回顧11月國內外豆粕市場，美國CBOT大豆整體震蕩下跌，而連盤主力在美豆的影響下延續(xù)下行趨勢，豆粕現(xiàn)貨市場也隨盤調整。從需求面看，現(xiàn)階段豬價持續(xù)下行促使養(yǎng)殖戶出欄意愿增加，飼料需求轉弱；從供應面看，國內采購了一定數(shù)量美豆，國內開機壓榨有所回升，油廠缺豆緩解；從成本面看，遠月M05合約進口成本偏低，且南美種植區(qū)天氣良好。那么對12月豆粕市場保持悲觀是否已是板上釘釘？
近期市場消息回顧
11月29日為幫助美國大豆進口到港卸貨,中國海關放松了關稅保證金政策,允許使用銀行保函以緩解港口擁堵。在美國宣稱兩國貿易協(xié)議到了最后關頭之際，一度被困在中國沿海貨船上的美豆正在重新到港卸貨。雖然同意對美國大豆進口豁免30%的報復性關稅 ，但買家仍需先支付關稅保證金,然后才能尋求退款。
11月29日美國USDA出口銷售報告顯示，截止到2019年11月21日，2019/20年度（始于9月1日）美國對中國（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量為555.8萬噸，高于去年同期的27.1萬噸。當周美國對中國裝運153.1萬噸大豆，上周是裝運87.4萬噸大豆。2019年11月份供需報告里預計2019/20年度（10月至次年9月）中國大豆進口量預計為8500萬噸，和上次預測值持平，同比提高2.98%。
國內油廠開機庫存趨勢變化
據(jù)對國內111家主要油廠調查顯示，庫存方面，第47周全國主要油廠大豆庫存、豆粕庫存、未執(zhí)行合同分別為（301.58、38.13、446.05）萬噸，2019年第46周全國主要油廠大豆庫存、豆粕庫存、未執(zhí)行合同分別為（299.25、46.06、488.9）萬噸，2019年第45周全國主要油廠大豆庫存、豆粕庫存、未執(zhí)行合同分別為（297.85、41.05、481.66）萬噸。同比去年同期大豆庫存和豆粕庫存都表現(xiàn)為較低水平，與2016年庫存數(shù)據(jù)較為接近，而未執(zhí)行合同則與去年比相差不大。從下圖中也可以看出無論是2016年、2017年還是2018年的12月大豆庫存和豆粕庫存都表現(xiàn)為震蕩回升，而未執(zhí)行合同量則是持續(xù)下行，那么今年12月大豆庫存變化是否依舊有規(guī)律可循呢？
成交方面：第47周全國油廠共成交82.9萬噸，第46周全國油廠共成交215.19萬噸，第45周全國油廠共成交111.06萬噸，11月油廠豆粕庫存維持較低水平，下游采購心態(tài)火爆，地區(qū)遠月基差放量成交情況較多，后期備貨情況逐漸減弱，成交下降。壓榨方面，第47周111油廠大豆實際壓榨量為161.16萬噸，開機率為57.16%；46周111油廠大豆實際壓榨量為153.08萬噸，開機率為54.29%；第45周111油廠大豆實際壓榨量為154.2萬噸，開機率為54.69%?？梢钥闯鰤赫ズ烷_機整體呈現(xiàn)恢復狀態(tài)，并帶動豆粕庫存低位回升，供應可能超預期。
下游生豬養(yǎng)殖預期
11月份國內生豬市場價格沖高回落。目前能繁母豬及生豬存欄量仍處于低位，10月能繁母豬存欄環(huán)比增長0.6%，比去年同期下降37.8%，生豬存欄環(huán)比下降0.6%，比去年同期下降41.4%。從數(shù)據(jù)中可以看出雖然能繁母豬存欄相比上月有所好轉，但短期內生豬供應緊缺的局面難以恢復正常。其中中南區(qū)試點禁止非中南區(qū)的活豬（種豬、仔豬除外）調入中南區(qū)將在11月30日開始執(zhí)行，該政策將對部分地區(qū)豬價形成一定沖擊。對于后期價格走勢，預計春節(jié)前豬價受生豬供應不足的影響而止跌回升，但節(jié)前出欄增加意味著對豆粕需求的疲軟。
綜上：國外方面，南美天氣良好和兩國貿易磋商未果打壓美豆價格上行，05合約進口成本偏低導致國內豆粕成本進一步下移；國內方面，油廠開機回升，大豆到港陸續(xù)增加預計緩解大豆供應壓力，現(xiàn)貨市場建議隨采隨用，維持安全庫存。
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