摘要：
全國(guó)主產(chǎn)區(qū)以及主銷區(qū)均價(jià)繼續(xù)反彈，全國(guó)平均價(jià)格指數(shù)為4.12元/斤，上漲0.02元/斤。商超農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)等補(bǔ)貨帶動(dòng)價(jià)格回暖，銷區(qū)表現(xiàn)淡季不淡，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)表現(xiàn)偏緊支撐蛋價(jià)下方，產(chǎn)銷兩地價(jià)差不大，說(shuō)明產(chǎn)區(qū)貨源偏緊倒逼銷區(qū)漲價(jià)，當(dāng)前雞蛋(4316, -11.00, -0.25%)仍為剛需，同時(shí)非洲豬瘟疫情影響下刺激雞蛋消費(fèi)增加，各地區(qū)貿(mào)易商庫(kù)存不多，蛋價(jià)走高提升蛋商走貨積極性，短期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒕S持上漲，但受限于蛋雞存欄逐漸恢復(fù)上方空間有限。而目前期價(jià)已經(jīng)較現(xiàn)貨價(jià)格大幅升水，如果后期現(xiàn)貨價(jià)格不能如期上漲，則基差回歸更可能以期價(jià)下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此，在操作上以空頭思路為主，區(qū)間震蕩思路為輔，逢高可適當(dāng)賣出做空。
交易建議：短期偏空，且可逢低適當(dāng)做多，區(qū)間震蕩思維。
一、因素分析
?。ㄒ唬?、基本面分析
1.1現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈
截止至2018年10月18日，青島地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格4，150元/噸，較上一交易日上漲100元/噸。期貨主力價(jià)格4，274元/噸，環(huán)比下跌15元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前青島地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格較近5年相比維持在平均水平。
截止至2018年10月18日，山東青島地區(qū)雞蛋基差-124元/噸，較上一交易日上漲115元/噸。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前山東青島地區(qū)雞蛋基差較近5年相比維持在平均水平。
圖1：全球雞蛋產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣金期貨數(shù)據(jù)庫(kù)
圖2：雞蛋養(yǎng)殖利潤(rùn)與雞蛋期貨價(jià)格
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣金期貨數(shù)據(jù)庫(kù)
圖3：主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格 單位：元/斤
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圖4：雞蛋養(yǎng)殖利潤(rùn)與雞蛋期貨價(jià)格
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圖5：雞蛋期現(xiàn)價(jià)差 單位：元/500kg
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣金期貨數(shù)據(jù)庫(kù)
1.2雞苗價(jià)格走勢(shì)
根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，最新2018年9月在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.88億只，環(huán)比增加1.90%，同比去年減少6.59%。從規(guī)模方面來(lái)看，2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量增加，10萬(wàn)-50萬(wàn)規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量減少，100萬(wàn)規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量增加，100萬(wàn)以上規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量減少。
最新2018年9月份青年雞存欄量環(huán)比減少9.41%。最新2018年9月育雛雞補(bǔ)欄量5963萬(wàn)只，環(huán)比減少5.99%，同比減少26.51%。從規(guī)模方面來(lái)看，2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補(bǔ)欄量減少，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補(bǔ)欄量增加，10萬(wàn)只以上規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補(bǔ)欄量變化減少。9月份受環(huán)保限制影響，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄受阻，另外9月份補(bǔ)欄雛雞開產(chǎn)期對(duì)應(yīng)到明年春節(jié)前后，盡管本年度蛋雞養(yǎng)殖一直處于盈利期，蛋雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿較強(qiáng)，但明年蛋雞存欄大概率增加，且節(jié)后雞蛋需求淡季，養(yǎng)殖規(guī)模較小的養(yǎng)殖戶仍有觀望心理。
圖6：蛋雞苗價(jià)格 單位：元/羽
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圖7：蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn) 單位：元/羽
