中美“夾縫”中的豆粕

　　北京時間7月6日午時，美國挑起了眾人“期盼已久”的貿(mào)易戰(zhàn)。而中國對美部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施已于北京時間6日12：01開始正式實(shí)施，這其中自然也有美國大豆。但隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)正式拉開序幕，國內(nèi)豆粕期貨看似平淡的走勢卻讓人意外。究竟中美貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)豆粕來說是好還是壞呢？接下來，為大家分析，筆者認(rèn)為，豆粕后市價格將會于8月中上旬迎來新高。

 

　　美豆市場帶來提振影響

 

　　我們先說說國外美豆市場，如上圖所示，沉寂許久的美豆盤面于7月6日突然上漲。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的“落槌”，美國大豆市場所持續(xù)恐懼的“中美貿(mào)易戰(zhàn)”也塵埃落定。對美豆盤面的利空炒作影響已經(jīng)結(jié)束，美豆已觸底反彈。同時，盡管有貿(mào)易戰(zhàn)，但我國是全球最大的大豆進(jìn)口國，去年購買價值120億美元的美國大豆，美國大豆出口或?qū)⒁琅f穩(wěn)固。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周五公布的出口銷售報(bào)告顯示，6月28日止當(dāng)周，美國大豆出口銷售累計(jì)凈增102.03萬噸，市場預(yù)估區(qū)間為40-90萬噸。這也表明美豆仍有穩(wěn)定出口，對美盤帶來一定利好支撐。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，美豆價格在增加關(guān)稅后的上漲，以及美豆盤面的回升，對國內(nèi)豆粕都帶來了一定價格上的支撐。

 

　　當(dāng)然，不僅僅在于美豆價格及盤面上的利好支撐。截至6月1日，美國大豆庫存為12.22億蒲式耳，低于預(yù)期12.25億蒲式耳，但是高于去年同期9.65億蒲式耳。雖然大豆庫存高于去年同期，但仍低于預(yù)期，致使美豆庫存減少，對國內(nèi)豆粕也有一定支撐。

 

　　8月國內(nèi)豆粕將出現(xiàn)拐點(diǎn)

 

　　如上圖所示，自4月中旬以來，國內(nèi)油廠整體榨利不佳，雖然7月豆粕市場需求依舊低迷，但中美貿(mào)易戰(zhàn)的炒作影響，將直接影響油廠借題發(fā)揮而維持自身榨利空間，進(jìn)而中美貿(mào)易戰(zhàn)對豆粕價格帶來了利多的消息面。

 

　　同時，美豆供應(yīng)我國多是在9月至次年2月左右，這段時間無論國內(nèi)豆油還是豆粕都是每年需求的高峰期，進(jìn)而將刺激國內(nèi)大豆內(nèi)需增加。而隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，美豆關(guān)稅直接增加25%，原料價格的上漲，也將影響國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格的上漲?？赡苡腥藭枺覀冞€是可以通過其他國家來解決大豆問題。但屆時，巴西及阿根廷仍處于大豆種植時期，難有充足大豆供應(yīng)，并且雖然6月26日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布通知稱，自今年7月1日起，對原產(chǎn)于孟加拉國、印度、老撾、韓國、斯里蘭卡的進(jìn)口大豆類產(chǎn)品從3%降至零稅率，確實(shí)會刺激這些國家增加大豆種植，但“冰凍三尺，非一日之寒”，今年的第四季度的我國大豆缺口只能通過美豆彌補(bǔ)。

 

　　另外，雖然現(xiàn)階段國內(nèi)基本面欠佳，或?qū)⑾拗?月豆粕現(xiàn)貨價格上漲空間，但隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的僵持，國內(nèi)終端市場將擔(dān)心9月及以后豆粕價格的上漲，或?qū)⒋碳?月需求并將提前備貨。并且，隨著8月中旬開始，隨著秋季季節(jié)性影響，國內(nèi)對豬肉需求回升，或?qū)⒋碳ゐB(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)籃增加，進(jìn)而帶動豆粕需求回升。截止6月第四周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)豆粕庫存量約123萬噸，較前一周僅增長約2.9萬噸，國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆庫存約有624萬噸，而國內(nèi)油廠整體豆粕未執(zhí)行合同卻仍約527萬噸。這樣也將導(dǎo)致國內(nèi)市場短期難以補(bǔ)充這么大的缺口，致使豆粕后市價格或?qū)⒊霈F(xiàn)新高。值得注意的是，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，美國大豆價格將提高25%，而美豆出粕率在78%，致使7月中下旬美豆生產(chǎn)的豆粕價格將上漲20%左右才能維持油廠壓榨利潤。

 

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，8月以后豆粕才將真正的“高峰”需求，豆粕現(xiàn)貨價格也將于彼時強(qiáng)勢上漲。而7月份由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的炒作時間過長所致，國內(nèi)終端市場對豆粕現(xiàn)貨以剛需對待，同時，國內(nèi)豆粕基本面依舊不佳的情況下，豆粕現(xiàn)貨價格上漲空間也將受限。而筆者建議各貿(mào)易商，受到豆粕渠道庫存壓力偏大影響，在7月中上旬仍不易過分追漲豆粕，建議大量拋售，待7月下旬豆粕盤面“冷靜”回至低位后，可適度備貨。其中，值得注意7月美豆天氣仍有利空因素，并且中美貿(mào)易戰(zhàn)仍有“停火”可能。