一枚雞蛋的期貨交割之旅

　　我是一枚鮮雞蛋，從出生在期貨市場那天起，我的命運注定不同尋常。我不再是簡單供人營養(yǎng)的食物，而是身負(fù)使命，有對人類不解情緒的反饋，也有對家族身價的重新定義。

　　菜市場是我所熟稔的，一天或數(shù)天一個價，而期貨市場卻似另一個世界，在那里身價忽起忽落，分秒不一，但殊途同歸，終究讓需求消化了。2013年11月8日，雞蛋期貨在大連商品交易所破殼而出，彼時便引來了多方的不解和懷疑，要么擔(dān)心交割不暢，要么憂慮質(zhì)量不過關(guān)，要么顧忌浪費了大成本。4月21日，我完成了第一次雞蛋期貨交割。

　　交割的前奏：嘗試進場

　　湖北人閆鐵山，是我的交割買方，他是湖北省黃岡市浠水縣昌泰養(yǎng)殖技術(shù)咨詢有限公司的老板。這家公司主要從事鮮雞蛋貿(mào)易，日均貿(mào)易規(guī)模達(dá)到200余噸。

　　生意人對價格是異常地執(zhí)著，這點我深有感觸。在山東德州交割的時候，在閆鐵山辦公室的墻上，可以看到2011年以來每天的雞蛋價格走勢圖。雞蛋價格波動頻繁，每天都需要向養(yǎng)殖戶報價，閆鐵山則根據(jù)每天庫存、收獲難易程度和走貨的好壞來打分，并依此來發(fā)布當(dāng)天其在浠水地區(qū)的雞蛋收購價格。

　　閆鐵山是美爾雅[0.00% 資金 研報]期貨的老客戶，起初打算小資金先試試看。據(jù)這筆買賣的中間人之一的美爾雅期貨魏金棟說，考慮到雞蛋現(xiàn)貨處于上漲行情中，閆鐵山最終于3月24日進場，進場價位是每500千克4000元，手?jǐn)?shù)1手（5噸），保證金收取13%，保證金金額是5200元。

　　“只要提貨日（4月21日）現(xiàn)貨價（含包裝）高于每斤4元，就可以獲取盈利。而3月24日湖北的現(xiàn)貨價（含包裝）是每斤3.95元。”按照魏金棟的研究團隊建議，在每500千克3900元至每500千克4000元建倉進場就行了。

　　當(dāng)JD1404進入交割月，持倉持續(xù)減少，交割月首個交易日雙邊持倉只有2手，賣方是永安期貨席位，買方是美爾雅期貨席位，保證金比例提高至23%，保證金金額為8703元，結(jié)算價是每500千克3784元，閆鐵山盤面虧損每500千克216元，1手共虧損2160元。

　　4月9日大商所倉單日報顯示，雞蛋期貨首張倉單出現(xiàn)在山東德州廠庫，而此時山東現(xiàn)貨價是每斤4.26元（含包裝）?；颈ＷC此次交割會獲利。就在4月21日，閆鐵山與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)約定以每500千克4350元的價格轉(zhuǎn)手，提貨后直接在當(dāng)?shù)爻鍪?，獲利4350-3784=566元/500千克，1手共獲利5660元。

　　期貨上的賣方并非我的農(nóng)場主，而是浙江永安期貨的現(xiàn)貨子公司，這家公司通過我的農(nóng)場主先把我買下，再把我掛到期貨上去賣。

　　作為我的交割賣方，浙江永安資本管理有限公司也是抱著嘗試的心態(tài)。公司的總經(jīng)理劉勝喜表示，4月份交割一手的目的是進行交割嘗試，摸清楚雞蛋交割的流程及其中需要注意的要點，為將來5月及9月的主力合約交割做準(zhǔn)備。

　　“當(dāng)期貨盤面接近每500千克4100元時，廠庫現(xiàn)貨價大概每500千克3800元，那時候再計算挑揀裝箱費、倉儲費及重量損失，折合價格在每500千克4050元左右，有一定的期限套利機會。”劉勝喜說。

