9-12月豆粕市場解密

　　中美貿(mào)易沖突疊加新冠疫情之9-12月豆粕市場解密！

　　一、2020年1-8月份國內(nèi)外大豆、豆粕市場回顧

　　2020年注定是不平凡的一年，持續(xù)了兩三年的中美貿(mào)易沖突還未消退，新冠疫情又不請自來，打破了往日的沉寂。國內(nèi)外大豆、豆粕市場因此而出現(xiàn)了劇烈的波動的。外圍大豆期貨因疫情1-6月份持續(xù)下跌，而中國豆粕市場則因疫情影響了大豆正常進口節(jié)奏，行情則一度暴漲。在中美貿(mào)易沖突疊加新冠疫情下，未來國內(nèi)豆粕市場將何去何從？首先我們來回顧下1-8月份豆粕市場走勢：

　　1、國際大豆市場走向

　　圖表：1-8月份CBOT大豆每日收盤價格

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：1-6月份美豆總體呈逐步下跌走勢，最高價格出現(xiàn)在1月份960美分，最低價格在4-6月份，合約最低價格在810美分左右。中美貿(mào)易沖突擔憂下，中國減少美豆進口、新冠疫情在春節(jié)期間在中國爆發(fā)，市場進一步擔心中國大豆采購減少、南美大豆預(yù)期豐產(chǎn)繼而全球大豆豐產(chǎn)、之后海外全球爆發(fā)新冠疫情、金融市場恐慌情緒爆發(fā)、巴西占領(lǐng)出口市場份額、美豆出口遲遲不見好轉(zhuǎn)等等因素導(dǎo)致美豆期貨價格持續(xù)走低。

　　6月份后，由于疫情中國加速了大豆采購，進口大豆采購量明顯前置，巴西大豆所剩無幾，加之美元兌巴西雷亞爾走軟，美豆出口競爭力轉(zhuǎn)強，同時新季度美豆生長進入關(guān)鍵時期，疊加干旱天氣炒作，持續(xù)至8月份，更因為美豆出口需求強勁，美豆期貨價格攀至七個半月高位，截至到8月27日11月合約收盤942美分。

　　2、國內(nèi)豆粕市場走向

　　圖表：1-8月份DCE豆粕每日收盤價格

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖表：1-8月份中國豆粕月度均價走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：2020年度1-8月份國內(nèi)豆粕市場看，1-4月份國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨一路上漲，這主要是從中國開始突發(fā)新冠疫情、到之后全球爆發(fā)疫情，導(dǎo)致國外大豆外運受阻，加之因上年度持續(xù)看空本年度行情，終端市場對豆粕的庫存都是低位，年后遭遇疫情后，終端恐慌豆粕的供應(yīng)不足，采購量集中等等因素，導(dǎo)致豆粕行情連續(xù)走高，從1月2742元/噸漲到4月3092元/噸月度均價，漲幅高達350元/噸。

　　5-6月份，進口到貨的擔憂并沒有出現(xiàn)，疫情下、中美貿(mào)易沖突下，巴西更想更快的將大豆出口至中國，而中國因疫情也積極采購巴西大豆，因而巴西大豆大量進入中國市場，豆粕供應(yīng)有保障，豆粕現(xiàn)貨連續(xù)兩個月累計暴跌近400元/噸即6月均價2704元/噸。

　　而7月份又開啟了新的面貌，市場轉(zhuǎn)向美豆市場，因美農(nóng)調(diào)低了大豆種植面積引發(fā)大豆總產(chǎn)量或下調(diào)，之后便持續(xù)開始炒作天氣、出口需求利好，美豆期價一度上漲至8月底的七個半月高位至940美分之上，國內(nèi)豆粕7月份因大宗商品整體回暖，且鑒于對后期大豆豆粕供應(yīng)的擔憂，豆粕出現(xiàn)了明顯的上漲，月度均價達到2901元/噸。

　　8月份事實上也是持續(xù)看漲的，但國內(nèi)大豆現(xiàn)貨供應(yīng)充足，且中美在第一階段協(xié)議積極履行，25日中美領(lǐng)導(dǎo)良好通話更進一步預(yù)示著后期大豆進口的正常進行，在近期、遠期大豆、豆粕供應(yīng)均不受影響情況下，豆粕行情僅持續(xù)在區(qū)間震蕩，未達到進一步上漲預(yù)期，月度均價預(yù)計在2895元/噸，較7月份比還略有偏低一點。

