過(guò)去我們一直從南北美進(jìn)口大豆，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行壓榨，國(guó)家對(duì)進(jìn)口豆油、豆粕都進(jìn)行限制，所以實(shí)際發(fā)生的貿(mào)易流幾乎不存在，正因如此，國(guó)內(nèi)豆油、豆粕的價(jià)格對(duì)美豆盤(pán)面價(jià)格很敏感，對(duì)美豆油、美豆粕并不敏感。
中美MYZ之后，這一切都在慢慢發(fā)生改變，我們需要關(guān)注貿(mào)易流的變化，由于我們減少?gòu)拿绹?guó)進(jìn)口大豆，所以像巴西、阿根廷等國(guó)家都希望從中美貿(mào)易摩擦中獲利。
今年，商務(wù)部發(fā)布了關(guān)于《關(guān)于修改<農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額管理暫行辦法>的決定(征求意見(jiàn)稿)》，擬不再對(duì)豆油、菜籽油和棕櫚油實(shí)施進(jìn)口關(guān)稅配額管理。這是需要注意的一個(gè)變化。
過(guò)去我們認(rèn)為，全球三大生物油脂的龍頭是棕櫚油，而可以參考的指數(shù)是馬棕，隨著我們?nèi)∠M(jìn)口管制，未來(lái)我們可以從南美進(jìn)口毛豆油，這個(gè)時(shí)候連盤(pán)和美盤(pán)之間的價(jià)差就很重要。
因?yàn)槿绻蓝褂推鸩粊?lái)，如果連豆油大幅上漲，就會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口套利的機(jī)會(huì)，從而限制連豆油上漲空間，所以進(jìn)口套利空間的是否打開(kāi)往往成為國(guó)內(nèi)豆油上漲的天花板，因?yàn)橐坏┐蜷_(kāi)天花板就會(huì)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，把內(nèi)盤(pán)價(jià)格打下來(lái)。
所以，過(guò)去由于沒(méi)有貿(mào)易流，我們關(guān)注馬棕更多一些，關(guān)注美豆油少一些，進(jìn)口管制放開(kāi)之后，美豆油和連豆油至今存在進(jìn)口套利的機(jī)會(huì)，所以未來(lái)美豆油對(duì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格的影響也需要格外關(guān)注一下。
在商務(wù)部公布取消三大油脂的進(jìn)口管制后，盤(pán)面價(jià)格并沒(méi)有大幅下跌，隨著國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存去化，盤(pán)面價(jià)格不斷上漲創(chuàng)新高，直到近月合約出現(xiàn)南美阿根廷毛豆油進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)，盤(pán)面開(kāi)始回落。
說(shuō)完了豆油，再說(shuō)豆粕。中美貿(mào)易摩擦之后，阿根廷一直想從中獲益，對(duì)我們出口豆粕，阿根廷是世界上最大的豆粕出口國(guó)，一年出口3000萬(wàn)噸左右，主要是歐盟以及東南亞國(guó)家，大約有1500-2000萬(wàn)噸。
我們國(guó)家2018/2019年豆粕產(chǎn)量6570萬(wàn)噸，今年到目前為止豆粕壓榨量5429萬(wàn)噸，折合成豆粕產(chǎn)量是4261萬(wàn)噸，受非洲豬瘟影響，今年豆粕產(chǎn)量可能會(huì)下降，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)為6358萬(wàn)噸。在9-12月還有2100萬(wàn)噸左右豆粕的需求缺口，要么進(jìn)口大豆壓榨，要么進(jìn)口豆粕。
根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)目前的預(yù)計(jì)，9月到港大豆820萬(wàn)噸，10月到港800萬(wàn)噸，11月到港790萬(wàn)噸，未來(lái)3個(gè)月到港2410萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)豆粕產(chǎn)量1890萬(wàn)噸。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)是預(yù)估的，還會(huì)根據(jù)買(mǎi)船不斷調(diào)整。如果再放開(kāi)進(jìn)口的話(huà)，年內(nèi)豆粕的供應(yīng)基本上問(wèn)題不太大。