　　交割的成本：一清二楚

　　地理位置是交割關(guān)鍵因素，由于主要的交割地雞蛋價格相差較大，倉單在哪個交割地成為買方最關(guān)心的問題。

　　魏金棟說，按照當(dāng)時最壞的打算，倉單出現(xiàn)在湖北，期間湖北蛋價回落至每斤76元（含包裝），折合盤面價是每500千克760元，交割虧損每500千克240元，但是考慮到后續(xù)還要上漲，就沒有出場，即使不上漲，維持當(dāng)前水平，最大虧損是每500千克240元，1手最多虧損2400元。

　　在試倉1403合約時，閆鐵山就對我們雞蛋期貨交割十分關(guān)注，希望了解期貨跟現(xiàn)貨到底如何接軌。而1403沒有發(fā)生交割，當(dāng)時1404期貨價格買入交割風(fēng)險有限，便決定在1404上交割一次熟悉業(yè)務(wù)流程。

　　閆鐵山說，交割全程下來對期貨交割流程更明晰了，對于期現(xiàn)貨市場的關(guān)系有了更清晰的認(rèn)識，對于以后參與雞蛋期貨有了更大的把握和信心，希望在以后好好利用好期貨這個平臺，規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險，同時利用自己產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢捕捉些期現(xiàn)套利機會。

　　“交割的目的不是賺錢，而是想把流程走一下。我們帶個頭，讓別人看看期貨到底能不能進行交割。看看現(xiàn)貨交割跟期貨實際區(qū)別到底有多大。通過這次，我發(fā)現(xiàn)是可行的。”閆鐵山說。

　　閆鐵山說，流程走下來交割沒什么大費用，貨源來源很簡單，而且是新鮮蛋，其他人可能會考慮到別人會不會拿放了很久的雞蛋、不好的雞蛋給我們，或者有什么問題，但是從廠庫拿貨最起碼質(zhì)量是有保證的。

　　我的農(nóng)場主是和膳生態(tài)農(nóng)場，在交割時，農(nóng)場負(fù)責(zé)人周先生介紹，我們都是經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化雞舍生產(chǎn)的，隨后進行規(guī)范化的清洗，進入紫外線殺菌環(huán)節(jié)，殺菌之后進行自動化分檢，然后人工進行精密化篩選，最后嚴(yán)格化包裝，客戶拿到的蛋都是安全的新鮮蛋。

　　據(jù)魏金棟說，此次買入交割最終收益還需要考慮交割成本，相對與賣方注冊倉單而言，買方交割相對要簡單些。主要發(fā)生期貨交易、交割費用、保證金資金成本、倉儲損耗費以及出庫費用。經(jīng)計算，本次買方交割成本是每500千克62.5元，也就是每手5元。綜合來看，本次交割收益為5660-2160-625=2875元。

　　據(jù)了解，從雞蛋期貨交割成本來看，對買方來說相對較低，包括期貨交易手續(xù)費、交割費用、保證金占用利息、出庫費用，總共大概每手260元。而從德州和膳賣給永安期貨的成本來看，主要有物流、生產(chǎn)、包裝、破損率，總共大概每斤0.4元。從交割的雞蛋品種來看，主要以粉蛋、小雞蛋為主，交割雞蛋帶有包裝，包括蛋托和紙箱，交割質(zhì)量非常好，因為是廠庫交割，也省去了檢驗費用。

　　劉勝喜也表示，由于其公司簽的是廠庫倉單，所需要考慮的主要費用是包裝及挑揀費，算下來約每斤2元。檢驗及質(zhì)量均由廠庫負(fù)責(zé)保證，在合同中注明了質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，若雞蛋質(zhì)量達(dá)不到要求，廠庫需承擔(dān)違約責(zé)任。

　　芝華數(shù)據(jù)也是此次我們交割的見證者。通過此次調(diào)研，芝華數(shù)據(jù)CEO黃勁文表示，雞蛋屬于鮮活農(nóng)產(chǎn)品[0.00% 資金 研報]，保質(zhì)期較短，不同環(huán)境條件下，保質(zhì)期變化較大，交割雞蛋質(zhì)量與儲存問題是最關(guān)鍵的問題，對雞蛋質(zhì)量問題，需要關(guān)注交易所制定檢驗機構(gòu)以及免檢品牌，在對雞蛋質(zhì)量問題有疑問時，買家可以在出庫時要求復(fù)檢，但檢驗成本非常高，如果產(chǎn)品合格，需要買家承擔(dān)。

