從核心矛盾“鐵三角”看豆粕后期走勢(shì)！

　　2019年對(duì)于豆粕基本面而言可以說(shuō)是多空因素共振的一年，中美貿(mào)易紛爭(zhēng)不斷反復(fù)、長(zhǎng)時(shí)間降雨延緩美豆春播進(jìn)度、國(guó)內(nèi)非洲豬瘟進(jìn)一步發(fā)酵等因素共國(guó)交織，產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾頻發(fā)，價(jià)格形成間的博弈愈加激烈，在此背景之下影響豆粕價(jià)格的核心矛盾不斷形成輪動(dòng)，你方唱罷我登場(chǎng)，左右著市場(chǎng)的情緒和豆粕價(jià)格的方向。

 

　　我國(guó)大豆進(jìn)口節(jié)奏引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

 

　　自中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，大豆領(lǐng)域的關(guān)稅政策成為雙方交戰(zhàn)的重要領(lǐng)域之一，豆粕的價(jià)格也在彼此的推杯換盞間上下波動(dòng)，6月18日特朗普總統(tǒng)與習(xí)總書(shū)記互通電話，雙方關(guān)系出現(xiàn)緩和，6月29日中美元首在日本大阪的G20峰會(huì)上進(jìn)行會(huì)晤，并同意雙方在平等和互相尊重的基礎(chǔ)上重啟經(jīng)貿(mào)談判，美方表示將不再對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，并將允許華為向美國(guó)企業(yè)的采購(gòu)行為，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)磋商再度重啟，雖然中美此次交鋒并不簡(jiǎn)單地停留在貿(mào)易關(guān)稅領(lǐng)域，而是上升到了國(guó)家根本性的發(fā)展模式和結(jié)構(gòu)的層面，這也就導(dǎo)致這一場(chǎng)談判將是一場(chǎng)長(zhǎng)期而持久的問(wèn)題，但在近段時(shí)間內(nèi)重回談判桌前的雙方或?qū)⒕S持談而不崩的狀態(tài)。

 

　　在美方做出妥協(xié)表態(tài)的同時(shí)，中方也有所回應(yīng)，在G20峰會(huì)期間美國(guó)農(nóng)業(yè)部宣布了一項(xiàng)向中國(guó)出口大量大豆的交易。美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱(chēng)，中國(guó)進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)了54.4萬(wàn)噸美國(guó)大豆，在截至8月31日的2018/19銷(xiāo)售年度交割，這是自3月底以來(lái)最大的一宗對(duì)華大豆出口交易，這將對(duì)美豆的價(jià)格形成支撐，但美豆的出口支撐同時(shí)也會(huì)成為國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力，大豆市場(chǎng)或?qū)⒅鼗赝鈴?qiáng)內(nèi)弱的格局。該筆交易只是雙方關(guān)系出現(xiàn)邊際緩和的信號(hào)，尚不足以被視為豆粕價(jià)格的利空拐點(diǎn)，后期仍需觀察大豆的進(jìn)口節(jié)奏以及民間貿(mào)易商對(duì)美豆的采購(gòu)恢復(fù)情況。

 

　　美國(guó)大豆春播進(jìn)度是否延遲有待驗(yàn)證

 

　　由于今年美國(guó)中西部地區(qū)播種天氣不佳，玉米和大豆的播種進(jìn)度嚴(yán)重推遲，其中大豆的最終播種日期集中于6月中下旬期間。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部于6月29日發(fā)布的季度庫(kù)存報(bào)告和作物種植意向報(bào)告中顯示，美國(guó)2019年大豆種植面積預(yù)估為8000萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)預(yù)期及去年同期，顯示美國(guó)6月1日大豆庫(kù)存為17.9億蒲式耳，略低于市場(chǎng)預(yù)期，但大幅高于去年同期。但因該份報(bào)告的調(diào)查時(shí)間為6月1日之前，主要體現(xiàn)6月前兩周美國(guó)農(nóng)戶的種植意向，但因6月中下旬美國(guó)中西部地區(qū)有所改善，大豆種植進(jìn)度大幅加快，預(yù)計(jì)種植面積數(shù)據(jù)或?qū)⒃?月的供需報(bào)告中調(diào)增。