　　小結(jié)：2020年上半年，疫情促使中國提前采購，巴西提前發(fā)運。疫情導(dǎo)致情緒從擔憂到釋然，進口利潤豐厚大豆進口量巨大?，F(xiàn)實供應(yīng)壓力更多施壓于現(xiàn)貨，而期貨仍給出供應(yīng)不確定性和需求恢復(fù)相對確定這兩個方面一定的升水。盡管期間美豆新作種植面積、種植進度、生長進度，國內(nèi)養(yǎng)殖修復(fù)，其實亮點也不多，但基差仍不斷走低。

　　二、新冠疫情疊加中美貿(mào)易，國內(nèi)豆粕市場將何去何從？

　　展望9-12月份，進口美豆和養(yǎng)殖修復(fù)的大趨勢相對確定，為美豆及國內(nèi)豆粕市場帶來機會。但中美關(guān)系是深遠話題，加之美豆天氣炒作進入尾聲，供需總體上仍沒有剛性缺口，后期行情總體上難有趨勢性走向，除非美豆產(chǎn)量和中美關(guān)系發(fā)生重大變化：

　　1、美豆供需目標存疑，漲跌由中國購買量決定、天氣炒作進入尾聲

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：據(jù)分析師估計，美國8月供需報告預(yù)計顯示2020年美國大豆產(chǎn)量為42.74（范圍：41.5-44.99）億蒲式耳，單產(chǎn)料為51.3（范圍：50-53）蒲式耳/英畝，期末庫存為5.72（范圍：4.4-6.89）億蒲式耳。

　　而美農(nóng)業(yè)部8月供需報告顯示，除了單產(chǎn)提升略多于市場預(yù)期，產(chǎn)量和期末庫存都符合市場預(yù)期：大豆的單產(chǎn)提升較多2020/2021年度美國大豆單產(chǎn)由49.8蒲式耳/英畝上升至53.3蒲式耳/英畝，產(chǎn)量由41.35億蒲式耳上升至44.25億蒲式耳。期末庫存由4.25億蒲式耳上升至6.1億蒲式耳。

　　同時出人意料地，供需報告中調(diào)升美豆的消費：出口由20.5億蒲式耳調(diào)升至21.25億蒲式耳；壓榨由21.6億蒲式耳調(diào)升至21.8億蒲式耳。

　　本次供需報告中反映出的問題就由產(chǎn)量過大，施壓期貨轉(zhuǎn)變成了即使產(chǎn)量很大，由于下游消費向好，整體庫存的上升幅度也在預(yù)期之內(nèi)。而由于期末庫存的上升在此前的期貨當中已經(jīng)有了較好的反應(yīng)，因此雖然供需報告偏中性，但考慮到預(yù)期，報告對于市場情緒的影響是偏多的。

　　圖表：美豆優(yōu)良率年度對比圖

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：由于缺少有利降雨，USDA最新作物周報顯示，截止8月23日，美豆優(yōu)良率為69%，低于市場預(yù)期的70%及一周前的72%，且本周已為美豆優(yōu)良率連續(xù)第三周下滑，作物優(yōu)良率惡化，亦給美豆帶來支撐。優(yōu)良率下滑引發(fā)美豆產(chǎn)量下滑的擔憂。

　　圖表：2020年1-7月中國月度進口大豆數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖表：2020年1-7月中國月度進口巴西大豆數(shù)據(jù)

 　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

 　　圖表：2020年1-7月中國月度進口美國大豆數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告顯示，中國2020/21年度大豆 進口量預(yù)估為9，900萬噸，7月預(yù)估為9，600萬噸。中國2019/20年度大豆進口量預(yù)估為9，800萬噸，7月預(yù)估為9，600萬噸。中國2018/19年度大豆進口量為8，254萬噸。

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年6月我國大豆進口量為1116萬噸，同比增長71.4%，進口金額為4212百萬美元，同比增長71.8%，2020年7月我國大豆進口量為1009.1萬噸，同比增長16.8%，進口金額為3788百萬美元，同比增長15.6%。2020年1-7月份中國進口大豆5513萬噸，價值214億美元，分別比上年同期增加17.7%和13.3%。