　　“雞蛋儲存問題對貿(mào)易商是一個挑戰(zhàn)，不僅需要提高冷鏈環(huán)節(jié)設(shè)備，同時也需要貿(mào)易商具有強大的出貨能力。”黃勁文說，從此次交割來看，德州和膳生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司雞蛋質(zhì)量有保障，同時閆鐵山的出貨能力也非常強。

　　交割的擔(dān)憂：一一化解

　　在禽流感影響下養(yǎng)殖戶主動或被動地淘汰蛋雞產(chǎn)能，而且低迷的行情嚴(yán)重抑制補欄積極性，進入2014年，隨著禽流感疫情的弱化，供給矛盾開始體現(xiàn)，雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈，迎來了久違的上漲。2014年以來雞蛋期貨主力合約1409呈現(xiàn)震蕩上行走勢，屢創(chuàng)上市新高，從2月7日的每500千克4387元一路上漲至每500千克4916元，漲幅高達(dá)12%。

　　在我們雞蛋期貨上市前，不少期貨業(yè)人士擔(dān)憂，雞蛋本身不具有大宗商品屬性，雞蛋能否適應(yīng)期貨交易和交割需要打問號。不過，通過此次交割，一些業(yè)內(nèi)人士表示，2013年在禽流感影響下雞蛋現(xiàn)貨不斷下跌，期貨價格發(fā)揮著遠(yuǎn)期價格發(fā)現(xiàn)的功能，為養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)避風(fēng)險提供了非常好的機會。

　　就雞蛋期貨的交割來說，無論對賣方、買方、交割庫都有深入的影響。黃勁文表示，首先，促進價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮；第二，保障雞蛋企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，讓更多雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)了解雞蛋期貨，參與雞蛋套期保值，規(guī)避市場風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟的發(fā)展；第三，平抑行業(yè)周期風(fēng)險，幫助企業(yè)做大做強，有利于擴大雞蛋企業(yè)的規(guī)模發(fā)展；第四，有利于提高貿(mào)易商的冷鏈環(huán)節(jié)以及貿(mào)易出貨能力的發(fā)展；最后，期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，加大企業(yè)對質(zhì)量的重視，有利于規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

　　在此次雞蛋期貨交割中，蛋雞養(yǎng)殖場給交易所提交了注冊倉單保證金，也花費了資金成本。據(jù)市場人士介紹，目前雞蛋期貨交割倉庫比較多，而廠庫比較少，以后交割很多的很有可能是賣方，跟賣方有關(guān)系的很有可能是貿(mào)易商，更有可能是投資公司。

　　對于交割雞蛋的質(zhì)量，大商所人士稱，雞蛋期貨在衛(wèi)生指標(biāo)的設(shè)計和檢驗上采用現(xiàn)貨市場的做法，在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)中包含衛(wèi)生指標(biāo)，但入庫時交易所僅按照一定比例抽檢，出庫時根據(jù)買方客戶的要求進行檢驗。對于不符合衛(wèi)生指標(biāo)的雞蛋，賣方應(yīng)在規(guī)定的時間內(nèi)無條件為買方換貨。

　　市場對疫情期間的期貨交割也有憂慮。目前，與蛋雞相關(guān)的主要疫病有10余種，其中禽流感傳播范圍最廣，影響最大。

　　大商所表示，為了防范禽流感疫情的潛在影響，將根據(jù)雞蛋的品種特點和社會庫存量制定嚴(yán)格的持倉限額，保障賣方容易組織雞蛋交割，降低交割風(fēng)險。根據(jù)交易所規(guī)定，自然人不允許交割，到交割月份雞蛋限倉至5手即25噸；雞蛋期貨法人客戶持倉則可擴大至限倉比例的2.5倍即62.5噸。