豆一缺乏上漲驅(qū)動(dòng)力

　　需求難有明顯改善

　　隨著進(jìn)口大豆集中到港，市場(chǎng)供應(yīng)逐步恢復(fù)，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨需求已回歸平淡局面。在供需端未實(shí)質(zhì)性改善的背景下，豆一將維持區(qū)間震蕩格局。

　　自4月起，受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，美豆失去進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)，促使中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向增加巴西大豆進(jìn)口份額。當(dāng)時(shí)正值巴西大豆季節(jié)性貿(mào)易旺季，然而其收獲及到港時(shí)間持續(xù)延遲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆源階段性供應(yīng)趨緊。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨需求顯著提升，加上黑龍江地儲(chǔ)拍賣接近尾聲，基層余糧占比不足一成，供應(yīng)收緊推動(dòng)豆一期貨價(jià)格持續(xù)上漲。

　　進(jìn)入4月中下旬，大量巴西大豆集中到港，有效緩解了壓榨廠的原料供應(yīng)壓力，市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨需求隨之回落。盡管基層余糧見(jiàn)底及現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺持續(xù)為盤面提供支撐，但銷區(qū)需求疲軟，且儲(chǔ)備大豆陸續(xù)投放市場(chǎng)，抑制了盤面的上漲空間。

　　市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)儲(chǔ)拍賣動(dòng)態(tài)

　　國(guó)產(chǎn)大豆余糧基本見(jiàn)底，目前產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度已超九成，余糧不足半成，消耗速度明顯快于往年同期。受供應(yīng)有限影響，持糧主體挺價(jià)惜售，豆一價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。

　　分區(qū)域來(lái)看，東北大豆產(chǎn)區(qū)余糧有限。截至5月23日，黑龍江產(chǎn)區(qū)余糧占比為3%，較去年同期降幅達(dá)7個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前農(nóng)戶正忙于新季大豆種植，播種進(jìn)度已達(dá)90%，售糧積極性較低。貿(mào)易庫(kù)存處于偏緊狀態(tài)，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前僅中儲(chǔ)糧、益海等主體持有4萬(wàn)~5萬(wàn)噸貨源。在產(chǎn)區(qū)余糧不足及貿(mào)易商庫(kù)存消化的雙重作用下，現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但地方儲(chǔ)備豆投放限制了其上漲空間，整體呈平穩(wěn)上漲態(tài)勢(shì)。

　　南方大豆產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度更快。截至5月23日，安徽余糧占比為4%，較去年同期降幅達(dá)31個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)挺價(jià)心理較強(qiáng)。部分貿(mào)易商存在補(bǔ)庫(kù)需求，但受限于產(chǎn)區(qū)余糧稀少及北運(yùn)采購(gòu)成本上升，大豆市場(chǎng)基本處于有價(jià)無(wú)市的局面，現(xiàn)貨價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　4月 10日，黑龍江地儲(chǔ)拍賣暫停后，市場(chǎng)供應(yīng)回歸偏緊態(tài)勢(shì)，但由于市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)蒙古地儲(chǔ)拍賣即將啟動(dòng)，壓制了豆一期貨的上漲空間。4月 22日，黑龍江及內(nèi)蒙古地儲(chǔ)拍賣陸續(xù)開(kāi)展，拍賣成交表現(xiàn)較好，成交率達(dá)100%且部分標(biāo)的出現(xiàn)溢價(jià)，提振了市場(chǎng)情緒，推動(dòng)期貨盤面繼續(xù)上行。隨著拍賣持續(xù)進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)大豆釋放量的消化趨于理性，接貨主體操作逐漸謹(jǐn)慎。近期，地儲(chǔ)拍賣雖保持較高成交率及部分溢價(jià)，但投放力度較前期大幅下滑，當(dāng)前拍賣情況對(duì)盤面的影響已較為有限，市場(chǎng)焦點(diǎn)正逐步轉(zhuǎn)向國(guó)儲(chǔ)拍賣動(dòng)態(tài)。

　　下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季

　　豆一主要應(yīng)用于食用消費(fèi)，占比達(dá)72%;小部分用于壓榨，占比10%。隨著溫度升高，食品需求已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，各類豆制品廠下游產(chǎn)品走貨放緩，導(dǎo)致終端豆制品新增需求有限，采購(gòu)策略以隨采隨賣為主。且銷區(qū)市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，觀望情緒濃厚，進(jìn)一步抑制了大豆價(jià)格的上漲空間。

　　壓榨方面，今年受國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)較好及供應(yīng)偏緊等因素影響，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨需求有所增加。2025年 1—4月，國(guó)產(chǎn)豆壓榨消費(fèi)量為58萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)93%。不過(guò)，隨著進(jìn)口豆大量到港，市場(chǎng)供應(yīng)逐步恢復(fù)，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨需求已回歸平淡。

　　展望后市，新季國(guó)產(chǎn)大豆種植即將收尾。播種結(jié)束后，持糧主體重心回歸糧食銷售，加之氣溫升高導(dǎo)致大豆不耐儲(chǔ)藏，或促使農(nóng)戶提高出糧意愿，提升市場(chǎng)交易活躍度。不過(guò)，雖然供應(yīng)端余糧有限及價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)盤面形成較強(qiáng)支撐，但需求端難有大幅改善將限制價(jià)格上漲空間。整體上，盤面缺乏上漲驅(qū)動(dòng)力，豆一將維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。后市需重點(diǎn)關(guān)注政策端大豆投放力度及新季大豆生長(zhǎng)期天氣情況。