雞蛋上市以來，市場總是充滿著“意外”。去年末的禽流感讓蛋價意外反季節(jié)下跌，而存欄的低迷又推動了一輪3月之后的反季節(jié)上漲，并且于5月份創(chuàng)下了不可思議的現(xiàn)貨紀錄高位。究竟是何種力量，使得蛋價在5月這一往年不溫不火的月份中創(chuàng)出牛市的9月份才能達到的高度，值得市場深思。端午備貨結(jié)束后現(xiàn)貨連續(xù)下挫一度接近25%，較之12年5月的快速過山車行情有過之而無不及，不過由于供需預(yù)期依然偏緊，期貨盤面9月價格雖然跟跌但幅度卻遠遠不及，而如今隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)并反彈，近月價格也將再度出現(xiàn)一輪漲勢。
一、補欄情況持續(xù)低于預(yù)期
3月以來蛋價持續(xù)走高，直至端午進入節(jié)前小高峰，產(chǎn)區(qū)蛋價一度創(chuàng)下歷史同期最高紀錄，并逼近歷史上9月的最高水平。在養(yǎng)殖利潤連續(xù)兩三個月好轉(zhuǎn)的情況下，補欄情況卻并未如市場預(yù)期一般火爆。3-4月進入傳統(tǒng)的季節(jié)性補欄高峰，雞苗價格快速上漲至3元/只以上，部分地區(qū)甚至達到3.7-3.8元/只。據(jù)當(dāng)時的種雞場反映，訂貨安排最遠排到一個半月后。當(dāng)然，其中除了訂貨需求釋放以外，去年以來的雞苗去產(chǎn)能也使得供應(yīng)端出現(xiàn)一定的問題。然而進入5月雞苗價格卻并未延續(xù)漲勢，而是出現(xiàn)回落，目前多數(shù)地區(qū)回到3元/只以下水平，由此可見，補欄情況可能不甚樂觀。
圖表1:2010年以來蛋雞養(yǎng)殖利潤情況
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資料來源：博亞和訊 天下糧倉 新湖期貨研究所
圖表2：浠水地區(qū)近兩年各月補欄情況
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資料來源：雞蛋期貨分析師學(xué)會
一般來說，上半年是補欄相對多的時間段，而今年上半年各月補欄僅3-4月基本達到去年同期水平，其他月份明顯大幅下降，說明至少未來幾個月依然不存在供應(yīng)量大幅增加的可能性。目前已進入7月，若在7-8月補欄則蛋雞產(chǎn)蛋高峰基本上落在冬季禽流感疫情高發(fā)的時間點，因此養(yǎng)殖戶普遍也有避開此時間段補欄的習(xí)慣，暫時預(yù)計7-8月份補欄情況依然不會過好。但相對于去年同期來說，由于去年7月開始補欄量大幅減少，基數(shù)偏低的情況下，同比還是會出現(xiàn)增長的可能。圖表1中所列出的僅為湖北浠水地區(qū)補欄的整體情況，盡管無法代表全國的水平，但由于浠水地區(qū)90%雞蛋外運，養(yǎng)殖戶對市場價格更為敏感，且能夠在一定程度上反映各銷區(qū)的需求，因此還是具有較好的代表性。
二、夏季產(chǎn)蛋率降低，供應(yīng)更為緊張
6月下旬以來，全國氣溫逐漸升高，蛋雞產(chǎn)蛋率開始下降。據(jù)了解，一般蛋雞在夏季溫度較高時，產(chǎn)蛋水平可能會下降1.5-5個百分點不等，多數(shù)雞群產(chǎn)蛋率下降2%左右，因此對于原本供應(yīng)緊張的雞蛋市場，更是雪上加霜。而據(jù)各家調(diào)研的情況了解到，河北、遼寧以及山東等散養(yǎng)戶偏多的地區(qū)，養(yǎng)殖戶普遍有延遲淘汰的現(xiàn)象，另外，從最近一段時間淘汰雞價格一直處于高位也可以看出淘汰意愿較差。延遲淘汰的結(jié)果是大量雞舍被擠占，無法新增補欄，而同時高齡雞產(chǎn)蛋量也會有一定程度的下降，因此造成5-6月份補欄不佳。預(yù)計這一情況將延續(xù)一定時間，直至9月價格至季節(jié)性高位時，才會開始出現(xiàn)集中淘汰的情況，而目前這一段時間，可供應(yīng)雞蛋量必然偏少。近期貿(mào)易商開始反映下游接貨速度有所下降，但蛋價依然在緩慢的上漲狀態(tài)當(dāng)中，主要動力來自于供應(yīng)量的減少而非消費的提振。
