悲觀迷霧不擋希望之光 10月之后雞蛋供需好轉(zhuǎn)

【國際期貨】悲觀迷霧不擋希望之光 10月之后雞蛋供需好轉(zhuǎn) 

　　內(nèi)容提要：

　　1、8月期現(xiàn)背離明顯，期貨反映悲觀預(yù)期。

　　雞蛋現(xiàn)貨價格在8月如約出現(xiàn)季節(jié)性上漲，主產(chǎn)區(qū)均價5430元/500kg，8月以來上漲9.26%，主銷區(qū)上漲9.77%。但市場對中秋節(jié)后現(xiàn)貨開始轉(zhuǎn)為下跌的預(yù)期對期貨形成了壓制，近月合約1409報收5184元/500kg，進入8月以后下跌3.64%，主力合約1501下跌4.47%。9月合約期現(xiàn)價差由445降至-312, 理論上現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)價格在9月18日前下跌至少542元/500kg方可壓制9月合約期貨價格。9-1月期貨合約價差561元/500kg水平明顯高于歷史平均8%水平。1-5月期貨合約價差443元/500kg同樣高于歷史平均5%水平。表明當(dāng)前市場對于雞蛋價格供需由緊張轉(zhuǎn)為寬松的預(yù)期比較強烈。

　　2、蛋雞延遲淘汰量增加，供應(yīng)預(yù)期10月轉(zhuǎn)降。

　　7月底開始養(yǎng)殖戶淘汰母雞情況增多，但在蛋價、養(yǎng)殖利潤雙雙處于高位的情況下淘汰的積極性偏弱，蛋雞苗價格高度尚低于去年3月和今年5月高點，表明積極性還是受到了養(yǎng)殖戶退出和秋季發(fā)生疫病擔(dān)憂的影響。產(chǎn)區(qū)氣溫開始出現(xiàn)下降，蛋雞產(chǎn)蛋率將出現(xiàn)回升。整體來看，今年春季補欄的蛋雞于7-9月開產(chǎn)，而去年春季補欄蛋雞淘汰開始時間晚于預(yù)期至8-10月。這意味著整體的產(chǎn)蛋雞數(shù)量在7 -9月有望保持穩(wěn)定，并在10-11月開始逐步走低至12月趨于穩(wěn)定。而進入9月后的產(chǎn)蛋率上升將使得雞蛋供應(yīng)9月穩(wěn)重有升。10月開始產(chǎn)蛋雞的減少將使得供應(yīng)水平出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。而今年8月開始的秋季補欄量將直接影響1月以后雞蛋新增供應(yīng)量，推斷如無疫病發(fā)生將好于去年冬季。

　　3、差價遠高于歷史水平風(fēng)險較低可布局買入。

　　9月雞蛋供應(yīng)的增加將面臨著9月中下旬節(jié)后的需求的下降，使得整體7-8月供應(yīng)穩(wěn)定需求增加的格局出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，打壓9月期間的現(xiàn)貨價格，也使得市場對9月合約交割時價格出現(xiàn)了較低的預(yù)期。進入10月后雞蛋需求仍處于下降時期但供應(yīng)同樣出現(xiàn)減少，11-1月則供需均有望轉(zhuǎn)為平衡狀態(tài)。整體看來現(xiàn)貨在9月面臨供需改變現(xiàn)貨價格難免走弱，但10-1月預(yù)期企穩(wěn)。目前期貨1月合約價格較節(jié)前高點低20%的水平較大程度的反應(yīng)了供需變化對未來價格的打壓，明顯低于歷史平均水平的差價。而10月即轉(zhuǎn)為供需平衡狀態(tài)并不支持雞蛋過長的現(xiàn)貨下跌周期。雖雞蛋期貨即將面臨著9月現(xiàn)貨下跌期帶來的偏空影響，但也為其帶來的較好的安全邊際和后期上升空間，預(yù)期1月合約于9月內(nèi)企穩(wěn)。5月合約方面，因去年秋冬季爆發(fā)的疫情使得當(dāng)時補欄情況較差，今年如沒有疫情發(fā)生將使得5月整體供需面較1月再次寬松，但疫情擔(dān)憂以及養(yǎng)殖戶推出料使得補欄難以大幅增加。而1-5差價11%明顯高于歷史水平5%也使得價差再擴大空間有限。

