上半年行情：單邊下跌的背后
2025年上半年，雞蛋市場呈現(xiàn)出單邊下跌的價格走勢，主產(chǎn)區(qū)均價從1月的4.28元/斤下滑至6月的2.76元/斤，創(chuàng)下近三年最低水平。這一價格表現(xiàn)與市場參與者的預(yù)期相悖，引發(fā)了廣泛關(guān)注。
導(dǎo)致雞蛋價格單邊下跌的原因是多方面的。從供給側(cè)來看，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張是關(guān)鍵因素之一。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年5月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量達(dá)到13.34億只，6月進(jìn)一步上升至13.40億只，同比增長6.77%，預(yù)計7月存欄量將增至13.50億只。龐大的存欄量使得雞蛋市場出現(xiàn)階段性供過于求的局面，對價格形成了下行壓力。
需求端的季節(jié)性疲軟也對雞蛋價格產(chǎn)生了負(fù)面影響。春節(jié)過后，市場進(jìn)入消費淡季，家庭和餐飲行業(yè)對雞蛋的需求顯著下降。6月南方進(jìn)入梅雨季，高溫高濕的天氣增加了雞蛋儲存的難度，貿(mào)易商采購意愿降低。此外，學(xué)校放假減少了集中消費，豬肉、雞肉等替代品價格下跌也分流了部分雞蛋需求，進(jìn)一步加劇了市場競爭。
成本支撐減弱以及淘汰延遲進(jìn)一步加劇了市場的供應(yīng)壓力。飼料價格下行，單斤雞蛋飼料成本降至2.6-3.0元，成本支撐被削弱。同時，部分養(yǎng)殖戶計劃在中秋節(jié)前高價出欄老雞，導(dǎo)致7月實際淘汰量可能低于理論值，延緩了產(chǎn)能去化的進(jìn)程。
供需格局：存欄拐點的黎明前
存欄見頂，趨勢扭轉(zhuǎn)？
在雞蛋市場的供需格局中，存欄量的變化是關(guān)鍵因素之一。當(dāng)前，養(yǎng)殖利潤虧損已接近近年同期極值，根據(jù)歷史季節(jié)性規(guī)律，虧損往往會在旺季時間窗口迎來修復(fù)，但修復(fù)程度存在不確定性?；仡?020年，盡管存欄量處于高位，但8月份單斤盈利最高達(dá)到0.56元/斤，與6月份-0.72元/斤的最大虧損幅度相比，升幅約為1.28元/斤。這一現(xiàn)象解釋了當(dāng)前期貨盤面08合約相對07合約近700點左右的升水，市場已提前隱含了對旺季的修復(fù)預(yù)期。
在現(xiàn)貨經(jīng)歷5-6月份的持續(xù)低迷后，產(chǎn)能開始出現(xiàn)有效出清的信號。持續(xù)跌破成本線的現(xiàn)貨價格引發(fā)了集中淘汰，淘汰雞價格出現(xiàn)明顯的趨勢性下跌，反映出養(yǎng)殖端在現(xiàn)貨跌價壓力下正加速淘汰。根據(jù)卓創(chuàng)的存欄、補(bǔ)欄以及淘汰數(shù)據(jù)靜態(tài)推算，在不考慮超淘的情況下，本輪存欄量可能在8-9月份出現(xiàn)下行拐點，而集中淘汰會進(jìn)一步加速存欄見頂?shù)倪M(jìn)程。
在持續(xù)虧損的背景下，當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入被動去產(chǎn)能階段?，F(xiàn)階段現(xiàn)貨表現(xiàn)低迷，市場預(yù)期悲觀，不排除期現(xiàn)均有進(jìn)一步下行空間，但下行幅度可能有限。主產(chǎn)區(qū)蛋價持續(xù)跌破現(xiàn)金成本，河北地區(qū)低至2.5元/斤，單斤虧損約0.4元。從淘汰日齡來看，5-6月份出現(xiàn)積極的下行，反映出產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的動作已經(jīng)展開。淘汰的開展導(dǎo)致產(chǎn)能緩慢出清，可能逐步緩解供應(yīng)壓力，形成價格底部的支撐因素。
綜合當(dāng)前現(xiàn)貨價格以及存欄變化預(yù)期，本輪現(xiàn)貨低價持續(xù)的時間越長，存欄拐點前置的預(yù)期就越強(qiáng)，矛盾爆發(fā)的程度也就越大。下半年可能是實現(xiàn)空頭向多頭切換的關(guān)鍵時間節(jié)點。
補(bǔ)欄之變：高位回落的隱憂
