7月23日盤面情況：周三，雞蛋主力1409合約低開后震蕩走高，尾盤仍然延續(xù)跌勢，最低觸及5188點。截至收盤，雞蛋主力1409合約報5205元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價下跌59元/500千克，幅度1.12%，成交量減少23.6萬手至23.3萬手，持倉量減13042手至18.6萬手。
1、全國雞蛋批發(fā)市場平均價格10.24元/公斤，各地市場批發(fā)價格如下：山東威海9.69元/公斤；內(nèi)蒙古東瓦窯市場10.80元/公斤；江蘇凌家塘11.10元/公斤；甘肅甘酒泉春光10.50元/公斤；福建閩福鼎農(nóng)貿(mào)9.60元/公斤；河北冀懷來京西9.19元/公斤；寧夏銀川北環(huán)10.40元/公斤；江蘇豐縣10.00元/公斤；北京石門10.40元/公斤；河北冀魏縣天仙10.00元/公斤；北京八里橋10.80元/公斤；陜西西安朱雀10.40元/公斤；河北秦皇島昌黎10.40元/公斤；湖北襄陽10.10元/公斤；山西晉晉城綠欣9.30元/公斤；湖北浠水10.19元/公斤；江蘇蘇州南環(huán)橋11.00元/公斤；山東魯濱州六街11.00元/公斤；天津韓家墅11.00元/公斤；北京日上10.40元/公斤。
2、資金面跟蹤：雞蛋主力1409合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減13042手至18.6萬手。今日雞蛋1409合約資金凈流出0.58億左右。
觀點總結(jié)：雞蛋主力1409合約延續(xù)了本周的跌勢，成交量、持倉量雙雙跌至4月份時的水平，資金流出帶來的價格回歸效應(yīng)明顯，從現(xiàn)貨價格上看，09合約與目前全國雞蛋批發(fā)均價相差已不大。策略上，雞蛋主力1409合約空頭趨勢或?qū)⒁驊T性下跌延續(xù)，結(jié)合目前系統(tǒng)性風(fēng)險影響，輕倉介入空單即可。激進(jìn)型投資者日內(nèi)空頭思路，可參考5239點作為日內(nèi)多空分界點。
雞蛋期價有望重返上漲通道
雞蛋期貨1501合約自7月7日見頂以來，已連續(xù)下跌3周，但資金并未集中打壓，然而隨著炎熱的天氣加劇著供應(yīng)緊張的局面，同時備貨季節(jié)的到來對消費(fèi)產(chǎn)生積極的影響。筆者認(rèn)為1501合約價格繼續(xù)下跌的空間有限，期價有望重返上漲通道。
入伏氣溫制約產(chǎn)蛋率，雞蛋供應(yīng)緊張難緩解
據(jù)芝華數(shù)據(jù)對貿(mào)易商的監(jiān)測，進(jìn)入7月以后，氣溫逐漸升高，蛋雞產(chǎn)蛋率有所下降，這也是為何從6月下旬開始雞蛋現(xiàn)貨供給偏緊、蛋價維持堅挺態(tài)勢的主要原因。筆者研究認(rèn)為，伴隨著夏季雞蛋產(chǎn)蛋率的下降，雞蛋價格往往上漲。今年7月18日入伏，8月27日出伏。氣溫過高將嚴(yán)重影響蛋雞的產(chǎn)蛋率，必將加劇供給偏緊的局面。
芝華監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月全月在產(chǎn)蛋雞存欄量較5月減少1.33%，同比減少17.90%，蛋雞存欄量處于低位。蛋雞從出殼到開產(chǎn)大約需要5個月的時間，6-8月，今年2月到4月補(bǔ)欄的蛋雞將陸續(xù)加入產(chǎn)蛋隊伍，這部分蛋雞約占存欄蛋雞總量的21%。通常情況下，蛋雞產(chǎn)蛋12個月即養(yǎng)殖17個月后淘汰。淘雞比例以平均值每月6%計算，粗略估計三個月淘雞量為存欄蛋雞總量的18%。由于7、8月雞蛋價格處于高位，高溫天氣下蛋雞進(jìn)食減少，體重下降，該時間段淘汰蛋雞效益不佳，預(yù)計淘雞量將低于預(yù)期。這可以從7月以來淘汰雞價格的持續(xù)上漲中得到部分驗證。
結(jié)合新開產(chǎn)蛋雞量和淘汰的蛋雞量，未來2個月，在產(chǎn)蛋雞存欄量將稍有恢復(fù)。但與此同時，高溫天氣將導(dǎo)致蛋雞產(chǎn)蛋率下降，通常情況下，下降幅度大約在8%-10%之間。雞蛋的供應(yīng)上主要是在產(chǎn)蛋雞存欄量增加與產(chǎn)蛋率下降之間的博弈。供應(yīng)上緊張的狀況仍將持續(xù)，需求上中秋節(jié)備貨啟動以及學(xué)校開學(xué)等題材不斷，有利于雞蛋價格持續(xù)高位。
