期貨：供應(yīng)緊張 雞蛋中期強(qiáng)勢(shì)不改

供應(yīng)緊張 雞蛋中期強(qiáng)勢(shì)不改

　　近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)一路上漲，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)雞蛋紛紛破五奔六。與之相反，期貨價(jià)卻出現(xiàn)了下行走勢(shì)，1501合約已連續(xù)3個(gè)交易日跌破60日均線，期貨與現(xiàn)貨形成劈叉背離，上演了一出雞蛋市場(chǎng)上的“冰與火之歌”。從基本面分析看，蛋價(jià)的季節(jié)性回調(diào)在所難免，但是由于供應(yīng)緊張形勢(shì)不改，蛋價(jià)回落后再重出“江湖”的概率仍較大。

　　節(jié)前備貨近尾 現(xiàn)貨高價(jià)抑制需求

　　中秋節(jié)前的備貨刺激了下游需求，而上游供應(yīng)卻因蛋雞的“歇伏”現(xiàn)象出現(xiàn)減少，兩因素疊加，催生了鮮蛋本次自6月末以來(lái)的上漲之行。但是隨著現(xiàn)貨價(jià)的上漲，尤其逐漸接近端午節(jié)前高點(diǎn)時(shí)，漲勢(shì)已現(xiàn)放緩跡象，且銷(xiāo)區(qū)漲幅與產(chǎn)區(qū)漲幅比逐漸開(kāi)始出現(xiàn)滯減，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差出現(xiàn)縮窄，這將不利現(xiàn)貨價(jià)的進(jìn)一步上漲。另外，雞蛋作為生鮮農(nóng)產(chǎn)品[-1.47% 資金 研報(bào)]，價(jià)格的季節(jié)性特征顯著，現(xiàn)貨蛋價(jià)一般在每年中秋節(jié)前10-15天達(dá)到年內(nèi)峰值，隨后步入下行階段。今年中秋節(jié)為9月8日，因此預(yù)計(jì)現(xiàn)貨蛋價(jià)或?qū)⒃?月中下旬達(dá)到年內(nèi)峰值，隨后轉(zhuǎn)入新一輪下行通道。期價(jià)的弱勢(shì)下跌，無(wú)疑是在提前反應(yīng)這一回落行情。另外，撇開(kāi)現(xiàn)有的供需面，蛋價(jià)走高后面臨必然下跌的核心原因是高價(jià)必將抑制其需求。一是雞蛋作為日常消耗品，其需求彈性相對(duì)較大。二是雞蛋的替代品豬肉，在夏季結(jié)束后將面臨季節(jié)性消費(fèi)趨增的局面，且從價(jià)格上考慮，因目前肉蛋比已經(jīng)處于多年來(lái)低位，預(yù)計(jì)豬肉的替代性消費(fèi)也將明顯增加。

　　存欄有限 供應(yīng)緊張局面難改

　　經(jīng)過(guò)兩年多禽流感影響，中小型養(yǎng)殖戶(hù)退市現(xiàn)象明顯，而且高價(jià)蛋行情后的補(bǔ)欄也逐漸趨于理智，因此導(dǎo)致今年補(bǔ)苗數(shù)量處于歷史低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年1月份前，蛋雞存欄仍有限，供應(yīng)緊張的局面難改，這將支撐蛋價(jià)下跌后再次轉(zhuǎn)漲可能。首先，7月份的在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比下降3.11%，同比下降21.48%。其次，7月后備雞環(huán)比下降5.6%，同比下降26.8%。再者，補(bǔ)欄方面，7月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比下降10.2%，同比下降47.8%。由于養(yǎng)殖利潤(rùn)向好，預(yù)計(jì)8、9月份育雛雞補(bǔ)欄量與去年比將持平。但是需注意，由于在養(yǎng)雞的主流品種一般是21-22周產(chǎn)蛋率達(dá)到50%，因此，9月份以后補(bǔ)欄的雞苗對(duì)1月份以前的雞蛋供應(yīng)補(bǔ)充有限。另外，養(yǎng)殖利潤(rùn)較好還導(dǎo)致養(yǎng)殖戶(hù)當(dāng)前普遍延長(zhǎng)蛋雞淘汰時(shí)間，500天淘汰有延長(zhǎng)至600天淘汰趨勢(shì)，導(dǎo)致老齡雞占比增加。監(jiān)測(cè)的養(yǎng)殖戶(hù)存欄結(jié)構(gòu)顯示，400天以上蛋雞占存欄比重達(dá)42%。隨著蛋價(jià)高峰期將過(guò)，而中秋節(jié)前，淘汰雞面臨其高價(jià)時(shí)點(diǎn)，蛋雞淘汰的數(shù)量將明顯增加，這亦將抵消掉一部分補(bǔ)欄量。

