雞蛋期貨價格區(qū)間底部企穩(wěn)走高，上周繼續(xù)緩慢拉升，走勢維持強勢格局，現(xiàn)貨價格回落底部企穩(wěn)，近期再度上行，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，雞蛋現(xiàn)貨價格有望繼續(xù)上行，推動期貨走勢，操作上建議維持多頭思路，前期多單依托5035一線持有，回落底部多單仍可入場。
從雞蛋現(xiàn)貨價格走勢看，每年3、4月屬于低價值合約，9、10月屬于高價值合約，其之間的最大價差可達到2.86元/kg，最低價差1.63元/kg，折合盤面看，最低價差在815元/500kg。因此，遠月與近月價差過小時可采取買遠賣近的套利策略。
一、一周走勢回顧
本周雞蛋價格低位企穩(wěn)，價格急速拉升之后出現(xiàn)緩慢爬坡走勢，整體維持強勢格局。
二、基準(zhǔn)區(qū)平均價走勢
雞蛋價格在端午假期之后有所企穩(wěn)，近期雞蛋現(xiàn)貨價格低位走高，目前交割基準(zhǔn)區(qū)現(xiàn)貨均價漲至4.26元/斤，較短期底部上漲0.29元/斤。
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三、22省市豬肉平均價
截止6月13日，全國22省市周度豬肉平均價21.15元/千克，交上周上升0.22元/千克。豬肉價格底部企穩(wěn)大幅上漲后近期有所徘徊，但總體維持強勢格局。
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四、走勢與套利分析
1、走勢分析
雞蛋期貨價格區(qū)間底部企穩(wěn)走高，上周繼續(xù)緩慢拉升，走勢維持強勢格局，現(xiàn)貨價格回落底部企穩(wěn)，近期再度上行，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，雞蛋現(xiàn)貨價格有望繼續(xù)上行，推動期貨走勢，操作上建議維持多頭思路，前期多單依托5035一線持有，回落底部多單仍可入場。
2、套利分析
從雞蛋現(xiàn)貨價格走勢看，每年3、4月屬于低價值合約，9、10月屬于高價值合約，其之間的最大價差可達到2.86元/kg，最低價差1.63元/kg，折合盤面看，最低價差在815元/500kg。因此，遠月與近月價差過小時可采取買遠賣近的套利策略。
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銀河期貨(月報)：節(jié)后臨空窗期期蛋高位震蕩
一、行情回顧
3月下旬，雞蛋主力合約由5月逐漸過渡至9月，整體上漲節(jié)奏不變，且1409合約屢創(chuàng)新高，于5月20日創(chuàng)下5282元的歷史高點后，近兩日轉(zhuǎn)入回調(diào)，目前在5000元上方徘徊。1501合約上漲趨勢性不及1409合約，5月初一輪下跌之后，中旬開始補漲，本周轉(zhuǎn)入回調(diào)，目前的表現(xiàn)較1409合約相對抗跌，4600一線支撐力度較強。
二、當(dāng)前基本面分析
(一)、蛋品市場
自3月后半月起，主要監(jiān)測地區(qū)雞蛋均價基本上維持在3.9元/斤以上，4月中旬開始進入4元時代，5月中旬大部分地區(qū)陸續(xù)進入5元時代，一個月左右的時間，現(xiàn)貨價格上漲了近20%以上。清明節(jié)、五一節(jié)等節(jié)日的需求給予現(xiàn)貨市場較大的提振。
本周以來，現(xiàn)貨價格有所回調(diào)，因端午節(jié)備貨熱情減弱。5月22日各主要監(jiān)測地區(qū)雞蛋批發(fā)均價為4.88元/斤，較上周五降0.17元/斤。北京、上海、廣東等主要銷區(qū)的價格目前維持在5元/斤以上，而河北、山東、湖北等主產(chǎn)區(qū)已回落到4.9元/斤以下。
圖1: 2011~2013年主要產(chǎn)區(qū)雞蛋每日平均價(元/斤) 圖2： 2011~2013年主要銷區(qū)雞蛋每日平均價(元/斤)
資料來源：WIND資訊銀河期貨研發(fā)中心
(二)、飼料市場
