期貨：雞蛋技術(shù)性反彈

　　現(xiàn)貨：23日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.74元/斤，下滑0.07元/斤。其中，遼寧均價(jià)4.59元/斤，下滑0.13元/斤；安徽均價(jià)4.94元/斤,上漲0.13元/斤；山東均價(jià)4.61元/斤，下滑0.10元/斤；江蘇均價(jià)4.80元/斤，下滑0.11元/斤；湖北均價(jià)4.84元/斤，下滑0.06元/斤；河北均價(jià)4.57元/斤，下滑0.15元/斤；河南均價(jià)4.84元/斤，下滑0.03元/斤。

　　觀點(diǎn)：今日雞蛋期價(jià)呈現(xiàn)較強(qiáng)的反彈走勢，但由于持倉量繼續(xù)大幅減少，我們判斷今日期價(jià)的反彈為急跌后的技術(shù)性反彈。雖然目前主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)開始下滑，但近幾日雞蛋期價(jià)的走低主要因資金大規(guī)模離場所致，近階段價(jià)格走勢仍由雞蛋期價(jià)的金融屬性主導(dǎo)其和基本面關(guān)聯(lián)度偏低。短期內(nèi)雞蛋上漲的能量衰竭，但同時(shí)由于沒有空頭資金主動入場打壓，期價(jià)暫時(shí)也缺乏連續(xù)下跌的能量?？傊?，我們判斷隨著資金的陸續(xù)撤離，目前雞蛋期價(jià)漲勢或?qū)簳r(shí)告一段落，后市其轉(zhuǎn)化為高位大幅震蕩走勢的概率較大。我們認(rèn)為，今日雞蛋的反彈可解讀為前期急跌后的技術(shù)性反彈，在新多資金入場前其反彈的高度或暫時(shí)有限。技術(shù)上看，目前JD1409合約在5200整數(shù)關(guān)口附近尋得支撐；而期價(jià)在確認(rèn)下破60日均線前其繼續(xù)下行的空間就受到限制，期價(jià)中期上升的趨勢也未終結(jié)；明日需重點(diǎn)關(guān)注5日均線的壓力若期價(jià)站上5日均線則其還有小幅反彈的空間。

　　操作建議：短線交易。

雞蛋高位震蕩整理 后市仍有望走好

　　雞蛋現(xiàn)貨主銷售地區(qū)批發(fā)價(jià)格上漲到5.2-5.3元?斤之后，零售端價(jià)格上漲到5.6-5.8元?斤，高價(jià)抑制需求，終端出貨放緩，打壓價(jià)格，導(dǎo)致價(jià)格回落，截止到目前，主銷售地區(qū)價(jià)格下降0.1-0.3元?斤不等，部分沖高回落，行情進(jìn)入震蕩整理階段，因加工企業(yè)補(bǔ)貨仍未全面展開，高溫加上學(xué)校放假，打壓需求，終端需求處于一年中低迷期，需求難以支撐高價(jià)，短期內(nèi)蛋雞回調(diào)整理，行情偏弱。

　　雞蛋主產(chǎn)區(qū)價(jià)格最高價(jià)格上漲至5元之上后，成本傳到到終端，終端出貨放緩，經(jīng)銷商拿貨積極性不高，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶出貨困難，庫存提高，打壓價(jià)格，價(jià)格回落，加大了養(yǎng)殖戶出貨心理，從而進(jìn)一步打壓價(jià)格，因無其他利好因素支撐，短期內(nèi)行情將延續(xù)弱勢。

　　雞蛋期貨自創(chuàng)出新高后，證監(jiān)所調(diào)高雞蛋保證金2%至10%，期價(jià)沖高回落，而現(xiàn)貨價(jià)格震蕩整理及技術(shù)面壓力，導(dǎo)致雞蛋期貨連續(xù)走低，期價(jià)步步回落，偏弱震蕩，短期階段性高點(diǎn)出現(xiàn)。但蛋雞存欄不足及存欄環(huán)比下降，同比也下降，對價(jià)格支持，預(yù)計(jì)期價(jià)繼續(xù)回落空間有限，下方關(guān)注5150-5200一線支持，強(qiáng)支撐位在5000附近。經(jīng)過一番整理后，后期因加工企業(yè)進(jìn)入全面進(jìn)入中秋補(bǔ)貨后，蛋價(jià)將有望重新走高，按照現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)5.2元?斤，期貨價(jià)格將有望達(dá)到5600，因此期貨后市仍有望出新高。