　　此外，其他一些因素，如中央反腐導(dǎo)致中秋需求不及往年、立秋之后天氣涼爽有利產(chǎn)蛋等也支撐近期雞蛋價(jià)格高位后面臨回落。而另外一些因素，如市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)生豬價(jià)格已至底部開(kāi)始企穩(wěn)，逐漸走上“慢彈”之路，則將對(duì)后期下跌之后的蛋價(jià)起到一定帶動(dòng)作用。因此蛋價(jià)依然行走在其起起伏伏的路上，先跌后漲應(yīng)是大概率。而對(duì)于期價(jià)主力1501合約，短期看，4650元是支撐位，跌破則將開(kāi)啟繼續(xù)下行之路，但逢低再進(jìn)多的贏面仍大，交易者酌情把握操作節(jié)奏。

方正中期：現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)預(yù)期下 雞蛋主力弱勢(shì)運(yùn)行

　　一、行情回顧

　　JD1501開(kāi)盤(pán)于4593一線，開(kāi)盤(pán)后快速震蕩下探4566一線，隨后快速收回跌幅，盤(pán)中最高試探4625一線，不過(guò)日內(nèi)整體窄幅震蕩收于4603一根小陽(yáng)線，量倉(cāng)略有減持，目前弱勢(shì)運(yùn)行。

　　二、現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　季節(jié)性回調(diào)憂(yōu)慮下期價(jià)連續(xù)下挫：盡管目前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上行，但市場(chǎng)普遍預(yù)期中秋節(jié)備貨后期需求放緩，雞蛋價(jià)格將出現(xiàn)回調(diào)整理，主力合約期價(jià)在此預(yù)期下快速下挫；不過(guò)，從供應(yīng)市場(chǎng)來(lái)看，四季度供應(yīng)或難有改善，后期國(guó)慶節(jié)仍有需求刺激下，我們需要對(duì)近期期價(jià)的回調(diào)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　高齡蛋雞淘汰依然未有起色：國(guó)內(nèi)部分地區(qū)淘汰雞均價(jià)5.61元/斤，淘汰雞價(jià)格穩(wěn)，雞蛋價(jià)格再次強(qiáng)勢(shì)上行，加大養(yǎng)殖戶(hù)惜售力度，同時(shí)目前淘雞數(shù)目偏少，因而雞價(jià)將維持高位，但目前無(wú)明顯因素利好消費(fèi)，因而預(yù)計(jì)后市雞價(jià)或?qū)⑿》鹗幧闲小?/p>

　　今日，湖南地區(qū)雞蛋價(jià)格強(qiáng)勢(shì)調(diào)整，今日，常德地區(qū)粉殼雞蛋收購(gòu)價(jià)格在5.45-5.5元/斤左右，較前幾日上漲0.1元/斤，周比反彈0.2-0.3元/斤，當(dāng)?shù)睾謿るu蛋價(jià)格月粉殼雞蛋價(jià)格持平，養(yǎng)殖場(chǎng)盈利在1.5元/斤左右，目前當(dāng)?shù)靥蕴u棚前收購(gòu)價(jià)格在5.5元/斤，周比反彈0.1-0.2元/斤，成交相對(duì)清淡。

　　河北保定地區(qū)雞蛋價(jià)格沖高回落，當(dāng)?shù)仉u蛋棚前收購(gòu)價(jià)格在5.0元/斤，較昨日下調(diào)0.2元/斤，主要是前期價(jià)格沖高后理性回調(diào)，不過(guò)養(yǎng)殖戶(hù)盈利仍在1.0元/斤以上，目前，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上雞苗補(bǔ)欄積極性有所上升，雞苗價(jià)格在3.0-3.1元/只。

