“對等關(guān)稅”推動下 玉米重回漲勢

　　4月份以來，玉米市場價格走勢備受矚目，期現(xiàn)貨價格均呈現(xiàn)回暖反彈態(tài)勢。以錦州港為例，清明節(jié)三天玉米收購價上漲30元/噸，節(jié)后仍在繼續(xù)上調(diào)，期貨盤面在特朗普“對等關(guān)稅”推動下，回升至震蕩區(qū)間中樞位置。

　　關(guān)稅事件影響：利多有限，情緒推動反彈

　　3月4日我國對美加征關(guān)稅反制措施出臺后，市場已對玉米及相關(guān)替代品進(jìn)口利多進(jìn)行過一輪交易，當(dāng)時主要是情緒端利多，實際影響有限。從進(jìn)口政策來看，自去年4月起，我國進(jìn)口玉米政策收緊，進(jìn)口量明顯減少，美玉米進(jìn)口更是微乎其微。3月4日加征關(guān)稅后，美高粱從比價上失去進(jìn)口優(yōu)勢，進(jìn)口減量利多已在當(dāng)時被市場消化。4月2日關(guān)稅問題再度升級，對國內(nèi)玉米市場利多影響極小，更多是進(jìn)一步確認(rèn)進(jìn)口預(yù)期的斷絕。不過，連盤玉米此前在震蕩區(qū)間下沿波動，容易受到利多情緒干擾，從而出現(xiàn)借機反彈的情況。

　　基本面：余糧見底，庫存壓力與去庫預(yù)期并存

　　從玉米基本面來看，基層余糧見底是支撐現(xiàn)貨價格的重要因素。當(dāng)前基層余糧僅剩一成，較去年同期售糧進(jìn)度偏快一成左右。然而，市場表觀庫存相對偏高，深加工企業(yè)玉米庫存高于去年同期，且近兩周庫存增加明顯，呈現(xiàn)上量價跌態(tài)勢，企業(yè)采購意愿下降。下游玉米酒精和玉米淀粉加工均處于虧損狀態(tài)，開機率周比下降，需求端對玉米價格形成拖累。

　　南北港口谷物庫存處于峰值水平，但近期出現(xiàn)一些變化。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，北港玉米庫存從峰值回落，廣東港全部谷物庫存周比也有所下降。隨著基層售糧收尾和貿(mào)易環(huán)節(jié)完成一輪獲利了結(jié)走貨，港口庫存進(jìn)一步增加的預(yù)期下降，市場可能將步入去庫周期，庫存壓力有望得到緩解。不過，目前盤面近月合約升水60元/噸左右，存在交割利潤，盤面近月交割倉單壓力預(yù)期依然存在。

　　政策預(yù)期：由利多轉(zhuǎn)向利空，時刻關(guān)注傳聞影響

　　政策預(yù)期對玉米市場影響較大，且正由利多轉(zhuǎn)向利空。此前市場對政策糧供應(yīng)的擔(dān)憂已有所體現(xiàn)，如貿(mào)易糧稻谷和最低收購價稻谷拍賣，雖因價格高對玉米無替代影響，但反映出市場對后續(xù)“政策糧”供應(yīng)的關(guān)注。近期中儲糧網(wǎng)競價采購力度顯著減弱，也增加了市場對政策糧投放風(fēng)險的擔(dān)憂。不過，政策糧供應(yīng)時間具有不確定性，若想實現(xiàn)良好經(jīng)濟(jì)效益或穩(wěn)定市場，可能會選擇在價格回暖時投放，這使得玉米現(xiàn)貨價格下行空間有限。在價格上行階段，投資者需密切關(guān)注突發(fā)利空傳聞對交易的影響。

　　整體來看，筆者預(yù)期玉米現(xiàn)貨價格下行空間仍有限，盤面預(yù)計仍以震蕩走勢為主，中期還是以逢低短多操作為主。4月份玉米即將進(jìn)入播種階段，地租成本下降相對影響市場對09及遠(yuǎn)月合約的做多意愿，關(guān)注今年玉米種植面積及成本預(yù)期的變化。