　　第一部分 8月期現(xiàn)背離明顯，期貨反映悲觀預(yù)期

　　雞蛋現(xiàn)貨價格在8月如約出現(xiàn)季節(jié)性上漲，截止8月27日主產(chǎn)區(qū)均價5430元/500kg，8月以來上漲9.26%，主銷區(qū)均價5730元/500kg上漲9.77%。但市場對中秋節(jié)后現(xiàn)貨開始轉(zhuǎn)為下跌的預(yù)期對期貨形成了壓制，截止8月27日近月合約1409報收5184元/500kg，進入8月以后下跌3.64%，主力合約1501收4662元/500kg，下跌4.47%。期現(xiàn)價格出現(xiàn)明顯分化，9月合約期現(xiàn)價差由445降至-312,，1月合約期現(xiàn)價差由-85降至-875?？紤]交割成本原因，臨近交割日近月合約應(yīng)升水230-460元/500kg，也意味著理論上現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)價格在9月18日前下跌至少542元/500kg方可壓制9月合約期貨價格保持現(xiàn)有水平，跌幅10%。

　　圖1-1:雞蛋期現(xiàn)貨價格及價差對比（元/500kg）

　　資料來源:DCE、芝華數(shù)據(jù)、中期北中國區(qū)農(nóng)產(chǎn)品

　　9-1月期貨合約價差8月以來來于400-530元區(qū)間震蕩，截止8月27日計算為561元/500kg，水平明顯高于歷史平均8%（當(dāng)前約414）水平。1-5月期貨合約價差380-470區(qū)間震蕩，截止8月27日計算為443元/500kg，水平高于歷史平均5%（當(dāng)前約280）水平。整體期貨市場的貼水結(jié)構(gòu)且價差高于平均水平表明當(dāng)前市場對于雞蛋價格供需由緊張轉(zhuǎn)為寬松的預(yù)期比較強烈。

　　圖1-2: 雞蛋期貨各月合約價格走勢及價差對比（元/500kg）

　　資料來源: DCE、中期北中國區(qū)農(nóng)產(chǎn)品

　　市場的預(yù)期是否合理，下面將從供需兩個方面對當(dāng)前雞蛋整體基本面情況進行分析并對未來供需進行展望。

　　第二部分 蛋雞延遲淘汰量增加，供應(yīng)預(yù)期10月轉(zhuǎn)降

　　雞蛋供應(yīng)取決于產(chǎn)蛋雞存欄量以及產(chǎn)蛋率的變化。而蛋雞存欄變化則主要受到蛋雞淘汰量和蛋雞補欄量的影響。

　　淘汰方面，因淘汰雞與肉毛雞本質(zhì)上均為肉雞，需求市場基本相同，其比價關(guān)系可反應(yīng)出淘汰雞在市場上供應(yīng)的變化。截止8月22日，產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價11.25元/kg，較上月同期上漲3.21%，同期肉毛雞大幅上漲17.6%，淘汰雞-白羽肉雞差價由2.05高位回落至0.84元/kg但仍高于過去一年均值0.07。表明7月底開始養(yǎng)殖戶淘汰母雞情況增多，但在蛋價、養(yǎng)殖利潤雙雙處于高位的情況下淘汰的積極性偏弱，而回顧補欄情況，去年春季補欄較集中于2月下旬-4月上旬，經(jīng)過17個月的時間，這批補欄蛋雞在7-9月進入500日齡淘汰期，而差價表明養(yǎng)殖戶在6月集中淘汰后7月的淘汰有所拖延，淘汰將集中于 8-10月。

