豆粕價格走向取決于天氣

　　多空因素并存

　　國內需求不足以支撐連粕走強，后續(xù)重點關注拉尼娜對南美大豆的影響。若南美持續(xù)干旱，則豆粕期價有望單邊走強;若出現(xiàn)有效降雨，則價格承壓。

　　9月17日開始，連粕跟隨美豆進入下跌通道，11月8日到達階段性底部3023元/噸后才出現(xiàn)反彈。目前，國外大豆種植整體良好，國內豆粕供需雙弱，后續(xù)市場目光將聚焦在拉尼娜對南美大豆生長的影響上。

　　USDA報告上調美豆銷量數(shù)據

　　11月10日發(fā)布的USDA月度供需報告將2020/2021年度美豆壓榨量下調1.5億蒲式耳，至21.4億蒲式耳;期末庫存則增至1.75億蒲式耳。此外，在下調2021/2022年度美豆播種面積和收獲面積的同時上調單產，促使美豆總產略微上升至43.74億蒲式耳;在下調壓榨量的同時上調出口量，促使美豆期末庫存提升至1.85億蒲式耳，但仍低于市場預期。USDA的周度出口銷售報告顯示，截至11月11日當周，2021/2022年度美豆銷售量為138.27萬噸，較前一周增加13%，但較4周均值減少20%。其中，主要向中國銷售72.75萬噸、向荷蘭銷售13.3萬噸、向西班牙銷售11.37萬噸、向泰國銷售7.46萬噸。

　　美豆收割速度幾乎與去年相當

　　雖然今年種植初期受干旱的影響，美豆播種進度緩慢，但收割期在持續(xù)陣雨的加持下，收獲進度基本與去年同期相當。截至11月21日當周，美豆收割完成95%，市場預估均值為96%，去年同期為98%，5年平均為96%。

　　南美大豆種植進度出現(xiàn)分化

　　截至11月18日，巴西大豆種植進度為86%，前一周為78%，去年同期為81%。播種期間，巴西大豆主產區(qū)持續(xù)降雨，農民加快了播種進度，今年是歷史種植進度最快的一年。與巴西不同，阿根廷大豆播種進度遲緩。截至11月17日，阿根廷大豆種植進度為28.6%，前一周為18.8%，去年同期為31.3%。今年雙拉尼娜現(xiàn)象成定局，阿根廷南部大豆主產區(qū)已經受到干旱困擾，特別是布宜諾斯艾利斯。后續(xù)需要關注拉尼娜對南美大豆產量的影響，其將左右全球大豆市場格局。

　　國內供應偏緊問題即將緩解

　　美灣作為美國主要的出口港灣，9月遭到颶風侵襲，出口嚴重受阻。作為美豆的主要進口國，中國9月大豆進口量為688萬噸，環(huán)比減少27.5%，同比減少29.7%;10月進口510.9萬噸，環(huán)比減少25.7%，同比減少41.2%，創(chuàng)下2014年以來的最低月度進口量。不過，商務糧油網預計，11—12月，中國進口大豆到港量將達到1700萬噸，可以有效緩解國內供應壓力，連粕因而承壓。近期，進口大豆壓榨利潤跟隨美豆走勢反彈，截至11月23日，平均壓榨利潤為49.67元/噸。

　　生豬飼料需求難再繼續(xù)增長

　　國內主要油廠周度大豆壓榨量第46周為188.89萬噸，環(huán)比下降3.32%，同比下降4.11%;開工率為65.66%，環(huán)比下降2.25個百分點，同比下降4.2個百分點。飼料端，根據中國飼料工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據，10月，全國工業(yè)飼料總產為2520萬噸，環(huán)比下降4.1%，同比增長0.2%。其中，豬飼料產量為1091萬噸，環(huán)比下降0.7%，同比增長8.8%。

　　短期內，豬飼料產量和生豬存欄下降，飼料需求疲弱。中長期內，臨近元旦與春節(jié)，下游將提前備貨，但考慮到生豬存欄已經處于歷史高位，且后期能繁母豬面臨淘汰，生豬市場的飼料需求難有增量。

　　綜上所述，國內需求不足以支撐連粕走強，重點關注拉尼娜對南美大豆的影響。若南美大豆主產區(qū)持續(xù)干旱且范圍擴散，則豆粕期價存在跟隨美豆單邊走強的基礎，可參考去年年末的走勢。若南美大豆主產區(qū)出現(xiàn)有效降雨，則粕類價格承壓，運行重心將下滑。(作者單位：東吳期貨)