今年中國南方夏季由于陰雨不斷，普遍氣溫相對往年偏低，因此蛋雞或許還未進入產(chǎn)蛋率最低的時期，而養(yǎng)殖戶在夏季出于保存不便的原因也基本上不會惜售，當(dāng)前的價格情況基本上反映了上游的真實的供給，而非由惜售所引起。
圖表3：蛋雞各日齡所占比例
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資料來源：芝華數(shù)據(jù)
三、端午低點過后，進入季節(jié)性上漲周期
每年的三大節(jié)日前后都是蛋價出高點的時間點，對于雞蛋這一生鮮品種來說，因為基本上沒有庫存來調(diào)節(jié)短期供需，季節(jié)性規(guī)律異常明顯。筆者總結(jié)了近四年以來的三大節(jié)日前后的高低點出現(xiàn)位置以及節(jié)前備貨高峰過后的下跌持續(xù)時間段，發(fā)現(xiàn)一般高點會出現(xiàn)在節(jié)前數(shù)天至30天左右不等，而高點過后一般都會有一輪明顯的下跌過程，至節(jié)后的20-40天左右會出現(xiàn)一個低點。當(dāng)然，根據(jù)每年的價格高低情況不一，可能這種高低點出現(xiàn)的時間點會不同。
今年由于整體存欄偏低，供應(yīng)較為緊張，3月之后出現(xiàn)反季節(jié)上漲，并在5月疊加端午需求之后更是一路創(chuàng)下歷史同期新高。創(chuàng)下新高之后，終端下游接受能力受到一定的影響，所以今年的高點相對于往年來說，略微提前結(jié)束，在端午前16天左右就開始走低。但是隨著市場對高價格的消化，真實需求并未大幅減少，但供應(yīng)量卻依然無法跟上，因此在節(jié)后第四個交易日重新迎來了反彈行情，也就是說，本輪下跌盡管回調(diào)幅度超過20%，但回調(diào)時間僅維持了20天左右的時間。6月我們?nèi)圆荒艽_定上一輪低點是否已經(jīng)完全確立，但隨著時間進入7月，目前已經(jīng)距離端午過去一個月有余，前期低點已經(jīng)完全可以確認，并且近期產(chǎn)區(qū)價格也重新回升至5元/斤這一歷史高位區(qū)域的壓力線附近。而中秋的消費高峰卻尚未開啟，這種情況下，現(xiàn)貨市場上時間將漸漸對多頭有利，蛋價趨于上漲的動力非常充足。
圖表4：2011年-2014年三大節(jié)日的節(jié)前高點至節(jié)后低點持續(xù)的時間段
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資料來源：博亞和訊 新湖期貨研究所
2011年的蛋價持續(xù)高企，養(yǎng)殖利潤豐厚，2012年蛋價回落之后，補欄積極性下滑，而今年恰似這兩年的綜合，養(yǎng)殖利潤偏高，但同時補欄情況不佳，因此不妨在季節(jié)性上利用兩者所綜合得出的規(guī)律作為參考。由于2012年中秋節(jié)在9月30日，因此高點出現(xiàn)較晚，而今年中秋在9月8日，預(yù)計高點出現(xiàn)時間會比2012年提前20余天。
圖表5：2011年和2012年的季節(jié)性規(guī)律及其綜合指數(shù)