玉米：中儲糧公司數(shù)據(jù)顯示，我國2012年及2013年產(chǎn)臨儲玉米收購總量近1億噸，5月22日所拍賣的為2012年以前年份的玉米，計劃銷售東北臨儲玉米100萬噸。其中，內(nèi)蒙古2.42萬噸、遼寧12.92萬噸、吉林0.05萬噸、黑龍江84.61萬噸。從拍賣結(jié)果來看，實際成交988843噸，成交率98.86%?？傮w來看，我國臨儲玉米數(shù)量龐大，對市場供應(yīng)能力較強，這有助于緩解市場對于供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，穩(wěn)定市場預(yù)期，遏制局部地區(qū)價格非理性漲勢。
豆粕：5月份以來，國內(nèi)生豬快速反彈，此外禽蛋類價格也持續(xù)上漲，調(diào)動了養(yǎng)殖戶補欄積極性，后期禽畜飼料消耗速度有望加快，同時水產(chǎn)養(yǎng)殖需求也將進一步提升，豆粕飼用需求預(yù)期增加，價格將繼續(xù)受到支撐。但未來兩個月我國進口大豆到港數(shù)量仍較多，原料供應(yīng)充裕，工廠開機率將大幅提高，豆粕供應(yīng)大量增加可能會限制現(xiàn)貨價格的上漲幅度。
(三)、蛋雞養(yǎng)殖
截至5月16日當(dāng)周，蛋雞養(yǎng)殖利潤為35.21元/羽，較前一周漲9.29元/羽，蛋雞配合料為3.17元/公斤，較前一周持平；蛋雞苗為3.17元/羽，較前一周漲0.03元/羽；蛋雞市場零售價為10.45元/公斤，較前一周漲0.53元/公斤；蛋雞棚前批發(fā)價為9.81元/公斤，較前一周漲0.47元/公斤；淘汰雞主產(chǎn)區(qū)平均價為11.47元/公斤，較前一周漲1.04元/公斤。隨著蛋雞主副產(chǎn)品價格近期快速大幅反彈，養(yǎng)殖利潤目前已回升至近年來的高位區(qū)間。
今年在產(chǎn)蛋雞存欄不足是不爭的事實，據(jù)了解，較去年下滑約20%。年初的禽流感令多數(shù)養(yǎng)殖戶推遲了補欄計劃，3月下旬以來，隨著養(yǎng)殖利潤逐步抬升，補欄的積極性開始恢復(fù)，而雞苗到開產(chǎn)需4~5個月左右的時間，也就是說9月份的在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)由5月份以前的補欄情況決定，目前所了解的情況是，養(yǎng)殖戶尤其是小散戶在經(jīng)歷疫情損失后，資金緊張，補欄態(tài)度較為謹慎，高蛋價下補欄情況或沒有人們想象的那么火爆。
圖3: 蛋雞養(yǎng)殖利潤(元/羽) 圖4：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價周度值(元/公斤)
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資料來源：WIND資訊文華財經(jīng)、銀河期貨研發(fā)中心
三、后市分析
(一)單邊趨勢
端午節(jié)臨近，備貨需求減弱削減了上行動力，此外前期價格快速拉漲，屢創(chuàng)歷史新高也令高位風(fēng)險積聚，短期出現(xiàn)高位回調(diào)也是情理之中，需要警惕的是端午節(jié)之后短期消息面平淡而帶來的進一步回落風(fēng)險。但對在產(chǎn)蛋雞存欄不足的擔(dān)憂仍然是目前市場上主要的支撐因素，且后期仍有夏季產(chǎn)蛋率下降，中秋等因素提振，回調(diào)之后或?qū)⒗^續(xù)上漲，需要注意的節(jié)日備貨的時點，今年的中秋在9月8號，而之前會面臨1409和1501合約主力更換的問題，故1409合約在7月出現(xiàn)高點的概率將較大。對于1501合約來說，蛋雞存欄恢復(fù)情況具有較大的不確定性，同時秋冬季存在疫病的影響，若供給恢復(fù)不及預(yù)期，1501合約或?qū)⑹窍乱粋€“1409合約”。
(二)套利機會
從現(xiàn)貨月均價差來看，9月-1月批發(fā)均價價差近6年中最高值為0.49元/斤，最低值為-0.49元/斤，價差為正的概率近70%，1月-5月批發(fā)均價價差近6年中最高值為0.69元/斤，最低值為-0.3元/斤，價差為0及以上的概率近80%。
