2016年蛋價(jià)運(yùn)行區(qū)間繼續(xù)下移并錄得近6年底位，但下移趨勢(shì)已大為緩解，并有筑底的跡象即回升的意愿。同時(shí)，蛋價(jià)的季節(jié)周期仍清晰可尋。2017年在蛋雞飼料成本止跌企穩(wěn)的預(yù)期下，蛋價(jià)運(yùn)行區(qū)間已難走低，需適時(shí)調(diào)整大方向及應(yīng)對(duì)思路。
第一部分2016年市場(chǎng)回顧
一、期貨行情回顧
2016年大連雞蛋期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)低位大區(qū)間(3000-4000元)振蕩走勢(shì)。從文華雞蛋指數(shù)周K線來看，2016年一季度探底3080元后持續(xù)反彈至4000元整數(shù)關(guān)口;4-7月持續(xù)承壓4000元關(guān)口振蕩，兩次上破失敗后再度下探支撐，最低回撤至3200附近，與一季度的底部構(gòu)成雙底形態(tài)。周K線的均線系統(tǒng)已由下行趨勢(shì)轉(zhuǎn)為水平延伸，且各期均線逐漸相互交織。周K線仍圍繞交織的均線系統(tǒng)振蕩整理，而日K線的長(zhǎng)期均線已開始上揚(yáng)，顯現(xiàn)中長(zhǎng)期的見底跡象。
大連商品交易所[微博]雞蛋期貨指數(shù)周K線圖
二、現(xiàn)貨行情回顧
整體而言，2016年蛋價(jià)運(yùn)行區(qū)間較2015年小幅下移，但下移幅度已較上一年度有所放緩。具體來看，供應(yīng)方面，2016年上半年雞蛋供應(yīng)充足，僅春節(jié)前供應(yīng)偏緊。春節(jié)后，庫存壓力疊加疲軟的需求，令蛋價(jià)迅速跳水至3元/斤下方，緩慢反彈后，6月蛋價(jià)再度下挫，創(chuàng)出近幾年的最低價(jià)格，已顯著低于雞蛋的邊際成本。需求方面，2016年需求整體低迷，僅中秋國(guó)慶雙節(jié)的假日行情讓蛋價(jià)有所起色，最高值上探至4.21元/斤，較2015年的高值降低了5.4%，也比2016年春節(jié)前的次高點(diǎn)低了4.1%。
雞蛋商品特性決定了其套利、套保盤占比較小，即對(duì)期現(xiàn)價(jià)差的約束較小，因而雞蛋現(xiàn)貨與主力期貨合約的期現(xiàn)價(jià)差由于時(shí)間差及蛋價(jià)季節(jié)性預(yù)期差異的關(guān)系，波幅較大。2016年雞蛋現(xiàn)貨較期貨主連的基差波動(dòng)幅度于2015年相當(dāng)，都是上半年負(fù)基差較大、下半年則以正基差為主。這從另一個(gè)角度反映出，期貨受現(xiàn)貨即時(shí)價(jià)格的影響減少，而更多的體現(xiàn)主力合約交割時(shí)期的蛋價(jià)預(yù)期——
即期貨已更多的反映未來的價(jià)格判斷，從而體現(xiàn)出期貨的價(jià)格指引功能——只要價(jià)格周期及市場(chǎng)預(yù)期維持穩(wěn)定，基差波動(dòng)的規(guī)律就相對(duì)穩(wěn)定。近期雞蛋主力1705合約持續(xù)升水現(xiàn)貨運(yùn)行，則反映了市場(chǎng)對(duì)2017年5月后蛋價(jià)走高的預(yù)期。
全國(guó)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格與期貨主連價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖
數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)&芝華數(shù)據(jù)
第二部分2017年行情展望分析
一、主要影響因素分析
(一)基本面分析
1、飼料成本止跌企穩(wěn)
玉米延續(xù)疲弱走勢(shì)。截至2016年12月，東北玉米價(jià)格已下探至1600元/噸下方(萬德數(shù)據(jù))，較2016年年初跌幅超過20%。豆粕價(jià)格已從低位回升，近期價(jià)格3400元/噸左右，較年初漲幅達(dá)30%。由此估算，2016年蛋雞飼料成本下降幅度趨緩，并有探底回升的趨勢(shì)。其中，玉米價(jià)格雖然繼續(xù)疲軟，但玉米種植今年減產(chǎn)2000萬畝，明年計(jì)劃減產(chǎn)3000萬畝，玉米去庫存的壓力將逐漸緩解，限制價(jià)格下跌的空間。
豆粕和玉米現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)
從養(yǎng)殖利潤(rùn)來看，2016年養(yǎng)殖利潤(rùn)并未繼續(xù)提升，只是波動(dòng)幅度縮減，這也是限制蛋雞存欄繼續(xù)走高的主要因素。在飼料成本持穩(wěn)、其余生產(chǎn)資料成本有增加的趨勢(shì)的背景下，總體成本將逐漸走高，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)的恢復(fù)，需價(jià)格端的帶動(dòng)。
蛋雞飼料成本及養(yǎng)殖利潤(rùn)圖
數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)
2、全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量難持續(xù)走高
從芝華數(shù)據(jù)來看，蛋雞存欄量自2015年初開始回升至今，回升趨勢(shì)已放緩，有滯漲跡象，因蛋價(jià)不振。從布瑞克的數(shù)據(jù)來看，蛋雞存欄有小幅下滑的趨勢(shì)?？傮w而言，由于蛋價(jià)疲軟、養(yǎng)殖利潤(rùn)受限，蛋雞存欄量料難有大幅上升的空間。預(yù)計(jì)2017年蛋雞存欄量繼續(xù)水平波動(dòng)，或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)。
蛋雞總存欄數(shù)量走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)&布瑞克數(shù)據(jù)
3、淘汰雞及蛋雞苗價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)
