供需:需求逐步恢復,供應依舊偏緊
從芝華統(tǒng)計的商品代雞苗銷售量來看(不考慮青年雞補欄情況下),如果按蛋雞從補欄到淘汰16個月來算,2013年4月至2014年3月雞苗銷售總量為11.47億只,而2012年4月至2013年3月的雞苗銷售量為14.29億只,也就是說同期補欄量下滑19.7%,對應到今年7月份的在產蛋雞存欄量預估下降19.7%,類似推算,2014年8、9月份同比下降幅度為21.8%,21.3%;由于青年雞占比不超過12%,同時青年雞從2013年8月份至今補欄狀況也并不樂觀,所以可以預估在三季度在產蛋雞存欄量同期下滑的格局并不會改變,同時也可以看出今年整體上將處于這種格局,供應的恢復至少需要一年的時間。
需求方面,從統(tǒng)計的2011年至今春節(jié)、端午和中秋三個節(jié)日前后現(xiàn)貨價格高低點出現(xiàn)的時間點來看,一般高點在節(jié)前,節(jié)后一般是價格回落時節(jié)。三季度因有中秋,高校開學以及國慶備貨的需求,一般是年內需求最旺的季度,今年中秋節(jié)在9月上旬,恰逢學校開學之際,兩大因素綜合將對消費產生積極影響,從備貨方面來看,7月中旬到8月中下旬基本完成中秋的備貨,預計在8月下旬價格會小幅回落,在中秋前后價格再次上漲直到9月中旬,隨著9月中旬國慶備貨結束,價格有望開始較長時間的弱勢下跌。
風險因素:
對于主力1409而言,目前面臨兩大風險,一是期現(xiàn)價差過大,二是持倉量占比太高;截止6月中旬,JD1409與主產區(qū)交割庫地區(qū)的現(xiàn)貨價格相差超過1000元/500千克,基差過大一方面反映市場的強烈預期,另一方面也暗示著市場的風險加劇;另一方面的風險來自于持倉,按全國目前的在產蛋雞存欄量來算,總的可交割量大概在26150噸,折合5230手,而目前的單邊持倉量高達15萬手,持倉量為可交割量的28倍,這種高持倉也預示著后期JD1409面臨更大的交割風險。
總結建議:
三季度一般是年內雞蛋消費最旺的一個季度,而供應偏緊的格局在三季度并不能得到修復,所以從供需角度而言將給予現(xiàn)貨上漲的支撐,但從期貨盤面來講,一方面主力1409合約高升水已部分反映了市場的預期,另一方面目前主力持倉過大,在步入8月份之后有限倉制度限制,或將加劇雞蛋波動風險;建議投資者對JD1409維持多頭思路,后期雞蛋波動會更大,建議輕倉操作,設好止損;對于JD1501合約,根據(jù)此前對供應的分析,1月份供應同比下降的概率較大,所以對1501目前持偏多思路;跨期價差方面,關注JD1501和JD1505的正套機會。
雞蛋期貨近強遠弱 有望再創(chuàng)新高
雞蛋期貨上周五再度增倉上行，主力1409合約突破前高5282元/500千克后加速上行。
本周一，雞蛋近、遠月合約再度拉漲，主力合約當日漲幅0.43%。周二，在玉米、豆粕等原料下跌拖累下，雞蛋期貨盤中下探5日均線支撐，尾盤拉漲，終以小陽收盤。當日收盤，雞蛋主力合約期價收于5356元/500千克，較6月初價格低點上漲499元/500千克，價格漲幅達10.27%。
芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，6月30日全國雞蛋均價4.4元/斤，環(huán)比上漲0.01元/斤。在主產區(qū)帶動主銷區(qū)雞蛋價格聯(lián)動上漲的過程中，蛋雞養(yǎng)殖戶持續(xù)惜售?？紤]到隨著氣溫逐漸升高，蛋雞產蛋率下降，雞蛋供應更為緊缺。預計7月雞蛋期、現(xiàn)價格還將聯(lián)動上漲，新高之后還有新高。
低存欄導致的供需矛盾還在繼續(xù)。自雞蛋期貨上市交易以來，不斷創(chuàng)新高背后原因在于雞蛋現(xiàn)貨低存欄導致的供應緊張，同時雞蛋現(xiàn)貨價格的聯(lián)動攀升及養(yǎng)殖戶惜售心理又加重了雞蛋期貨多頭的拉升熱情。
從芝華對2000個養(yǎng)殖戶監(jiān)測來看，從2013年11月開始在產蛋雞存欄量便逐漸減少，截至2014年5月全國在產蛋雞存欄11.82億只，環(huán)比減少3.95%，同比減少16.13%。供應方面，目前產區(qū)貿易商庫存及養(yǎng)殖戶庫存有限，河北、遼寧貿易商要貨增加。需求方面，廣東貿易商庫存略有增加，北京、上海貿易商庫存不多，貿易商繼續(xù)看漲7月行情。