　　三、技術(shù)分析與操作建議

　　雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)不變，現(xiàn)價(jià)持續(xù)走高，近期市場(chǎng)補(bǔ)欄有限以及中秋節(jié)后迎來(lái)高齡蛋雞淘汰將導(dǎo)致四季度供應(yīng)緊張形勢(shì)難改；不過(guò)，出于季節(jié)性因素的困擾，市場(chǎng)普遍認(rèn)為節(jié)日備貨需求等利多因素透支過(guò)后，價(jià)格將出現(xiàn)拐點(diǎn)，令市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期1月合約的做多情緒較為謹(jǐn)慎，主力1501期價(jià)跌跌不休，不過(guò)，鑒于四季度供應(yīng)難有改善，基差快速擴(kuò)大，期價(jià)下挫過(guò)程中仍需謹(jǐn)慎，不建議過(guò)度殺跌。
 

申萬(wàn)期貨：雞蛋現(xiàn)貨進(jìn)入回調(diào)期價(jià)不易看空

　　一、 現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)下新高，上方壓力增大。

　　雞蛋價(jià)格受蛋雞存欄量大幅減少因素影響，出現(xiàn)了今年的“火箭蛋”行情，現(xiàn)貨價(jià)格在今年5月份創(chuàng)下紀(jì)錄后，近期再次出現(xiàn)上沖行情，北方四省雞蛋出場(chǎng)均價(jià)達(dá)到了5.4元/斤的歷史高位。從現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)規(guī)律來(lái)看，進(jìn)入8月下旬后，中秋節(jié)需求效應(yīng)將逐漸消失，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將重新進(jìn)入回調(diào)期。

　　圖1：2014年北方四省雞蛋出場(chǎng)均價(jià)(元/斤)

　　資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

　　二、 補(bǔ)欄情況不慎理想，后期蛋雞存欄量仍將處于低位

　　從今年蛋雞補(bǔ)欄情況來(lái)看，除春節(jié)后到5月份補(bǔ)欄情況相對(duì)較好為，5月以后蛋雞補(bǔ)欄情況整體不甚理想。從圖中可以看到，雖然進(jìn)入6月份以后隨著雞蛋價(jià)格的再次上揚(yáng)，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到40.5元/只的水平，但雞苗價(jià)格并沒(méi)有跟著沖高，在3.15元附近持續(xù)徘徊。顯示出5月份以后養(yǎng)殖場(chǎng)蛋雞補(bǔ)欄不積極的情況。綜合來(lái)看，今年蛋雞補(bǔ)欄的高峰期仍然集中在春季以后的2-5月份之間。主要還是因?yàn)榈半u養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)后市行情較為謹(jǐn)慎且蛋雞養(yǎng)殖業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，養(yǎng)殖戶(hù)受近年來(lái)行情影響，不敢大規(guī)模補(bǔ)欄。

　　圖2：雞蛋養(yǎng)殖利潤(rùn)及蛋雞苗價(jià)格

　　資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

　　從我們之前調(diào)研的數(shù)據(jù)了解到，預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份后，隨著春節(jié)后補(bǔ)欄的蛋雞陸續(xù)進(jìn)入高產(chǎn)期，預(yù)計(jì)高產(chǎn)蛋雞存欄會(huì)有所增加，但考慮到隨著中秋節(jié)效應(yīng)對(duì)雞蛋價(jià)格推漲作用逐漸消失，養(yǎng)殖場(chǎng)也加快的高齡蛋雞的淘汰速度，預(yù)計(jì)高產(chǎn)蛋雞整體存欄增加有限，難以改變今年市場(chǎng)整體供給偏緊的格局。

　　三、 近期現(xiàn)貨走勢(shì)分析

　　從現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)規(guī)律來(lái)看，目前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)基本達(dá)到中秋節(jié)前價(jià)格高點(diǎn)。接下來(lái)可能會(huì)面臨階段性的回調(diào)。根據(jù)近幾年中秋節(jié)后雞蛋價(jià)格回調(diào)幅度來(lái)看，一般節(jié)后價(jià)格回調(diào)到端午節(jié)高位附近的可能性較大，今年中秋節(jié)價(jià)格高點(diǎn)為4.97元/斤。這樣看來(lái)，即使屆時(shí)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅度回調(diào)，例如回調(diào)到1元以上前達(dá)到4.3元/斤的水平，那么期貨價(jià)格加上交割成本則仍應(yīng)該在4600以上才為合理水平。在這種情況下，我們認(rèn)為市場(chǎng)應(yīng)理性看待01合約期價(jià)，不易對(duì)期價(jià)過(guò)分看空。

