2014年3月份以來，雞蛋期貨行情整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢單邊上漲趨勢，市場關(guān)注度明顯提升，目前來看，天氣炎熱，雞蛋消費(fèi)進(jìn)入淡季；伴隨著期現(xiàn)價格上漲，養(yǎng)殖場補(bǔ)欄熱情不斷上升，雞蛋期貨價格預(yù)期理應(yīng)回落，但9月合約價格卻居高不下，這與蛋雞出欄需要5個月的時間和9月消費(fèi)旺季再次來臨的規(guī)律息息相關(guān)，市場預(yù)期9月合約交割時正是現(xiàn)貨供應(yīng)短缺得到根本解決之前，9月合約價格定位有其特殊之處。
回顧市場行情，雞蛋期貨主力合約3月份以來呈現(xiàn)出較為明顯的單邊上漲趨勢，截至6月25日，雞蛋1409合約報5263元/500千克，較3月3日上漲893元/500千克，幅度為20.1%，持倉量34.9萬手，增加約29萬手，成交量36.8萬手，增加31萬手。
現(xiàn)貨方面，據(jù)一畝田數(shù)據(jù)，3-6月全國雞蛋批發(fā)市場價格呈現(xiàn)震蕩上漲趨勢，截至6月24日，雞蛋現(xiàn)貨價格環(huán)比3月25日上漲1.07元/公斤達(dá)9.22元/公斤，漲幅12.8%。從這里不難看出，目前期現(xiàn)價差仍然較大，期貨市場難免有因為預(yù)期出現(xiàn)的虛高成分，而且期貨主力是9月合約，預(yù)期的是3個月后的現(xiàn)貨價格，這也是期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)，出現(xiàn)溢價再正常不過，而不能以現(xiàn)在的現(xiàn)貨市場價格來看3個月以后的價格。
從銷量上看，從3月至今，雞蛋銷量經(jīng)歷了由上漲到回歸的過程，其中，全國雞蛋批發(fā)市場銷量和全國雞蛋超市銷量都已經(jīng)回歸到3月的水平。端午節(jié)前一周，雞蛋銷量達(dá)到高峰，由此可以看出，9月開學(xué)前一周，雞蛋的批發(fā)市場銷量及超市銷量也將達(dá)到高峰，這將直接影響雞蛋的期現(xiàn)價格走高。
目前9月合約價格高企不下，也有市場人士基于雞蛋品種特性擔(dān)憂會否出現(xiàn)“逼倉”行情：雞蛋期貨交割規(guī)則和其他品種相比有一個不同，那就是期限短，交割完成后，倉單就必須注銷。當(dāng)然，這也是雞蛋本身特點(diǎn)所決定的，不論是農(nóng)產(chǎn)品還是工業(yè)品都能保存較長的時間，雞蛋保存時間則比較短。根據(jù)交割規(guī)則，雞蛋期貨的倉單有效期為1個月，而且交割以后就注銷，而其他商品期貨品種在交割以后，可以再次注冊，繼續(xù)放在倉庫內(nèi)，作為下一期期貨的倉單，進(jìn)行交易。
但筆者認(rèn)為，結(jié)合雞蛋本身的商品特性，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的可能性不大。首先，雞蛋作為蛋白質(zhì)營養(yǎng)，其可替代品較多，豬、牛、羊及魚類都能夠有效替代。其次，從今年端午節(jié)前后的銷量數(shù)據(jù)不難看出，雞蛋的價格達(dá)到一定高度時，銷量出現(xiàn)停滯不前的現(xiàn)象，這在日常生活中很容易理解，菜場的雞蛋價格過高，實際銷量在維持一定高位后會出現(xiàn)滯銷現(xiàn)象，其他食物的替代作用很明顯。最后，最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，由于雞蛋產(chǎn)地分布均勻，蛋雞出欄時間也存在一定差異，而這一點(diǎn)也能夠彌補(bǔ)雞蛋短缺省份的供應(yīng)短缺問題，現(xiàn)貨市場的調(diào)節(jié)能力較強(qiáng)。
綜合以上信息，筆者認(rèn)為，雞蛋期貨1409合約的走勢仍然保持多頭趨勢，目前存在的期貨價格高于現(xiàn)貨是期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)，符合市場規(guī)律，另外，出現(xiàn)異常行情并導(dǎo)致“逼倉”的概率很低，雞蛋的快速消費(fèi)類食品特性決定了這一點(diǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)理性看待期貨市場上的價格變化。
不必過分強(qiáng)調(diào)9月雞蛋期貨基差
雞蛋期貨自2013年11月8日上市以來就備受關(guān)注。2014年5月21日，雞蛋期貨整體的成交量首次突破50萬手（單邊），其活躍程度非常令人欣喜。雞蛋作為非常親民的一個期貨品種，由于其價格的波動很容易被投資者感知，因此上市近8個月以來，雞蛋期貨，特別是主力合約的價格走勢與現(xiàn)貨價格的走勢非常一致。