　　外媒8月27日消息：彭博社援引知情人士的報道稱，今年中國將采購創(chuàng)紀錄數(shù)量的美國大豆，因為大豆價格較低有助于中國履行第一階段貿(mào)易協(xié)議的采購承諾。芝加哥的大豆期貨已經(jīng)攀升至7個月高點。

　　消息人士稱，2020年中國可能采購4000萬噸美國大豆，這要比2017年（貿(mào)易協(xié)議的基準年）增加25%左右，比2016年創(chuàng)下的前歷史最高紀錄高出約10%。

　　自4月底以來，中國一直在加大采購美國農(nóng)產(chǎn)品，其中下年度交付的大豆采購量創(chuàng)下2013年以來的最高水平。中國還多次刷新玉米單日采購的最高紀錄，玉米采購量有望首次超過世界貿(mào)易組織（WTO）設(shè)定的年度配額。

　　基于中國海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年頭7個月中國進口美國農(nóng)產(chǎn)品的金額之相當于貿(mào)易協(xié)議目標值的27%，7月份進口美國大豆的數(shù)量也處于異常低的水平。

　　中國農(nóng)業(yè)部周三預(yù)計，下半年中國大豆進口量將會提高，其中從美國進口的大豆數(shù)量也將提高。美國通常在年底出口大部分大豆，因為屆時南半球的大豆供應(yīng)耗磬。巴西是中國最大的大豆供應(yīng)國。

　　2、南美大豆進入播種季  產(chǎn)量預(yù)期也對盤面產(chǎn)生影響  四季度進口大豆預(yù)期良好

　　因巴西陳作大豆供應(yīng)見底，提振其價格漲至高位，目前巴西大豆2020年12月船期CNF中國報價為250F，而美西12月船期大豆CNF中國報價為201F，即便考慮到巴西大豆對美西大豆有25美分的質(zhì)量升水，當前巴西陳作大豆價格依然高昂，促使各國壓榨商將采購需求由巴西大豆轉(zhuǎn)向美豆。CONAB預(yù)計2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量為1.335億噸，因為播種面積增加，巴西新作大豆預(yù)期豐產(chǎn)，預(yù)測考慮到了新豆預(yù)售已達40%的因素，該預(yù)售比例是去年同期的兩倍，也給美豆帶來不利。

　　因新冠疫情，2020年上半年年中國采購巴西大豆前置，之后轉(zhuǎn)向美豆采購，在中美關(guān)系穩(wěn)定下，繼續(xù)履行第一階段貿(mào)易協(xié)議，從美豆出口情況也可以看出美豆出口確實很好。而從國內(nèi)大豆實際到港情況看也非常樂觀，預(yù)計8月大豆實際到港量在1035萬噸左右，9月到港量約為890萬噸，四季度月均到港量預(yù)計在800萬噸左右。大豆原料供應(yīng)充足，可有效滿足國內(nèi)大豆壓榨需求。

　　3、國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正處旺季   9月份以后水產(chǎn)退市 生豬恢復(fù)能否填補水產(chǎn)缺口尚不明確

　　2020年5-7月中國部分畜禽產(chǎn)品價格及變化統(tǒng)計表

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：7月份，中國畜禽水產(chǎn)養(yǎng)殖市場規(guī)模繼續(xù)擴大，高溫時節(jié)畜禽采食量下降影響生長速度，出欄周期適度延長，生豬、蛋禽、肉禽及奶牛、肉牛羊養(yǎng)殖存欄總量繼續(xù)增長。價格方面，7月份主要畜禽水產(chǎn)產(chǎn)品月度綜合均價環(huán)比漲幅達到2位數(shù)，商品仔豬、生豬及豬肉月度均價環(huán)比繼續(xù)上漲；雞蛋及淘汰蛋毛雞、白羽雞種蛋及苗、白羽肉毛雞及白羽肉毛鴨、白羽肉鴨苗月度均價環(huán)比均上漲；主要常規(guī)淡水魚月度綜合均價適度偏弱；原料奶及牛羊肉月度批零均價環(huán)比小幅上漲。