　　現(xiàn)貨雞蛋因供應(yīng)端短期難以改善，后期企業(yè)入市采購，將有望繼續(xù)走高。觀點(diǎn)僅供參考。

蛋雞存欄主導(dǎo)市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

　　第一部分 2014年上半年整體市場回顧

　　一、期貨方面 由圖大連商品交易所[微博]文華雞蛋指數(shù)日線圖可以看出，2014年上半年雞蛋期貨總體呈現(xiàn)先小幅下跌而后一路上漲的走勢。禽流感因素、蛋雞補(bǔ)欄不足以及中國傳統(tǒng)節(jié)日等因素共同影響著美雞蛋期貨價(jià)格?？傮w來說可分為三部分。

　　(大連商品交易所文華雞蛋指數(shù)日線圖)

　　1、1 月——2月振蕩走低因受禽流感影響，消費(fèi)者采購意愿低，雞蛋消費(fèi)不足，雞蛋主力1405合約持續(xù)下跌，而雞蛋1409合約由于蛋雞補(bǔ)欄較低，遠(yuǎn)期供應(yīng)偏低，表現(xiàn)較為抗跌。

　　2、3 月——5月中旬大幅上漲 3月份以來，禽流感利空因素逐漸消化，同時(shí)之前由于禽流感影響，蛋雞補(bǔ)欄不足，而淘汰雞又加快淘汰速度，雞蛋供應(yīng)不足；另外4、5月份中國傳統(tǒng)節(jié)日“清明節(jié)”以及“端午節(jié)”引起的雞蛋備貨提振雞蛋需求。在雞蛋供給不足，需求增加的情況下雞蛋期貨價(jià)格一路上漲，其中雞蛋1405合約從2月26日的最低點(diǎn)3630元/500千克漲到5月12日的5445元/500千克，漲幅達(dá)到50%，另雞蛋1409合約漲幅也是達(dá)到20%。

　　3、5月下旬——6月中旬探底回升 5月下旬由于端午備貨基本結(jié)束以及之前雞蛋期貨價(jià)格漲幅過大出現(xiàn)小幅回調(diào)，到6月份時(shí)由于擔(dān)憂雞蛋遠(yuǎn)期供給，雞蛋1409合約反彈走高。雞蛋期貨主力1409合約在5月下旬到6月份主要表現(xiàn)為探底回升的態(tài)勢。

　　二、現(xiàn)貨方面

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的全國50個(gè)城市雞蛋周均價(jià)走勢，2014年上半年全國雞蛋現(xiàn)貨平均價(jià)格基本呈現(xiàn)探底回升的態(tài)勢，大致可以分為三個(gè)時(shí)期：振蕩走低(1-2月)、大幅上漲(3-5月中旬)、小幅回調(diào)(5月下旬-6月)。

　　1、1 月——2月振蕩走低 2014年年初開始，雞蛋供應(yīng)相對充足，但人感染H7N9禽流感病毒事件余溫未消，疫情造成了需求的階段性阻塞，雞蛋價(jià)格持續(xù)走弱。

　　2、3 月——5月中旬大幅上漲 3月份以來，禽流感利空因素逐漸消化，同時(shí)之前由于禽流感影響，蛋雞補(bǔ)欄不足，而淘汰雞又加快淘汰速度，雞蛋供應(yīng)不足；另外4、5月份中國傳統(tǒng)節(jié)日“清明節(jié)”以及“端午節(jié)”引起的雞蛋備貨提振雞蛋需求。在雞蛋供給不足，需求增加的情況下雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲

　　3、5月下旬——6月小幅回落 5月下旬由于端午備貨基本結(jié)束，雞蛋需求短期不足，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。

　　(全國50個(gè)城市雞蛋均價(jià)走勢 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 wind資訊 瑞達(dá)期貨研究院)