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2．雞蛋供需分析
雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上周五止跌企穩(wěn)之后，上周末以來(lái)持續(xù)震蕩回升，截至10月19日，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)累計(jì)上漲0.31元/斤，主銷區(qū)均價(jià)累計(jì)上漲0.29元/斤。貿(mào)易監(jiān)控顯示，雞蛋收貨正常偏難，走貨加快后轉(zhuǎn)為正常，貿(mào)易狀況總體小幅改善，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)偏低，較前一周有小幅下降，貿(mào)易商繼續(xù)上周趨勢(shì)看跌預(yù)期減弱，下半周轉(zhuǎn)為弱勢(shì)看漲預(yù)期；
在季節(jié)性上漲之后，由于供應(yīng)增加而需求缺乏節(jié)假日因素，現(xiàn)貨價(jià)格在隨后多趨于回落，自2012年以來(lái)，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格從季節(jié)性高點(diǎn)到9月底的跌幅從0.14元/斤到1.08元/斤不等，跟季節(jié)性高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間有一定關(guān)系，見到季節(jié)性高點(diǎn)的時(shí)間越早，回落空間相對(duì)更大。
圖8：在產(chǎn)蛋雞存欄 單位：億只
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣金期貨數(shù)據(jù)庫(kù)
圖9：全部蛋雞存欄 單位：億只
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圖10：產(chǎn)蛋雞存欄量 單位：億只
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圖11：淘汰雞價(jià)格 單位：元/斤
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?。ǘ?、總結(jié)
分析市場(chǎng)可以看出，在上周市場(chǎng)預(yù)期改變帶動(dòng)期價(jià)上漲之后，本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回升，帶動(dòng)雞蛋期價(jià)繼續(xù)上行，且現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度大于期價(jià)，近月基差有顯著收窄，這在某種程度上反映市場(chǎng)看漲預(yù)期有所弱化。在前期報(bào)告中，我們認(rèn)為，因后期新開產(chǎn)量（對(duì)應(yīng)9月之前育雛雞補(bǔ)欄量）基本確定，環(huán)保因素繼續(xù)影響有限，但由于目前蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)處于歷史同期高位，再加上春節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲預(yù)期，這會(huì)導(dǎo)致老齡蛋雞延遲淘汰（關(guān)注淘汰雞價(jià)格），帶動(dòng)雞蛋供應(yīng)環(huán)比甚至同比大幅改善（參考芝華數(shù)據(jù)在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)測(cè)），而國(guó)慶節(jié)以來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)與2014年頗為相似，較為擔(dān)心后期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，基差回歸可能以期價(jià)下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)。
交易建議：短線看空，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩偏多為主，策略上可逢高輕倉(cāng)試空，區(qū)間震蕩操作思路，圍繞4200-4500區(qū)間操作。
關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)：瘟疫情況；自然災(zāi)害、天氣等因素，豆粕(3318, -51.00,-1.51%)等主飼料價(jià)格波動(dòng)。
二、策略概述
出方案時(shí)間：2018年10月26日
交易標(biāo)的：雞蛋期貨
交易合約：jd1901
交易方向：區(qū)間操作，逢高試空
交易計(jì)劃：jd1901：空頭建倉(cāng)區(qū)域4250-4500，目標(biāo)4000，止損4550；多頭建倉(cāng)區(qū)域3800-4000，目標(biāo)4200，止損3750。
交易周期：10--60天
開倉(cāng)邏輯：季節(jié)性需求影響，雞蛋季節(jié)性上漲進(jìn)入尾聲，由多轉(zhuǎn)空。
可能的風(fēng)險(xiǎn)：
1．瘟疫情況
2．自然災(zāi)害天氣因素
3．豆粕等主飼料價(jià)格波動(dòng)
三、風(fēng)險(xiǎn)控制
（一）總持倉(cāng)保證金控制
任一交易日，根據(jù)賬戶總資金處在的區(qū)間值的情況，總持倉(cāng)保證金與總資金的比例控制如下：
?。ǘ﹩纹贩N持倉(cāng)保證金控制
任一交易日，根據(jù)賬戶總資金處在的區(qū)間值的情況，單個(gè)期貨品種持倉(cāng)保證金與總資金的比例控制如下：
遇長(zhǎng)假休市（假期大于3天（含）），假期前一個(gè)交易日14：30后，期貨持倉(cāng)保證金不得超過(guò)30%。
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