雞蛋季節(jié)性走勢(shì)明顯，一般9月份受供需影響為年內(nèi)最高點(diǎn)，現(xiàn)貨均價(jià)可以達(dá)到5.4-5.5元/斤，目前雞蛋現(xiàn)貨普遍出現(xiàn)上漲行情，雞蛋期貨近月合約易漲難跌，我們對(duì)雞蛋1409合約的看漲預(yù)期不變，建議多單可以繼續(xù)持有。
雞蛋季節(jié)性走勢(shì)明顯
季節(jié)對(duì)產(chǎn)蛋量的影響主要表現(xiàn)在溫度和濕度的變化上。產(chǎn)蛋雞舍最理想的溫度是15℃～25℃，最適宜的相對(duì)濕度是60%～65%。春季氣候逐漸變暖，最適合蛋雞產(chǎn)蛋，供應(yīng)量增加，雞蛋價(jià)格相對(duì)下降；夏季氣溫較高，氣候炎熱，影響蛋雞采食量，致使產(chǎn)蛋率下降，進(jìn)入產(chǎn)蛋淡季，產(chǎn)蛋量會(huì)有所下降，供應(yīng)量減少，雞蛋價(jià)格上升。
從月度均價(jià)來看，雞蛋歷年價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性規(guī)律。受入夏后蛋雞歇伏造成的產(chǎn)量下降以及中秋、國慶雙節(jié)消費(fèi)需求的帶動(dòng)，9、10月份一般為年內(nèi)高點(diǎn)，從2010年至今的數(shù)據(jù)來看，9月份現(xiàn)貨均價(jià)可以達(dá)到5 .4-5 .5元/斤，從這個(gè)角度來看，雞蛋1409合約仍有一定的上漲空間。另外，受春節(jié)過后需求下降以及天氣轉(zhuǎn)暖后蛋雞產(chǎn)蛋量增加的影響，3、4月份一般為年內(nèi)低點(diǎn)。
養(yǎng)殖成本提升，蛋雞補(bǔ)欄不積極
蛋雞養(yǎng)殖成本主要包括飼料成本費(fèi)、雛雞成本費(fèi)、疾病防治費(fèi)、人工成本、水電費(fèi)等，在生產(chǎn)成本構(gòu)成中，最主要的是飼料費(fèi)，約占總成本的60%—70%，其次是雛雞費(fèi)，約占15%—20%。隨著近年來人工成本的持續(xù)上漲，人工費(fèi)用在整體成本中的占比也逐年增大。
從上游原料成本來看，雞蛋苗價(jià)格有所回調(diào)，飼料價(jià)格小幅上漲，目前蛋雞苗價(jià)格3.19元/羽，蛋雞配合料價(jià)格3.20元/公斤;蛋雞養(yǎng)殖利潤小幅減少，目前為6.60元/羽。從替代品豬肉價(jià)格來看，豬肉價(jià)格近期小幅下跌，目前22個(gè)省市平均價(jià)為20.87元/千克。另外，從淘汰雞價(jià)格來看，目前淘汰雞價(jià)格比較穩(wěn)定，山東德州4.70-5.20元/斤；河南商丘5.10-5.30元/斤；河北石家莊4.70-4.90元/斤；江蘇南通4.70-4.90元/斤；遼寧大連4.80-5.00元/斤。
雞蛋存欄量偏低，供應(yīng)預(yù)期偏緊
現(xiàn)代的蛋雞品種需4至5個(gè)月的時(shí)間結(jié)束育雛、育成期，20周齡以后便進(jìn)入產(chǎn)蛋期。從第6至11個(gè)月齡開始，產(chǎn)蛋率可達(dá)90%，到12個(gè)月齡產(chǎn)蛋率下降到80%，產(chǎn)蛋高峰一般能維持5個(gè)月的時(shí)間，到第16個(gè)月齡后，產(chǎn)蛋率下降到70%以下時(shí)，養(yǎng)雞戶開始淘汰蛋雞。產(chǎn)蛋高峰，雞蛋供應(yīng)量大，蛋價(jià)降低，產(chǎn)蛋低谷，雞蛋供應(yīng)不足，蛋價(jià)回升。
目前雞蛋現(xiàn)貨供給較為平穩(wěn)，進(jìn)入7月份以后，全國各地氣溫逐漸升高，蛋雞的產(chǎn)蛋率預(yù)期會(huì)有所下降，雞蛋供給后期可能會(huì)有所減少。今年受前期禽流感影響，蛋雞存欄量不足，并且受飼料成本和蛋雞苗價(jià)格持續(xù)上漲等因素影響，前期蛋雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄不積極，雞蛋供給較往年偏緊。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)顯示，2014年5月在產(chǎn)蛋雞存欄量減少3.95%，同比減少16%，目前雞蛋供應(yīng)緊張的局面并沒有得到有效改善。
現(xiàn)貨可能提前啟動(dòng)上漲行情
今年中秋節(jié)較往年偏早，工廠可能會(huì)提前啟動(dòng)備貨行情，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)貨提前啟動(dòng)上漲行情。從現(xiàn)貨情況來看，目前全國雞蛋價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲。目前主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.35元/斤，其中山東德州4.44元/斤；河北石家莊4.33元/斤；河南商丘4.50元/斤；江蘇南通4.58元/斤；遼寧大連4.03元/斤；主銷區(qū)均價(jià)4.58元/斤，其中廣東廣州4.70元/斤；北京4.49元/斤；上海4.65元/斤。