　　四、 期貨操作建議

　　現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入回調(diào)期，市場(chǎng)對(duì)期價(jià)看空情況逐漸增加，目前01合約有加速下跌可能，建議投資者關(guān)注期價(jià)走勢(shì)，根據(jù)一些技術(shù)性指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行判斷，等待01合約做多的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)線可開(kāi)始在4600附近開(kāi)始輕倉(cāng)多單布局。 

倍特期貨：雞蛋金融屬性主導(dǎo)價(jià)格

　　現(xiàn)貨：19日，主銷(xiāo)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.65元/斤，下滑0.05元/斤。其中，天津均價(jià)5.22元/斤，下滑0.11元/斤；福建均價(jià)5.80元/斤，穩(wěn)；江蘇均價(jià)5.64元/斤，下滑0.05元/斤；廣東均價(jià)5.85元/斤，下滑0.04元/斤；北京均價(jià)5.68元/斤，上漲0.22元/斤；浙江均價(jià)5.75元/斤，上漲0.07元/斤；上海均價(jià)5.33元/斤，下滑0.11元/斤。

　　觀點(diǎn)：目前雞蛋期價(jià)主要受金融屬性所控制，價(jià)格走勢(shì)和基本面狀況背離較大。雞蛋基本面依然較為堅(jiān)挺：當(dāng)前“歇伏”蛋雞仍未恢復(fù)產(chǎn)蛋性能，貿(mào)易商庫(kù)存及養(yǎng)殖戶(hù)庫(kù)存情況少，因而供應(yīng)總體減少；但同時(shí)中秋節(jié)臨近及高校開(kāi)學(xué)備貨在月底開(kāi)始,需求量也將明顯增大。然而，近期國(guó)內(nèi)雞蛋期貨的連續(xù)走低與基本面關(guān)聯(lián)不大，其更多的是資金博弈的結(jié)果即空頭資金主動(dòng)打壓市場(chǎng)，制作波動(dòng)以獲取價(jià)差利潤(rùn)。因此，短期內(nèi)在雞蛋期價(jià)的波動(dòng)幅度和方向仍然直接和資金的出入場(chǎng)所關(guān)聯(lián)今日部分資金離場(chǎng)導(dǎo)致期價(jià)下跌能量減弱，若后市資金繼續(xù)離場(chǎng)則或?qū)?dǎo)致技術(shù)性反彈。技術(shù)上看，今日雞蛋1501合約圍繞4600整數(shù)關(guān)口波動(dòng)并受其支撐而未破位，后市期價(jià)需增倉(cāng)下行完成對(duì)4600關(guān)口的下破，其才有進(jìn)一步下跌的空間；否則價(jià)格或?qū)⒁劳?600整數(shù)關(guān)口反彈。

　　操作建議：高位空單持有；在雞蛋1501合約下破4566后才可繼續(xù)追空。
 

2014年8月21日雞蛋早盤(pán)期貨分析

　　昨日雞蛋期貨低開(kāi)，早盤(pán)快速拉升后維持窄幅震蕩走勢(shì)，技術(shù)形態(tài)來(lái)看， M頂形態(tài)昨日已突破4648附近頸線的支撐，觀察后市是否回踩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，昨日全國(guó)雞蛋價(jià)格各省均價(jià)5.3元/斤，環(huán)比小幅下跌0.04。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)5.35，環(huán)比下跌0.05，其中安徽河北黑龍江湖北江蘇遼寧山東小幅下跌，河南湖南吉林較穩(wěn)。主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)5.65，環(huán)比下跌0.01，其中廣東下跌，北京福建上海天津浙江較穩(wěn)。操作上建議暫時(shí)觀望，激進(jìn)者已逢高拋空的思路參與。