 

　　從市場(chǎng)反應(yīng)的時(shí)間順序來(lái)分析，此前市場(chǎng)主要交易的是因強(qiáng)降雨而使美豆春播延遲的影響，但6月下旬因天氣改善為美豆播種打開(kāi)的窗口期，使得美豆的種植進(jìn)度有所加快，雖不及往年均值但也達(dá)到了92%(五年均值為99%，去年同期為100%)，這一數(shù)據(jù)或?qū)⒃?月供需報(bào)告中有所體現(xiàn)，也將反映至下一階段的價(jià)格中來(lái)，此時(shí)的影響或以利空為主，若再順著時(shí)間邏輯往下梳理，下兩個(gè)有待驗(yàn)證的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)分別為7月下旬關(guān)鍵生長(zhǎng)期的潛在天氣升水和9月中下旬的早霜風(fēng)險(xiǎn)(美豆的晚播或?qū)⑻岣咴庥鲈缢獪p產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn))。進(jìn)入10月后美豆的定產(chǎn)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，依歷史數(shù)據(jù)分析來(lái)看，厄爾尼諾發(fā)生年份美豆增產(chǎn)的平均幅度約為12%，建議投資者可對(duì)以上時(shí)間節(jié)點(diǎn)和潛在交易邏輯保持關(guān)注，但就現(xiàn)階段而言，7月供需報(bào)告中種植面積的調(diào)增可能性或?qū)?duì)豆粕的價(jià)格形成一定的壓力。

 

　　國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量正重回上升趨勢(shì)

 

　　從國(guó)內(nèi)豆粕的供需基本面來(lái)看，7-8月國(guó)內(nèi)大豆到港量逐漸增加，據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，7月進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)到港量為950萬(wàn)噸，8月到港量或?qū)⒉坏陀?00萬(wàn)噸，整體來(lái)看，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)的進(jìn)口大豆供應(yīng)整體偏寬松。同時(shí)隨著非洲豬瘟疫情的進(jìn)一步發(fā)酵，生豬存欄下降速度明顯加快，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月生豬存欄量環(huán)比下降4.2%，同比下降22.9%，能繁母豬環(huán)比下降4.1%，同比下降23.9%，生豬存欄和能繁母豬存欄量的下降速度較上月均明顯加快，絕對(duì)數(shù)量再度創(chuàng)下2000年以來(lái)的新低。終端需求依舊疲弱，而夏季的高溫多雨或?qū)⑹沟媚戏降貐^(qū)的疫情更難控制，豆粕成交情況迅速降溫，幾個(gè)月持續(xù)的低量成交也使得國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存重回上升趨勢(shì)，截止6月23日當(dāng)周，全國(guó)豆粕庫(kù)存量為74.09萬(wàn)噸，環(huán)比上升10.4%，其中山東和廣西地區(qū)的部分油廠出現(xiàn)脹庫(kù)現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)疲弱的基本面將給國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格帶來(lái)一定的壓力。

 

　　整體來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦的宏觀背景、美豆種植期天氣變化所帶來(lái)的的供應(yīng)影響以及國(guó)內(nèi)非洲豬瘟所帶來(lái)的的需求變化構(gòu)成了豆粕價(jià)格核心矛盾的“鐵三角”，三者因素自身隨著時(shí)間和事物發(fā)展的邏輯，而對(duì)豆粕價(jià)格產(chǎn)生多空的周期性影響，同時(shí)三者之間又相互博弈，各在一段時(shí)間內(nèi)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，主導(dǎo)價(jià)格走向。筆者認(rèn)為當(dāng)前在中美和談?dòng)行蜻M(jìn)行和季度種植意向報(bào)告新鮮出爐的背景下，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)或?qū)⒅鸩街鼗囟蛊善＼浀膰?guó)內(nèi)基本面和進(jìn)入回升狀態(tài)的庫(kù)存情況，下一個(gè)值得關(guān)注的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或?yàn)?月中旬的供需報(bào)告，短期內(nèi)豆粕價(jià)格可以偏空思路看待。