　　圖2-1:全國淘汰雞-肉毛雞價格對比（元/公斤）

　　補欄方面，因種禽企業(yè)有以銷定產(chǎn)，提前定制的特點，蛋雞苗價格可以直接反應(yīng)出養(yǎng)殖戶對蛋雞苗的需求情況。截止8月22日蛋雞苗價格在過去一個月內(nèi)上漲0.09元至3.23元/羽，一方面隨著氣溫下降蛋雞進入補欄窗口，另一方面也是受到了當(dāng)前較高利潤水平的影響帶動整體積極性提升。但價格高度尚低于去年3月和今年5月高點，表明積極性還是受到了養(yǎng)殖戶退出和秋季發(fā)生疫病擔(dān)憂的影響。

　　圖2-2:全國蛋雞苗價格于蛋雞養(yǎng)殖利潤比對（元/羽）

　　產(chǎn)蛋率方面，8月中旬后產(chǎn)區(qū)氣溫開始出現(xiàn)下降，蛋雞產(chǎn)蛋率將出現(xiàn)回升，增幅預(yù)期在3-5%，有助于增加9月后的雞蛋供應(yīng)。

　　供應(yīng)方面整體來看，今年春季補欄的蛋雞于7-9月開產(chǎn)，而去年春季補欄蛋雞淘汰開始時間晚于預(yù)期至8-10月。這意味著整體的產(chǎn)蛋雞數(shù)量在7 -9月有望保持穩(wěn)定，并在10-11月開始逐步走低至12月趨于穩(wěn)定。而進入9月后的產(chǎn)蛋率上升將使得雞蛋供應(yīng)9月穩(wěn)重有升。10月開始產(chǎn)蛋雞的減少將使得供應(yīng)水平出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。而今年8月開始的秋季補欄量將直接影響1月以后雞蛋新增供應(yīng)量，推斷如無疫病發(fā)生將好于去年冬季。

　　第三部分 差價遠高于歷史水平 風(fēng)險較低9月可布局買入

　　雞蛋的需求變化基本遵從季節(jié)性變化，傳統(tǒng)節(jié)假日是相對集中消費備貨的高峰。而疫病對采購心理的影響，具有替代性的禽畜肉類價格也是雞蛋需求的重要影響因素。

　　禽畜價格方面,生豬價格近期整體走強，截止8月15日全國均價14.43元/kg環(huán)比上月同期上漲7.61%，同期雞蛋上漲6.43%，豬肉/雞蛋價格比處于相對低位，肉類價格對雞蛋尚不形成顯著影響，反而分析看來后期豬肉價格在低存欄量的情況下難以出現(xiàn)大幅下跌，而雞蛋存在季節(jié)性下跌預(yù)期，后期雞蛋較低的相對價格有助于消費的增加。

　　圖3-1：生豬與雞蛋價格對比（元/公斤）： 圖3-2：生豬雞蛋價格比：

　　資料來源:wind、博亞和訊、中期北中國區(qū)農(nóng)產(chǎn)品 資料來源:wind、博亞和訊、中期北中國區(qū)農(nóng)產(chǎn)品

　　季節(jié)性方面，以十年平均價格擬合在正常供需情況下需求對價格造成的影響。我們看到受到中秋集中采購備貨影響，雞蛋價格通常于7月下旬開始上漲，到達9月第一周疊加學(xué)校開學(xué)效應(yīng)至價格最高點后開始回落至10月中下旬達到低點，之后轉(zhuǎn)為震蕩至1月下旬到達春節(jié)高點。表明9月中下旬至10月中下旬雞蛋需求量有較明顯的下降后基本保持穩(wěn)定。10月價格低點比節(jié)前高點的平均值低15%，而1月高點則較10月低點高約2-3%。而當(dāng)前1月合約價格去除交割成本后對應(yīng)的現(xiàn)貨價格低于目前中秋節(jié)前價格高點20%。

