9月18日?qǐng)?bào)道：7月6日中國對(duì)原產(chǎn)于美國的大豆加征25%的關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)11月之后國內(nèi)豆粕供應(yīng)短缺的預(yù)期升溫，但是進(jìn)入9月份以后，豆粕的基本面悄然發(fā)生變化。
供應(yīng)緊縮預(yù)期延后
根據(jù)目前的排船情況，國內(nèi)9—11月仍將有2250萬噸左右的大豆到港，和去年同期的2265萬噸基本持平。而國內(nèi)沿海油廠8月底的大豆和豆粕庫存分別是690萬噸和118萬噸左右，比去年同期高100萬噸和45萬噸。如果今年9—11月的豆粕需求和去年一致，那么到11月底，國內(nèi)至少還將有500萬噸左右的大豆和100萬噸左右的豆粕庫存。也就是說，國內(nèi)12月之前豆粕的供應(yīng)都是非常充足的。如果考慮到國產(chǎn)大豆以及東歐的進(jìn)口，那么國內(nèi)的豆粕供應(yīng)在2018年基本是無憂的，這比市場(chǎng)之前的預(yù)期要好得多。不過，如果國內(nèi)持續(xù)不進(jìn)口美國大豆的話，2019年的1月和2月，國內(nèi)豆粕供應(yīng)仍然面臨一定程度的短缺。
8月份，隨著中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)緊張，以及美國大豆豐產(chǎn)的前景進(jìn)一步明確，CBOT大豆和DCE豆粕之間的差異創(chuàng)出歷史新高，其結(jié)果是，28%關(guān)稅下的美西大豆的進(jìn)口出現(xiàn)了進(jìn)口利潤(rùn)，28%關(guān)稅下的美灣大豆的進(jìn)口利潤(rùn)也從-55美元/噸回升到-15美元/噸。如果以中糧和益海嘉里為首的國內(nèi)油廠因此開始進(jìn)口美國大豆，那么國內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張的預(yù)期將消除。而且如果9月USDA繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估的話，哪怕美國出口恢復(fù)到2016年的巔峰水平21.75億蒲式耳，美豆的期末庫存也仍然將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.9億蒲式耳，庫存消費(fèi)比18%。CBOT大豆有進(jìn)一步大跌的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口成本仍將繼續(xù)下降，市場(chǎng)之前擔(dān)憂的豆粕成本上升的預(yù)期也將下調(diào)。
另外，8月份以來，國內(nèi)7個(gè)地方出現(xiàn)了非洲豬瘟疫情。如果疫情進(jìn)一步擴(kuò)散的話，生豬的補(bǔ)欄預(yù)計(jì)將減少，從而對(duì)未來半年豆粕的需求產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的影響。參考2006年藍(lán)耳病疫情，半年內(nèi)對(duì)生豬的存欄影響最高可超過15%，也就是說對(duì)豆粕的需求影響可能在8%—10%。
豆粕1811和1901反套策略
綜合以上分析，我們認(rèn)為，市場(chǎng)前期對(duì)于M1811注入的中美貿(mào)易摩擦和成本上升的預(yù)期升水過多，而事實(shí)上M1811對(duì)應(yīng)的都是確定性的巴西大豆的進(jìn)口，成本和數(shù)量均很確定。另外，當(dāng)前M1901的價(jià)格反映的反而是中美貿(mào)易關(guān)系緩和的預(yù)期，兩者之間的價(jià)差具有縮小的可能，所以我們決定做一定量的買M1901、賣M1811的反套。
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