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資料來源：博亞和訊 新湖期貨研究所
四、結(jié)論
近期銷區(qū)反映在蛋價快速上漲之后，銷區(qū)走貨進度有所放緩，但同時貿(mào)易商也普遍反映，盡管下游走貨偏慢，上游收貨依然存在較大難度，說明在這一價格水平被市場逐漸消化之后，走貨速度將重新加快，蛋價依然存在上漲空間。
雞蛋9-1-5三個合約的走勢分化依然在延續(xù)，目前9-5價差已經(jīng)攀升至1000點以上高位，而1-5之間也在450點左右，基本上符合前期預(yù)測趨勢。從現(xiàn)貨角度來看，由于雞蛋產(chǎn)業(yè)一直是處于過剩狀態(tài)，如果出現(xiàn)補欄意愿，存欄量可以快速得到恢復(fù)。養(yǎng)殖戶在3月份以來補欄一直不佳的主要原因是利潤高企的狀態(tài)并未持續(xù)太長時間以及近年來的禽病造成了一定的心理陰影，然而在養(yǎng)殖利潤持續(xù)偏高的背景下，若未來一段時間不再爆發(fā)大規(guī)模疫病，則將極大地刺激補欄。目前能夠強制換羽的在產(chǎn)雞已經(jīng)基本上換羽，而延遲淘汰的高齡雞也預(yù)計在未來兩個月陸續(xù)淘汰，預(yù)計8-10月補欄水平會漸漸走高，對于1月合約來說可能不一定會有太大的影響，畢竟淘汰高齡雞之后1月存欄依然偏低，但對明年5月合約來說沖擊不可小覷。
隨著時間臨近8月，限倉壓力逐漸向1409合約逼近，9-1價差已經(jīng)攀升至600點附近，往年供應(yīng)偏緊且補欄并不積極的時候，9-1之間不存在過大的價差，換言之，9月之后現(xiàn)貨回落，并在當(dāng)年11月左右回重新開始上揚，1月價格仍將維持高位水平。多頭在收到前次交易所的調(diào)查警示之后可能較難集中力量背水一戰(zhàn)，而大量資金屆時或轉(zhuǎn)戰(zhàn)1月合約。此外，今年現(xiàn)貨高點可能會出現(xiàn)在8月中旬左右，屆時1409合約已經(jīng)進入30手限倉階段，無法體現(xiàn)其價值，則1501可能具備更大的買入價值。
雞蛋沖高“底氣不足”
大規(guī)模備貨尚未啟動，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲后，面臨回調(diào)的風(fēng)險
6月下旬以來，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，全國主產(chǎn)區(qū)平均價格由4.05元/斤上漲至4.9元/斤，再次逼近前期5元/斤的高點。但高升水格局限制了雞蛋期貨1409合約的上漲幅度，目前1409合約升水由最高的1100元/500千克附近縮小至350元/500千克附近。隨著交割月臨近，1409合約升水幅度將進一步縮小，期現(xiàn)聯(lián)動性將增強，現(xiàn)貨價格將決定期價走勢。
現(xiàn)貨市場將小幅回落
當(dāng)前，產(chǎn)蛋雞存欄量再度減少，并且天氣炎熱蛋雞產(chǎn)蛋率開始下降，而3—5月補欄的雛雞仍未開始產(chǎn)蛋，因此，雞蛋供應(yīng)緊張局勢再度加劇，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，再次逼近歷史高點。但由于高校學(xué)生放假，節(jié)日備貨還未大規(guī)模啟動，需求相對平淡。終端消費者面對歷史性的高蛋價需要一個消化接受的過程，天氣炎熱雞蛋又不宜儲存，蛋價短期將小幅回落刺激終端消費。待中秋節(jié)下游大規(guī)模備貨啟動時，雞蛋現(xiàn)貨價格有望再創(chuàng)新高。
近月合約短期上漲動力不足