從1409-1501價差走勢來看，從3月初不到50元一直震蕩擴大至5月9日的540元后出現(xiàn)高位震蕩，截至5月22日收盤，為435元。隨著1501合約出現(xiàn)補漲，以及近幾日來近月領(lǐng)跌，價差出現(xiàn)回落，鑒于6月份消息面較為平淡，不建議套利單進場，而從上述分析來看，1409合約整體上利多仍大于1501合約，故待回調(diào)穩(wěn)定后，買1409拋1501套利仍可嘗試入場，但空間上或難以超過此前的高位。剛剛上市的1505合約將受到供給恢復(fù)以及季節(jié)性下挫的壓力，可以關(guān)注買1501拋1505的機會。
圖5: 雞蛋1409-雞蛋1501(元/500kg) 圖6：雞蛋批發(fā)價月均價差(元/斤)
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資料來源：WIND 資訊 文華財經(jīng)、銀河期貨研發(fā)中心
或?qū)⒗^續(xù)上漲，需要注意的節(jié)日備貨的時點，今年的中秋在9月8號，而之前會面臨1409和1501合約主力更換的問題，故1409合約在7月出現(xiàn)高點的概率將較大。對于1501合約來說，蛋雞存欄恢復(fù)情況具有較大的不確定性，同時秋冬季存在疫病的影響，若供給恢復(fù)不及預(yù)期，1501合約或?qū)⑹窍乱粋€“1409合約”。
(二)套利機會
從現(xiàn)貨月均價差來看，9月-1月批發(fā)均價價差近6年中最高值為0.49元/斤，最低值為-0.49元/斤，價差為正的概率近70%，1月-5月批發(fā)均價價差近6年中最高值為0.69元/斤，最低值為-0.3元/斤，價差為0及以上的概率近80%。
從1409-1501價差走勢來看，從3月初不到50元一直震蕩擴大至5月9日的540元后出現(xiàn)高位震蕩，截至5月22日收盤，為435元。隨著1501合約出現(xiàn)補漲，以及近幾日來近月領(lǐng)跌，價差出現(xiàn)回落，鑒于6月份消息面較為平淡，不建議套利單進場，而從上述分析來看，1409合約整體上利多仍大于1501合約，故待回調(diào)穩(wěn)定后，買1409拋1501套利仍可嘗試入場，但空間上或難以超過此前的高位。剛剛上市的1505合約將受到供給恢復(fù)以及季節(jié)性下挫的壓力，可以關(guān)注買1501拋1505的機會。
圖5: 雞蛋1409-雞蛋1501(元/500kg)圖6：雞蛋批發(fā)價月均價差(元/斤)
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資料來源： 文華財經(jīng)、銀河期貨研發(fā)中心
華聯(lián)期貨(周報)：現(xiàn)貨蛋價弱穩(wěn)期貨中期看漲
第一部分 上周行情回顧
上周，雞蛋期貨主力1409合約起始價5080左右，期末收盤價5150左右，周上漲70元/500千克，漲幅1.38%左右；全周成交量220.26萬手左右，較前一周增加約76萬手；1409合約13日收盤持倉29.9萬手左右，較前一周收盤持倉略減，幾乎持平。
總體來看，雞蛋期貨1409合約繼續(xù)震蕩走強，延續(xù)端午節(jié)后的漲勢；雖然上漲幅度和節(jié)奏上不如之前一周，但上周雞蛋期貨的表現(xiàn)仍然可以稱之為“強勢”。因為端午節(jié)后第一周期貨的快速反彈有現(xiàn)貨行情的配合，而上周期貨行情幾乎獨立于現(xiàn)貨。因而，在上周雞蛋現(xiàn)貨市場弱穩(wěn)的情況下，期貨增倉上行，也表明市場對雞蛋價格后市看漲預(yù)期強烈，期貨獨立于現(xiàn)貨行情也可歸因于資金推動。
現(xiàn)貨市場，上周全國現(xiàn)貨蛋價偏弱運行，尤其是后半周全國主要地區(qū)均以下滑為主。據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月6日-6月13日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格均價8.50元/公斤，環(huán)比下滑0.02元/公斤，其中山東地區(qū)均價最高8.74公斤，遼寧地區(qū)均價最低8.20元/公斤。
圖1：雞蛋期貨1409合約日K線圖 圖2：雞蛋期貨成交量與持倉量
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數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，華聯(lián)期貨研究所 數(shù)據(jù)來源：大商所，華聯(lián)期貨研究所
