期貨：存欄低供應(yīng)減 雞蛋遠月支撐

　　2017年一季度蛋價再度刷新近幾年低位，養(yǎng)殖戶普遍虧損的同時也使蛋雞存欄量快速下滑，從而對遠月蛋價構(gòu)成利多，9月高值的預(yù)期仍相對較為堅挺。二季度建議關(guān)注1709合約回調(diào)企穩(wěn)后買多的機會，同時防范二季度后期該合約過度透支利多后滯漲回落的風(fēng)險。

　　一、主要影響因素分析

　　(一)基本面分析

　　1、全國在產(chǎn)蛋雞存欄量持續(xù)縮減

　　2016年12月開始，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量快速下滑，從2016年11月的12.71億羽回落至2017年2月的11.27億羽，降幅11%，已回落至21個月以來的最低水平。在產(chǎn)蛋雞存欄量走低的主因在于去年四季度以來蛋價持續(xù)疲軟，尤其春節(jié)過后蛋價一直處于近7年來低位，養(yǎng)殖戶普遍虧損，進而減少補欄，同時加速淘汰。

　　全國在產(chǎn)蛋雞存欄量變化圖

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

　　從后備雞存欄看，縮減趨勢同樣明顯。后備雞存欄從2016年8月就開始下滑，截至2017年2月后備雞存欄2.02億羽，同比下降20%，較2016年7月的小高峰降幅達28%，也是近七年以來的最低水平。這表明后期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將較為有限，在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量仍不容樂觀。

　　全國后備雞存欄量變化圖

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

　　2、飼料成本穩(wěn)中有降

　　2017年一季度，玉米價格逐漸企穩(wěn)并略有回升，3月下旬價格較1月初價格回升約3.4%。豆粕價格反彈后再度顯弱，3月下旬價格較1月初價格下降約11.8%。若按照自配料中玉米與豆粕占比2：1大致估算，自配料成本較年初約下降1.65%。從萬德蛋雞配合料價格來看，飼料成本的走低更為顯著。截至3月中旬，蛋雞配合料價格2.18元/公斤。玉米方面由于龐大的庫存，價格的回升將緩慢而艱難;豆粕方面由于豐產(chǎn)預(yù)期不斷強化，仍有走低的空間。

　　由于飼料成本的回落，蛋雞養(yǎng)殖盈虧平衡點下移，不過成本端的變化相對銷售價格而言影響有限，對于價格走低帶來的養(yǎng)殖虧損車水杯新。

　　豆粕和玉米現(xiàn)貨價格走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)

　　3、淘汰雞及蛋雞苗價格雙雙走低

　　2017年一季度，淘汰雞價格和蛋雞苗價格均顯著走低。其中淘汰雞價格三個月的跌幅超過30%，錄得2013年7月以來新低，因需求減弱同時淘雞增加。蛋雞苗價格一季度降幅12%，逼近三年來前值，因蛋價疲軟導(dǎo)致補欄意愿縮減。

　　全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞及蛋雞苗價格走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)

　　(二)季節(jié)性規(guī)律分析

　　2017年一季度蛋雞季節(jié)周期方向與往年類似，但趨勢更弱。由于今年春節(jié)偏早，1月初蛋價便已開始走弱，春節(jié)后繼續(xù)大幅走低。2月份主產(chǎn)區(qū)蛋價均價最低落至2.2元/斤附近，較1月初跌幅28%。三月開始蛋價逐漸企穩(wěn)回升，三月下旬價格約2.5元/斤，較季度內(nèi)低值回升了12%。二季度通常蛋價位于全年底部波動，期間的小型假日如清明、五一、端午等，對蛋價的提振效果，近年來已經(jīng)不明顯，只是蛋價波動中短期的利好驅(qū)動。

　　考慮到目前蛋雞存欄低位的現(xiàn)狀，三季度末的年內(nèi)高值時期將更值得期待。目前正值春季補欄時期，但現(xiàn)貨蛋價仍低迷以至于較多養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，將繼續(xù)限制春季補欄的熱情。而5-6個月后的中秋前夕，在產(chǎn)蛋雞存欄將因此而受限，令供應(yīng)不足的矛盾更加凸顯，進而利多遠月合約蛋價。從近幾年的中秋高值區(qū)間來看，4.5元/斤附近的情況較多，因而4.5元/斤或成為市場預(yù)期中的重要心理價位。

　　全國雞蛋現(xiàn)貨均價季節(jié)走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)

　　二、主流資金行為分析

　　3月期間，雞蛋期貨前20名凈持倉已由凈空持倉轉(zhuǎn)為凈多持倉。且1705合約這一通常的空頭合約都已開始轉(zhuǎn)空翻多，表明買盤資金的堅挺。考慮到1705合約已臨近限倉，資金離場為主，短期行為將更為顯著，不建議趨勢跟蹤。

　　大連雞蛋1705合約前20名凈持倉量變化圖

　　數(shù)據(jù)來源：大連商品交易所[微博]

　　雞蛋1709合約作為通常的多頭合約，其前20名凈持倉整體呈現(xiàn)凈多頭寸狀態(tài)。不過，3月份該多頭頭寸增加并不顯著，且近期該凈多持倉數(shù)量快速縮減至零值附近，表明近期的調(diào)整需求較大。資金趨同效應(yīng)較強。

　　大連雞蛋1709合約前20名凈持倉量變化圖

　　數(shù)據(jù)來源：大連商品交易所

　　三、技術(shù)面分析

　　雞蛋1705合約臨近限倉，不建議大資金操作，不細述。

　　雞蛋1709合約一季度持續(xù)上行后，開始進入周線級別的調(diào)整走勢，期間已突破2016年7月份高值4300元附近壓力，上方直指4500元一線重要整數(shù)關(guān)口。其成交量在成為主力合約前尚未顯著攀升，但其持倉量已升至較高水平，表明多空分歧加劇，考慮到距離9月交割還有相當(dāng)長一段時間，期價料難快速上攻。其MACD走勢保持偏多態(tài)勢，預(yù)計整理過后仍有上攻意愿。

　　二季度，雞蛋1709合約下方支撐看4000元整數(shù)關(guān)口附近，上方壓力看4500元關(guān)口附近。

　　雞蛋1709月合約周K線圖

　　四、2017年二季度雞蛋市場展望及期貨策略建議

　　目前現(xiàn)貨蛋價處于近幾年的低值水平，但行業(yè)的普遍虧損也正在倒逼供需的轉(zhuǎn)變，隨著蛋雞存欄的走低，遠期的利多預(yù)期將得以保持，并最終在未來的蛋價中顯現(xiàn)。

　　雞蛋1705合約臨近限倉，資金抽離過程中的短期行為特征將更為顯著，不建議過多操作。雞蛋1709合約方面，短線調(diào)整走勢，關(guān)注下方4000元整數(shù)關(guān)口支撐，建議日內(nèi)交易為宜。中期仍可保持偏多思維對待，目前距離9月時間尚遠，可耐心等待下方支撐的確認，以及均線系統(tǒng)的修復(fù)。

　　套利來看，前期“多9空5”合約可擇機離場，避免限倉對1705合約帶來的流動性風(fēng)險和波動加劇的風(fēng)險。并可關(guān)注“多9空1”跨期套利機會。