受雞蛋現(xiàn)貨持續(xù)上漲提振，雞蛋1409合約價格再度創(chuàng)出歷史新高，但上漲幅度相對有限，期價高升水逐步縮小。隨著交割月臨近，期現(xiàn)貨價格會趨于一致，現(xiàn)貨上漲幅度必將大于期貨上漲幅度。
近期，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲后，面臨短期回調(diào)的風(fēng)險，期貨短期上漲動力略顯不足。后市，期現(xiàn)貨價格聯(lián)動性將逐步加強，期價運行的方向和幅度將取決于現(xiàn)貨價格的變化。
養(yǎng)殖利潤豐厚，遠月合約上漲幅度受限
最近，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價格隨著美盤豆類合約的大幅下挫，出現(xiàn)了較大幅度的下跌。由于美國陳豆庫存超出預(yù)期，新季大豆播種面積亦超出預(yù)期，且當(dāng)前美豆生長情況良好，新季美豆豐產(chǎn)預(yù)期較強，美豆下行壓力較大，國內(nèi)豆粕遠期合約價格也將處于下降趨勢中。雖然國內(nèi)玉米價格呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢，但是國儲庫存量過大，新季玉米上市后面臨庫容不足的窘境，未來玉米價格亦面臨回落的風(fēng)險。
預(yù)計今年下半年玉米均價將在2.31元/公斤，豆粕均價將在3.65元/公斤，配合料均價將在2.96元/公斤。以當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨價格及期貨盤面價格推算，下半年雞蛋均價在4.65元/斤，下半年蛋雞養(yǎng)殖利潤可達27.3元/羽。3—5月雞蛋價格上漲養(yǎng)殖戶出現(xiàn)一輪集中補欄，面對當(dāng)前非常豐厚的養(yǎng)殖利潤，養(yǎng)殖戶將再度出現(xiàn)一輪集中補欄，并在明年1月形成有效供給，因此雞蛋供應(yīng)偏緊格局在明年年初將有所改善。當(dāng)前遠月1501合約價格已經(jīng)大幅高于現(xiàn)貨歷史同期水平，未來上漲幅度受限。
方正中期：現(xiàn)貨市場強勢難改 雞蛋期價高位震蕩
一、行情回顧
雞蛋1409合約開盤后高位震蕩，最高試探5474一線，最低回踩5420，盤中有買盤支撐限制期價回調(diào)，日內(nèi)期價以時間換空間，整體維持高位震蕩整理形勢，尾盤收于5458一根小陽線；遠期1501依托短期均線伏擊窄幅震蕩，但反彈動力相對較弱，尾盤收于4884，相對近月偏弱。
二、現(xiàn)貨市場
雞蛋價格上漲：據(jù)新華社全國農(nóng)副產(chǎn)品和農(nóng)資價格行情系統(tǒng)監(jiān)測，與6月25日相比，7月14日，雞蛋全國日均價上漲4.1%。分地區(qū)看，超八成省區(qū)市雞蛋價格上漲，其中，天津、吉林、黑龍江、湖北的漲幅居前，在9-15%之間。目前全國雞蛋價格明顯高于去年同期。7月14日，雞蛋全國日均價同比漲幅已經(jīng)超過20%。
蛋雞供應(yīng)偏緊：時值夏季高溫多雨季節(jié)，蛋雞產(chǎn)蛋率有所下降，導(dǎo)致各地養(yǎng)殖場蛋雞產(chǎn)蛋率平均下滑10－15%，高溫對雞蛋的存儲和運輸也將造成一定影響。目前，蛋雞存欄仍處低位，現(xiàn)階段國內(nèi)市場供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊的格局。