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圖一 全國雞蛋批發(fā)平均價走勢圖 單位：元/500千克 資料來源：農(nóng)業(yè)部
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圖二 全國蛋雞養(yǎng)殖利潤走勢圖 單位：元/羽 資料來源: 博亞和訊
三季度恰逢備貨時節(jié)，消費(fèi)產(chǎn)生積極影響
我國雞蛋消費(fèi)的特點是家庭消費(fèi)占據(jù)半壁江山（53%），且在之前數(shù)十年的增長之后，家庭消費(fèi)趨于穩(wěn)定。另外兩個主要消費(fèi)點是戶外（如餐飲、學(xué)校等占28%）和食品加工（如蛋糕制品店等占19%），而戶外和加工消費(fèi)具有明顯的節(jié)日刺激效應(yīng)。正因如此，雞蛋現(xiàn)貨走勢表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性規(guī)律，在每年的春節(jié)、端午節(jié)和中秋節(jié)之前，現(xiàn)貨價格一般達(dá)到階段性高點，而節(jié)后消費(fèi)歸于平淡，現(xiàn)貨隨即回落。
一般每年三季度雞蛋需求最旺，因有中秋節(jié)、高校開學(xué)以及國慶節(jié)備貨的需求。今年中秋節(jié)在9月上旬，恰逢學(xué)校開學(xué)之際，兩大因素綜合將對雞蛋消費(fèi)產(chǎn)生積極影響。從備貨方面來看，7月下旬到8月中下旬，市場將完成中秋節(jié)的備貨，在中秋節(jié)前后雞蛋價格將受到較大支撐。
節(jié)后食品加工企業(yè)對雞蛋的需求量逐漸減少，天氣轉(zhuǎn)涼后蛋雞產(chǎn)蛋率恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)量逐漸增加，雞蛋價格脫離高位開始季節(jié)性下跌。今年蛋雞養(yǎng)殖行情較好，不少養(yǎng)殖戶選擇延遲淘汰蛋雞。到今年11月，目前雞齡在12個月以上的蛋雞屆時將到達(dá)適宜淘汰的年紀(jì)，根據(jù)芝華統(tǒng)計數(shù)據(jù)，該部分蛋雞占比約為蛋雞總存欄量的30%左右。蛋雞補(bǔ)欄通常在春季和秋冬季節(jié)進(jìn)行，夏天補(bǔ)欄通常較少。6-8月補(bǔ)欄減少將導(dǎo)致今年11月到明年1月新增開產(chǎn)蛋雞減少。如果10月之后季節(jié)下跌能促使超齡蛋雞順利淘汰，屆時由春節(jié)備貨啟動的新一輪上漲高度仍值得期待。
期價短期遇阻回落，資金并未集中打壓
主力雞蛋1501合約自7月7日見頂以來，已連續(xù)下跌3周，但是持倉量卻保持了下跌前的約14萬手。這充分表明短期投機(jī)資金表現(xiàn)活躍，雞蛋品種的資金關(guān)注程度居高不下。雖然自期價回落以來，凈多持倉開始出現(xiàn)了松動，但伴隨著雞蛋1501合約期價的一步步回落而并沒有出現(xiàn)較大的凈空持倉，筆者認(rèn)為，短期僅部分多頭在高位獲利盤出逃，致使期價出現(xiàn)回落，但空頭主力資金并未集中打壓。
從技術(shù)上來看，雞蛋1501合約在上方面臨前期5000關(guān)口的壓力后，短期出現(xiàn)了震蕩回落的態(tài)勢，甚至短暫跌破上升通道，但迅速以三連陽拉起，使得上升趨勢依然保持完好。下方有6月初的4530多空轉(zhuǎn)折點作為強(qiáng)支撐，因此，雞蛋1501合約價格下跌幅度或有限，以逢低做多為主。
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圖三 雞蛋1501合約前20凈持倉與收盤價對比走勢圖
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圖四 雞蛋1501合約日K線走勢圖
中原期貨(周報)：蛋雞產(chǎn)率影響蛋價或再反彈
一、本周行情回顧
