經(jīng)歷了大半年的跟盤走勢后,豆粕主導(dǎo)豆類行情的情況并未出現(xiàn),到目前為止,豆油仍是豆類市場走勢的主導(dǎo)。近來豆粕期價有相對強勢的跡象,筆者認(rèn)為,隨著消費需求的企穩(wěn),這或許只是豆粕行情開始的前奏,后期強勢行情值得期待。
比價偏低,豆粕季節(jié)性強勢周期到來
觀察豆粕與相關(guān)商品之間的比價,可以看出,比價處于相對偏低的位置,豆粕相對于菜粕、棉粕等粕類以及玉米,價格優(yōu)勢明顯。目前,豆粕與菜粕的比值約為1.32,豆粕與棉粕的比值約1.27,豆粕與玉米的比值約1.36,均處于歷史低位。
豆粕和豆油的比價對于油廠生產(chǎn)和套利均有重要指導(dǎo)意義。截至6月16日,連豆油和連豆粕1月合約的比值為3.06,處于歷史高位區(qū)域。統(tǒng)計連豆油和豆粕的歷史收盤數(shù)據(jù)可知,比值90%的概率區(qū)間在2.1—3.2,80%的概率區(qū)間在2.18—3.1,70%的概率在2.27—3.01。目前的比值在大概率區(qū)間上沿的上方,從長期來看有回歸的趨勢,當(dāng)然能否盡快回歸正常區(qū)間,需供需面因素的配合。因此,從油粕的比值可以判斷,后期油廠有挺粕拋油的意愿,加之買粕拋油的套利資金介入,將為豆粕的相對強勢奠定基礎(chǔ)。
此外,由于豆粕下游需求存在季節(jié)性周期,使得其價格季節(jié)性走勢明顯。每年的3、4月和7月是連豆粕的季節(jié)性強勢期,當(dāng)前的時點正好是季節(jié)性強勢期的前期。
養(yǎng)殖業(yè)有全面啟動跡象,后期豆粕需求將增加
近來禽蛋價格持續(xù)攀升,養(yǎng)殖戶利潤較前期大幅增加。6月上旬,36個大中城市集市雞蛋的平均零售價為4.95元/斤,雞肉的平均零售價為9.5元/斤,養(yǎng)殖戶的平均利潤大概在0.5—0.6元/斤。
生豬價格的走勢也是市場關(guān)注的焦點,生豬、仔豬及豬肉價格幾個月一直維持上漲走勢,近來更是加速上揚。截至6月16日當(dāng)周,各地生豬平均價格約為17.8元/公斤,仔豬價格約為34元/公斤,豬肉價格約為25.5元/公斤。豬價的上漲也提升了養(yǎng)殖戶的利潤,目前規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)養(yǎng)殖一頭生豬的利潤大約在400—600元。豬糧比價也呈現(xiàn)上升走勢,目前比價水平已經(jīng)接近8,從側(cè)面也反映了養(yǎng)殖企業(yè)利潤的上升。
在生豬和禽類養(yǎng)殖利潤持續(xù)攀升的背景下,養(yǎng)殖企業(yè)的補欄積極性提高,因此,預(yù)計后期無論是生豬還是禽類的養(yǎng)殖規(guī)模都會增加,將會更多地消耗飼料和飼料原料豆粕。
截至4月底,生豬存欄數(shù)為4.492億頭,能繁母豬存欄為4695萬頭。從近兩年的數(shù)據(jù)來看,并不是較高的月份,也抑制了飼料消費。但是隨著養(yǎng)殖利潤的攀升,存欄數(shù)必會增加,自然也會增加飼料消費。當(dāng)然,由于養(yǎng)殖業(yè)有時間周期,真正的消費高峰可能也會延后。
庫存消費比偏低長期支撐期價
由于受到政策限制,豆油價格難以大幅上漲,同時豆粕價格較低,而進口大豆價格高企,油廠壓榨基本維持在虧損邊緣。目前進口大豆的壓榨利潤約為80元/噸,國產(chǎn)大豆則虧損30元/噸。壓榨利潤不理想使得部分沿海油廠缺乏生產(chǎn)積極性,紛紛停工檢修,這有利于豆粕的去庫存化,前期出現(xiàn)的脹庫現(xiàn)象也得到部分緩解。
從更長期的角度來看,隨著我國居民對肉類消費的提升,豆粕的需求量也是相應(yīng)增加的,近十年的平均增長速度為9.6%。雖然產(chǎn)量也在逐年增加,但是庫存消費比卻持續(xù)走低,預(yù)計2010/2011市場年度為2.8%,處于歷史低位,下一市場年度有所增加,但是水平還是較低。因此,長期來看,我國豆粕需求的持續(xù)增加,豆粕庫存可能出現(xiàn)相對偏緊的局面,這也將長期支撐豆粕價格在高位運行。
美豆天氣升水還未結(jié)束
目前正值美豆播種生長的季節(jié),每年的這個時候,期貨市場都表現(xiàn)為天氣市。截至6月12日當(dāng)周,美豆播種完成87%,五年平均為89%;出苗率為64%,五年平均為76%;首次公布的優(yōu)良率為67%,五年平均為73%。由此可以看出,目前美豆的生長情況較往年略顯偏差,因此,后期天氣情況將會直接體現(xiàn)在期價上,天氣升水仍沒有結(jié)束,將支撐期價呈現(xiàn)振蕩偏強的走勢。
美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告再次調(diào)升美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存,2010/2011年度為1.8億蒲式耳,2011/2012年度為1.9億蒲式耳,庫存消費比分別達到5.43%和5.79%。主要是因為近來美豆出口銷售有所放緩,不過整體看歷年的庫存和庫存消費比數(shù)據(jù),供需還沒有擺脫偏緊的局面,因此,美豆期價將會在高位運行,大幅下跌的可能性非常小。
結(jié)論
綜合以上分析,豆粕和其他相關(guān)商品的比價偏低以及季節(jié)性強勢周期的到來,增強了連粕的強勢預(yù)期,養(yǎng)殖業(yè)的全面啟動或許會有效緩解豆粕的高庫存壓力,偏低的庫存消費比和美豆的天氣升水持續(xù)為豆粕提供上行動力。因此,筆者認(rèn)為國內(nèi)豆粕期價后期將上漲,不過真正的啟動時間可能還需要庫存消化情況的配合,可隨時關(guān)注庫存和盤面情況的變化。具體操作,筆者認(rèn)為連豆粕不會深幅下跌,因此逢低買入是上佳策略。
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