總體來說，受后期供給預(yù)期減少的影響，JD1409合約做多熱情較高，并且9月一般為蛋價(jià)的年內(nèi)高點(diǎn)，目前雞蛋的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格距離年內(nèi)高點(diǎn)均有一定的空間，后期雞蛋期價(jià)易漲難跌，前期多單可以繼續(xù)持有，仍需關(guān)注玉米(2397, -1.00, -0.04%)、豆粕(3546, 1.00, 0.03%)等飼料的現(xiàn)貨價(jià)格以及蛋雞苗、淘汰雞等上下游產(chǎn)品的價(jià)格。若雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，雞蛋期價(jià)偏強(qiáng)震蕩是大概率事件，但也需參考市場(chǎng)情緒、多空雙方持倉等因素。
雞蛋9月合約“時(shí)間價(jià)值”成焦點(diǎn)
近日，首個(gè)與目前間隔兩個(gè)月時(shí)長的雞蛋期貨1409合約走勢(shì)引起市場(chǎng)關(guān)注。昨日，雞蛋期貨1409合約報(bào)收于5255元/500千克，小幅上漲7元/500千克，持倉小幅減少6498手，至342156手。
在此之前，受現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊俏刺激，國內(nèi)期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨月合約價(jià)格不斷走高，具有特殊意義的雞蛋1409合約在5月20日創(chuàng)出5282元/500千克的歷史新高之后，出現(xiàn)了明顯的回落走勢(shì)，但最近該合約開始穩(wěn)步攀升，本周三市場(chǎng)持倉量更是創(chuàng)出34.9萬手的上市最高紀(jì)錄。
“市場(chǎng)預(yù)期決定著雞蛋1409合約的價(jià)格水平，因雞蛋保質(zhì)期問題，9月合約具有特殊性，不能以農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)傳統(tǒng)的基差概念理解這一合約價(jià)格，市場(chǎng)開始更多地關(guān)注9月合約的時(shí)間價(jià)值和8、9月市場(chǎng)現(xiàn)貨情況。”新湖期貨雞蛋研究員詹嘯向期貨日?qǐng)?bào)記者說道。
現(xiàn)貨預(yù)期支撐價(jià)格
“雞蛋9月合約價(jià)格反映的是市場(chǎng)對(duì)于9月供需情況的預(yù)期，這是近期該合約價(jià)格上漲的主要?jiǎng)右颉?rdquo;詹嘯認(rèn)為。
雞蛋期貨交割標(biāo)的品為新鮮雞蛋，保存難度較大，而恒溫倉庫在我國屬于稀缺資源，因此大商所在設(shè)計(jì)雞蛋期貨合約時(shí)，把7月、8月兩個(gè)最熱月份合約去除，以避免高溫對(duì)雞蛋新鮮度的影響。
“由于沒有7月、8月兩個(gè)月份的雞蛋期貨合約價(jià)格作為參考，市場(chǎng)對(duì)9月雞蛋市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期成為影響價(jià)格走勢(shì)的最重要因素。”詹嘯稱。一般來說，判斷后市合約價(jià)格主要依據(jù)合約間的價(jià)差大小，但9月期貨合約與目前間隔時(shí)間長達(dá)兩個(gè)月，市場(chǎng)各方只能通過當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格和后期現(xiàn)貨供給能力來判斷9月合約價(jià)格，這使得多空分歧不斷增加。
傳統(tǒng)“基差”意義失效
“由于雞蛋保鮮時(shí)間短，儲(chǔ)存難度大，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的傳統(tǒng)基差概念在雞蛋市場(chǎng)上基本失效，參考意義不大。”詹嘯說道。
據(jù)芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，6月25日全國雞蛋均價(jià)為4350元/500千克，環(huán)比微漲20元/500千克；主銷區(qū)均價(jià)為4580/500千克，環(huán)比上漲50元/500千克；主產(chǎn)區(qū)均價(jià)為4350/500千克，環(huán)比上漲20元/500千克。