　　2020年7月中國主要成品飼料產(chǎn)量統(tǒng)計表

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：7月份，中國養(yǎng)殖市場規(guī)模繼續(xù)擴大推動成品飼料需求量環(huán)比繼續(xù)增長，飼料生產(chǎn)總量環(huán)比繼續(xù)增長。從單一品種看，除蛋禽料產(chǎn)量環(huán)比下降外，其余品種—豬料、肉禽料及水產(chǎn)料，反芻料與其他特種動物飼料產(chǎn)量環(huán)比均增長，其中依舊是水產(chǎn)料產(chǎn)量環(huán)比增幅最大。價格方面，受月內(nèi)主要大宗飼料原料如玉米及豆粕等價格持續(xù)上漲影響，成品飼料生產(chǎn)企業(yè)原料采購成本持續(xù)上升，月內(nèi)下旬，以南方地區(qū)為主的主要成品飼料生產(chǎn)企業(yè)率先對大部分飼料品種中的全價料及濃縮料價格執(zhí)行提價策略。與此相關(guān)，7月下旬成品飼料貿(mào)易商及養(yǎng)殖場戶囤料繼續(xù)適度增加。

　　2020年7月中國主要飼料原料消耗數(shù)量統(tǒng)計表

　　數(shù)據(jù)來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

　　圖解：7月份，中國養(yǎng)殖規(guī)模繼續(xù)擴大，主要飼料原料及添加劑消耗量繼續(xù)增長。玉米及麩皮次粉供應(yīng)依舊偏緊張，下旬，部分地區(qū)小麥對玉米的替代有所增加；豆粕及菜棉粕現(xiàn)貨供應(yīng)總體充足略偏緊，豆粕對菜棉粕依舊存在性價比優(yōu)勢，DDGS對玉米和豆粕、菜棉粕也存在綜合替代優(yōu)勢。根據(jù)慧通農(nóng)牧大數(shù)據(jù)初統(tǒng)數(shù)據(jù)，7月份全國飼用豆粕消耗總量601.54萬噸，環(huán)比增長4.95%。其中生豬養(yǎng)殖消耗環(huán)比增長0.81%，蛋禽養(yǎng)殖消耗環(huán)比下降0.32%，肉禽養(yǎng)殖消耗環(huán)比增長2.86%，水產(chǎn)養(yǎng)殖消耗環(huán)比增長21.57%。根據(jù)慧通農(nóng)牧大數(shù)據(jù)初統(tǒng)數(shù)據(jù)，7月份全國飼用菜粕消耗總量65.10萬噸，環(huán)比增長12.80%。其中生豬養(yǎng)殖消耗環(huán)比增長0.77%，蛋禽養(yǎng)殖消耗量環(huán)比下降0.37%，肉禽養(yǎng)殖消耗量環(huán)比增長2.89%，水產(chǎn)養(yǎng)殖消耗量環(huán)比增長21.64%。根據(jù)慧通農(nóng)牧大數(shù)據(jù)初統(tǒng)數(shù)據(jù)，7月份全國飼用棉粕消耗總量31.67萬噸，環(huán)比增長7.32%。其中生豬養(yǎng)殖消耗環(huán)比增長0.69%，蛋禽養(yǎng)殖消耗環(huán)比下降0.44%，肉禽養(yǎng)殖消耗環(huán)比增長2.75%，水產(chǎn)消耗增長21.24%，反芻消耗增長2.43%。

　　8-9月份，中國養(yǎng)殖市場繼續(xù)處于旺季，預(yù)計中國主要畜禽產(chǎn)品及水產(chǎn)品養(yǎng)殖量及規(guī)模將環(huán)比繼續(xù)增長，市場供應(yīng)能力將繼續(xù)逐步、緩慢提高。同時，8月份是正常年份全年當中氣溫最高的月份，除水產(chǎn)品外，其余畜禽產(chǎn)品生長速度依舊低于正常水平，這對市場供應(yīng)將產(chǎn)生一定的影響。預(yù)計能繁母豬存欄、商品仔豬上市量及商品大豬出欄量、月末生豬存欄量環(huán)比都將適度增長；預(yù)計蛋禽養(yǎng)殖存欄量將繼續(xù)大概率增長，補欄量環(huán)比下降、淘汰量環(huán)比適度下降，雞蛋及鴨蛋產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降；預(yù)計肉禽養(yǎng)殖規(guī)模環(huán)比將繼續(xù)增長，補欄、出欄及月末存欄量都將環(huán)比增長；南方地區(qū)第二茬水產(chǎn)品投苗在8月下旬后期已經(jīng)陸續(xù)展開，在8月上中旬前后大部分地區(qū)將逐步結(jié)束，水產(chǎn)養(yǎng)殖投苗環(huán)比將適度增長，出塘數(shù)量環(huán)比繼續(xù)下降，養(yǎng)殖存塘量環(huán)比將適度增長。價格方面，受育成出欄周期延長及進口肉類下降、飼料成本上升等因素影響，預(yù)計8-9月份主要畜禽及水產(chǎn)品月度綜合均價環(huán)比將繼續(xù)大概率上漲為主。

