豆粕高位震蕩是上行乏力還是蓄勢(shì)待漲

　　國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)在國(guó)慶假期后一度跟隨美豆跳空大漲，然而近幾日跟漲力度明顯減弱，尤其是在豆油主動(dòng)承接美豆強(qiáng)勢(shì)后，豆粕市場(chǎng)高位滯漲、震蕩整理的行情特征尤為明顯。

 

　　美豆收割近尾聲，出口需求十分強(qiáng)勁

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至10月25日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為83%，低于市場(chǎng)預(yù)期的86%，五年均值為73%。美豆收割進(jìn)入尾聲，按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告評(píng)估，本年度美豆產(chǎn)量同比增加近2000萬(wàn)噸。受強(qiáng)勁的出口需求提振，美豆庫(kù)存并未因大豆增產(chǎn)而明顯增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2020/2021年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為790萬(wàn)噸，基本恢復(fù)到正常水平。本年度美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售量已經(jīng)達(dá)到3393萬(wàn)噸，較上年度高出2251萬(wàn)噸，成為降低美豆庫(kù)存的最大推手。美國(guó)官方表示，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議執(zhí)行至今，中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)金額達(dá)到230億美元，為協(xié)議目標(biāo)的71%。市場(chǎng)普遍評(píng)估中國(guó)在四季度會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大包括美豆在內(nèi)的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)，美豆庫(kù)存仍有下降空間。

 

　　巴西陳豆庫(kù)存告罄，新季大豆播種明顯滯后

 

　　受前三季度包括中國(guó)在內(nèi)的高速進(jìn)口影響，目前巴西大豆庫(kù)存已處于偏低水平。巴西農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年至今巴西對(duì)中國(guó)出口大豆6010萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)2019年全年對(duì)華出口的5700萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)后兩月還將有約200萬(wàn)噸大豆出口至中國(guó)。巴西大豆庫(kù)存見(jiàn)底，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)更加依賴(lài)美豆和新季巴西大豆產(chǎn)量。受拉尼娜天氣現(xiàn)象影響，巴西新豆播種進(jìn)度因土壤干燥而明顯滯后。農(nóng)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural最新報(bào)告稱(chēng)，截至10月22日當(dāng)周，巴西新季大豆播種完成23%。在經(jīng)歷初期的干旱后，近日陸續(xù)出現(xiàn)的降雨有助于播種進(jìn)度提速，但要追平常年正常播種進(jìn)度仍需更廣泛的降雨。新年度巴西大豆生產(chǎn)對(duì)穩(wěn)定全球大豆供應(yīng)至關(guān)重要。目前拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)中，巴西和阿根廷的天氣因素持續(xù)受各方關(guān)注。

 

　　生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，需求端對(duì)豆粕價(jià)格支撐力提升

 

　　受?chē)?guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位以及各項(xiàng)扶持政策陸續(xù)到位影響，國(guó)內(nèi)生豬復(fù)養(yǎng)進(jìn)度持續(xù)改善。國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度新建投產(chǎn)125萬(wàn)個(gè)規(guī)模豬場(chǎng)，1.34萬(wàn)個(gè)空欄規(guī)模豬場(chǎng)復(fù)養(yǎng)。截至9月底，全國(guó)生豬存欄達(dá)到3.7億頭，恢復(fù)到2017年末的84%；能繁母豬存欄達(dá)到3822萬(wàn)頭，恢復(fù)到2017年末的86%，禽肉、牛肉羊肉產(chǎn)量達(dá)到2413萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。其中，能繁母豬存欄自2019年10月開(kāi)始見(jiàn)底回升，國(guó)內(nèi)生豬存欄量從非洲豬瘟疫情中恢復(fù)的速度快于預(yù)期。9月份全國(guó)生豬生產(chǎn)加快恢復(fù)，生豬存欄同比增長(zhǎng)20.7%，生豬存欄連續(xù)8個(gè)月增長(zhǎng)；能繁母豬存欄同比增長(zhǎng)28%，能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月增長(zhǎng)，為實(shí)現(xiàn)全年生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)到接近常年水平打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。生豬養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕需求前景持續(xù)向好。禽料方面，雖然二季度養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，但由于存欄基數(shù)較高，三季度國(guó)內(nèi)禽料消費(fèi)總體較為穩(wěn)定。整體來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)形勢(shì)有望繼續(xù)向好，飼料需求對(duì)豆粕價(jià)格有正向拉升作用。

 

　　近期豆粕市場(chǎng)展望

 

　　中國(guó)需求以及拉尼娜對(duì)巴西和阿根廷大豆播種的影響成為支撐美豆強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行兩大支柱。當(dāng)前巴西大豆庫(kù)存基本見(jiàn)底，國(guó)際買(mǎi)家大量轉(zhuǎn)向美豆采購(gòu)。美豆庫(kù)存壓力持續(xù)下降，困擾價(jià)格上行的最大阻力減弱，為美豆價(jià)格進(jìn)一步回升創(chuàng)造有利條件。全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體上漲，投機(jī)基金在CBOT大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥等主要農(nóng)產(chǎn)品上均持有凈多單，最新的持倉(cāng)報(bào)告顯示，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)上持有的凈多單高達(dá)23.19萬(wàn)手，資金層面繼續(xù)保持對(duì)美豆的強(qiáng)烈看漲預(yù)期。國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)盡管因大豆壓榨量偏高導(dǎo)致豆粕庫(kù)存增加以及豆油重回升勢(shì)等因素而上行節(jié)奏趨緩，但在美豆不斷探出反彈新高的引領(lǐng)下，成本因素和市場(chǎng)情緒仍會(huì)推動(dòng)豆粕價(jià)格跟漲。因此，可以維持長(zhǎng)線(xiàn)看漲的思路適量持有豆粕趨勢(shì)型多單，但需注意歐美疫情加劇下金融市場(chǎng)短期劇烈震蕩所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，多以逢低買(mǎi)入為主，避免過(guò)度追高。