在2021-2024年期間，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)受盈利周期驅(qū)動，養(yǎng)殖戶擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。2024年，蛋雞養(yǎng)殖盈利達(dá)到五年高點，飼料價格下行進(jìn)一步改善了利潤空間，補(bǔ)欄雞苗的數(shù)量不斷增加，持續(xù)轉(zhuǎn)化為新增開產(chǎn)蛋雞。2024年的高補(bǔ)欄量直接導(dǎo)致2025年6月在產(chǎn)蛋雞存欄量突破13.4億只，同比增長6.77%，創(chuàng)下近三年新高。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2025年1-6月全國蛋雞補(bǔ)欄量約5.4億羽，同比增長3.4%；2024年全年補(bǔ)欄量達(dá)10.6億羽，同比增長3.9%。然而，補(bǔ)欄節(jié)奏在5-6月發(fā)生了明顯變化，虧損加劇推動淘雞日齡從537天降至506天，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿驟降，5-6月雞苗銷量環(huán)比大幅減少。
從補(bǔ)欄情況來看，雖然環(huán)比下行，但絕對量仍然偏高，可能導(dǎo)致后續(xù)存欄見頂后，下行的斜率平緩。這意味著雞蛋現(xiàn)貨價格中樞仍將被壓制較長時間，或許要到2026年才能看到更加積極的信號。
歷史回聲：2020年行情的啟示
回顧2020年的雞蛋市場行情，蛋雞存欄在4-5月基本觸及峰值，隨后產(chǎn)能逐步出清?，F(xiàn)貨價格在5-6月份維持2.3-2.6元/斤的區(qū)間震蕩，7月份開啟大幅反彈，一路飆升至4元/斤，現(xiàn)貨迎來了幅度大且快速的修復(fù)。
對比當(dāng)前市場，2025年按照正常淘汰節(jié)奏，產(chǎn)能達(dá)峰的節(jié)點可能出現(xiàn)在三季度。不過，如果二季度現(xiàn)貨價格持續(xù)跌破成本線并引發(fā)集中淘汰，產(chǎn)能見頂時間可能前置。
根據(jù)這樣的節(jié)奏推算，如果產(chǎn)能實現(xiàn)觸頂出清，市場交易邏輯將實現(xiàn)從空向多的切換，08、09合約都可能存在潛在修復(fù)的機(jī)會。然而，出清時間點在當(dāng)前仍難以預(yù)判。
當(dāng)前市場邊際上仍面臨產(chǎn)能新增的壓力，基本面也逐步觸底，但從估值上看，已進(jìn)入比較有吸引力的左側(cè)布局窗口?？紤]到雞蛋期貨市場的博弈前置特點，在左側(cè)低估值悲觀市場環(huán)境下介入抄底，可能從時機(jī)上好于等待多頭基本面驅(qū)動完全明晰后。
下半年展望：先揚(yáng)后抑的震蕩之旅
現(xiàn)貨價格：筑底、上揚(yáng)與回調(diào)
展望2025年下半年，雞蛋現(xiàn)貨價格走勢將受到多種因素的交織影響。7月，市場仍未完全擺脫上半年的低迷，中下旬梅雨季結(jié)束成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。梅雨季結(jié)束后，倉儲條件改善，下游補(bǔ)庫積極性被觸發(fā)，現(xiàn)貨價格有望逐步震蕩筑底。
8-9月迎來雞蛋市場的旺季窗口，季節(jié)性需求爆發(fā)，中秋節(jié)備貨逐漸啟動，學(xué)校開學(xué)、餐飲消費回暖等因素將推動需求端集中釋放。前期淘汰量的累積也將在此時發(fā)揮作用，共同推動雞蛋價格溫和上漲。然而，產(chǎn)能去化不足將壓制價格的漲幅。
進(jìn)入10-12月，節(jié)后需求回落，市場熱度逐漸消退。產(chǎn)能去化效果開始顯現(xiàn)，這一時期現(xiàn)貨價格可能存在小幅回落，屆時關(guān)鍵驗證點在于產(chǎn)能去化情況。
期貨策略：把握階段性機(jī)會
在期貨市場，下半年雞蛋期貨行情預(yù)計將呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”的震蕩走勢。高產(chǎn)能與季節(jié)性需求的博弈成為核心矛盾，使得價格反彈高度受限，但也存在階段性機(jī)會。
當(dāng)前蛋雞補(bǔ)欄高位的根本邏輯是盈利周期驅(qū)動，但已進(jìn)入“補(bǔ)欄→存欄增→蛋價跌→虧損”的負(fù)反饋階段。下半年雖季節(jié)性需求回暖，但13.5億只存欄的高壓仍將對市場形成壓制，行業(yè)需要經(jīng)歷深度去產(chǎn)能才能重構(gòu)平衡。
對于投資者而言，應(yīng)以“旺季兌現(xiàn)即離場”的思路操作，重點關(guān)注8月季節(jié)性修復(fù)行情以及沖高后的空頭機(jī)會。產(chǎn)業(yè)客戶可考慮合理利用期貨工具規(guī)避庫存貶值風(fēng)險。
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