回顧6月份開始的國內雞蛋期、現(xiàn)市場的價格上漲行情，我們發(fā)現(xiàn)在本輪雞蛋價格上漲過程中，期貨先啟動，現(xiàn)貨后跟隨。
具體對比下來，在6月3日到6月9日約一周時間內，雞蛋期貨主力1409合約價格累計上漲234元/500千克，價格漲幅4.81%?，F(xiàn)貨市場方面，以江蘇地區(qū)為例，6月3日當?shù)仉u蛋批發(fā)價格為4.3元/斤，在其后的一周時間內，雞蛋現(xiàn)貨價格不漲反跌，到6月9日當?shù)仉u蛋現(xiàn)貨批發(fā)價格下跌到3.9元/斤，價格跌幅為9.3%。在其后一周時間內，當?shù)仉u蛋現(xiàn)貨價格才再度上漲并恢復至6月初價格水平。
另外，目前雞蛋期貨1409及1501合約都已創(chuàng)出歷史新高，但雞蛋現(xiàn)貨還沒有突破5月價格高點，在雞蛋期、現(xiàn)價差大幅拉升過程中，雞蛋現(xiàn)貨還存在補漲機會。
按照最新的雞蛋現(xiàn)貨價格計算，雞蛋主力1409合約價格升水已超過1000元/500千克。按照雞蛋現(xiàn)貨4400元/500千克的價格計算，雞蛋1409合約升水已經(jīng)達到22.2%，這在眾多已上市的期貨品種中是很少見到的?，F(xiàn)貨市場方面，5月中旬雞蛋銷區(qū)價格高點在5.2元/斤，目前雞蛋銷區(qū)均價在4.67元/斤，雞蛋現(xiàn)貨將突破前期高點繼續(xù)前行，期貨也將再創(chuàng)新高。
從后備雞銷售渠道我們了解到，后備雞市場中的青年雞和育雛雞達到產蛋要求至少也要3-5個月時間，這樣在雞蛋現(xiàn)貨消費集中的7-8月，市場供應還是較為緊張的。
數(shù)據(jù)顯示，盡管5月后備雞存欄量增加，但育雛雞存欄量仍比去年大幅減少13.8%。從青年雞方面來看，3月、4月青年雞存欄量減少，5月青年雞存欄量增加，未來2個月左右在產蛋雞存欄量將會有所好轉，但由于夏季蛋雞產蛋率較低，同時新開產的蛋雞產蛋率不高，所以在9月前雞蛋供應量依然偏緊。
考慮到雞蛋期貨上市時間短，分析市場更多需要參照雞蛋大宗報價、蛋雞存欄、后備雞供應等現(xiàn)貨指標。到下半年雞蛋現(xiàn)貨市場存欄恢復至正常水平至少也要等到9月以后，這樣在8月雞蛋季節(jié)性消費啟動過程中，國內雞蛋供應還會持續(xù)緊張，雞蛋價格繼續(xù)看漲。
技術上看，雞蛋主力1409合約增倉創(chuàng)新高，技術性強勢特點延續(xù)。操作方面，多單可繼續(xù)持有。同時，關注雞蛋現(xiàn)貨報價、期貨多空主力及持倉變化，當價格出現(xiàn)階段性調整的機會時可以考慮多單跟進。 （作者系光大期貨分析師）
首創(chuàng)期貨：成交平淡 雞蛋多頭趨勢不改
7月1日盤面情況：周二，雞蛋主力1409合約受美大豆(4355, -110.00, -2.46%)庫存種植面積均高于預期影響，寬幅震蕩后微漲。截至收盤，雞蛋主力1409合約報5356元/500千克，環(huán)比上一交易日結算價上漲5元/500千克，幅度0.09%，成交量增加80608手至38.4萬手，持倉量減少9720手至35.5萬手。
1、全國雞蛋批發(fā)市場平均價格9.39元/公斤，環(huán)比昨日上漲0.14元，各地市場批發(fā)價格如下：
內蒙古包頭市友誼9.19元/公斤；江蘇蘇新城農批8.40元/公斤；湖南長沙馬王堆9.30元/公斤；湖北襄陽8.60元/公斤；河南周口黃淮9.60元/公斤；山東威海9.30元/公斤；北京岳各莊9.24元/公斤；甘肅甘酒泉春光9.40元/公斤；山西晉汾陽晉陽9.30元/公斤；河北冀懷來京西9.19元/公斤；天津韓家墅10.00元/公斤；北京大洋路9.00元/公斤；南常德甘露寺10.70元/公斤；新疆北園春9.19元/公斤；四川川成都禽蛋9.60元/公斤；新疆伊犁66團10.00元/公斤；北京石門9.06元/公斤；河北秦皇島昌黎9.30元/公斤；北京新發(fā)地9.28元/公斤。(數(shù)據(jù)來源：一畝田)
