7月豆粕開(kāi)局不利 然遠(yuǎn)喜從近憂中來(lái)

　　進(jìn)入7月以來(lái)，豆粕期價(jià)可謂“孔雀東南飛”，連續(xù)下挫，創(chuàng)前期高點(diǎn)3031調(diào)整以來(lái)新低。而現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣低迷，目前現(xiàn)貨基差已由南向北發(fā)展，大多區(qū)域進(jìn)入負(fù)基差格局。在盤面價(jià)格一跌再跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)悲觀籠罩著局面下，豆粕是否繼續(xù)進(jìn)一步下跌呢？筆者認(rèn)為，豆粕市場(chǎng)短期雖面臨多重利空施壓，期現(xiàn)市場(chǎng)低迷，然遠(yuǎn)喜已隱約從近憂中來(lái)。

 

　　首先從外圍美豆市場(chǎng)上來(lái)看，在經(jīng)歷了美豆種植期間因天氣問(wèn)題導(dǎo)致播種進(jìn)度緩慢的題材炒作后，美豆期價(jià)已逐步調(diào)整，短線回落至900美分一線，空頭力量有所減弱。但由于本周最新的USDA生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆播種進(jìn)度92%，較上周的85%依舊增加，由此驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)此前USDA報(bào)告給出的8004萬(wàn)英畝種植面積的懷疑，市場(chǎng)當(dāng)前一致認(rèn)為后期種植面積有上調(diào)空間。疊加最新美國(guó)大豆主要產(chǎn)區(qū)的天氣來(lái)看，美豆短期生長(zhǎng)情況正常，暫無(wú)明顯的不利天氣，因此美豆期價(jià)維持調(diào)整態(tài)勢(shì)。

 

　　但隨著前期注入較為充足的天氣升水逐步減弱后，疊加市場(chǎng)對(duì)上月底種植面積報(bào)告的存疑，一致認(rèn)為下一次面積數(shù)據(jù)的勢(shì)必上調(diào)，市場(chǎng)交易中部分認(rèn)為下一次報(bào)告數(shù)據(jù)可能偏空。但筆者認(rèn)為未必，一則今年美玉米漲勢(shì)較美豆有過(guò)之無(wú)不及，且外貿(mào)關(guān)系的不穩(wěn)定因素，或許促使了美國(guó)農(nóng)戶對(duì)玉米種植的傾向，下一次對(duì)美豆面積的修正，上調(diào)空間或相對(duì)有限。其次，隨著短期天氣升水力量的減弱或許為后市天氣炒作的卷土重來(lái)買下了伏筆。

 

　　然后從國(guó)內(nèi)豆粕角度來(lái)看，連粕從3031高點(diǎn)下跌以來(lái)，隨著近日跌破2800關(guān)口后，風(fēng)險(xiǎn)已釋放相當(dāng)部分，短期雖整體依舊偏空基調(diào)，但已較前期風(fēng)險(xiǎn)明顯減弱。一方面由于G2峰會(huì)釋放短期向好的聲音，令市場(chǎng)加劇悲觀，外貿(mào)關(guān)系瞬間由此前較強(qiáng)升水喪失殆盡，其實(shí)這一幕是何曾的相似。關(guān)于這一繞不過(guò)去的砍，筆者認(rèn)為每當(dāng)貿(mào)易升水注入很強(qiáng)預(yù)期時(shí)，反而對(duì)于這一因素部分過(guò)分悲觀，因?yàn)楹笫腥f(wàn)一再度有變呢？另一方面，進(jìn)入6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存上升明顯，成交情況非常差，提貨情況同樣變差；主要因此前5月份透支后面的需求，所以在期價(jià)走弱后，市場(chǎng)上觀望情緒加濃，中下游企業(yè)以降低庫(kù)存天數(shù)為主，從而令上游油廠的庫(kù)存快速累積，后市這一趨勢(shì)依舊有望維持。但隨著價(jià)格的逐步走弱，豆粕性價(jià)比同樣慢慢顯現(xiàn)，且渠道庫(kù)存終有消化之日，在逐步消化庫(kù)存后，維持常備低庫(kù)存周轉(zhuǎn)后，容易觸發(fā)物極必反的行情。當(dāng)然，目前并未到這一階段，但較3000點(diǎn)那時(shí)的渠道相對(duì)高庫(kù)存局面下降不少，后市注意是否有望轉(zhuǎn)入下一階段。

 

　　此外，關(guān)于非洲豬瘟引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)于需求的擔(dān)憂問(wèn)題。誠(chéng)然，疫情對(duì)于豬料打擊相當(dāng)沉重，尤其是近兩月南方疫情蔓延，從華南豆粕現(xiàn)貨明顯較北方弱勢(shì)可見(jiàn)一斑，因此市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)憂后期國(guó)內(nèi)的豆粕需求。關(guān)于這一因素，筆者認(rèn)為喜憂參半，一則豬料的同比大幅下降不可避免，但其他料型，尤其禽料的增量同樣不可忽視；以及市場(chǎng)擔(dān)憂下半年的豬料或?qū)⒂l(fā)艱難，但同樣，從時(shí)間上來(lái)看疫情嚴(yán)重區(qū)域，在經(jīng)歷至暗階段后是有望調(diào)整養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)。最后，再差的需求年份同樣依然遵循著下游飼企備貨節(jié)奏，以及中游貿(mào)易商的助漲助跌。

 

　　綜上所述，筆者認(rèn)為近期弱勢(shì)的豆粕市場(chǎng)雖暫未迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，但風(fēng)險(xiǎn)已得到一定程度釋放。后市無(wú)論盤面進(jìn)一步的弱勢(shì)，還是現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)一步萎靡，或已是轉(zhuǎn)勢(shì)前的考驗(yàn)。從豆粕期價(jià)來(lái)看，下方2750一線支撐仍在，現(xiàn)貨市場(chǎng)待基差進(jìn)一步惡化后或?yàn)椴少?gòu)遠(yuǎn)月基差提供良機(jī)。渡過(guò)近憂，遠(yuǎn)喜或來(lái)！