一、2016年上半年雞蛋期貨回顧
1.回顧季報(bào)
“對(duì)1609大方向看多，高點(diǎn)預(yù)期4000-4200，在4-6月更傾向于找一個(gè)波段回調(diào)低點(diǎn)介入多單，而不是當(dāng)前3800+立即介入，如有意外對(duì)沖空1701，深刻領(lǐng)悟波段行情的精髓，主要運(yùn)行區(qū)間3600-4000。關(guān)注預(yù)期的證實(shí)與證偽”?，F(xiàn)在看一季報(bào)的判斷和后面市場(chǎng)走勢(shì)吻合度很高。單邊多9月和多9空1以及區(qū)間位置都得到印證。
2.行情概述
2016年上半年，雞蛋期貨先漲后震蕩行情，1月4日3699開盤，6月17日?qǐng)?bào)收3907，最低3414，最高4301，運(yùn)行區(qū)間3414-4301，低點(diǎn)出現(xiàn)在2月29日，高點(diǎn)出現(xiàn)在4月21日，呈現(xiàn)前漲后震蕩的走勢(shì)。去年同期1509合約運(yùn)行區(qū)間為4020-4725，通過對(duì)比可以看到，1609合約整體運(yùn)行區(qū)間下移了大約500點(diǎn)，但是令人大跌眼鏡的是，2015年上半年現(xiàn)貨平均價(jià)是3.54元,2016年是3.35元，只下跌了0.19元，折合期貨190點(diǎn)。
市場(chǎng)經(jīng)歷了三個(gè)階段。
1-2月，現(xiàn)貨從高位快速回落，也是歷史上罕見的急跌，春節(jié)后期貨市場(chǎng)只是跌了200點(diǎn)就結(jié)束了，市場(chǎng)交易了太久老的成本下移補(bǔ)欄增加的預(yù)期，正月十五后，豬肉蔬菜等全面上漲，CPI問題擺出來，雞蛋期價(jià)開始引入新的預(yù)期，止跌回升。3-4月，現(xiàn)貨的持續(xù)穩(wěn)中有漲配合黑色期貨的暴漲，使得雞蛋期價(jià)再度推升一個(gè)高度，到頂點(diǎn)當(dāng)天價(jià)格打到4301，透支了上漲預(yù)期。5月至今，很快市場(chǎng)開始去泡沫之旅，當(dāng)4300回落到3700后，市場(chǎng)進(jìn)入靜默期也沒什么題材，直到豆粕異軍突起，在雞蛋現(xiàn)貨超預(yù)期下跌時(shí)，托起了雞蛋期貨價(jià)格，整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
圖2是雞蛋期貨近1年，2月22日-4月21日，4月22日-至今的相關(guān)性數(shù)據(jù)，可以清楚的看到長期雞蛋和其他品種相關(guān)性一般，最高只有0.7左右，但是2月22-4月21日和焦炭螺紋相關(guān)性達(dá)到0.93高度相關(guān)，近期回落至0.75左右。通過這一系列數(shù)據(jù)可以看到有時(shí)候行情不止是被基本面影響也可能被宏觀等一系列品種外因素影響，在實(shí)際投資或分析中需要充分考慮。
增加的預(yù)期，正月十五后，豬肉蔬菜等全面上漲，CPI問題擺出來，雞蛋期價(jià)開始引入新的預(yù)期，止跌回升。3-4月，現(xiàn)貨的持續(xù)穩(wěn)中有漲配合黑色期貨的暴漲，使得雞蛋期價(jià)再度推升一個(gè)高度，到頂點(diǎn)當(dāng)天價(jià)格打到4301，透支了上漲預(yù)期。5月至今，很快市場(chǎng)開始去泡沫之旅，當(dāng)4300回落到3700后，市場(chǎng)進(jìn)入靜默期也沒什么題材，直到豆粕異軍突起，在雞蛋現(xiàn)貨超預(yù)期下跌時(shí)，托起了雞蛋期貨價(jià)格，整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
二、2016年上半年雞蛋市場(chǎng)基本情況概述
1.現(xiàn)貨概述
上半年現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，臘月十五前直線拉升至4.5以上高位，隨后快速下跌直到正月十五破3，從3月開始震蕩攀升至端午前，端午附近開始重啟跌勢(shì)，中下旬產(chǎn)區(qū)低價(jià)破2.5。臘月十五后蛋價(jià)開始逐漸回落，產(chǎn)區(qū)最高價(jià)格落在4.2-4.5區(qū)間，最低價(jià)格在正月十五前后，最低2.8-3區(qū)間，隨后震蕩有升。這個(gè)現(xiàn)貨走勢(shì)跟往年還是有一些區(qū)別的。有幾個(gè)方面，第一，臘月高價(jià)意外沖至4.2甚至摸到4.5，這是很多人都沒有預(yù)料到的，因?yàn)?5年春節(jié)基本沒有漲價(jià)，14年表現(xiàn)也不強(qiáng);第二，3-6月持續(xù)的震蕩攀升，這在過去是不曾出現(xiàn)的，并且這是在一致預(yù)期比較差的情況下出現(xiàn)，均價(jià)與15年持平，成本卻有大幅下移。第三，6月端午后的下跌比預(yù)期的強(qiáng)烈，此時(shí)成本因?yàn)橛衩锥蛊缮蠞q已經(jīng)回升至15年10月水平，蛋價(jià)卻跌破2.5，創(chuàng)下近幾年來新低，并可能持續(xù)一段時(shí)間。
2.蛋雞存欄情況
芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2016年4月全國蛋雞存欄15.12億只，環(huán)比增加1.36%，同比增長10.57%。產(chǎn)能在逐漸恢復(fù)中。全國蛋雞存欄增加的原因是，在產(chǎn)蛋雞存欄增加量大于后備雞存欄減少量。