　　受中國養(yǎng)殖市場規(guī)模進一步擴大的推動，預(yù)計8-9月份中國成品飼料產(chǎn)銷量及消耗量環(huán)比將繼續(xù)增長，受主要飼料原料價格大概率繼續(xù)上漲影響， 預(yù)計成品飼料生產(chǎn)成本將環(huán)比繼續(xù)增長。具體分品種看，隨著生豬養(yǎng)殖量的繼續(xù)增長，豬料產(chǎn)量大概率環(huán)比增長。受全價料占比偏高影響，其產(chǎn)量合計增幅繼續(xù)呈虛高狀態(tài)；受蛋禽夏季采食量下降蛋禽飼料消耗量下降的影響，8月份蛋禽飼料總產(chǎn)量出現(xiàn)大概率環(huán)比繼續(xù)下降的可能性很高；受白羽雞新一輪較為集中補欄、養(yǎng)殖總量繼續(xù)增長的影響，預(yù)計肉禽飼料總產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)增長；受夏季高溫時段水產(chǎn)品個體采食量增長、第二茬水產(chǎn)品投苗增長的影響，預(yù)計水產(chǎn)料總產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)增長，但受各主要地區(qū)水產(chǎn)料產(chǎn)量已經(jīng)增至高位，因此增幅將相比前期會出現(xiàn)收窄。

　　4、全球供應(yīng)充裕、進出口暫保持穩(wěn)定下  中美關(guān)系發(fā)展至關(guān)重要

　　原本計劃8月15日談話的時間，推到8月25日上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方就加強兩國宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)、中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實等問題進行了具有建設(shè)性的對話。雙方同意創(chuàng)造條件和氛圍，繼續(xù)推動中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實。

　　萊特希澤大使和姆努欽今晚與中國副總理劉鶴舉行了例行電話會議，討論了具有歷史意義的美中第一階段協(xié)議的執(zhí)行情況。雙方討論了中國為實現(xiàn)協(xié)議所呼吁的結(jié)構(gòu)改革而采取的步驟，這些改革將確保對知識產(chǎn)權(quán)的更大保護，消除美國公司在金融服務(wù)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域面臨的障礙，并消除強制技術(shù)轉(zhuǎn)讓。雙方還討論了中國大幅增加對美國產(chǎn)品的采購，以及未來執(zhí)行協(xié)議所需采取的行動。雙方看到進展，并承諾采取必要步驟，確保協(xié)議取得成功。中美良好穩(wěn)定的關(guān)系將會刺激美豆繼續(xù)大量無阻的出口至中國，美豆將大量涌入中國市場，國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)有保障，行情走勢受約束，但美豆成本持續(xù)攀升下，國內(nèi)豆粕也有適度跟漲需求。

　　三、后市展望

　　中國強勢需求以及美豆優(yōu)良率持續(xù)下滑、9月份美農(nóng)報告恐將下調(diào)美豆產(chǎn)量等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，中國需求和美豆天氣炒作形成雙輪驅(qū)動，美豆期價市場獨立強勢特征非常明顯。國內(nèi)在美豆成本持續(xù)攀高下，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情跟隨美豆期價上漲概率在逐步提高，因此我們預(yù)計在9月上半月豆粕現(xiàn)貨價格總體上震蕩偏強為主，下半月走勢需要9月11日的美農(nóng)報告指引，但報告利多行情的可能性更大。但10月份以后，還要繼續(xù)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣和美豆實際產(chǎn)出量以及中美長遠關(guān)系發(fā)展，因中美關(guān)系是個深遠話題，依舊存在諸多的不確定性，都將為后期國內(nèi)豆粕市場埋下伏筆，需要我們時刻密切關(guān)注和警惕。