“通過與現(xiàn)貨對(duì)比，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為雞蛋市場(chǎng)基差已經(jīng)達(dá)到1000元/500千克，并據(jù)此認(rèn)為9月合約價(jià)格過高。” 詹嘯稱。而實(shí)際上，由于雞蛋有哈夫單位等硬性指標(biāo)要求，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)、甚至8月中上旬生產(chǎn)的雞蛋都難以進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，用當(dāng)前雞蛋價(jià)格基差來核算9月合約價(jià)格已經(jīng)沒有參考意義。
據(jù)了解，在此之前，雞蛋期貨4月、5月和6月合約分別交割1手、2手和5手，每手雞蛋包括正常的現(xiàn)貨物流在內(nèi)的交割成本為300元左右。據(jù)此核算，雞蛋期貨1409合約預(yù)期價(jià)格為4955元/500千克，略高于當(dāng)前產(chǎn)區(qū)主流鮮雞蛋4300—4400元/500千克的價(jià)格。
“時(shí)間價(jià)值”成市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)
“雞蛋期貨1409合約的特殊性引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注其時(shí)間價(jià)值，而不是關(guān)注傳統(tǒng)意義上的基差或當(dāng)期價(jià)格。”詹嘯說道。
據(jù)了解，雞蛋期貨交割標(biāo)準(zhǔn)明確要求雞蛋入庫哈夫單位≥72，出庫哈夫單位≥60。而從遼寧、河北、山東和河南等主產(chǎn)區(qū)新鮮雞蛋實(shí)際檢驗(yàn)看，我國大部分新鮮雞蛋哈夫單位處于60—90之間。但檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在恒溫倉儲(chǔ)環(huán)境下，哈夫單位為80的新鮮雞蛋，經(jīng)過30天的存儲(chǔ)后，哈夫單位數(shù)值將下降至65.1，下降幅度高達(dá)18.6%。
“按照上述數(shù)據(jù)推算，9月合約對(duì)應(yīng)的能夠交割的新鮮雞蛋的生產(chǎn)日期只能在8月下旬或者當(dāng)月。”詹嘯說道，如果考慮到8月我國大部分地區(qū)氣溫偏高，在非恒溫環(huán)境下，8月下旬生產(chǎn)的新鮮雞蛋的哈夫單位數(shù)值可能下降更快，最終難以滿足9月合約交割標(biāo)準(zhǔn)。
“從目前來看，市場(chǎng)判斷9月合約價(jià)格只能參考當(dāng)前的養(yǎng)殖利潤、補(bǔ)欄量以及預(yù)期補(bǔ)欄量。”但當(dāng)前雞蛋養(yǎng)殖利潤已經(jīng)處于歷史高點(diǎn)，當(dāng)期補(bǔ)欄量和預(yù)期補(bǔ)欄量并沒有明顯好轉(zhuǎn)。“這也是市場(chǎng)給予1409合約高升水的重要因素。” 詹嘯稱。
在市場(chǎng)預(yù)期支撐雞蛋價(jià)格、基差失去參考意義的情況下，雞蛋市場(chǎng)的“時(shí)間價(jià)值”為市場(chǎng)增添一絲變數(shù)。
倍特期貨：雞蛋多空對(duì)峙局面延續(xù)
現(xiàn)貨：25日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.42元/斤，上漲0.02元/斤。其中，遼寧均價(jià)4.2元/斤，上漲0.02元/斤；安徽均價(jià)4.61元/斤，上漲0.02元/斤；山東均價(jià)4.54元/斤，上漲0.02元/斤；江蘇均價(jià)4.57元/斤，上漲0.03元/斤；湖北均價(jià)4.30元/斤，上漲0.04元/斤；河北均價(jià)4.37元/斤，下滑0.01元/斤；河南均價(jià)4.45元/斤，上漲0.01元/斤。
觀點(diǎn)：今日國內(nèi)雞蛋期貨合約格延續(xù)了多空對(duì)峙的局面，期價(jià)處于漲跌皆難的格局。近期在基本面并無新明顯利多因素的情況下，我們認(rèn)為雞蛋的走強(qiáng)主要受投機(jī)性資金推動(dòng)所致---資金控盤度較高。因此，短期內(nèi)若資金力量不減弱，則雞蛋期價(jià)還有繼續(xù)反彈的能量；但另一方，若資金撤離市場(chǎng)則期價(jià)或也容易出現(xiàn)急挫。技術(shù)上看，目前jd1409合約在前期高點(diǎn)5280一線附近受壓，多空雙方在5280一線附近形成對(duì)峙態(tài)勢(shì)；而多頭依然依托5日均線展開攻擊，期價(jià)短線仍持強(qiáng)；若期價(jià)突破5300整數(shù)關(guān)口，則其還有進(jìn)一步反彈的空間，否則其或容易因資金離場(chǎng)而展開回調(diào)。
