一邊上漲，一邊下跌，豆粕期現(xiàn)貨“冰火兩重天”

　　導(dǎo)語：自清明節(jié)后以來，豆粕期貨價格整體處于不斷上漲態(tài)勢中，而同時期的豆粕現(xiàn)貨價格卻萎靡不振，可謂上漲乏力，下跌順暢。究竟是出現(xiàn)什么矛盾，令近期豆粕期現(xiàn)貨價格走勢分道揚鑣呢？

 

　　具體先從價格方面來看，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品顯示，4月8日國內(nèi)沿海區(qū)域豆粕現(xiàn)貨主流價格在4230-4570元/噸，期貨M2205為3970元/噸、M2209為3880元/噸。而截止4月24日，國內(nèi)沿海區(qū)域豆粕現(xiàn)貨主流價格在4220-4450元/噸，期貨M2205為4170元/噸、M2209為4047元/噸。相比之下，這一時期豆粕現(xiàn)貨價格下跌10-180元/噸；期貨價格上漲167-199元/噸。

 

 

　　針對豆粕期現(xiàn)貨價格冰火兩重天這一特點。筆者認為，主要因豆粕現(xiàn)貨價格基本面供給端發(fā)生較大變化；而期貨價格受一季度漲幅較現(xiàn)貨價格小，且有未來預(yù)期支撐。

 

　　油廠開機率方面，從下圖可以明顯的看到，自4月1日當(dāng)周國內(nèi)主要油廠周度大豆壓榨量觸及階段性低位的107萬噸后，隨后油廠周度大豆壓榨量出現(xiàn)一輪明顯的回升，其中4月8日當(dāng)周122萬噸、4月15日當(dāng)周141萬噸、4月22日當(dāng)周165萬噸；預(yù)計4月29日單周187萬噸。4月份以來油廠周度大豆壓榨量環(huán)比基本上以20萬噸左右增長。因此，豆粕供應(yīng)處于不斷增加的趨勢，從本周的預(yù)估大豆壓榨量187萬噸來看，已回升至歷史同期高位。

 

 

　　豆粕提貨方面，4月份以來國內(nèi)主要油廠豆粕周度提貨量同樣處于不斷回升的趨勢中。但相比壓榨量的回升力度，豆粕提貨量稍遜一籌。一方面從數(shù)據(jù)上來看，4月8日當(dāng)周94萬噸、4月15日當(dāng)周113萬噸、4月22日當(dāng)周預(yù)計125萬噸。另一方面，最近過去的兩周豆粕提貨量增長速度較快在于油廠開機率的回升，此外，也跟貿(mào)易商和飼料廠手中積壓了部分合同，且執(zhí)行的豆粕合同大多有利潤關(guān)系較大。后面進入5月份預(yù)計豆粕提貨量速度將有所放緩。

 

 

　　庫存方面，目前國內(nèi)主要油廠大豆庫存已經(jīng)處于不斷回升態(tài)勢中，相比之下豆粕庫存仍處于低位運行態(tài)勢中。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品顯示，國內(nèi)主要油廠大豆庫存為280.5萬噸，較上周增加32.9萬噸，增幅13.29%，同比去年減少82.36萬噸，減幅22.7%。豆粕庫存為30.72萬噸，較上周減少1.91萬噸，減幅5.58%，同比去年減少38.77萬噸，減幅55.79%。因此，從庫存的角度來看，豆粕現(xiàn)貨價格的下跌遠遠早于豆粕庫存回升的時間點，相對更靠近大豆庫存回升的時間拐點。

 

 

　　綜上所述，近期豆粕市場期現(xiàn)貨價格走勢分化異常明顯，主要在于期現(xiàn)貨市場交易的主要矛盾有所區(qū)別。現(xiàn)貨市場受到油廠開機率不斷回升，豆粕供應(yīng)不斷回升的壓力，且這一趨勢5月份有望延續(xù)。因此現(xiàn)貨參與者悲觀心態(tài)階段性的有所放大。而豆粕期貨價格，因一季度漲幅明顯小于現(xiàn)貨價格，前期貼水現(xiàn)貨價格較多，因此近期出現(xiàn)一輪不跌反漲的貼水修復(fù)行情；同時外圍CBOT大豆期價出現(xiàn)上漲，且對未來美國大豆作物季仍有所期待。