過去我們一直從南北美進(jìn)口大豆，在國內(nèi)進(jìn)行壓榨，國家對進(jìn)口豆油、豆粕都進(jìn)行限制，所以實(shí)際發(fā)生的貿(mào)易流幾乎不存在，正因如此，國內(nèi)豆油、豆粕的價(jià)格對美豆盤面價(jià)格很敏感，對美豆油、美豆粕并不敏感。
中美MYZ之后，這一切都在慢慢發(fā)生改變，我們需要關(guān)注貿(mào)易流的變化，由于我們減少從美國進(jìn)口大豆，所以像巴西、阿根廷等國家都希望從中美貿(mào)易摩擦中獲利。
今年，商務(wù)部發(fā)布了關(guān)于《關(guān)于修改<農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額管理暫行辦法>的決定(征求意見稿)》，擬不再對豆油、菜籽油和棕櫚油實(shí)施進(jìn)口關(guān)稅配額管理。這是需要注意的一個(gè)變化。
過去我們認(rèn)為，全球三大生物油脂的龍頭是棕櫚油，而可以參考的指數(shù)是馬棕，隨著我們?nèi)∠M(jìn)口管制，未來我們可以從南美進(jìn)口毛豆油，這個(gè)時(shí)候連盤和美盤之間的價(jià)差就很重要。
因?yàn)槿绻蓝褂推鸩粊?，如果連豆油大幅上漲，就會出現(xiàn)進(jìn)口套利的機(jī)會，從而限制連豆油上漲空間，所以進(jìn)口套利空間的是否打開往往成為國內(nèi)豆油上漲的天花板，因?yàn)橐坏┐蜷_天花板就會有無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會，把內(nèi)盤價(jià)格打下來。
所以，過去由于沒有貿(mào)易流，我們關(guān)注馬棕更多一些，關(guān)注美豆油少一些，進(jìn)口管制放開之后，美豆油和連豆油至今存在進(jìn)口套利的機(jī)會，所以未來美豆油對國內(nèi)油脂價(jià)格的影響也需要格外關(guān)注一下。
在商務(wù)部公布取消三大油脂的進(jìn)口管制后，盤面價(jià)格并沒有大幅下跌，隨著國內(nèi)油脂庫存去化，盤面價(jià)格不斷上漲創(chuàng)新高，直到近月合約出現(xiàn)南美阿根廷毛豆油進(jìn)口利潤打開，盤面開始回落。
說完了豆油，再說豆粕。中美貿(mào)易摩擦之后，阿根廷一直想從中獲益，對我們出口豆粕，阿根廷是世界上最大的豆粕出口國，一年出口3000萬噸左右，主要是歐盟以及東南亞國家，大約有1500-2000萬噸。
我們國家2018/2019年豆粕產(chǎn)量6570萬噸，今年到目前為止豆粕壓榨量5429萬噸，折合成豆粕產(chǎn)量是4261萬噸，受非洲豬瘟影響，今年豆粕產(chǎn)量可能會下降，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)為6358萬噸。在9-12月還有2100萬噸左右豆粕的需求缺口，要么進(jìn)口大豆壓榨，要么進(jìn)口豆粕。
根據(jù)天下糧倉網(wǎng)目前的預(yù)計(jì)，9月到港大豆820萬噸，10月到港800萬噸，11月到港790萬噸，未來3個(gè)月到港2410萬噸，對應(yīng)豆粕產(chǎn)量1890萬噸。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)是預(yù)估的，還會根據(jù)買船不斷調(diào)整。如果再放開進(jìn)口的話，年內(nèi)豆粕的供應(yīng)基本上問題不太大。
隨著我們對南美大豆進(jìn)口加大，巴西國內(nèi)庫存偏緊，所以貼水持續(xù)走高，再加上人民幣不斷貶值，所以進(jìn)口大豆成本不斷上升，所以國內(nèi)豆粕價(jià)格重心隨著進(jìn)口成本的提升而不斷走高。
另外，連續(xù)四個(gè)周，國內(nèi)豆粕都保持著不錯(cuò)的成交量，從需求端給豆粕價(jià)格以支撐，目前國內(nèi)豆粕庫存處于歷史同期較低位置。現(xiàn)在還沒確定是否放開阿根廷豆粕進(jìn)口，這是懸而未決的一個(gè)消息。
也可能是因?yàn)檫@個(gè)消息沒有落地，所以豆粕2001多次沖擊3000都沒有成功，總是在2950-3000這里反復(fù)震蕩，技術(shù)分析交易者一會看到了M頂，一會兒發(fā)現(xiàn)原來是W底，來回折騰。
我關(guān)注到在這個(gè)區(qū)間內(nèi)豆粕的增倉量不斷增大，產(chǎn)業(yè)客戶中糧國投瘋狂套保，金融客戶也不斷加多。金融客戶不看準(zhǔn)機(jī)會不太可能孤注一擲大量增倉，而產(chǎn)業(yè)客戶增倉只是為了目標(biāo)利潤管理，未來下游點(diǎn)價(jià)成交，產(chǎn)業(yè)客戶也會開始平倉兌現(xiàn)利潤。
在2950-3000這個(gè)區(qū)間持續(xù)的時(shí)間越長，我認(rèn)為未來行情的高度可能越大。一旦中國進(jìn)口阿根廷豆粕的消息落地，盤面下跌，我認(rèn)為是最好的買入機(jī)會。豆粕進(jìn)口限制取消之后，我們就需要開始關(guān)注美豆粕了，因?yàn)檫M(jìn)口套利空間是否打開往往決定了國內(nèi)豆粕價(jià)格的天花板。
過去，我們只進(jìn)口原料大豆，大豆發(fā)生實(shí)際貿(mào)易流，所以國內(nèi)豆粕和豆油看美豆為主，現(xiàn)在貿(mào)易流發(fā)生變化了，豆油和豆粕都放開了，那么美豆油和美豆粕也需要注意了，關(guān)注進(jìn)口利潤是否倒掛，只要進(jìn)口利潤倒掛，國內(nèi)油粕依然相對安全，進(jìn)口利潤打開了，就需要注意風(fēng)險(xiǎn)了。
就我個(gè)人而言，我主觀上比較看好豆粕，還是按照之前我對各個(gè)板塊的理解，農(nóng)產(chǎn)品處于右側(cè)底部，貴金屬處于右側(cè)中繼，能化處于左側(cè)偏下，有色處于左側(cè)震蕩向下，黑色處于左側(cè)向下。
考慮了一下各種情況，唯一能讓豆粕兇狠跌下來的就是中美徹底和好了，這種概率短期來看還是比較小的。
我對豆粕保持看漲，但我不知道豆粕什么時(shí)候會漲，從操作上來講，我傾向于先做近月主力合約為主，因?yàn)閲鴥?nèi)資金逼倉什么的都搞近月，所以來大行情的情況下，近月漲幅比遠(yuǎn)月更大一些。
現(xiàn)在支撐豆粕價(jià)格的幾個(gè)因素主要是南美貼水堅(jiān)挺、美豆早霜炒作以及最終減產(chǎn)預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期，慢慢提升豆粕價(jià)格重心上漲的是需求端逐步回暖，豆粕連續(xù)成交放量，庫存不斷下降；未來可能導(dǎo)致豆粕暴漲的事件是南美種植天氣，未來可能導(dǎo)致豆粕大跌的事件是中美和解。如果放開從阿根廷進(jìn)口豆粕，那么進(jìn)口套利空間是否打開決定了國內(nèi)豆粕的天花板。
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