【期貨市場】
本周(7月14日-18日)連盤雞蛋主力1409合約前四個交易日一直維持在5400元/500千克以上的高位盤整，雖然上行動力明顯減弱，但多頭挺價意愿依舊強(qiáng)烈，周五出現(xiàn)大幅跳水，盤中一度失守與5350元/500千克。次主力合約JD1501周度內(nèi)則呈現(xiàn)連續(xù)下滑走勢，由周初的4940元/500千克一線一路下滑至最低接近于4710元/500千克，跌幅超過3.5%。其主要由于現(xiàn)貨雞蛋市場中，本周上行步伐明顯有所減弱，盡管本周較前一周末價格相比依舊有所抬升，但上漲幅度明顯減弱，且臨近周末時間，部分地區(qū)現(xiàn)貨有小幅下滑，產(chǎn)區(qū)走貨速度較前期有所放緩，強(qiáng)臺風(fēng)接連襲擊南部沿海地區(qū)，嚴(yán)重影響雞蛋運(yùn)輸，一定程度將降低雞蛋發(fā)貨量。
本周與蛋雞養(yǎng)殖密切相關(guān)的玉米(2323, -8.00, -0.34%)與豆粕雙雙走高，一定程度擠壓養(yǎng)殖利潤。玉米由于階段性供應(yīng)不足而價格堅挺，連盤玉米漲幅雖不及現(xiàn)貨，但主力合約C1501周度漲幅依舊達(dá)0.69%，且上行步伐平穩(wěn)。豆粕方面，雖然油廠脹庫情況并未明顯改變，現(xiàn)貨價格難以大幅走挺，但連盤豆粕出現(xiàn)階段性低位反彈，主力M1501合約周度漲幅達(dá)0.43%。本周末盤面顯示適于短期對養(yǎng)殖利潤進(jìn)行雙向保值關(guān)注。
圖1: 雞蛋及飼料周度行情總結(jié)
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資料來源： 文華財經(jīng)
圖2：DCE雞蛋1409合約走勢
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資料來源： wind 中原期貨研發(fā)部
【現(xiàn)貨市場】 圖3：國內(nèi)雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格(元/斤)
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數(shù)據(jù)來源：Wind 中原期貨研發(fā)部
圖4: 雞蛋現(xiàn)貨周度行情總結(jié)(單位：元/斤)
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資料來源： 芝華數(shù)據(jù) 中原期貨研發(fā)部
二、影響因素分析
1、飼料原料成本價格走勢分析 截至本周末，全國豆粕市場銷售平均價格為3657元/噸，較上周五下調(diào)14元/噸：其中產(chǎn)區(qū)油廠CP43豆粕均價為3594元/噸，較上周五價格下調(diào)18元/噸；全國主要銷區(qū)市場均價為3719元/噸，較上周五價格下調(diào)10元/噸。本周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場價格小幅回落。下游經(jīng)過長時間的去庫存，存在一定的補(bǔ)貨需求，在無意外的報告公布后，市場入市采購，從周一開始持續(xù)放量成交。但是，國內(nèi)商用大豆(4338, 2.00, 0.05%)庫存壓力明顯，壓制油廠維持低價出貨，周初的成交放量未能提振市場豆粕價格走高；隨著油廠豆粕脹庫風(fēng)險降低，去庫存較為充分，油廠周四提價，但適逢連粕(3156, -41.00, -1.28%)盤面回落，市場價量配合度下降；周五，因夜間美豆下行，而油廠豆粕庫存壓力降低，多穩(wěn)價銷售，貿(mào)易商下調(diào)報價20元/噸。