2016年淘汰雞價(jià)格呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，整體重心略有下移。年初暨春節(jié)前后因淘汰雞集中淘汰，使其價(jià)格快速回落，三季度淘汰雞價(jià)格持續(xù)低迷。四季度開始淘汰雞價(jià)格有所回升，但也只回升至二季度水平。截至12月中旬，淘汰雞價(jià)格約9.7元/公斤，較去年同期下跌約10%。
蛋雞苗價(jià)格與淘汰雞價(jià)格走勢(shì)相反，先揚(yáng)后抑，整體小幅走高，不過其在蛋雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)中的占比較小，對(duì)養(yǎng)殖利潤(rùn)及蛋價(jià)的影響不大。其價(jià)格波動(dòng)主要跟隨育雛雞補(bǔ)欄節(jié)奏。目前蛋雞苗的生產(chǎn)供應(yīng)已高度集中，大企業(yè)的計(jì)劃性和掌控力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)2017年蛋雞苗價(jià)格也難有大的波動(dòng)。
全國(guó)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞及蛋雞苗價(jià)格走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)
(二)季節(jié)性規(guī)律分析
2016年現(xiàn)貨蛋價(jià)的假日效應(yīng)減弱，但年內(nèi)的高值時(shí)期依舊遵循以往的規(guī)律，即蛋價(jià)的季節(jié)性規(guī)律逐漸突出年內(nèi)的大規(guī)律，而淡化小規(guī)律。2016年春季，蛋價(jià)的下行如期而至，尤其是春節(jié)過后，蛋價(jià)呈現(xiàn)斷崖式下跌。隨后的端午行情十分疲弱，端午過后蛋價(jià)錄得年內(nèi)低值，也是2011年以來的最低水平。一方面是由于供應(yīng)端在產(chǎn)蛋雞存欄量的持續(xù)回升，另一方面則是需求端的持續(xù)低迷。直至8月份，蛋價(jià)才開始向中秋國(guó)慶雙節(jié)高值沖刺，較往年遲了1-2個(gè)月，但高值出現(xiàn)時(shí)間與上一年度幾乎重疊。事實(shí)再一次表明，雞蛋的季節(jié)性周期的節(jié)律性較強(qiáng)(而不僅僅是假日效應(yīng)，雖然雙節(jié)高值的提法，但節(jié)日只是其中一個(gè)方面)，尤其是年內(nèi)高值期偏差不大，只是這波動(dòng)區(qū)間整體有所差異。這一差異主要體現(xiàn)供需面和成本方面的年際差異。2016年，成本下移至近幾年低位，使得雞蛋價(jià)格破底;2017年若如前述成本提升，預(yù)計(jì)蛋價(jià)的波動(dòng)重心將小幅上移。
全國(guó)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)季節(jié)走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)
(三)外部市場(chǎng)環(huán)境
2016年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)延續(xù)低位波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但近期該值有些增長(zhǎng)的端倪。在物價(jià)漲勢(shì)溫和的大背景下，蛋價(jià)料難繼續(xù)走低，或有被動(dòng)增長(zhǎng)的需求。
全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
二、主流資金行為分析
2016年雞蛋期貨前20名凈持倉(cāng)整體呈現(xiàn)凈空持倉(cāng)，且凈空持倉(cāng)量一度創(chuàng)出歷史新高，反映主流資金對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的擔(dān)憂。向前追溯看，主流資金從2015年即開始持凈空持倉(cāng)為主，即蛋雞存欄開始回升的時(shí)候?？紤]到目前雞蛋盤面的套保盤還不多，凈空持倉(cāng)仍能很好反映投機(jī)交易者的態(tài)度和情緒。
大連雞蛋期貨前20名凈持倉(cāng)量變化圖
數(shù)據(jù)來源：大連商品交易所
三、技術(shù)面分析
目前雞蛋期貨處于2014年7月以來的下跌行情的底部，長(zhǎng)達(dá)一年的振蕩顯現(xiàn)筑底形態(tài)。2017年一季度料將延續(xù)3000-4000元大區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行。其后有望提前反映雙節(jié)高值預(yù)期而向上突破，突破后的壓力看4500-4750元一帶。從MACD指標(biāo)來看，DIF與DEA均緩慢回升至零值附近波動(dòng)，或蓄勢(shì)待發(fā)。
雞蛋期貨文華指數(shù)周K線圖
四、2017年雞蛋市場(chǎng)展望
2016年蛋雞飼料成本預(yù)計(jì)止跌企穩(wěn)，對(duì)蛋價(jià)形成成本支撐。蛋雞存欄數(shù)量預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)，而以存欄量穩(wěn)中走低的趨勢(shì)占據(jù)時(shí)間上的主導(dǎo)，對(duì)蛋價(jià)有一定利多。同時(shí)，蛋價(jià)本身具備的季節(jié)性波動(dòng)節(jié)律仍將主導(dǎo)中短期的漲跌節(jié)奏。就雞蛋指數(shù)而言，3200元的底部的支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)，上方壓力中短期看4000元，長(zhǎng)期看4500-4750元。具體來看，雞蛋1705合約對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨蛋價(jià)弱勢(shì)時(shí)期，大幅上行的概率較小，料以3100-3600元區(qū)間內(nèi)振蕩走勢(shì)為主，可高拋低吸思路對(duì)待。雞蛋1709合約向上突破的概率較大，建議逢低做多思路對(duì)待，下方支撐看3800元附近。另可關(guān)注“多9空5”的套利機(jī)會(huì)。
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