目前，雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)中在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)增加是壓制蛋價(jià)大幅上漲的主要利空因素。在蛋雞存欄不斷增加的情況下，新雞補(bǔ)欄影響短期蛋價(jià)運(yùn)行節(jié)奏。
3.蛋雞補(bǔ)欄情況
芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2016年4月全國育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比增0.17%，同比減1.74%，2016年4月青年雞存欄量環(huán)比減少6.47%。4月份這個(gè)量增不上去符合我們預(yù)期，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)的雞苗企業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，去年8月以后雞苗銷量進(jìn)入一個(gè)區(qū)間內(nèi)，16年3月同比15年大減。我們自己調(diào)研的數(shù)據(jù)也很有意思，1-5也基本持平，但是因?yàn)槿ツ?月的低補(bǔ)欄導(dǎo)致5月同比大增，也就是二季度報(bào)告里我們推斷的父母代的供應(yīng)是不是出問題了，峪口的父母代數(shù)據(jù)顯示16年父母代繼續(xù)減少，父母代雞苗價(jià)格報(bào)12-15，且多數(shù)廠商無報(bào)價(jià)，去年同期3元大甩賣。通俗點(diǎn)說現(xiàn)在是種雞場(chǎng)巴不得多賣雞養(yǎng)殖戶巴不得早補(bǔ)雞的時(shí)候，但是現(xiàn)在訂雞基本推2個(gè)月以上，3月訂5-6月，4月訂6-7月，一季度歷來是種蛋利用率超90%的旺季，種雞場(chǎng)不可能壓著不孵化，只有一個(gè)理由就是父母代廠連虧三四年后產(chǎn)能持續(xù)下滑，已經(jīng)不足以支撐旺季補(bǔ)苗需求，需要向后推遲延長補(bǔ)苗周期。所以說9月的供應(yīng)壓力未必大，倒是1月或者后面的供應(yīng)壓力可能會(huì)出來。
4.蛋雞養(yǎng)殖利潤情況
圖14看，今年上半年出現(xiàn)了一個(gè)比較明顯的變化，那就是持續(xù)了一年多的成本下移結(jié)束了，養(yǎng)殖成本重啟升勢(shì)，而且伴隨著近期豆粕玉米的漲勢(shì)以很短的時(shí)間回到了15年10月份水平，那么過去一年提的成本下跌理論短期破滅了，雖然后期隨著玉米直補(bǔ)政策的推移玉米現(xiàn)貨價(jià)格可能還有下跌空間，但是整體的養(yǎng)殖成本低點(diǎn)應(yīng)該過去了。另外近期因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格大跌，淘雞價(jià)格大跌導(dǎo)致養(yǎng)殖進(jìn)入虧損狀態(tài)，如果雞蛋現(xiàn)貨在2.5以下持續(xù)半個(gè)月以上將淘汰大多數(shù)450天以上雞齡蛋雞，且這個(gè)可能實(shí)現(xiàn)的幾率不小。那么整體去看下半年隨著養(yǎng)殖成本抬升，前期補(bǔ)欄較多導(dǎo)致后期養(yǎng)殖利潤應(yīng)該有比較明顯下滑，養(yǎng)殖高利潤周期太久，市場(chǎng)的調(diào)節(jié)有時(shí)候會(huì)遲到但是不會(huì)缺席，蛋價(jià)不容樂觀。
三、2016年下半年雞蛋期貨行情展望
下半年中，7-8月是現(xiàn)貨旺季，9-11月是淡季，12月-1月是旺季，1609合約將在7月?lián)Q月，7-11月的運(yùn)行時(shí)間內(nèi)1701合約為主力合約，從期貨的季節(jié)性運(yùn)行規(guī)律看，01合約在7-8月見頂幾率很大，往往都有10%以上幅度跌幅，是01合約最主要的投資機(jī)會(huì)，下面我們主要對(duì)1701合約做一個(gè)行情展望。
從現(xiàn)貨看，6月底跌破2.5已經(jīng)是意外，后期現(xiàn)貨高點(diǎn)的判斷難度增加，市場(chǎng)分歧有兩個(gè)聲音，一個(gè)是9月很低，一個(gè)是9月還能上4。我們認(rèn)為這取決于6月底的低點(diǎn)能持續(xù)多久和淘汰量多大，因?yàn)閺难a(bǔ)欄角度看4月以前都是補(bǔ)欄旺季，今年同比增幅并不大，所以施加到9月的壓力不明顯，如果6月底再有一個(gè)長期低迷的被動(dòng)淘汰，那么9月重上4元并非不可能，2個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)2塊錢是正常的。1701定價(jià)中樞偏低，那么只能是在夏季高點(diǎn)附近趨勢(shì)做空但迂回介入，秋季低點(diǎn)跌破3元概率大。
綜上所述，對(duì)1701大方向看空，低點(diǎn)預(yù)期3200-3400，從8月開始找高點(diǎn)迂回式介入，波段做空，深刻領(lǐng)悟波段行情的精髓，不能妄想一次跌透，關(guān)注預(yù)期的證實(shí)與證偽。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
1. 現(xiàn)貨低于預(yù)期
2. 補(bǔ)欄高于預(yù)期
3. 替代低于預(yù)期
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