從未來供需面看豆粕后期走勢

　　美農(nóng)9月供需報告數(shù)據(jù)公布后，美豆期價因豐產(chǎn)繼續(xù)承壓震蕩，其中11月合約昨日收盤823.4美分/蒲式耳，01合約報收837.2美分/蒲式耳，可以發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約價格高于近期合約，說明投資者并不對美豆遠(yuǎn)期過分看空，雖然美豆豐產(chǎn)，因中美貿(mào)易摩擦失去中國大客戶，但是從成本考慮在宏觀經(jīng)濟運轉(zhuǎn)正常（非經(jīng)濟危機），農(nóng)產(chǎn)品不具備持續(xù)性低于成本下方運行的規(guī)律，美豆在850美分/蒲式耳下方深跌可能性不大，我們繼續(xù)維持之前觀點；短期會有反彈，中期震蕩，而遠(yuǎn)期看漲！邏輯主要有三點：

　　一是從市場客觀走勢看，在52.8高單產(chǎn)的數(shù)據(jù)下美豆并沒有出現(xiàn)深跌，遠(yuǎn)期合約最低835高于近月，說明市場參與者并不十分看空后市；二是目前因貿(mào)易摩擦失去中國買家，2019年大豆播種面積有減少的申明（四月份美國農(nóng)業(yè)部，大豆協(xié)會曾宣稱未來5年大豆種植面積有望減少50%），反之中美貿(mào)易摩擦和解也是利于美豆去庫存，利好美豆；三是因中美貿(mào)易摩擦，2018巴西大豆農(nóng)戶是最大受益者，南美增加種植面積（巴西8月份宣布增加種植面積），但是南美的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力與美國無法比擬以及連續(xù)幾年的豐產(chǎn)，2019的天氣影響產(chǎn)量不得不考慮，綜上所述，美豆下方難有深跌，短期或有反彈，中期震蕩消化庫存，長期看漲有基礎(chǔ)。

　　我們再來看看國內(nèi)豆粕情況，雙節(jié)備貨行情（中秋和國慶）下游飼料加工企業(yè)基本庫存至10月中旬，貿(mào)易商基本上無物理庫存，全國各地周末豆粕現(xiàn)貨報價，其中東北報價3390元/噸，華北報價3250元/噸，華東報價3250元/噸，華南3260元/噸，川渝地區(qū)3580元/噸，油廠基于對遠(yuǎn)期原料進(jìn)口成本增加擔(dān)憂挺價明顯。 此外巴西庫存正加速消化，4.15左右的雷亞爾匯率新低正鼓勵農(nóng)民加速售糧，在這個背景下貼水近期出現(xiàn)20美分的上漲（10-11月貼水漲至345美分左右，這也間接說明國際市場對和談結(jié)局的不認(rèn)同），正逐步印證巴西大豆庫存見底的預(yù)期，按830美分的美豆，345巴西豆貼水計算，豆粕即時成本上移至3160左右，而國內(nèi)豆粕期貨市場01主力合約上周四回調(diào)至3077位置開始反彈，維持震蕩走勢。在上有美豆豐產(chǎn)壓力，下有成本支撐，后市要么時間換空間，要么空間換時間，從目前走勢看，時間換空間的概率較大，國內(nèi)豆粕期價三季度的低點有可能就是3024（主力合約一季度低點2720，二季度低點2856），底部抬升明顯，目前01合約小區(qū)間在3077-3217區(qū)間震蕩，大區(qū)間3024-3317區(qū)間震蕩。

　　從全球大豆供需平衡表來看，得益于最近幾年美國、巴西豐產(chǎn)屬于供應(yīng)充足，但是由于美國對中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，美豆進(jìn)口受阻影響國內(nèi)進(jìn)口美豆成本，中國買家遠(yuǎn)期大豆采購量偏小。據(jù)Cofeed最新調(diào)查，10月份到港預(yù)期維持700萬噸，11月大豆到港初步預(yù)估維持590萬噸，12月份大豆到港預(yù)估位置560萬噸，明年1月份目前采購量還較少，11-1月大豆供應(yīng)仍有較大缺口，油廠挺價惜售，昨日益海集團二次提價豆粕，領(lǐng)漲各地現(xiàn)貨市場，沿海豆粕價格提高至3220-3300元/噸。目前國內(nèi)油廠在豆粕現(xiàn)貨已基本售完，以執(zhí)行合同及預(yù)售遠(yuǎn)期合同為主的情況下，為了保證合同順利執(zhí)行，油廠繼續(xù)仍挺價，加上經(jīng)銷商前期基差點價成本也偏高，也有挺價意愿，這將暫支撐豆粕行情短線仍偏強震蕩。

（數(shù)據(jù)來源：USDA,數(shù)據(jù)整理：瑪雅咨詢）

　　基于市場供需兩面看，現(xiàn)貨堅挺，期貨震蕩，基差走強；現(xiàn)貨連續(xù)上漲后或有震蕩，豆粕期貨3100下方考慮逢低布局，5-6月份我們已提示大家買入10-1月份基差，目前基差走強利潤豐厚，隨點都有利潤，如果市場不給好點位不急于點價，不要拿確定的利潤博不確定的風(fēng)險！節(jié)后下游需求和11月中美領(lǐng)導(dǎo)人峰會及美國總統(tǒng)中期選舉或許都會階段性影響豆粕市場價格波動，我們要謹(jǐn)遵商道低買高賣，以不變應(yīng)萬變，不給低價絕不輕易下手。市場有風(fēng)險，交易需謹(jǐn)慎，自律和敬畏才是企業(yè)穩(wěn)健盈利的基石。