通脹預(yù)期下，豆粕能否借“天氣”再下一城？

　　時(shí)間進(jìn)入4月份，豆粕主力合約大幅下挫，快速跌破3000點(diǎn)，現(xiàn)在更跌破了2800一線，價(jià)格屢屢受挫，一跌再跌。前期市場(chǎng)普遍對(duì)豆粕走勢(shì)看好，但現(xiàn)在的表現(xiàn)實(shí)在是差強(qiáng)人意，前期上攻態(tài)勢(shì)如此凌厲的豆粕為何進(jìn)入4月份于便屢戰(zhàn)屢敗？市場(chǎng)究竟在這段時(shí)間發(fā)生了什么，豆粕價(jià)格緣何如此反復(fù)？

 

　　USDA報(bào)告利空，產(chǎn)量供應(yīng)充足

 

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的4月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2019/20年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4.8億蒲式耳，3月預(yù)估為4.25億蒲式耳，上調(diào)幅度大大高于預(yù)期。雖然是下調(diào)了巴西和阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估，但是增加了巴西大豆出口，同時(shí)上調(diào)中國(guó)大豆進(jìn)口預(yù)估100萬(wàn)噸。同時(shí)三月底USDA報(bào)告顯示，美國(guó)2020年大豆種植面積預(yù)估為8351萬(wàn)英畝，較上年的7610萬(wàn)英畝增加9.7%?？傮w上，全球大豆供應(yīng)前景仍較寬松。

 

　　中儲(chǔ)糧拋豆緩市場(chǎng)，近月大豆到港量劇增

 

　　由于疫情影響，3/4月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量偏低于預(yù)期，4月9日中儲(chǔ)糧總公司又向中糧集團(tuán)發(fā)放了50萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)大豆，用于商業(yè)壓榨。但隨著國(guó)際原油價(jià)格暴跌帶來(lái)的運(yùn)輸成本下降，以及比價(jià)效應(yīng)帶來(lái)的豐厚榨利，使得中國(guó)油廠持續(xù)推進(jìn)巴西大豆的港口裝卸及船運(yùn)速度，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)4月底5月初進(jìn)口大豆到港量井噴的擔(dān)憂，5月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)期接近1000萬(wàn)噸，將對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格形成巨大壓力。而疫情仍在擴(kuò)散下的南美農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，目前物流運(yùn)輸及港口作業(yè)未受到明顯影響，但其內(nèi)陸物流成本已經(jīng)開(kāi)始顯著增長(zhǎng)需要關(guān)注。同時(shí)市場(chǎng)話題轉(zhuǎn)向討論中國(guó)的遠(yuǎn)月買船進(jìn)度，據(jù)市場(chǎng)消息7月船期已采購(gòu)一半，8月船期尚有80%的比例待采。

 

　　油廠豆粕成交量驟降

 

　　截至4月10日的四個(gè)工作日，我國(guó)主流油廠豆粕總成交量為62.14萬(wàn)噸，日均成交量為12.428萬(wàn)噸，環(huán)比上周的133.95萬(wàn)噸大幅下滑71.81萬(wàn)噸，或環(huán)比降幅53.61%，同比降幅則達(dá)到57.81%。其中周度現(xiàn)貨成交量12.47萬(wàn)噸，環(huán)比降幅51.91%，基差成交量49.67萬(wàn)噸，環(huán)比降幅為54.02%；周度提貨總量40.82萬(wàn)噸，環(huán)比降幅29.28%。

 

　　生豬產(chǎn)能恢復(fù)尚待時(shí)日

 

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報(bào)告，自去年10月份以來(lái)，生豬產(chǎn)能呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，目前生豬產(chǎn)能與能繁母豬產(chǎn)能已連續(xù)五個(gè)月回升，這源于以溫氏股份等為代表的龍頭企業(yè)積極擴(kuò)大補(bǔ)欄，養(yǎng)殖熱情高漲，同時(shí)政策鼓勵(lì)措施到位，不過(guò)短期對(duì)此不可抱有太高的期望，因?yàn)榉侵挢i瘟疫苗尚未得到根本性解決，散戶及中小企業(yè)養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)仍然偏高，補(bǔ)欄復(fù)養(yǎng)積極性低，再加上養(yǎng)豬周期較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程；另外受新冠疫情的影響，禽類補(bǔ)欄及水產(chǎn)投苗時(shí)間有所延后，短期內(nèi)豆粕需求很難有大幅改觀。

 

　　綜上，從當(dāng)下來(lái)看全年大豆供應(yīng)寬松的局面幾成定局，但是市場(chǎng)所期望看到的需求恢復(fù)尤其是生豬的恢復(fù)尚待考驗(yàn)，同時(shí)當(dāng)下豆粕的成交量有大幅的下滑，近月大豆量恐將會(huì)劇增，不過(guò)好在豆粕庫(kù)存現(xiàn)在較低，我們認(rèn)為短期豆粕的價(jià)格不太樂(lè)觀，但料想幅度有限，另外考慮到現(xiàn)在疫情沒(méi)有得到緩解，且適逢美豆的種植季，后續(xù)天氣題材的關(guān)注度將會(huì)上升，若是不利因素導(dǎo)致供應(yīng)的大幅降低，豆粕仍存在走強(qiáng)的可能。