　　圖3-3:全國雞蛋價格季節(jié)性比對

　　通過對前面供需面的分析表明，9月雞蛋供應(yīng)的增加將面臨著9月中下旬節(jié)后的需求的下降，使得整體7-8月供應(yīng)穩(wěn)定需求增加的格局出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，打壓9月期間的現(xiàn)貨價格，也使得市場對9月合約交割時價格出現(xiàn)了較低的預(yù)期。進入10月后雞蛋需求仍處于下降時期但供應(yīng)同樣出現(xiàn)減少，11-1月則供需均有望轉(zhuǎn)為平衡狀態(tài)。整體看來現(xiàn)貨在9月面臨供需改變現(xiàn)貨價格難免走弱，但10-1月預(yù)期企穩(wěn)。

　　目前期貨1月合約價格較節(jié)前高點低20%的水平較大程度的反應(yīng)了供需變化對未來價格的打壓，明顯低于歷史平均水平的差價也使得整體下跌的空間較小。而10月即轉(zhuǎn)為供需平衡狀態(tài)并不支持雞蛋過長的現(xiàn)貨下跌周期。雖雞蛋期貨即將面臨著9月現(xiàn)貨下跌期帶來的偏空影響，但也為其帶來的較好的安全邊際和后期上升空間，預(yù)期1月合約于9月內(nèi)企穩(wěn)。

　　5月合約方面，因去年秋冬季爆發(fā)的疫情使得當(dāng)時補欄情況較差，今年如沒有疫情發(fā)生將使得5月整體供需面較1月再次寬松，但疫情擔(dān)憂以及養(yǎng)殖戶推出料使得補欄難以大幅增加。而1-5差價11%明顯高于歷史水平5%也使得價差再擴大空間有限，預(yù)期走勢將與1月保持聯(lián)動。

　　而疫病方面對后期行情的影響也值得關(guān)注，當(dāng)前雖處于低發(fā)時期尚不對現(xiàn)貨存在負面影響，但即將進入秋冬季節(jié)如有較大規(guī)模的發(fā)生將影響短期的消費情況并加快蛋雞淘汰減少蛋雞補欄以致中長期雞蛋供應(yīng)減少，從而利空近月合約利多遠月合約。

中大期貨：雞蛋短線震蕩偏強 

　　一、8月行情綜述

　　圖 大連雞蛋主力合約1501日K線圖 (數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng))

　　本月雞蛋主力合約以下跌為主，空頭基本上沒有遇到抵抗。7月底開始，501合約在4850-4950高位震蕩。從8月上旬開始，多頭主力在近月合約上受保證金上調(diào)帶來資金緊張的影響，投機性多頭推動價格上行的力度在不斷減弱。在連續(xù)數(shù)個交易日沖擊新高無果后，409多頭開始主動平倉離場，并帶動501合約同步下行。另一方面，從季節(jié)性規(guī)律上，投資者對8月中下旬雞蛋現(xiàn)貨價格走弱的預(yù)期較強。截止到8月22日，雞蛋501合約收盤價4645元/500千克，較上月同期收盤價4682元/500千克下跌37元/500千克，成交44.4萬手，持倉21.5萬手。

　　二、基本面

　　圖 在產(chǎn)蛋雞存欄量變動 (數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù))

　　芝華數(shù)據(jù)8月份在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)顯示，截止到7月份在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.3億只，環(huán)比下降3.1%，同比下降19%。從同、環(huán)比數(shù)據(jù)來看，整個蛋雞存欄量下行的趨勢在擴大。

　　根據(jù)芝華數(shù)據(jù)對湖北黃岡市浠水縣的實地調(diào)研來看，浠水縣某種苗經(jīng)銷商反映產(chǎn)區(qū)浠水上半年上雞苗情況同比去年大幅減少，今年4-5月份有個上苗小高峰，但整體的養(yǎng)殖量還是有所減少。主要是養(yǎng)殖戶退出市場較多，而育雛戶也有較大的退出，據(jù)不完全統(tǒng)計將近有50%的育雛戶退出市場，所以即使4-5月銷售相比其他月份較好，但總體而言其種苗銷售相比去年差了很多。

