牛市不改 季節(jié)性回調(diào)在所難免

　　一、 蛋雞存欄低，供給短缺，長(zhǎng)期牛市格局

　　受前期禽流感影響，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性下降，在產(chǎn)蛋雞存欄量急劇下降，雞蛋供給短缺，帶來雞蛋價(jià)格的大幅上漲。

　　圖1：四大主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格

　　數(shù)據(jù)來源：博亞和訊、永安期貨研究中心

　　以遼寧大連和湖北襄樊為例：春節(jié)過后大連雞蛋價(jià)格低點(diǎn)是3.11元/斤，截止目前，價(jià)格高點(diǎn)是4.77元/斤，漲幅達(dá)到53.38%；襄樊的情況也類似，價(jià)格低點(diǎn)是3.3元/斤，價(jià)格高點(diǎn)是5元/斤，漲幅也達(dá)到51.52%。由下表可知，目前的價(jià)格漲幅已經(jīng)超過近幾年同期的漲幅。

　　表1：大連、襄樊季節(jié)性上漲幅度

　　數(shù)據(jù)來源：博亞和訊、永安期貨研究中心（2014年旺季高點(diǎn)以截至目前的高點(diǎn)價(jià)格計(jì)算）

　　盡管從4月中旬開始，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步恢復(fù)，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意向積極，這點(diǎn)從逐步抬高的蛋雞苗價(jià)格可以得到驗(yàn)證。但是從現(xiàn)有的存欄數(shù)據(jù)看，目前的在產(chǎn)蛋雞存欄量依然低，4月份蛋雞補(bǔ)欄雖略有恢復(fù)，但是絕對(duì)量仍然很低，這意味著未來幾個(gè)月新增的可產(chǎn)蛋雞較少。

　　從淘汰的角度，2013年初補(bǔ)欄的數(shù)量較多，按17個(gè)月的生育周期，這批蛋雞將在未來幾個(gè)月集中淘汰。

　　新增的量少，淘汰的量多，決定了至少未來4-5月的在產(chǎn)蛋雞存欄依然不足，雞蛋供應(yīng)依然偏緊。因此從長(zhǎng)期來看，雞蛋的牛市依舊。

　　圖2：在產(chǎn)蛋雞存欄

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)、永安期貨研究中心

　　圖3：育雛雞存欄量

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)、永安期貨研究中心

　　二、 步入需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回調(diào)

　　盡管從長(zhǎng)期看，雞蛋的牛市依舊，但是短期來看，季節(jié)性的回調(diào)在所難免。從現(xiàn)貨價(jià)格來看，每年端午節(jié)前，現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到階段性的高點(diǎn)，隨后步入回調(diào)。如下圖可知，北京新發(fā)地雞蛋批發(fā)價(jià)格和大連雞蛋出廠價(jià)，端午節(jié)過后蛋價(jià)一般會(huì)回調(diào)，尤其2010-2013年這三年，季節(jié)性的回調(diào)更明顯。

　　圖4：北京新發(fā)地雞蛋批發(fā)價(jià)季節(jié)性

　　數(shù)據(jù)來源：wind、永安期貨研究中心

　　圖5：大連雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性

　　數(shù)據(jù)來源：博亞和訊、永安期貨研究中心

　　從季節(jié)性回調(diào)的節(jié)奏來看，以大連和襄樊為例，端午旺季的高點(diǎn)一般出現(xiàn)在端午節(jié)之前（因?yàn)槎宋绻?jié)備貨，節(jié)前就結(jié)束），而出現(xiàn)的時(shí)間范圍從端午節(jié)前4天-18天。如果以截至目前現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)時(shí)間5月16日來計(jì)算，距離端午節(jié)17天，時(shí)間略長(zhǎng)，但也在歷史區(qū)間范圍。

　　此輪回調(diào)發(fā)生在端午旺季高點(diǎn)與夏季8、9月份高點(diǎn)之間，回調(diào)的時(shí)間長(zhǎng)度（按最短時(shí)間周期計(jì)算）如下表所示，從20天-41天，一個(gè)月左右，不算短的周期。

　　考慮到牛市和熊市的區(qū)別，11年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)大牛市，端午節(jié)前高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間臨近端午節(jié)，而回調(diào)的時(shí)間大連為20天，襄樊為27天，相較熊市，回調(diào)持續(xù)的時(shí)間更短。

　　表2：大連、襄樊季節(jié)性回調(diào)節(jié)奏

　　數(shù)據(jù)來源：博亞和訊、永安期貨研究中心（2014年旺季高點(diǎn)以截至目前的高點(diǎn)價(jià)格及時(shí)間計(jì)算）

　　從季節(jié)性回調(diào)的幅度來看，同樣以大連和襄樊為例，如下表所示，2011-2013年兩地端午節(jié)后季節(jié)性回調(diào)幅度都超過10%。2011年蛋雞養(yǎng)殖牛市，回調(diào)幅度略小，大連為13.27%，襄樊為13.64%，而12年的熊市，回調(diào)幅度大幅增加，大連為27.75%，襄樊為22.50%。13年的回調(diào)幅度介于兩者之間。

　　表3：大連、襄樊季節(jié)性回調(diào)幅度

　　數(shù)據(jù)來源：博亞和訊、永安期貨研究中心（2014年旺季高點(diǎn)以截至目前的高點(diǎn)價(jià)格計(jì)算）

　　綜上所述，不管牛市還是熊市，季節(jié)性回調(diào)的幅度和持續(xù)時(shí)間雖然不一樣，但是回調(diào)在所難免,尤其近幾年來，回調(diào)的特征表現(xiàn)更為明顯。

　　三、 操作策略

　　盡管長(zhǎng)期看漲，但是短期來說，現(xiàn)貨價(jià)格可能步入季節(jié)性的回調(diào)，1409合約承壓。短期可輕倉(cāng)做空1409合約，近期目標(biāo)點(diǎn)位4900附近，或現(xiàn)貨價(jià)格較前期高點(diǎn)跌至少10%左右。如現(xiàn)貨價(jià)格走出弱勢(shì)，逆轉(zhuǎn)上漲，則止損。如期貨跌至4900一線，其他條件也滿足，可考慮反手做多。由于做空雞蛋是短期操作，有踩錯(cuò)節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)，所以保持輕倉(cāng)，及時(shí)止損與止盈。

　　從價(jià)差來看，由于現(xiàn)貨壓力更多的是向1409施壓，1501合約可能相對(duì)樂觀，因此前期持續(xù)給力的9-1正套需要暫停，短期可考慮反套。當(dāng)然反套也跟做空1409一樣，屬短期操作，需輕倉(cāng)，止損與止盈需及時(shí)。