從目前主力合約JD1409收盤價與各大主產(chǎn)銷區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格的相關(guān)性分析來看，其相關(guān)系數(shù)均可以達(dá)到0.746以上，并且在主力合約從1405輪換至1409之后，1409收盤價與現(xiàn)貨價格的相關(guān)系數(shù)均明顯提高，最小值都在0.807以上，最大值可以達(dá)到0.905。相關(guān)性分析再一次證明了期現(xiàn)價格波動的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)。
雞蛋是我國第一個生鮮類的期貨品種，其交割品對于新鮮度有嚴(yán)格的要求。而高溫下的雞蛋非常容易敗壞。為了保證其交割的安全性，大商所在設(shè)計雞蛋期貨合約的時候規(guī)定雞蛋期貨的合約月份為剔除7、8兩個月以外的所有月份。從2014年3月至6月，每個月都有雞蛋期貨合約進(jìn)入交割月。期現(xiàn)價格的回歸使投資者認(rèn)為近月合約與現(xiàn)貨價格的基差相對合理。現(xiàn)在處于6月份，JD1406剛剛摘牌。而由于雞蛋期貨沒有7、8月的合約，近月合約JD1409月現(xiàn)貨價格的基差便備受關(guān)注。目前雞蛋1409已達(dá)到5250元/500千克上下。就6月25日雞蛋交割庫所在地的現(xiàn)貨報價來看，湖北省的報價相對偏低，浠水為4.33元/斤，襄陽為4.3元/斤，雞蛋期貨在湖北升水50元/500千克。目前關(guān)于基差過大的消息不絕于耳，過分強(qiáng)調(diào)基差有其必要性嗎？
為了保證雞蛋交割品的新鮮度，大商所規(guī)定，在交割月的第1個交易日才可以注冊倉單，在第14個交易日所有的倉單都要注銷，即雞蛋倉單的最長存在時間僅僅只有14個交易日，并且雞蛋標(biāo)準(zhǔn)倉單不允許轉(zhuǎn)讓和充抵，同一批次的雞蛋不允許重復(fù)注冊。對于JD1409而言，倉單的最早注冊日為9月1日，離現(xiàn)在還有2個多月的時間。
目前雞蛋期貨已經(jīng)交割過幾手，多以廠庫交割的形式進(jìn)行。如果目前去相關(guān)廠庫談買賣倉單事宜，由于廠庫是信用倉單，則多是以注冊倉單當(dāng)日的現(xiàn)貨裸蛋價為基礎(chǔ)加上400~450元/500千克不等，即現(xiàn)貨裸蛋價為9月份的雞蛋價格而非目前6月的價格。如果把6月現(xiàn)在的雞蛋放在恒溫庫里存儲起來，等9月份注冊成倉單是否具備可行性。眾所周知，衡量雞蛋新鮮度的一個重要指標(biāo)是哈夫單位。大商所有規(guī)定雞蛋入庫哈夫單位必須大于等于72。而據(jù)大商所提供的雞蛋期貨合約制度設(shè)計說明中的數(shù)據(jù)顯示，在恒溫倉儲環(huán)境下一個哈夫單位為80的雞蛋在存放20天的時候哈夫單位就下降至71.89，已經(jīng)不能達(dá)到交割入庫的標(biāo)準(zhǔn)。因此，將6月份的雞蛋存放至9月在檢驗入庫注冊倉單缺乏可行性。
既然沒法將6月的雞蛋放在9月去交割，那過分強(qiáng)調(diào)目前主力合約基差過大就沒有什么意義了，還不如去關(guān)注往年9月的現(xiàn)貨價格和最近幾年的存欄量變化。因此，當(dāng)前對雞蛋期貨合約價格的分析判斷應(yīng)從目前蛋雞存欄情況及8、9月份的相關(guān)基本面著手，而不是看當(dāng)前的現(xiàn)貨價格和基差。雞蛋期貨有別于其他品種的這一特點(diǎn)也應(yīng)為入市的投資者所了解與把握。
良運(yùn)期貨：雞蛋遠(yuǎn)月上漲壓力較大
25日雞蛋期貨合約震動偏強(qiáng)，小幅收高，主力1409合約開盤5249，最高5275，最低5221，最后報收于5263，較上一交易日上漲31，成交量368248手，持倉量348654手，增加19942手。1501合約收盤上漲18，報收4900，1505合約收盤上漲48，報收4511，現(xiàn)貨價格穩(wěn)固上漲，期價高升水格局，繼續(xù)上漲壓力較大。
雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格平均價4.35元/斤，較上日上漲0.06元/斤，遼寧大連價格3.77元/斤，山東德州價格4.55元/斤，河南商丘4.5元/斤，湖北孝感4.2元/斤，江蘇南通4.5元/斤，河北邯鄲4.31元/斤，主銷區(qū)雞蛋平均價格4.61元/斤，較上日上漲0.05元/斤，上海4.66元/斤，廣東4.6元/斤，北京4.56元/斤。近期蛋價仍以上漲為主，目前在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低，雞蛋供應(yīng)趨緊，且隨天氣炎熱，蛋雞開始歇伏，加大供應(yīng)缺口，促進(jìn)蛋價繼續(xù)上調(diào)，不過高校陸續(xù)放假，食堂集中采購減少，雞蛋集中需求減少，雞蛋價格緩步上漲。