　　養(yǎng)殖戶補充雞苗的時間都在春季和秋冬季節(jié)，夏天是補欄的淡季，因此養(yǎng)殖戶在6-9月補欄的積極性不會太高。8月底伏歇期即將過去，養(yǎng)殖戶補充雞苗的積極性開始恢復(fù)，如圖5所示，截止到8月22日當(dāng)周，蛋雞苗價格為3.23元/羽，較7月同期3.15元/羽漲0.08元/羽。

　　在產(chǎn)蛋雞存欄量會受到淘汰雞數(shù)量減少的影響。如下圖所示，截止到8月18日當(dāng)周，淘汰雞價格11.09元/斤，周同比上漲0.5元/斤。我們認為淘汰雞價格上漲主要是因為“入伏”后，蛋雞體重下降引發(fā)養(yǎng)殖戶淘汰蛋雞收益受損，雖然產(chǎn)蛋率下降，目前雞蛋現(xiàn)貨價格回調(diào)，養(yǎng)殖戶處理淘汰雞的意愿不強。淘汰雞供給受限，價格出現(xiàn)上升。

　　圖 主產(chǎn)區(qū)淘汰雞平均價 (數(shù)據(jù)來源：wind)

　　圖 禽類養(yǎng)殖利潤 (數(shù)據(jù)來源：wind)

　　雖然養(yǎng)殖利潤和雞蛋現(xiàn)貨價格存在相關(guān)性，但當(dāng)價格從銷售終端和貿(mào)易商傳導(dǎo)到養(yǎng)殖戶，中間相關(guān)環(huán)節(jié)的增加不可避免產(chǎn)生價格滯后性。如圖6所示，截止到8月15日當(dāng)周，蛋雞養(yǎng)殖利潤為40.5元/羽，創(chuàng)出近年養(yǎng)殖利潤的新高，月環(huán)比上漲8.5元/羽。養(yǎng)殖利潤的增加對富有經(jīng)驗的養(yǎng)殖戶來說促使其補苗積極性并不明顯，他們更多的是遵循養(yǎng)殖規(guī)律，在春秋天進行補欄。隨著天氣溫度的回落，蛋雞產(chǎn)蛋率的上升可能更符合養(yǎng)殖戶補欄的初衷。

　　三、現(xiàn)貨價格

　　才消停了幾天的火箭蛋價，隨著中秋節(jié)的來臨，再一次沖上云霄。從8月初到現(xiàn)在，不到一個月的時間，各地雞蛋價格每斤漲了一塊多。最近雞蛋批發(fā)價格均價已超過了5.5元1斤，并且隨著雙節(jié)的臨近，還有繼續(xù)攀升之勢。一位經(jīng)營蛋類多年的商販郭大姐說，今年雞蛋的價格一直不低，就是去年禽流感期間，當(dāng)時過年的雞蛋價格也不過在4.5元1斤。

　　鮮蛋價格上漲主要有以下幾個原因：氣溫影響。受持續(xù)高溫天氣的影響，蛋雞產(chǎn)蛋量下降，蛋雞進入歇伏期的比例有所上升，雞蛋市場供應(yīng)量減少，雞蛋價格隨之大幅走高。養(yǎng)殖成本增加。引起養(yǎng)殖成本增加的主要原因有：飼料成本價格上漲。由于雞飼料成本占養(yǎng)雞總成本的70%左右，在飼料成本中，玉米(2383, -4.00, -0.17%)又占其中的60%-70%。目前主要是受干旱的影響，市場玉米減產(chǎn)預(yù)期較重，玉米價格供應(yīng)不斷上漲拉動了飼料成本的不斷上漲。歷史因素的影響。受2013年冬禽流感疫情的影響，蛋雞損失較大，養(yǎng)殖戶減少較為明顯，不少養(yǎng)殖戶紛紛轉(zhuǎn)行，導(dǎo)致蛋量減產(chǎn)，市場供小于求，成為蛋價瘋漲的主要原因。節(jié)日效應(yīng)的影響。隨著中秋、國慶兩節(jié)臨近，糕點行業(yè)對雞蛋的需求增大，是蛋價上漲的次要原因。中秋節(jié)前后是雞蛋需求旺季，一些商家開始節(jié)前備貨，加之人工費用上漲明顯，進一步助漲了雞蛋市場價格。