2、資金面跟蹤：雞蛋主力1409合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少9720手至35.5萬手。按照最低保證金8%計算，今日雞蛋1409合約資金凈流出0.41億左右(按結算價5325元/500千克計算)。
觀點總結：本日雞蛋主力1409合約繼昨日價格創(chuàng)出新高之后，今日受美大豆庫存種植面積均高于預期影響，開盤快速下跌后震蕩走高，振幅達69點。需要注意的是，雞蛋主力1409合約成交量與價格的背離現(xiàn)場仍然明顯，多頭持倉需要注意止盈設置。策略上，多頭持倉浮動止盈點上調到5265點之上。激進型投資者日內短線多頭思路，可參考5340點作為日內多空分界點。
9月雞蛋期貨基差
雞蛋期貨自2013年11月8日上市以來就備受關注。2014年5月21日，雞蛋期貨整體的成交量首次突破50萬手(單邊)，其活躍程度非常令人欣喜。雞蛋作為非常親民的一個期貨品種，由于其價格的波動很容易被投資者感知，因此上市近8個月以來，雞蛋期貨，特別是主力合約的價格走勢與現(xiàn)貨價格的走勢非常一致。
從目前主力合約JD1409收盤價與各大主產銷區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格的相關性分析來看，其相關系數(shù)均可以達到0.746以上，并且在主力合約從1405輪換至1409之后，1409收盤價與現(xiàn)貨價格的相關系數(shù)均明顯提高，最小值都在0.807以上，最大值可以達到0.905。相關性分析再一次證明了期現(xiàn)價格波動的關聯(lián)性很強。
雞蛋是我國第一個生鮮類的期貨品種，其交割品對于新鮮度有嚴格的要求。而高溫下的雞蛋非常容易敗壞。為了保證其交割的安全性，大商所在設計雞蛋期貨合約的時候規(guī)定雞蛋期貨的合約月份為剔除7、8兩個月以外的所有月份。從2014年3月至6月，每個月都有雞蛋期貨合約進入交割月。期現(xiàn)價格的回歸使投資者認為近月合約與現(xiàn)貨價格的基差相對合理。現(xiàn)在處于6月份，JD1406剛剛摘牌。而由于雞蛋期貨沒有7、8月的合約，近月合約JD1409月現(xiàn)貨價格的基差便備受關注。目前雞蛋1409已達到5250元/500千克上下。就6月25日雞蛋交割庫所在地的現(xiàn)貨報價來看，湖北省的報價相對偏低，浠水為4.33元/斤，襄陽為4.3元/斤，雞蛋期貨在湖北升水50元/500千克。目前關于基差過大的消息不絕于耳，過分強調基差有其必要性嗎？
為了保證雞蛋交割品的新鮮度，大商所規(guī)定，在交割月的第1個交易日才可以注冊倉單，在第14個交易日所有的倉單都要注銷，即雞蛋倉單的最長存在時間僅僅只有14個交易日，并且雞蛋標準倉單不允許轉讓和充抵，同一批次的雞蛋不允許重復注冊。對于JD1409而言，倉單的最早注冊日為9月1日，離現(xiàn)在還有2個多月的時間。
目前雞蛋期貨已經(jīng)交割過幾手，多以廠庫交割的形式進行。如果目前去相關廠庫談買賣倉單事宜，由于廠庫是信用倉單，則多是以注冊倉單當日的現(xiàn)貨裸蛋價為基礎加上400~450元/500千克不等，即現(xiàn)貨裸蛋價為9月份的雞蛋價格而非目前6月的價格。如果把6月現(xiàn)在的雞蛋放在恒溫庫里存儲起來，等9月份注冊成倉單是否具備可行性。眾所周知，衡量雞蛋新鮮度的一個重要指標是哈夫單位。大商所有規(guī)定雞蛋入庫哈夫單位必須大于等于72。而據(jù)大商所提供的雞蛋期貨合約制度設計說明中的數(shù)據(jù)顯示，在恒溫倉儲環(huán)境下一個哈夫單位為80的雞蛋在存放20天的時候哈夫單位就下降至71.89，已經(jīng)不能達到交割入庫的標準。因此，將6月份的雞蛋存放至9月在檢驗入庫注冊倉單缺乏可行性。
既然沒法將6月的雞蛋放在9月去交割，那過分強調目前主力合約基差過大就沒有什么意義了，還不如去關注往年9月的現(xiàn)貨價格和最近幾年的存欄量變化。因此，當前對雞蛋期貨合約價格的分析判斷應從目前蛋雞存欄情況及8、9月份的相關基本面著手，而不是看當前的現(xiàn)貨價格和基差。雞蛋期貨有別于其他品種的這一特點也應為入市的投資者所了解與把握。
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