shí)人民幣中間價(jià)與市場(chǎng)匯率持續(xù)偏離,人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于多國(guó)貨幣偏強(qiáng)的問(wèn)題。該定價(jià)機(jī)制的調(diào)整便于快速校正中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的點(diǎn)差,使人民幣匯率更能體現(xiàn)市場(chǎng)供求變化,換句話說(shuō),央行對(duì)于人民幣貶值的容忍度大幅提高。政策公布后,人民幣即開啟了大幅貶值的漫漫熊途,自匯改以來(lái),人民幣中間價(jià)由6.1162大幅下調(diào)至最新的6.5630(1月13日),貶值幅度達(dá)到7.28%,相應(yīng)地,在岸及離岸人民幣匯率亦出現(xiàn)大幅貶值及波動(dòng)加劇的趨勢(shì)。

  同時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)人民幣將繼續(xù)貶值。究其原因,第一,2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)開啟利率正?;?,且美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇支撐美聯(lián)儲(chǔ)2016年繼續(xù)加息,而中國(guó)疲弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴寬松的貨幣環(huán)境,未來(lái)我國(guó)的貨幣政策仍將以寬松為主,降息降準(zhǔn)政策可期,中美兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀及貨幣政策的分化將加劇資本流出國(guó)內(nèi),施壓人民幣繼續(xù)走軟。第二,人民幣相對(duì)于其他國(guó)家貨幣仍顯強(qiáng)勢(shì),貶值壓力有待繼續(xù)釋放。近期,中國(guó)央行強(qiáng)調(diào)人民幣將更注重參考一籃子貨幣,鑒于此前人民幣兌一籃子貨幣升值較多,市場(chǎng)猜測(cè)央行將放寬人民幣對(duì)美元的貶值,央行的匯率政策風(fēng)險(xiǎn)加大。因此,國(guó)際投行分別下調(diào)人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)期,其中,高盛將2016年底和2017年底人民幣匯率分別由6.60和6.8下調(diào)至7和7.30,摩根亦將人民幣匯率預(yù)期調(diào)降至6.98和7.31,市場(chǎng)對(duì)人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。

  二、人民幣貶值削弱進(jìn)口替代品的價(jià)格優(yōu)勢(shì),匯率風(fēng)險(xiǎn)抑制進(jìn)口積極性

  按照初步測(cè)算,人民幣貶值1%,美玉米進(jìn)口成本增加約13元/噸,匯改至今人民幣貶值7.28%,相當(dāng)于美玉米進(jìn)口成本上漲近100元/噸,部分抵消了進(jìn)口替代品價(jià)格下跌的幅度,削弱了進(jìn)口替代品的價(jià)格優(yōu)勢(shì),據(jù)中國(guó)玉米網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,美玉米最新進(jìn)口完稅價(jià)為1530元/噸,若按匯改之前人民幣匯率水平(2015年8月10日人民幣匯率中間價(jià)為6.1165)估算,美玉米進(jìn)口完稅價(jià)為1433元/噸,即因人民幣的大幅貶值,美玉米的進(jìn)口價(jià)格相應(yīng)增加了97元/噸。同時(shí),自去年央行匯改以來(lái),在岸及離岸人民幣匯率的短期波動(dòng)明顯加大,去年8月11-13日連續(xù)三天離岸人民幣匯率區(qū)間振幅達(dá)到6%以上,進(jìn)入2016年伊始,匯率急漲急跌幅度達(dá)2%,顯著增加了國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口國(guó)外谷物的匯兌風(fēng)險(xiǎn),未來(lái)國(guó)家將持續(xù)推進(jìn)人民幣匯率改革,使其更趨市場(chǎng)化、國(guó)際化,匯率波動(dòng)幅度也將明顯加大,由此匯率風(fēng)險(xiǎn)的加大將抑制國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代品的意愿。

  三、人民幣貶值利于國(guó)內(nèi)玉米的去庫(kù)存進(jìn)程

  人民幣階段性貶值對(duì)谷物進(jìn)口的抑制有限,但持續(xù)貶值將利于國(guó)內(nèi)玉米去庫(kù)存進(jìn)程的提速。市場(chǎng)普遍預(yù)期人民幣將貶值10%甚至更多,若貶值10%,進(jìn)口谷物的成本將較當(dāng)前增加僅30元/噸的幅度,而1月12日國(guó)內(nèi)玉米與進(jìn)口玉米、高粱、大麥(進(jìn)口完稅價(jià))的價(jià)差分別為650元/噸、560元/噸和490元/噸左右,所以人民幣貶值帶來(lái)的進(jìn)口成本的增加相對(duì)有限,但若人民幣持續(xù)貶值,則匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口成本的影響將漸趨深遠(yuǎn),必將抑制企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口替代品的積極性。從波動(dòng)情況來(lái)看,2016年10月人民幣將正式成為SDR的新貨幣,此前這段時(shí)間將是央行進(jìn)行匯率調(diào)整和改革的關(guān)鍵期,預(yù)計(jì)人民幣匯率的波動(dòng)有望加大,這必將加劇國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口國(guó)外谷物的匯率風(fēng)險(xiǎn),增加企業(yè)對(duì)采購(gòu)時(shí)點(diǎn)把控的難度。回顧2014/15年度中國(guó)進(jìn)口玉米、高粱、大麥等替代品的總量共計(jì)2556萬(wàn)噸,嚴(yán)重沖擊國(guó)內(nèi)玉米的需求,鑒于后期人民幣貶值預(yù)期的加強(qiáng)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的加大,用糧企業(yè)有望逐漸減少進(jìn)口替代品的采購(gòu),轉(zhuǎn)而增加對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米采購(gòu)需求,利于加速國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的去庫(kù)存進(jìn)程。


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