操作建議：JD1409合約突破5300關(guān)口后新多才可入場(chǎng)，前期多單可依托10日均線持有。
申萬期貨(月報(bào))：雞蛋空單止盈多頭暫時(shí)觀望
摘要：
去年，國內(nèi)各地頻頻傳出的禽流感疫情，使得雞蛋生產(chǎn)企業(yè)損失嚴(yán)重，很多養(yǎng)殖戶在春節(jié)前集中淘汰蛋雞，造成蛋雞存欄急速下降，使得市場(chǎng)有效供給不足。這種情況在今年春節(jié)過后并沒有造成太大的影響，但進(jìn)入3月份后，隨著雞蛋需求的逐漸恢復(fù)，雞蛋價(jià)格終于開始出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，之后隨著五一、端午節(jié)假期的臨近，短期需求的快速釋放使得這種矛盾更加明顯，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性的上漲。
從今年的蛋雞補(bǔ)欄情況來看，今年三月初的時(shí)候養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)行了一波傳統(tǒng)的補(bǔ)欄活動(dòng)，在4、5月份時(shí)，隨著雞蛋價(jià)格快速上漲，帶動(dòng)了蛋雞養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄有所增加。但從蛋雞生長周期來看，我們認(rèn)為在4月底以前的補(bǔ)欄基本可以趕上9月份需求，但進(jìn)入5月份以后的補(bǔ)欄可能將無法滿足9月份的雞蛋需求。從目前了解的情況來看，我們認(rèn)為5月以前養(yǎng)殖場(chǎng)的補(bǔ)欄情況相對(duì)有限。從中長期來看，雞蛋價(jià)格在經(jīng)過深度調(diào)整后，未來上漲的可能的可能較大。
雞蛋價(jià)格走勢(shì)有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)分別是春低秋高和節(jié)假日消費(fèi)短期消費(fèi)對(duì)雞蛋價(jià)格形成刺激。現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來看，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的本輪下下調(diào)主要是節(jié)假日消費(fèi)刺激釋放后短期消費(fèi)下降造成的。預(yù)計(jì)后期隨著消費(fèi)需求的逐漸恢復(fù)，雞蛋價(jià)格可能在6月下旬逐漸結(jié)束本輪的回調(diào)。屆時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將重新進(jìn)入上漲周期。
當(dāng)前市場(chǎng)上很多人都覺得今年蛋雞存欄低，雞蛋價(jià)格后期出現(xiàn)大漲的概率較大，很多人有做多的想法。但是最近現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)回調(diào)對(duì)期價(jià)形成壓制，所以期價(jià)也只能跟著回調(diào)。我們整體比較贊成雞蛋價(jià)格后期會(huì)上漲的看法，不過我們認(rèn)為目前現(xiàn)貨還沒有結(jié)束回調(diào)，同時(shí)6月份又是雞蛋價(jià)格處于弱勢(shì)的月份，所以想做多的話，我建議還是再看看，等到6月中下旬根據(jù)期價(jià)回調(diào)的位置后再做決定介入時(shí)機(jī)。
1、期價(jià)本輪快速上漲急速下跌的原因
雞蛋期貨本周期的上漲行情始于3月下旬，之后雞蛋期貨價(jià)格一路上沖，并在5月20日上探5282高位。緊接著期價(jià)便開始了本輪的快速回調(diào)。我們認(rèn)為影響期價(jià)的本輪急速上漲與快速回調(diào)的主要因素還是現(xiàn)貨基本面的情況。
去年，國內(nèi)各地頻頻傳出的禽流感疫情，使得雞蛋生產(chǎn)企業(yè)損失嚴(yán)重，很多養(yǎng)殖戶在春節(jié)前集中淘汰蛋雞，造成蛋雞存欄急速下降，使得市場(chǎng)有效供給不足。這種情況在今年春節(jié)過后并沒有造成太大的影響，但進(jìn)入3月份后，隨著雞蛋需求的逐漸恢復(fù)，雞蛋價(jià)格終于開始出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，之后隨著五一、端午節(jié)假期的臨近，短期需求的快速釋放使得這種矛盾更加明顯，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性的上漲。截止5月16日，北方四省雞蛋出場(chǎng)均價(jià)由4月初的3730元/500千克上漲到達(dá)4970元/500千克，創(chuàng)新近5年雞蛋價(jià)格高位。