近期蛋價的再度上漲，蛋雞養(yǎng)殖利潤回升。今年持續(xù)的高利潤必將促使規(guī)模化、專業(yè)化養(yǎng)殖成為市場的主力，據(jù)統(tǒng)計今年國內(nèi)大規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場投建數(shù)量創(chuàng)歷史新高，在明年將形成有效供給，而目前堅持下來的散養(yǎng)戶盈利豐厚，再積累一定利潤后，仍有再擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模的動能，長期的高養(yǎng)殖利潤必將帶來明年養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大，明年雞蛋供應(yīng)壓力不可小覷，而近幾年雞蛋需求增長幅度有限，雞蛋供不應(yīng)求的格局在明年將徹底扭轉(zhuǎn)。近幾個交易日遠(yuǎn)月1501，1505合約被多頭資金推高后，期價已經(jīng)大幅高出歷史同期現(xiàn)貨價格，未來面臨巨大的下跌風(fēng)險，因此當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營情況，在選擇擴(kuò)大飼養(yǎng)規(guī)模的同時采取賣出保值的策略，在遠(yuǎn)期合約上建立空頭頭寸，提前以高價銷售雞蛋，鎖定非常豐厚的養(yǎng)殖利潤。
再次觸摸前高，期蛋增倉上行
一、期貨市場
6月25日，JD1409合約成交36.82萬手，持倉34.87萬手，盤中增倉19942手。上午JD1409以5249開盤后下行回落，回踩5日均線，最低價5221元/500千克，午后展開震蕩上行，最高5275元/500千克。報收5263元/500千克，相比上個交易日結(jié)算價上漲31元/500千克，漲幅0.59%。
二、現(xiàn)貨市場
芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，25日全國雞蛋價格各省均價4.35元/斤，環(huán)比微漲0.02。上海大幅上漲，均價上漲至4.65，環(huán)比上漲0.12。主銷區(qū)均價4.58，環(huán)比上漲0.05，其中北京持平，福建廣東上海天津浙江上漲；主產(chǎn)區(qū)均價4.35，環(huán)比上漲0.02，其中安徽黑龍江湖北湖南吉林江蘇山西小幅上漲，河北山東小幅下跌，河南遼寧較穩(wěn)。
三、行情展望及操作策略
目前來看，前高附近壓力，正在逐步消化，盤面走勢大有突破勢頭。今日大幅增倉近2萬余手，觸摸前高，顯示期價高位有一定爭奪，但整體多頭更加強(qiáng)勢更加主動。而同時凈持倉也來到1.3萬余手的新高，基差近一步回歸至-772。雞蛋現(xiàn)貨保持穩(wěn)步上漲勢態(tài)，銷區(qū)走貨加快，漲價后部分地區(qū)紛紛跟漲。整體來說，后市突破概率較大,新高可待。操作上保持原有策略，持倉不動，待確認(rèn)有效突破后擇機(jī)加倉。
雞蛋放量上行 91正套謹(jǐn)慎持有
國內(nèi)期貨市場：
國內(nèi)期貨方面，雞蛋主力JD1409合約增倉上行，期價下探5日均線附近反彈，盤中一度向前高5282一線沖擊，但整體5275附近空頭護(hù)盤情緒提升，同時遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)相對近月弱勢，流動性溢價加成仍集中在近月，最終1409合約收于5263一線，較上一交易日上漲14元/500kg。日內(nèi)成交量略有增加，為30.57萬手，持倉量為36.26萬手，較上一交易日增加19942手。
投資策略：
近期老雞淘汰數(shù)量較多，而新開產(chǎn)小雞補(bǔ)充不足，各地貨源均略有收緊，后市行情相對樂觀。但由于目前多數(shù)蛋商擔(dān)憂學(xué)生放假制約終端需求，操作十分謹(jǐn)慎，采購量尚未明顯提升。因此預(yù)計明日全國蛋價以穩(wěn)為主，局部繼續(xù)小幅調(diào)整，短線漲價空間有限。技術(shù)上，雞蛋期價大幅增倉上行，9月合約在5日均線附近支撐有效，建議投資者買9拋1正套謹(jǐn)慎持有，近期目標(biāo)點(diǎn)位380一線。
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