一、現(xiàn)貨市場：價格弱勢穩(wěn)定，走貨速度偏慢
上周，全國蛋價弱勢穩(wěn)定，均價較前一周小幅下跌；端午節(jié)后需求偏淡局面不見好轉(zhuǎn)，走貨整體緩慢。不過由于夏季溫度較高，雞蛋儲存時間更短，無論是蛋商還是養(yǎng)殖戶都不敢大量存貨，因而目前產(chǎn)銷區(qū)庫存相對較低。
從供給和需求關(guān)系看，需求和供給都趨于減少，因而短期蛋價不確定性較多。需求方面，6月份開始學(xué)校陸續(xù)放假，集體性消費會有所減少，筆者以為對雞蛋整體需求影響有限，但對小碼蛋的消費影響或許更大一些；其次，夏季大量新鮮蔬菜上市，對雞蛋消費有一定抑制。夏季一般為禽蛋消費淡季，下一波需求高峰為中秋等節(jié)假。供給方面，首先是高溫對產(chǎn)蛋率的影響，其次高溫天氣也會加快養(yǎng)殖戶對老雞的淘汰，這些都使得雞蛋供應(yīng)趨減。不過，今年2月份之前的補欄進入產(chǎn)蛋期，對整體供應(yīng)偏緊局面會有所彌補。
主產(chǎn)區(qū)，6月15日河北、山西、內(nèi)蒙古等地區(qū)蛋價依然在下滑，走貨緩慢；河南、江蘇和山東局部地區(qū)有落，走貨不快；安徽、湖南、東北、陜西等地基本恢復(fù)穩(wěn)定；湖北半數(shù)地區(qū)仍以下跌為主。主銷區(qū)，北京走貨不暢，15日全線再次下跌2元，主流降至192元/件，大洋路降至185-190元/件；上海平穩(wěn)運行，統(tǒng)一保持在121元/件；福建穩(wěn)定在4.5元/斤；廣東地區(qū)全線下挫，走貨較為遲緩。
當(dāng)前雞蛋價格弱勢反映了眼下雞蛋供需形勢。雖然在季節(jié)性偏空的局面下，筆者以為雞蛋價格不具備大幅下探的的條件，主要還在于夏季高溫及在產(chǎn)蛋雞存欄量同比減少對供給產(chǎn)生的影響對蛋價會帶來較強支撐，本周蛋價或繼續(xù)以震蕩為主。湖北等產(chǎn)地雞蛋價格行情可能在廣東等銷區(qū)價格企穩(wěn)后才會改變當(dāng)前弱勢。
圖3：部分主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格 圖4：主銷區(qū)廣東、北京雞蛋價格
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨研究所 數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨研究所
二、5月份在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)減少，后備雞存欄增加
根據(jù)芝華監(jiān)測數(shù)據(jù)，今年3月在產(chǎn)蛋雞存欄量減少2.37%；4月份受1月、2月青年雞存欄量增加影響在產(chǎn)蛋雞存欄量增加5.21%；5月在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)減少3.95%，同比大幅減少16%，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約11.82億只。如果整體需求同比保持穩(wěn)定，則未來1-2個月雞蛋供應(yīng)依然屬于偏緊狀態(tài)。
后備雞包括育雛雞和青年雞兩方面。從3月、4月后備雞存欄量來看，3、4月后備雞存欄量有所減少。而5月后備雞存欄量較4月增加13.2%，說明未來幾個月在產(chǎn)蛋雞存欄將會有所好轉(zhuǎn)。
從育雛雞方面來看，受行情好轉(zhuǎn)影響，近幾個月養(yǎng)殖戶育雛積極性雖有所好轉(zhuǎn)，但同比去年育雛積極性依然不理想。4月育雛雞存欄量較3月略有增加，5月育雛雞存欄量較4月基本保持不變，但育雛雞存欄量同比去年大幅減少13.8%。從歷史來看，養(yǎng)殖戶育雛積極性在春秋兩季積極性較大，而在夏季則是補苗的淡季，補苗情況將受到影響。
圖5：在產(chǎn)蛋雞存欄量 圖6：育雛雞存欄量
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數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)
三、飼料：玉米價格震蕩偏強，豆粕價格弱勢調(diào)整