圖1：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)
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來源：Wind、申萬期貨研究所
2、蛋雞生長周期與養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄情況
首先我們先來了解下蛋雞的生長周期，一般蛋雞生長周期為520天左右，從出殼到產(chǎn)蛋要120天左右，產(chǎn)蛋300天以后產(chǎn)蛋性能就下降，基本上在470——500天左右就淘汰。
從今年的蛋雞補(bǔ)欄情況來看，今年三月初的時(shí)候養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)行了一波傳統(tǒng)的補(bǔ)欄活動(dòng)，在4、5月份時(shí)，隨著雞蛋價(jià)格快速上漲，帶動(dòng)了蛋雞養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄有所增加。但從蛋雞生長周期來看，我們認(rèn)為在4月底以前的補(bǔ)欄基本可以趕上9月份需求，但進(jìn)入5月份以后的補(bǔ)欄可能將無法滿足9月份的雞蛋需求。從目前了解的情況來看，我們認(rèn)為5月以前養(yǎng)殖場(chǎng)的補(bǔ)欄情況相對(duì)有限。
從中長期來看，雞蛋價(jià)格在經(jīng)過深度調(diào)整后，未來上漲的可能的可能較大。
3、雞蛋價(jià)格走勢(shì)季節(jié)性特點(diǎn)
雞蛋價(jià)格走勢(shì)有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)分別是春低秋高和節(jié)假日消費(fèi)短期消費(fèi)對(duì)雞蛋價(jià)格形成刺激?，F(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來看，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的本輪下下調(diào)主要是節(jié)假日消費(fèi)刺激釋放后短期消費(fèi)下降造成的。預(yù)計(jì)后期隨著消費(fèi)需求的逐漸恢復(fù)，雞蛋價(jià)格可能在6月下旬逐漸結(jié)束本輪的回調(diào)。屆時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將重新進(jìn)入上漲周期。
圖2：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)
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來源：Wind、申萬期貨研究所
4.后市展望
當(dāng)前市場(chǎng)上很多人都覺得今年蛋雞存欄低，雞蛋價(jià)格后期出現(xiàn)大漲的概率較大，很多人有做多的想法。但是最近現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)回調(diào)對(duì)期價(jià)形成壓制，所以期價(jià)也只能跟著回調(diào)。我們整體比較贊成雞蛋價(jià)格后期會(huì)上漲的看法，不過我們認(rèn)為目前現(xiàn)貨還沒有結(jié)束回調(diào)，同時(shí)6月份又是雞蛋價(jià)格處于弱勢(shì)的月份，所以想做多的話，我建議還是再看看，等到6月中下旬根據(jù)期價(jià)回調(diào)的位置后再做決定介入時(shí)機(jī)。
操作建議
短線：近期現(xiàn)貨價(jià)格下跌趨勢(shì)漸緩，考慮到今年蛋雞存欄較低，后期雞蛋價(jià)格仍有上漲空間，建議前期空單逢低暫時(shí)止盈觀望。
中長線：考慮到因現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)尚未結(jié)束，6月份又是雞蛋價(jià)格處于弱勢(shì)的月份，建議多頭暫時(shí)觀望，到6月中旬后再根據(jù)期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)考慮進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。
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