雞蛋中期強(qiáng)勢不改 短期有調(diào)整需求

　　摘要：目前雞蛋市場供需矛盾突出是雞蛋價(jià)格急劇快速上漲的主要原因，鑒于短期內(nèi)供應(yīng)問題難以得到有效改善，雞蛋價(jià)格中長期的走勢將維持偏強(qiáng)的形勢。不過，進(jìn)入夏季，節(jié)日備貨需求出現(xiàn)放緩，并且氣溫升高，貿(mào)易商走貨速度或?qū)⒓涌?，雞蛋流通環(huán)節(jié)或有好轉(zhuǎn)的情況下，強(qiáng)勢的雞蛋現(xiàn)價(jià)或?qū)⒚媾R調(diào)整的需求。

　　一、家禽市場蛋雞存欄量偏低蛋雞市場供應(yīng)難改

　　雞蛋價(jià)格走勢分析中，我們通常把供應(yīng)因素作為最主要的影響因素而進(jìn)行分析，由于消費(fèi)的相對穩(wěn)定，雞蛋供應(yīng)量的變化來決定雞蛋行情的基本走勢；供求關(guān)系中供給因素即每天雞蛋供應(yīng)總產(chǎn)量，是由養(yǎng)雞數(shù)量決定的，蛋雞養(yǎng)殖的數(shù)量就是蛋雞存欄量；根據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，從2013年10月份至今，蛋雞存欄量逐月降低，今年1月的在產(chǎn)蛋雞環(huán)比較去年12月下滑4.69%，到了2月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比降幅擴(kuò)大至10.38%，3月繼續(xù)保持在8.5%以上。截至4月中旬，環(huán)比跌幅雖稍有萎縮，但依然有5%左右的回落幅度，并且，自2013年4月份以來，國內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)H7N9禽流感疫情，蛋雞補(bǔ)欄持續(xù)處于較低的水平，目前國內(nèi)在產(chǎn)蛋雞總量水平小于往年同期。結(jié)合養(yǎng)殖周期來看，蛋雞1-5 月為成長期，產(chǎn)蛋期為 5-17月，未來4-5個(gè)月內(nèi)，蛋雞市場供應(yīng)緊張的問題難以改善。

　　并且，隨著氣溫的逐漸升高，蛋雞產(chǎn)蛋率在夏季將略有下調(diào)，雞蛋市場供應(yīng)問題在三季度將較為突出。

　　圖1、蛋雞養(yǎng)殖周期圖

　　資料來源：大商所；方正中期研究院整理

　　二、結(jié)合季節(jié)性因素考慮雞蛋6-7月份價(jià)格或略有調(diào)整

　　從季節(jié)性而言，通常雞蛋價(jià)格的旺季在二季度以及三季度的9、10月份，主要是受到節(jié)日需求的影響，今年一季度補(bǔ)欄不積極的情況下，雞蛋供應(yīng)緊張的因素造成了二季度雞蛋價(jià)格的快速上漲，不過端午節(jié)過后，至中秋節(jié)前期，節(jié)假日需求放緩，企業(yè)備貨需求的提振作用將有所減弱；并且進(jìn)入夏季，受到氣溫因素的影響，雞蛋貿(mào)易流通速度或?qū)⒓涌?，貿(mào)易商出貨速度增加將導(dǎo)致短期雞蛋供應(yīng)緊張因素放緩。整體來看，供需緊張的形勢將在6-7月份稍有放緩，雞蛋價(jià)格強(qiáng)勢上漲的情況在短期內(nèi)有調(diào)整的需求。

　　圖2、蛋雞價(jià)格季節(jié)性走勢對比

　　資料來源：wind； 方正中期研究院整理

　　三、養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)刺激補(bǔ)欄增加

　　我們考慮蛋雞市場的養(yǎng)殖利潤，主要考慮上游飼料成本、蛋雞苗；下游雞蛋、淘汰雞價(jià)格等因素。目前市場來看，盡管飼料成本略有小幅上調(diào)，蛋雞苗價(jià)格也出現(xiàn)反彈，但受到雞蛋價(jià)格快速上漲以及淘汰雞價(jià)格的偏強(qiáng)運(yùn)行，整體而言，蛋雞養(yǎng)殖業(yè)養(yǎng)殖利潤依然較為可觀。每羽雞蛋養(yǎng)殖效益近30元的水平，平攤至每斤雞蛋生產(chǎn)成本而言，約在3.6-4.0，養(yǎng)殖企業(yè)部分盈利在1.5元/斤以上的水平，養(yǎng)殖效益的回暖也帶動了養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性的回升。

　　我們知道，補(bǔ)欄將影響蛋雞市場中期供應(yīng)格局，我們知道，雞苗價(jià)格可以很好反映出其供求情況，目前4月份的雞苗價(jià)格已經(jīng)突破了3元/羽，5月16日的蛋雞苗價(jià)格已經(jīng)達(dá)到3.17元/羽。雞苗價(jià)格快速上漲也體現(xiàn)出，在養(yǎng)殖利潤不斷回升的情況下養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄增加；結(jié)合養(yǎng)殖周期來看，補(bǔ)欄積極性的好轉(zhuǎn)將在未來4月之后，體現(xiàn)在雞蛋市場的有效供應(yīng)上，限制未來3季度末價(jià)格的反彈高度。

　　總體來看，盡管雞蛋價(jià)格中長期走勢在短期內(nèi)難以得到有效緩解，但隨后需求放緩的情況下，進(jìn)入6、7月份，雞蛋上漲的步伐或有放緩，給持續(xù)上漲的期價(jià)帶來喘息的機(jī)會；不過，綜合來看，市場普遍對3季度9月份雞蛋價(jià)格抱以較高的期待，近期蛋雞補(bǔ)欄情況將決定本年度雞蛋價(jià)格的高點(diǎn)，變量因素的存在，令市場走勢有一定的不確定性。

　　四、技術(shù)分析與操作建議

　　現(xiàn)貨的強(qiáng)勢支撐雞蛋期價(jià)持續(xù)上漲，不過，期價(jià)持續(xù)走高后部分指標(biāo)并未突破新高，頂背離跡象出現(xiàn)，并且部分指標(biāo)出現(xiàn)超買，期價(jià)強(qiáng)勢上行過程中需警惕積累的風(fēng)險(xiǎn)。近期出于我們對短期需求有所放緩的評判，期價(jià)或?qū)⒂姓{(diào)整的機(jī)會，不過，鑒于中長期強(qiáng)勢尚未改變，基差穩(wěn)定限制期價(jià)的調(diào)整幅度，我們僅以短線調(diào)整的思路進(jìn)行短線空頭的操作；上方5220-5240附近嚴(yán)格止損，第一目標(biāo)價(jià)位在5000-5050元/噸。

　　現(xiàn)價(jià)強(qiáng)勢難以改變的情況下，中長期維持強(qiáng)勢，一旦期價(jià)回調(diào)至4900附近可逢低中線多單買入為宜。