玉米：上周，銷區(qū)玉米價格穩(wěn)定為主，少數(shù)地區(qū)價格小漲。因大中型飼料企業(yè)庫存充裕、小麥替代啟動和跨省移庫玉米拍賣工作的實施，飼料廠心態(tài)平穩(wěn)。銷區(qū)價格上漲主要來自湖南、湖北等地貿(mào)易商報價方面，漲幅為20元/噸。
北方港口玉米庫存小幅回升，價格南漲北穩(wěn)。由于運輸補貼即將結(jié)束，南方貿(mào)易商處報價略有上調(diào)，以向無補貼價格靠攏，南方港口報價上調(diào)20元，主流成交為2530-2550元/噸。北港價格相對穩(wěn)定，鲅魚圈港口收購玉米主流價格2430-2440元/噸，前期拍賣臨儲玉米集港為主，糧源供應(yīng)暫時充足，加之南方拍賣壓制銷區(qū)上漲空間，因此北港收購提價動能不足；錦州港收購玉米價格2430-2440元/噸，主流價格2440元/噸，糧源主要來自黑龍江和吉林。庫存方面：近期北港庫存到港增加，總量為234萬噸左右；廣東港口庫存總量為62萬噸，其中內(nèi)貿(mào)庫存約為57萬噸。
總體來看，移庫玉米拍賣將抑制后市上漲力度，但短期內(nèi)受華北基層糧源緊缺影響，價格難以回調(diào)，預(yù)計玉米價格將維持相對平穩(wěn)走勢。
圖7：玉米和豆粕現(xiàn)貨價格
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨研究所
第二部分 后市展望與操作建議
上周雞蛋現(xiàn)貨價格弱穩(wěn)，短期這一態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)，但筆者以為供需形勢決定蛋價難以大幅調(diào)整。目前需求和供給都趨于減少，短期價格具有較多不確定性，但中期而言價格上漲仍將為主調(diào)。繼續(xù)關(guān)注高溫天氣對行業(yè)的影響。
期貨市場，主力1409合約受資金推動下保持強勢，但在現(xiàn)貨弱勢行情下，短線追多風(fēng)險較大，需謹防資金撤出價格急跌。但如果向下調(diào)整，也為中期做多建倉帶來良機。操作上，建議1409合約中期做多為主，目前可多單輕持，后市在震蕩調(diào)整過程中可分批加倉；短線擇機做多為宜，即使面臨調(diào)整也不建議短空操作。
現(xiàn)貨緩跌 雞蛋期貨接近變盤臨界點
6月16日盤面情況：周一，雞蛋主力1409合約低開盤整，盤中最低觸及5073點。截至收盤，雞蛋主力1409合約報5103元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價下跌24元/500千克，幅度0.47%；成交量減少60954手至32.9萬手，持倉量減少11422手至28.7萬手。
1、數(shù)據(jù)顯示：6月份雞蛋價格有所上漲，平均價格為10元/公斤，與五月份雞蛋價格相比，漲幅高達23%，與去年同期相比，漲幅25%。近期雞蛋價格上漲幅度高于去年同期的主要原因是：受端午節(jié)雞蛋消費高峰影響，再加上受去年H7N9影響，蛋雞存欄量降低，供應(yīng)量偏低，需求量增加導(dǎo)致雞蛋價格暴漲。但從雞蛋價格近期走勢來看，與雞蛋價格高位點，5月24日的10.35元/公斤相比，目前雞蛋價格正緩慢下跌。專家表示：天氣炎熱，溫度升高，受此高溫影響，母雞產(chǎn)蛋率將會有所降低，因此未來一個月內(nèi)雞蛋價格難以下跌。（數(shù)據(jù)來源：一畝田）
2、資金面跟蹤：雞蛋主力1409合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少11422手至28.7萬手。
按照最低保證金8%計算，今日雞蛋1409合約資金凈流出0.47億左右（按結(jié)算價5097元/500千克計算）。
觀點總結(jié)：雞蛋主力1409合約本周陰線開盤，需要注意的是，今日盤中最低5073點擊穿近期日線級別多空分界點5087點，收盤價雖高于此點位但仍需持續(xù)關(guān)注，多頭持倉需做好止盈離場準(zhǔn)備。策略上，趨勢操作可以參考5087點作為近期多空分界點，跟進持倉保護策略。激進型投資者日內(nèi)短線多頭思路，可參考5114 點作為日內(nèi)多空分界點。
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