　　圖 主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格

　　據(jù)預(yù)測，短期內(nèi)雞蛋零售價格仍將保持穩(wěn)中趨漲態(tài)勢，但漲幅有限，預(yù)計中秋節(jié)過后，鮮蛋價格會保持平穩(wěn)。從長期看，受雞蛋價格持續(xù)上漲因素影響，蛋雞養(yǎng)殖戶存欄積極性不斷提高會增加補欄量，但在蛋雞生產(chǎn)周期的制約下，雞蛋價格大幅下降的可能性不大。預(yù)計后期雞蛋價格仍將維持高位運行的態(tài)勢。

　　26日全國雞蛋價格各省均價5.46元/斤，環(huán)比持平。甘肅大幅上漲，均價上漲至5.7，環(huán)比上漲0.13。主銷區(qū)均價5.81，環(huán)比持平；主產(chǎn)區(qū)均價5.53，環(huán)比持平。供應(yīng)方面，根據(jù)芝華對雞蛋貿(mào)易形勢監(jiān)測，目前貿(mào)易商庫存及養(yǎng)殖戶庫存情況少，收貨情況不好收，雞蛋供應(yīng)依然較少；同時受暴雨天氣影響，部分地區(qū)貿(mào)易商停收。需求方面，隨著中秋逐漸臨近，食品加工企業(yè)備貨逐步結(jié)束；但隨著開學(xué)逐步臨近，學(xué)校食堂備貨恢復(fù)。后市隨著中秋、學(xué)校食堂備貨結(jié)束，蛋價將存在下跌風(fēng)險。

　　四、后市展望

　　9月份很可能是雞蛋現(xiàn)貨價格由多轉(zhuǎn)空的關(guān)鍵時期。隨著中秋備貨和大中院校開學(xué)帶來利多消費正在逐漸兌現(xiàn)，目前現(xiàn)貨價格開始從高點回落。9月中旬，消費高峰過后，雞蛋現(xiàn)貨價格可能會面臨一定程度的下跌。我們可以明顯地發(fā)現(xiàn)，雞蛋期貨價格在8月份和現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了背離，反映了市場對9月交割日前后期貨價格的回落存在一定預(yù)期。但是從基本面看，考慮到處于歷史低位的蛋雞存欄量和偏少的補欄，明年1月雞蛋現(xiàn)貨價格依舊會高于歷年同期，這將對期貨價格形成一定支撐。我們認為，501合約短期內(nèi)從技術(shù)上看存在反彈需求，但是9月份整體保持偏空思路，特別是待9月中旬之后在現(xiàn)貨價格帶動下可能是入場做空的時點。短期現(xiàn)貨上將維持強勢并持續(xù)至節(jié)前一周左右，而節(jié)后在逐步消耗掉市場貨源之后料再度走強一段時間。所以，短期謹慎樂觀，亦不必過分悲觀。主力合約1501或延續(xù)弱勢至中秋現(xiàn)貨價格回落時再度期現(xiàn)回歸，而在利空有限下方下跌空間并不大的情況下，短期期價或維持4600—4780這200多點的寬幅區(qū)間震蕩，夯實底部。一旦站穩(wěn)4640--4650或還有上攻，擇機短多可以再次跟進。上方空間看到4760-4790，如不能有效突破，根據(jù)現(xiàn)貨價格走勢，再做出是否反手做空的決定。