近日，河北保定地區(qū)雞蛋價格持續(xù)上漲，今日，當(dāng)?shù)仉u蛋棚前收購價格在4.85元/斤，周比上升0.2-0.3元/斤，養(yǎng)殖戶盈利超過1.0元/斤。目前，當(dāng)?shù)厥袌錾想u苗價格在2.7元/只，但養(yǎng)殖戶補欄積極性不高，當(dāng)?shù)靥蕴u價格在5.3元/斤。
近日，遼寧地區(qū)雞蛋收購價格穩(wěn)步攀升。今日，省內(nèi)大碼蛋的棚前收購價格集中在4.8-4.9元/斤之間，較前幾日上漲0.1元/斤，周比上升0.2-0.3元/斤，養(yǎng)殖場反映可盈利1-1.5元/斤。目前當(dāng)?shù)靥蕴u價格在5.2-5.3元/斤，較前幾日變化不大，周比反彈0.1-0.2元/斤。
三、技術(shù)分析與操作建議
雞蛋市場存欄偏低并且由于夏季蛋雞產(chǎn)蛋率有所下降，供應(yīng)不足，進入7月份中旬中秋節(jié)前雞蛋備貨需求有所啟動，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈上行的情況令基差擴大，提振近月期價維持強勢，目前市場的看漲情緒已經(jīng)在期貨市場有所體現(xiàn)，近月合約依托下方均線附近或繼續(xù)沖擊前高附近壓力，建議多單在5350上方持有，不過，相對于近月的強勢，遠期期價高位震蕩整理，可試探性持有正向套利。
首創(chuàng)期貨：高開高走 雞蛋期貨多頭行情延續(xù)
7月14日盤面情況：周一，雞蛋主力1409合約高開后保持高位震蕩，最高觸及5479點。截至收盤，雞蛋主力1409合約報5463元/500千克再創(chuàng)新高，環(huán)比上一交易日結(jié)算價上漲79元/500千克，幅度1.47%，成交量減少26萬手至33萬手，持倉量減少824手至33萬手。
1、全國雞蛋批發(fā)市場平均價格9.73元/公斤，環(huán)比昨日下跌0.05元，各地市場批發(fā)價格如下：
山西晉孝義綠海9.00元/公斤；浙江浙嘉善浙北10.30元/公斤；北京新發(fā)地10.34元/公斤；湖南常德甘露寺10.70元/公斤；廣西柳邕農(nóng)批10.40元/公斤；新疆新三和市場10.00元/公斤；湖北襄陽9.19元/公斤；寧夏銀川北環(huán)10.40元/公斤；新疆伊犁66團10.00元/公斤；北京日上9.80元/公斤；北京水屯9.40元/公斤；北京石門9.51元/公斤；北京岳各莊10.19元/公斤；新疆新焉耆光明9.19元/公斤；遼寧大連雙興8.94元/公斤；寧夏寧吳忠鑫鮮10.00元/公斤；湖南湘紅星市場10.19元/公斤；河北秦皇島海陽10.00元/公斤；內(nèi)蒙古東瓦窯市場10.80元/公斤；福建閩福鼎農(nóng)貿(mào)9.60元/公斤。
2、資金面跟蹤：雞蛋主力1409合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少824手至33萬手，今日雞蛋1409合約資金凈流出0.07億左右。
觀點總結(jié)：雞蛋主力1409合約今日延續(xù)前一交易日的強勢行情，高開高走，多頭趨勢明顯。雞蛋近期現(xiàn)貨價格將處于一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)，由于今年中秋節(jié)提前至9月8日，雞蛋現(xiàn)貨價格有望在8月份走高。需要注意的是，盤面顯示，今日成交量減少26萬手至33萬手，持倉量減少824手至33萬手，成交、持倉的減少與價格上漲形成了背離，多頭趨勢持倉的止盈措施需要跟進。策略上，雞蛋主力1409合約趨勢多單可參考5330點作為浮動止盈點。激進型投資者日內(nèi)多頭思路，可參考5428點作為日內(nèi)多空分界點。
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