雞蛋現(xiàn)貨趨于見頂 期價長期看空

　　一、觀點：基本面或即將扭轉(zhuǎn)，后市下行壓力增大

 

　　1、雞蛋現(xiàn)貨價格漲勢進入尾聲；

 

　　2、后期蛋雞數(shù)量及產(chǎn)蛋能力的恢復潛力大，長期來看雞蛋供給壓力明顯；

 

　　3、雞蛋期貨長期看空，1901合約反彈逢高布局空單。

 

　　二、概況：今年中秋行情時間長漲幅大

 

　　雞蛋現(xiàn)貨市場2018年中秋行情自7月初啟動以來，上漲幅度超過60%。7月2日主產(chǎn)區(qū)均價為2.87元/500克，8月17日主產(chǎn)區(qū)均價為4.92元/500克。此次現(xiàn)貨價格達到了歷史高位，部分地區(qū)突破5元大關，利潤可達1.90元/500克。

 

　　雞蛋1901合約在8月14日觸碰4026元/500千克，8月20日收于元/500千克。

圖：雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價

 

　　自雞蛋期貨上市以來，中秋行情往往造就一年中的高點，而此輪季節(jié)性高點出現(xiàn)后也將出現(xiàn)一輪明顯下跌行情。根據(jù)過去4年01合約的統(tǒng)計來看，季節(jié)性高點往往出現(xiàn)在7、8月份，低點9月底。時間上來看，去年高點出現(xiàn)在8月21日已屬最晚，那我們推測今年8月14日的4026元/500千克為高點，低點或出現(xiàn)在9月底的中秋前后?？臻g上來看，根據(jù)歷年600-700元的跌幅，后期低點或觸及3400元/500千克以下的位置，下方空間較大。

 

　　表：雞蛋01期貨中秋行情高低點統(tǒng)計

 

　　三、核心因素：短期與長期矛盾的轉(zhuǎn)換

 

　　1、行情短期推動因素逐步弱化

 

　　濕熱天氣雞蛋存儲周期變短，經(jīng)銷商普遍維持低庫存狀態(tài)，各環(huán)節(jié)余貨不多，加劇了季節(jié)性的供應緊張狀態(tài)。但隨著高溫高濕天氣因素的弱化，加之季節(jié)性消費備貨旺季的結束，流通及庫存因素矛盾將得以緩解。

 

　　根據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，7月蛋雞存欄量出現(xiàn)下滑，結束了連續(xù)5個月的增長，對處于季節(jié)性消費敏感期的雞蛋價格產(chǎn)生了推波助瀾的作用。存欄量的下滑主要由于老齡蛋雞的淘汰加速，一方面，今年7月份高溫天氣較往年程度更強，蛋雞整體產(chǎn)能能力下滑更為明顯，另一方面，6月及7月初蛋價低迷，讓養(yǎng)殖戶做出更多淘汰老齡蛋雞的計劃。6月底至7月初養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)虧損，隨著蛋價自7月快速上漲以來，養(yǎng)殖利潤快速回升至3元/千克以上，預計8月在產(chǎn)蛋雞存欄會出現(xiàn)大幅反彈，重回11億羽以上。

圖：在產(chǎn)蛋雞存欄量及同比數(shù)據(jù)

 

圖：雞蛋養(yǎng)殖利潤

 

　　2、連續(xù)十個月蛋雞補欄超8000萬羽，后期產(chǎn)蛋量增加

 

　　根據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，自2017年8月至2018年6月，連續(xù)10個月蛋雛雞補欄量超8000萬羽，補欄規(guī)模較一年前增長明顯。而此輪高補欄的蛋雛雞開始進入高產(chǎn)雞齡段，后期雞蛋產(chǎn)能壓力將逐步體現(xiàn)且持續(xù)時間較長，這意味著接下來的一年全國雞蛋市場的供應能力相對充裕，雞蛋難以出現(xiàn)持續(xù)性高價。

圖：蛋雛雞月補欄量及同比數(shù)據(jù)

 

　　3、雞齡結構年輕，高溫影響明顯，后期產(chǎn)蛋率提升潛力大

 

　　對比最近三年7月份蛋雞雞齡結構，若我們認為8-12月齡即210-359天齡蛋雞產(chǎn)蛋能力達到巔峰，定義小于210天齡為小齡，定義210-359天齡為中齡，定義大于359天齡為老齡，那么2016年7月小中老占比分別為43.68%、28.95%、27.37%，2017年7月小中老占比分別為35.57%、37.59%、26.84%，2018年7月小中老占比分別為47.71%、25.53%、26.76%。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，今年蛋雞機齡結構更為年輕化。

 

　　高溫對于低齡蛋雞產(chǎn)蛋影響更為明顯，因此對于今年本就嚴重的高溫影響火上澆油，但隨著立秋之后高溫緩解，后期雞齡更為年輕化的蛋雞產(chǎn)蛋能力恢復與增長將超過往年，對應的供給圧力也將大于往年同期。

圖：蛋雞雞齡結構對比

 

　　四、預期偏差：疫情及通脹

 

　　1、今年蛋雞疫情出現(xiàn)概率不大，但仍需時時警惕

 

　　禽流感等疫情出現(xiàn)時間往往為冬季，若冬季氣溫偏低，疫情發(fā)生概率則會增加。從目前來看，蛋雞還沒有出現(xiàn)疫情的苗頭，加之目前養(yǎng)殖利潤較好，相關預防投入相對更有保障。一旦出現(xiàn)疫情，短期會因為恐慌雞蛋消費受到抑制而利空蛋價，但長期會因為存欄減少而利多蛋價。

 

　　2、整體通脹帶動消費品價格普遍上漲

 

　　若出現(xiàn)整體大環(huán)境的通脹，雞蛋價格重心將被抬高，底部將被抬升。