國內(nèi)部分地區(qū)玉米價格整體維穩(wěn)，部分地區(qū)走勢略有分化。隨著臨儲拍賣持續(xù)定量投放，各市場主體采購心態(tài)已趨于平和，全國糧價已無明顯起落，雖有小幅震蕩，但均在合理范圍之內(nèi)。東北產(chǎn)區(qū)目前供求失衡的情況已經(jīng)得到一定緩解，關(guān)內(nèi)產(chǎn)區(qū)雖仍收購無量，但小麥替代玉米已成趨勢，一定程度上緩解了關(guān)內(nèi)糧源緊張問題。銷區(qū)市場平靜的表象下暗起波瀾，貿(mào)易商積極的抬價意愿與銷區(qū)企業(yè)謹(jǐn)慎的觀望狀態(tài)之間暗潮洶涌，體現(xiàn)在市場價格上則表現(xiàn)為銷區(qū)玉米價格小幅走高，間歇性上漲?？傮w看來，較之前期玉米價格瘋狂上漲的勢頭，近期國內(nèi)玉米市場更多趨向于平靜調(diào)整，在政策市的格局之下，玉米市場價格變動更多取決于國家意志。以如此趨勢發(fā)展下去，玉米價格繼前期瘋漲之后，將進(jìn)入和緩調(diào)整期，大幅上漲及大幅下跌均較為艱難。
圖5：國內(nèi)豆粕價格走勢
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圖6：國內(nèi)玉米價格走勢
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資料來源： 中國匯易網(wǎng) 中原期貨研發(fā)部
2、 淘汰雞、雞苗價格走勢分析
進(jìn)入本周，跟隨蛋價“踩油門”的相關(guān)禽產(chǎn)品還有蛋雞，截至目前，我國主要供應(yīng)省份的淘汰雞收購價格區(qū)間也已經(jīng)重返10-11元/公斤以上的年內(nèi)高位，全國淘雞收購市場均價漲至10.65元/公斤，較一周前上漲0.45元/公斤，較上月同期反彈0.90元/公斤。值得注意的是，盡管今年“梅雨”期間我國長江流域部分地區(qū)強(qiáng)降水天氣頻發(fā)，但是高溫首日較往年推遲的現(xiàn)象也較為普遍，部分養(yǎng)殖戶(場)反映由于高溫、多雨天氣沒有往年同期持續(xù)時間長，加之今年以來蛋、禽價格同步止跌回升，蛋雞的全程養(yǎng)殖利潤水平較為理想，這也使得近期養(yǎng)殖場淘汰老母雞的周期有所推遲，同樣也有助于淘雞價格的加速反彈。
本周雞苗價格走勢穩(wěn)重趨強(qiáng)，考慮到中秋節(jié)消費(fèi)需求，目前肉雞補(bǔ)欄陸續(xù)啟動，肉雞雞苗價格有所走高。雖然蛋雞的生長周期不同于肉雞，目前補(bǔ)欄對中秋節(jié)消費(fèi)供應(yīng)不會造成影響，但受連帶效應(yīng)，蛋雞苗價格走勢較為平穩(wěn)。
圖7: 全國淘汰雞、雞苗價格走勢
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資料來源： 中原期貨研發(fā)部
3、雞蛋養(yǎng)殖利潤走勢分析 進(jìn)入7月份以來，受我國華北、華東特別是長江中下游地區(qū)的“梅雨”天氣影響，悶熱、多雨的不利氣候造成存欄蛋雞紛紛趴窩，熱應(yīng)激造成部分地區(qū)養(yǎng)殖場禽類死亡率上升的同時，華東、華南等局部地區(qū)還發(fā)生地勢較低的養(yǎng)殖場存欄雞只大面積死亡的情況。進(jìn)入7月中下旬，隨著南方地區(qū)陸續(xù)“出梅”高溫天氣將“接踵而至”，目前蛋雞養(yǎng)殖場反饋禽只的采食量較正常水平下降10%-15%，食水量大幅增加，產(chǎn)蛋率較6月份繼續(xù)下滑5%-10%，雞蛋的凈重率也有所下滑。
本周蛋雞養(yǎng)殖利潤維持在較為理想的水平，盡管飼料原料價格走勢堅挺，且由于臺風(fēng)暴雨 天氣增加了雞蛋保鮮及運(yùn)輸、銷售各環(huán)節(jié)的難度，運(yùn)輸成本方面或有提升，但成本的增加一定程度上使得夏季蛋價上漲成為周期性的大概率事件，保證蛋雞養(yǎng)殖的利潤水平。
圖11：養(yǎng)殖利潤走勢
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資料來源： wind 中原期貨研發(fā)部
三、 本周觀點：