隨著我們對(duì)南美大豆進(jìn)口加大，巴西國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏緊，所以貼水持續(xù)走高，再加上人民幣不斷貶值，所以進(jìn)口大豆成本不斷上升，所以國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格重心隨著進(jìn)口成本的提升而不斷走高。
另外，連續(xù)四個(gè)周，國(guó)內(nèi)豆粕都保持著不錯(cuò)的成交量，從需求端給豆粕價(jià)格以支撐，目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存處于歷史同期較低位置?，F(xiàn)在還沒(méi)確定是否放開(kāi)阿根廷豆粕進(jìn)口，這是懸而未決的一個(gè)消息。
也可能是因?yàn)檫@個(gè)消息沒(méi)有落地，所以豆粕2001多次沖擊3000都沒(méi)有成功，總是在2950-3000這里反復(fù)震蕩，技術(shù)分析交易者一會(huì)看到了M頂，一會(huì)兒發(fā)現(xiàn)原來(lái)是W底，來(lái)回折騰。
我關(guān)注到在這個(gè)區(qū)間內(nèi)豆粕的增倉(cāng)量不斷增大，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)中糧國(guó)投瘋狂套保，金融客戶(hù)也不斷加多。金融客戶(hù)不看準(zhǔn)機(jī)會(huì)不太可能孤注一擲大量增倉(cāng)，而產(chǎn)業(yè)客戶(hù)增倉(cāng)只是為了目標(biāo)利潤(rùn)管理，未來(lái)下游點(diǎn)價(jià)成交，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)也會(huì)開(kāi)始平倉(cāng)兌現(xiàn)利潤(rùn)。
在2950-3000這個(gè)區(qū)間持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，我認(rèn)為未來(lái)行情的高度可能越大。一旦中國(guó)進(jìn)口阿根廷豆粕的消息落地，盤(pán)面下跌，我認(rèn)為是最好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。豆粕進(jìn)口限制取消之后，我們就需要開(kāi)始關(guān)注美豆粕了，因?yàn)檫M(jìn)口套利空間是否打開(kāi)往往決定了國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格的天花板。
過(guò)去，我們只進(jìn)口原料大豆，大豆發(fā)生實(shí)際貿(mào)易流，所以國(guó)內(nèi)豆粕和豆油看美豆為主，現(xiàn)在貿(mào)易流發(fā)生變化了，豆油和豆粕都放開(kāi)了，那么美豆油和美豆粕也需要注意了，關(guān)注進(jìn)口利潤(rùn)是否倒掛，只要進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，國(guó)內(nèi)油粕依然相對(duì)安全，進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)了，就需要注意風(fēng)險(xiǎn)了。
就我個(gè)人而言，我主觀上比較看好豆粕，還是按照之前我對(duì)各個(gè)板塊的理解，農(nóng)產(chǎn)品處于右側(cè)底部，貴金屬處于右側(cè)中繼，能化處于左側(cè)偏下，有色處于左側(cè)震蕩向下，黑色處于左側(cè)向下。
考慮了一下各種情況，唯一能讓豆粕兇狠跌下來(lái)的就是中美徹底和好了，這種概率短期來(lái)看還是比較小的。
我對(duì)豆粕保持看漲，但我不知道豆粕什么時(shí)候會(huì)漲，從操作上來(lái)講，我傾向于先做近月主力合約為主，因?yàn)閲?guó)內(nèi)資金逼倉(cāng)什么的都搞近月，所以來(lái)大行情的情況下，近月漲幅比遠(yuǎn)月更大一些。
現(xiàn)在支撐豆粕價(jià)格的幾個(gè)因素主要是南美貼水堅(jiān)挺、美豆早霜炒作以及最終減產(chǎn)預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期，慢慢提升豆粕價(jià)格重心上漲的是需求端逐步回暖，豆粕連續(xù)成交放量，庫(kù)存不斷下降；未來(lái)可能導(dǎo)致豆粕暴漲的事件是南美種植天氣，未來(lái)可能導(dǎo)致豆粕大跌的事件是中美和解。如果放開(kāi)從阿根廷進(jìn)口豆粕，那么進(jìn)口套利空間是否打開(kāi)決定了國(guó)內(nèi)豆粕的天花板。
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