　　第二部分 2014年下半年行情展望分析

　　一、雞蛋供需分析

　　供給方面看，根據(jù)聯(lián)合國[微博]糧食及農(nóng)業(yè)組織(FAO) 統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國蛋雞全群單產(chǎn)在近年來穩(wěn)定在9.3－9.4 千克/年，與全球平均水平相當(dāng)，蛋雞行業(yè)單產(chǎn)進(jìn)入瓶頸。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011 年我國祖代蛋雞存欄45 萬套，若充分發(fā)揮產(chǎn)能，最高年供3240－3900 萬噸雞蛋，遠(yuǎn)高于當(dāng)年雞蛋實(shí)際消費(fèi)量與產(chǎn)量，因此當(dāng)年雞蛋產(chǎn)量可以根據(jù)需求端而及時(shí)調(diào)整蛋雞存欄量。

　　需求方面看，我國雞蛋為買方市場，雞蛋需求增加引導(dǎo)供給擴(kuò)大。2012 年我國雞蛋產(chǎn)量約為2500萬噸，其中極少部分出口主要供給港澳，余下皆為國內(nèi)需求消化，統(tǒng)計(jì)顯示，1998-2012 年雞蛋產(chǎn)量年均增長2.4%，按此數(shù)據(jù)估測至2014年，雞蛋需求2621.44萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于供給上限，因此，全年來看，雞蛋供需將不會存在供需缺口，但受養(yǎng)殖周期(譬如補(bǔ)欄商品蛋雞到蛋雞大量產(chǎn)蛋需要4-5個(gè)月時(shí)間)、偶發(fā)事件(如禽流感)的影響，將會呈現(xiàn)短、中期的供應(yīng)過?；蚬?yīng)偏緊，影響雞蛋價(jià)格波動。

　　(中國雞蛋產(chǎn)量走勢圖 數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院)

　　二、蛋雞養(yǎng)殖成本分析

　　根據(jù)wind資訊提供的數(shù)據(jù)，蛋雞配合飼料周均價(jià)自2011年6月份開始有統(tǒng)計(jì)以來基本呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，一般來說，蛋雞養(yǎng)殖成本大約為雞蛋配合飼料價(jià)格的2.8倍，因此，我們可以將蛋雞配合料價(jià)格的2.8倍作為雞蛋生產(chǎn)成本線。而雞蛋成本主要由飼料價(jià)格決定，而飼料價(jià)格的上漲將使蛋雞養(yǎng)殖成本逐年抬升，這將推動我國雞蛋價(jià)格長期趨勢性上漲，預(yù)計(jì)2014年下半年也不會例外，雞蛋生產(chǎn)成本繼續(xù)上升，雞蛋價(jià)格還將呈現(xiàn)波動中樞整體上移的趨勢性上漲態(tài)勢。

　　(全國蛋雞配合飼料價(jià)格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù) 瑞達(dá)期貨研究院)

　　三、季節(jié)性因素分析

　　研究表明，蛋雞產(chǎn)蛋會受到氣溫變化的影響，春季氣候適宜，蛋雞產(chǎn)蛋較多，入夏氣溫炎熱產(chǎn)蛋較少；而到了冬季，嚴(yán)寒天氣又降低了蛋雞的產(chǎn)蛋率。

　　另一方面，一般9－10 月金秋時(shí)節(jié)適逢國慶中秋，是雞蛋需求旺季，而且之前的備貨期恰逢年內(nèi)氣溫最高之際，產(chǎn)蛋率偏低，雞蛋價(jià)格達(dá)到當(dāng)年蛋價(jià)的最高值；而每年的5月端午節(jié)前后和年底元旦春節(jié)期間，也是雞蛋需求旺季，雞蛋價(jià)格往往也能夠形成小高峰。

　　綜合以上供求兩方面的關(guān)系，季節(jié)性供需變動特征導(dǎo)致了雞蛋價(jià)格在每年呈現(xiàn)“春低秋高”特點(diǎn)。

　　(2000年至今雞蛋月度均價(jià)走勢圖 數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院)

　　另外，因禽流感疫情，產(chǎn)蛋雞存欄量從去年11月開始逐漸減少，直到今年3月底才趨于穩(wěn)定，今年3月后，禽流感疫情緩和后需求逐步恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)立顯緊張，造成此前價(jià)格連續(xù)上漲超過15%的局面。

