從核心矛盾“鐵三角”看豆粕后期走勢！

　　2019年對于豆粕基本面而言可以說是多空因素共振的一年，中美貿(mào)易紛爭不斷反復(fù)、長時間降雨延緩美豆春播進度、國內(nèi)非洲豬瘟進一步發(fā)酵等因素共國交織，產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾頻發(fā)，價格形成間的博弈愈加激烈，在此背景之下影響豆粕價格的核心矛盾不斷形成輪動，你方唱罷我登場，左右著市場的情緒和豆粕價格的方向。

 

　　我國大豆進口節(jié)奏引發(fā)市場關(guān)注

 

　　自中美貿(mào)易摩擦以來，大豆領(lǐng)域的關(guān)稅政策成為雙方交戰(zhàn)的重要領(lǐng)域之一，豆粕的價格也在彼此的推杯換盞間上下波動，6月18日特朗普總統(tǒng)與習(xí)總書記互通電話，雙方關(guān)系出現(xiàn)緩和，6月29日中美元首在日本大阪的G20峰會上進行會晤，并同意雙方在平等和互相尊重的基礎(chǔ)上重啟經(jīng)貿(mào)談判，美方表示將不再對中國產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，并將允許華為向美國企業(yè)的采購行為，兩國經(jīng)貿(mào)磋商再度重啟，雖然中美此次交鋒并不簡單地停留在貿(mào)易關(guān)稅領(lǐng)域，而是上升到了國家根本性的發(fā)展模式和結(jié)構(gòu)的層面，這也就導(dǎo)致這一場談判將是一場長期而持久的問題，但在近段時間內(nèi)重回談判桌前的雙方或?qū)⒕S持談而不崩的狀態(tài)。

 

　　在美方做出妥協(xié)表態(tài)的同時，中方也有所回應(yīng)，在G20峰會期間美國農(nóng)業(yè)部宣布了一項向中國出口大量大豆的交易。美國農(nóng)業(yè)部稱，中國進口商購買了54.4萬噸美國大豆，在截至8月31日的2018/19銷售年度交割，這是自3月底以來最大的一宗對華大豆出口交易，這將對美豆的價格形成支撐，但美豆的出口支撐同時也會成為國內(nèi)的供應(yīng)壓力，大豆市場或?qū)⒅鼗赝鈴妰?nèi)弱的格局。該筆交易只是雙方關(guān)系出現(xiàn)邊際緩和的信號，尚不足以被視為豆粕價格的利空拐點，后期仍需觀察大豆的進口節(jié)奏以及民間貿(mào)易商對美豆的采購恢復(fù)情況。

 

　　美國大豆春播進度是否延遲有待驗證

 

　　由于今年美國中西部地區(qū)播種天氣不佳，玉米和大豆的播種進度嚴重推遲，其中大豆的最終播種日期集中于6月中下旬期間。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部于6月29日發(fā)布的季度庫存報告和作物種植意向報告中顯示，美國2019年大豆種植面積預(yù)估為8000萬英畝，低于市場預(yù)期及去年同期，顯示美國6月1日大豆庫存為17.9億蒲式耳，略低于市場預(yù)期，但大幅高于去年同期。但因該份報告的調(diào)查時間為6月1日之前，主要體現(xiàn)6月前兩周美國農(nóng)戶的種植意向，但因6月中下旬美國中西部地區(qū)有所改善，大豆種植進度大幅加快，預(yù)計種植面積數(shù)據(jù)或?qū)⒃?月的供需報告中調(diào)增。

 

　　從市場反應(yīng)的時間順序來分析，此前市場主要交易的是因強降雨而使美豆春播延遲的影響，但6月下旬因天氣改善為美豆播種打開的窗口期，使得美豆的種植進度有所加快，雖不及往年均值但也達到了92%(五年均值為99%，去年同期為100%)，這一數(shù)據(jù)或?qū)⒃?月供需報告中有所體現(xiàn)，也將反映至下一階段的價格中來，此時的影響或以利空為主，若再順著時間邏輯往下梳理，下兩個有待驗證的關(guān)鍵時間點分別為7月下旬關(guān)鍵生長期的潛在天氣升水和9月中下旬的早霜風險(美豆的晚播或?qū)⑻岣咴庥鲈缢獪p產(chǎn)風險)。進入10月后美豆的定產(chǎn)將成為市場關(guān)注的焦點，依歷史數(shù)據(jù)分析來看，厄爾尼諾發(fā)生年份美豆增產(chǎn)的平均幅度約為12%，建議投資者可對以上時間節(jié)點和潛在交易邏輯保持關(guān)注，但就現(xiàn)階段而言，7月供需報告中種植面積的調(diào)增可能性或?qū)Χ蛊傻膬r格形成一定的壓力。

 

　　國內(nèi)豆粕庫存量正重回上升趨勢

 

　　從國內(nèi)豆粕的供需基本面來看，7-8月國內(nèi)大豆到港量逐漸增加，據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計，7月進口大豆預(yù)計到港量為950萬噸，8月到港量或?qū)⒉坏陀?00萬噸，整體來看，未來兩個月內(nèi)的進口大豆供應(yīng)整體偏寬松。同時隨著非洲豬瘟疫情的進一步發(fā)酵，生豬存欄下降速度明顯加快，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月生豬存欄量環(huán)比下降4.2%，同比下降22.9%，能繁母豬環(huán)比下降4.1%，同比下降23.9%，生豬存欄和能繁母豬存欄量的下降速度較上月均明顯加快，絕對數(shù)量再度創(chuàng)下2000年以來的新低。終端需求依舊疲弱，而夏季的高溫多雨或?qū)⑹沟媚戏降貐^(qū)的疫情更難控制，豆粕成交情況迅速降溫，幾個月持續(xù)的低量成交也使得國內(nèi)豆粕庫存重回上升趨勢，截止6月23日當周，全國豆粕庫存量為74.09萬噸，環(huán)比上升10.4%，其中山東和廣西地區(qū)的部分油廠出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，國內(nèi)疲弱的基本面將給國內(nèi)豆粕價格帶來一定的壓力。

 

　　整體來看，中美貿(mào)易摩擦的宏觀背景、美豆種植期天氣變化所帶來的的供應(yīng)影響以及國內(nèi)非洲豬瘟所帶來的的需求變化構(gòu)成了豆粕價格核心矛盾的“鐵三角”，三者因素自身隨著時間和事物發(fā)展的邏輯，而對豆粕價格產(chǎn)生多空的周期性影響，同時三者之間又相互博弈，各在一段時間內(nèi)獨領(lǐng)風騷，主導(dǎo)價格走向。筆者認為當前在中美和談有序進行和季度種植意向報告新鮮出爐的背景下，市場關(guān)注的焦點或?qū)⒅鸩街鼗囟蛊善＼浀膰鴥?nèi)基本面和進入回升狀態(tài)的庫存情況，下一個值得關(guān)注的時間節(jié)點或為7月中旬的供需報告，短期內(nèi)豆粕價格可以偏空思路看待。