近期，雖然豆粕因?yàn)榇蠖箟赫チ扛邼q而并不缺乏，但養(yǎng)殖改善導(dǎo)致飼料需求也是平穩(wěn)增長(zhǎng)，形成了對(duì)豆粕消費(fèi)細(xì)水長(zhǎng)流的格局。所以還未輪到所謂見頂?shù)膯栴}；也有人指出阿根廷進(jìn)口沖擊并沒有實(shí)質(zhì)影響，而是心理影響占主要。拉尼娜導(dǎo)致巴西阿根廷種植區(qū)偏干，墑情有惡化，但是因?yàn)檫€在種植期，并不能對(duì)減產(chǎn)下定論，所以美豆目前還沒有進(jìn)行交易。那么后市豆粕期貨能否開啟新一輪上漲牛市？
豆粕這幾天的上漲其實(shí)是對(duì)過節(jié)期間美豆和美豆粕上漲帶來(lái)的補(bǔ)漲，主要是進(jìn)口大豆成本端抬升帶來(lái)的，加之油脂高位震蕩，粕就維持了強(qiáng)勢(shì)。今年豆粕因?yàn)榇蠖箟赫チ扛叨⒉蝗狈?，但是養(yǎng)殖改善，飼料的需求也是平穩(wěn)增長(zhǎng)的，形成了對(duì)豆粕消費(fèi)細(xì)水長(zhǎng)流的格局，因而并沒有顯著的所謂見頂?shù)膯栴}，而且供應(yīng)問題已經(jīng)不是影響市場(chǎng)的核心因素，后續(xù)美豆仍受到出口、天氣等因素支持，因而成本端影響的市場(chǎng)下，美豆不出現(xiàn)大幅調(diào)整，豆粕價(jià)格即繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
豆粕很難替代，菜粕與其他雜粕的體量于豆粕相距甚遠(yuǎn)，豆粕的來(lái)源主要來(lái)自于進(jìn)口大豆。進(jìn)口大豆主要來(lái)自巴西，美國(guó)和阿根廷，中美關(guān)系日趨緊張的背景下，大豆未來(lái)供應(yīng)存在擔(dān)憂。與此同時(shí)，美豆價(jià)格在天氣干擾以及中國(guó)近期強(qiáng)勁的需求作用下連續(xù)走強(qiáng)，增加了豆粕成本，供應(yīng)端從供應(yīng)成本和供應(yīng)的不確定性利多豆粕。需求端，由于中國(guó)生豬存欄存在較大的恢復(fù)空間，且今年以來(lái)生豬存欄穩(wěn)定的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，對(duì)后市需求增加提供了支撐?？傮w而言豆粕未來(lái)供需是趨于改善的，創(chuàng)新高也是大概率的。
豆粕觀點(diǎn)調(diào)整，主要擔(dān)心美豆連續(xù)兩天穩(wěn)步反彈，擔(dān)心美豆調(diào)整結(jié)束，直接突破前期高點(diǎn)，畢竟當(dāng)前巴西可供應(yīng)大豆數(shù)量有限，需要從美國(guó)大量采購(gòu)大豆，中國(guó)采購(gòu)需求可能在美農(nóng)11月月度供需報(bào)告體現(xiàn)，另外四季度拉尼娜持續(xù)存在，市場(chǎng)擔(dān)心影響巴西大豆播種及生產(chǎn)支撐美豆后期繼續(xù)看漲，美豆存在上漲到1150-1200一線要求。
當(dāng)然，美豆調(diào)整可能提前結(jié)束，因此需要考慮在美豆突破前高之前，適當(dāng)增加5月多單底倉(cāng)，5月多單介入?yún)^(qū)間從之前2950調(diào)整到3050一線，觸發(fā)3000先完成20%計(jì)劃持倉(cāng)量底倉(cāng)。按照美豆回調(diào)到1020，豆粕現(xiàn)貨成本在3000附近一線，考慮現(xiàn)貨對(duì)盤面升水報(bào)價(jià)，盤面可能回到2950，但需要市場(chǎng)氛圍配合，考慮到回調(diào)到該目標(biāo)可能性下降，因此調(diào)高介入多單目標(biāo)區(qū)間。美豆突破前期高點(diǎn)或者時(shí)間推移到11月初，即使就是豆粕行情新一輪上漲時(shí)間窗口。隨著近期1-5價(jià)差縮小，預(yù)計(jì)下一輪上漲仍是先是1月啟動(dòng)上漲帶動(dòng)5月上漲，1-5價(jià)差有階段性擴(kuò)大要求。如果美豆反抽到1200，國(guó)內(nèi)豆粕成本上漲到3580元/噸，且國(guó)內(nèi)豆粕需求持續(xù)增加，支撐價(jià)格，遠(yuǎn)期豆粕想象空間良好，有利于吸引資金做多。
目前，市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入一個(gè)消息方面比較清淡的時(shí)間段，目前關(guān)注一方面是馬來(lái)的出口，另一方面更重要的應(yīng)該還是20號(hào)以后MPOA關(guān)于10月產(chǎn)量的評(píng)估。如果產(chǎn)量有所下降的話，目前偏緊的格局支撐會(huì)更加明確。
天氣方面，南美天氣預(yù)報(bào)在本周初改善，預(yù)計(jì)未來(lái)一周巴西會(huì)有一些降雨，這將有利于目前嚴(yán)重落后的種植進(jìn)度得以加速。這也是豆粕方面，近期有所調(diào)整的主要原因。尤其是在10月報(bào)告里利多集中出現(xiàn)以后，這種改善性降雨出現(xiàn)，多頭部分撤退是很正常的，這點(diǎn)此前對(duì)大家有所提示。
但目前的降雨改善不足以彌補(bǔ)10月降雨的整體不足，所以整體來(lái)說(shuō)巴西大豆未來(lái)11月的生長(zhǎng)情況仍然非常值得關(guān)注，尤其是拉尼娜背景下，市場(chǎng)神經(jīng)會(huì)很敏感，這也就決定了調(diào)整不會(huì)演變成趨勢(shì)性的下跌，市場(chǎng)會(huì)密切關(guān)注南美的天氣，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，多頭會(huì)隨時(shí)卷土而來(lái)。
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