　　這輪雞蛋價(jià)格的攀升，主要是受此前禽流感事件影響。市物價(jià)局發(fā)布信息顯示，從去年4月開始，蛋雞養(yǎng)殖戶受到多次禽流感疫情的沖擊，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿低，因此今年蛋雞存欄量較往年有一定幅度的下降，雞蛋產(chǎn)能不足。往年8月，雞蛋會因天熱而減產(chǎn)，出現(xiàn)供應(yīng)緊張局面。而今年3月提前出現(xiàn)，蛋價(jià)也因此不斷走高。新補(bǔ)欄的蛋雞預(yù)計(jì)需要一段時(shí)間才能產(chǎn)蛋，雞蛋產(chǎn)能的恢復(fù)還需要時(shí)間；因此雞蛋短期供給偏緊，而遠(yuǎn)期由于補(bǔ)欄的增加雞蛋供給逐漸轉(zhuǎn)為充裕。

　　四、技術(shù)分析 從雞蛋期貨的走勢來看，2014年上半年1409合約整體走出大幅上漲而后高位震蕩的走勢。從均線形態(tài)上看，雞蛋1409合約運(yùn)行在均線系統(tǒng)上方，而下方60日均線支撐較強(qiáng)，5000元/噸關(guān)口處也是一處強(qiáng)支撐區(qū)域，因此技術(shù)上雞蛋期貨1409合約處于偏強(qiáng)態(tài)勢，從持倉上來看，雞蛋1409持倉從3月份以來持續(xù)增加，目前已經(jīng)超過300000萬手，可以看出雞蛋期貨交易較為活躍。

　　(大連商品交易所文華雞蛋指數(shù)日線圖)

　　五、2014年下半年雞蛋期貨行情展望

　　今年年初由于禽流感影響，雞蛋價(jià)格一跌下跌，到三月份禽流感利空消息逐漸消化，而蛋雞存欄由于禽流感影響大幅減少，雞蛋供應(yīng)趨緊，雞蛋市場大幅上漲。當(dāng)前，雞蛋期現(xiàn)價(jià)格處于歷史高位，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤豐厚，補(bǔ)欄積極，再加上雞苗成本以及飼料成本偏低，加強(qiáng)養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖意愿。但新補(bǔ)欄的蛋雞到產(chǎn)蛋一般要五個(gè)月以后，因此雞蛋短期供給仍會偏緊，但遠(yuǎn)期供給會逐漸恢復(fù)，因此預(yù)計(jì)雞蛋市場短期內(nèi)偏強(qiáng)，而遠(yuǎn)期或有回落。反應(yīng)在期貨市場上則是雞蛋1409合約偏強(qiáng)，而1501合約相對來說就比較弱。投資者可以擇機(jī)買入雞蛋1409合約，賣出150損4700，目標(biāo)5500。

雞蛋現(xiàn)貨逐漸穩(wěn) 逢低買入

　　周四JD1501大幅拉升，JD1501收盤成交約30萬手，持倉大幅增加。JD1501收于4822元/500千克，漲119元/500千克，增倉15780手。9-1價(jià)差報(bào)461，跌40。

　　7月25日現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)，北京4.56元跌0.11，黑山4.5元，黑龍江、吉林跌，德州4.45元持平，萊陽4.75元持平，上海4.95元跌0.07，廣州5元跌0.05，黃岡4.56元持平。據(jù)某現(xiàn)貨商透露終端消費(fèi)欠佳，回調(diào)有些出乎預(yù)期，即將企穩(wěn)，后期還要上漲。另據(jù)某品牌雞苗經(jīng)銷商最新消息，雞苗價(jià)格近日上漲，不過銷售一般。據(jù)某青年雞場介紹，部分養(yǎng)殖戶急于上雞，對青年雞需求大。

　　周四雞蛋1501合約大幅拉升，遠(yuǎn)月1501持續(xù)走強(qiáng)，跨期價(jià)差跌破500，在現(xiàn)貨尚跌之時(shí)便急速拉升，再度出乎預(yù)期，最近雞蛋期現(xiàn)貨走勢都略顯詭異，但方向已逐漸明晰，未踩上步伐的投資者可以及時(shí)逢低介入1501合約多單，從時(shí)間周期看，還有為時(shí)2周左右的現(xiàn)貨走強(qiáng)時(shí)光，多單料有一定收獲，已持多單中期持有。