本周雖然天氣炎熱，局部地區(qū)由于走貨速度有多下降，使得蛋價出現(xiàn)小幅回調(diào)。但在飼料成本降幅有限，且高溫導(dǎo)致蛋雞進(jìn)食量減少，產(chǎn)蛋率有所下降的情況下，蛋價回調(diào)空間將較為有限，本周淘汰雞、雞苗價格走勢依舊維持上漲勢頭。值得關(guān)注的是周末南方連續(xù)出現(xiàn)臺風(fēng)暴雨天氣，增加雞蛋保鮮、運(yùn)輸及銷售難度，且南方養(yǎng)殖業(yè)近期遭受重創(chuàng)，一定程度將減少雞蛋供應(yīng)。預(yù)計短期內(nèi)雞蛋下調(diào)幅度將極為有限，或?qū)⒂瓉硪惠喰碌纳蠞q。連盤雞蛋本周出現(xiàn)階段性高位回調(diào)，但資金方面看，多頭主力未見明顯減倉跡象，挺價心理依舊較強(qiáng)，未來一周預(yù)計將呈現(xiàn)新一輪的推漲走勢，建議可逢低多單介入，周度目標(biāo)位前期高點。
“銀八金九”封堵雞蛋回調(diào)空間
本周全國雞蛋平均價格出現(xiàn)大幅下降，由上周的最高價10.97元/公斤下降到9.64元/公斤，降幅達(dá)到12.12%。雞蛋現(xiàn)貨價格突降迅速在期貨市場上得到反映，JD1409合約期價在最近幾天急速下跌280元/500千克。但這并不意味著今年以來雞蛋牛市行情的完結(jié)，而是反映出當(dāng)前雞蛋價格供需的季節(jié)性特點。
天氣炎熱是近期蛋價下跌的主因
實際上，短期雞蛋供應(yīng)仍然偏緊。據(jù)芝華數(shù)據(jù)對產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商的監(jiān)測，目前產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商庫存正常偏少，養(yǎng)殖戶庫存并不多。但在供給變化不大的情況下，需求方面發(fā)生了明顯的變化。由于全國各地均進(jìn)入三伏高溫酷暑期，雞蛋儲存難度加大，銷區(qū)貿(mào)易商進(jìn)貨減少。同時，受前期雞蛋價格創(chuàng)歷史新高影響，部分加工企業(yè)也減少了雞蛋采購量。
預(yù)計在8月初大暑結(jié)束之前，蛋價將偏弱運(yùn)行，但8月7日立秋后蛋價有望繼續(xù)上漲。
“銀八金九”消費(fèi)旺季即將來臨
目前雞蛋價格的調(diào)整正在為即將到來的“銀八金九”上漲行情作鋪墊。
首先，今年9月1日大中小學(xué)校會陸續(xù)開學(xué)，9月8日是傳統(tǒng)的中秋節(jié)，9月9日為教師節(jié)，再加上“十一”長假，各種疊加效應(yīng)注定9月是雞蛋年度消費(fèi)的“黃金時期”。考慮到貿(mào)易商通常會提前20天采購、備貨和銷售，因此，從8月中下旬開始雞蛋就將進(jìn)入成交旺盛期。
其次，2014年，全國高考錄取人數(shù)約697.677萬人，較上一年度增加4.56萬人，各類在校學(xué)生共計約2.677億人，對雞蛋的消費(fèi)需求是巨大的。
再次，2013年，全國月餅產(chǎn)量高達(dá)28萬噸，預(yù)計今年也將保持這一水平。盡管蛋黃月餅采用的是鴨蛋黃，但幾乎所有月餅的加工過程中都需要使用雞蛋作為餅皮原料之一。按照餅皮占月餅總量的20%、20份餅皮原料中需加入5只雞蛋的比例計算，雞蛋至少占餅皮原料10%—20%，28萬噸月餅大約需要雞蛋5600—11200噸。
最后，在鄉(xiāng)村，學(xué)生送給老師的教師節(jié)禮物通常是包括雞蛋在內(nèi)的土特產(chǎn)，“十一”長假期間，按全國約4億戶家庭、每個家庭平均消費(fèi)1公斤雞蛋初略估算，共需要消費(fèi)40萬噸雞蛋。而全國8、9月雞蛋產(chǎn)量每月不到200萬噸，因此，雞蛋價格在8、9月下跌的可能性較低。
家禽養(yǎng)殖成本居高不下
在經(jīng)歷了禽流感的打擊后，養(yǎng)殖場特別注重家禽的疫病防治和雞舍管理。因此，今年雛雞成本費(fèi)、疫苗費(fèi)、人工成本等費(fèi)用普遍上漲，特別是飼料價格長期居高不下。本周肉雞配合飼料平均價格為3.44元/公斤，比前一周上漲0.3%，同比上漲1.8%；蛋雞配合飼料平均價格為3.15元/公斤，與前一周持平，同比上漲1.6%。高成本也封殺了雞蛋的下跌空間。
目前9月合約多頭正在向1月合約移倉，這一過程結(jié)束的時候就是1月合約接力再上5000元/500千克的時機(jī)。 （作者單位：華聯(lián)期貨）
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