豆粕重心有望上移

　　6月28日報(bào)道：當(dāng)前，美國大豆播種已經(jīng)完成，長勢良好，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存和豆粕庫存均處于高位，基本面仍然偏空。隨著中美互相加征關(guān)稅時點(diǎn)臨近，貿(mào)易摩擦升溫預(yù)期成為主導(dǎo)市場走勢的重要因素，支撐豆粕價格，并且時間馬上進(jìn)入7、8月份，國內(nèi)豆粕壓力最大的時候逐漸過去，豆粕價格重心有望上移。

 

　　美豆長勢喜人　基本面偏空

 

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至6月25日，美國大豆播種工作基本結(jié)束，大豆出芽率為95%，開花率為12%，優(yōu)良率則達(dá)到73%，遠(yuǎn)超去年和過去五年的平均水平。近期，美國大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣堪稱完美，大豆長勢喜人，在這個階段常出現(xiàn)的天氣炒作也偃旗息鼓。按照這樣的態(tài)勢，美豆單產(chǎn)48.5蒲式耳/英畝的預(yù)估很可能面臨上調(diào)。

 

　　本月29日，美國農(nóng)業(yè)部將公布調(diào)整后的大豆播種面積，分析師的平均預(yù)期為8969萬英畝，高于3月份預(yù)估的8898萬英畝，但低于2017年的9014萬英畝。美豆播種面積可能小幅上調(diào)，加上目前美豆長勢較好，單產(chǎn)仍有上調(diào)潛力。因此，從美豆的供應(yīng)端來看，目前是偏空的。

 

　　國內(nèi)消費(fèi)不佳　豆粕艱難去庫存

 

　　始于2015年年初的一輪豬周期，在2018年年初宣告結(jié)束。在長達(dá)三年的時間里，生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利豐厚，最高峰時每頭盈利近千元，但現(xiàn)在每頭虧損一百多元，養(yǎng)殖效益不佳，生豬存欄量逐漸下降，5月份環(huán)比下降1.9%，下游開始逐步淘汰過剩產(chǎn)能。這一過程不會一蹴而就，將是一個痛苦、緩慢的過程，對國內(nèi)豆粕消費(fèi)而言并不是一個好消息。

 

　　從今年3月份開始，中美貿(mào)易摩擦顯現(xiàn)，市場恐慌情緒上升，國內(nèi)油廠采購了大量的南美大豆，導(dǎo)致5月、6月、7月大豆到港量巨大。5月到港913萬噸，6月預(yù)計(jì)到港955萬噸，7月預(yù)計(jì)到港930萬噸。到港量巨大，加上下游消費(fèi)不佳，使得大豆和豆粕的庫存持續(xù)增加，處于歷史同期最高水平。尤其是在上一輪貿(mào)易摩擦發(fā)酵時，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游都增加了不少庫存，需要逐步去化，豆粕面臨艱難的去庫存。

 

　　不穩(wěn)定因素主導(dǎo)近期市場行情

 

　　隨著7月6日加稅時點(diǎn)臨近，中美雙方并沒有和解的跡象，中國財(cái)政部稅則委員會還發(fā)布了一則消息，自2018年7月1日起，原產(chǎn)于孟加拉國、印度、老撾、韓國、斯里蘭卡的大豆、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅降到0。雖然這些國家的大豆數(shù)量很少，并不能完全補(bǔ)充美國大豆的缺口，但這一信息可能意味著中國在尋求多元化的大豆來源，7月6日的加稅措施可能真的落地。

 

　　這一因素短期將對市場產(chǎn)生持續(xù)擾動，從而推升國內(nèi)豆粕價格，但從長期來看，通過大豆進(jìn)口多元化，合理調(diào)整國內(nèi)的種植結(jié)構(gòu)，這一因素對市場的影響會逐漸減弱，市場這只無形的手會逐漸推動國內(nèi)大豆供需狀況的再平衡，因此我們也無需過度擔(dān)憂。

 

　　結(jié)論

 

　　綜上，當(dāng)前美國大豆播種完成，長勢良好，國內(nèi)大豆、豆粕庫存高企，基本面仍然偏空。但近期中美貿(mào)易摩擦升溫預(yù)期主導(dǎo)市場行情，豆粕價格在貿(mào)易摩擦預(yù)期和供大于求的基本面之間左右搖擺。隨著7月6日中美加稅時間點(diǎn)的臨近，雙方未見和解的跡象，且進(jìn)入7、8月份之后，國內(nèi)大豆、豆粕庫存高企的狀況將逐步得到緩解，最壞的時候正在慢慢過去，因此豆粕價格重心有望逐步上移。