　　風(fēng)險提示：本文僅供參考，不做入市依據(jù)。據(jù)此入市，盈虧自負。 

方正中期：雞蛋現(xiàn)價面臨調(diào)整 期價低位運行 

　　一、行情回顧

　　JD1501期價開盤后在均線下方弱勢震蕩整理，盤中最低下探4621一線，上午盤出現(xiàn)快速反彈試探4665附近壓力，不過缺乏量倉配合，期價沖高回落，收于4631一根小陰線，期價走勢偏弱。

　　二、現(xiàn)貨市場

　　備貨需求放緩雞蛋價格面臨調(diào)整：蛋價穩(wěn)多跌少，各環(huán)節(jié)暫無存貨，經(jīng)銷商收購積極性不高，多持觀望態(tài)度。銷區(qū)市場走貨不快，到貨正常，后市隨著中秋、學(xué)校開學(xué)備貨需求提振結(jié)束，需求將趨于平淡，雞蛋價格面臨小幅調(diào)整。

　　淘汰雞進程加快補欄仍需關(guān)注：隨著雞蛋價格的快速上漲，淘汰雞價格并未緊跟上行，反而部分地區(qū)淘汰雞價格出現(xiàn)微幅調(diào)整，養(yǎng)殖企業(yè)加快高齡蛋雞的淘汰進程，養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)中高齡蛋雞占比逐漸減少；不過上游市場來看，現(xiàn)貨反應(yīng)上游補欄仍未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，不過蛋雞苗價格的抬升，預(yù)示后期雞蛋上游補欄或有好轉(zhuǎn)。

　　今日，河北石家莊地區(qū)雞蛋收購價格大體平穩(wěn)，目前，石家莊地區(qū)雞蛋棚前收購價格在5.10-5.20元/斤左右，周比持平，養(yǎng)殖場盈利在1.0元/斤左右，目前當(dāng)?shù)靥蕴u棚前收購價格5.4-5.5元/斤，周比上漲0.2元/斤左右。

　　山東地區(qū)雞蛋價格持續(xù)回調(diào)，棲霞地區(qū)粉殼雞蛋棚前收購價格在5.35元/斤之間，較昨日下落0.2元/斤，較前幾日高點回調(diào)0.4元/斤，周比回落0.3元/斤，雞蛋銷售毛利在1.5元/斤以上，當(dāng)?shù)靥蕴u價格在5.4元/斤，周比回調(diào)0.2元/斤，由于近期氣溫較為涼爽，養(yǎng)殖戶反映蛋雞采食量明顯增加，產(chǎn)蛋率基本恢復(fù)至正常水平，與此同時，當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶老母雞正批量淘汰中，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞占比在50%-60%左右。處于對春節(jié)期間一貫性疫情較重的擔(dān)憂，養(yǎng)殖戶補苗積極性仍不佳，預(yù)訂9月底的蛋雞苗價格仍在2.6元/只。

　　三、技術(shù)分析與操作建議

　　雞蛋現(xiàn)價高位出現(xiàn)調(diào)整，備貨需求結(jié)束令雞蛋現(xiàn)價進一步上漲動力放緩，雞蛋現(xiàn)價后期或出現(xiàn)微幅調(diào)整，但由于目前基差處于高位，后期現(xiàn)貨價格的調(diào)整對遠期1501合約期價的打壓力度有限，并且養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)中目前高位的淘汰雞即將面臨集中淘汰，中期供應(yīng)因素難以改善，不過，目前期現(xiàn)背離，期貨主力合約低位掙扎，近期關(guān)注4580-4600附近支撐，上調(diào)調(diào)整到位，期價反彈動力不足，不過，鑒于現(xiàn)貨的強勢，不建議過度殺跌。

雞蛋追空須謹慎 注意控制風(fēng)險 

　　雞蛋期貨1501合約近期弱勢下跌，我們認為目前雞蛋供給偏緊的格局沒有得到根本改善，超市中秋備貨啟動以及全國大中院校開學(xué)仍對雞蛋需求有一定的提振，前期投資者對雞蛋中秋之后的下跌預(yù)期可能過于強烈，若淘汰雞數(shù)量過多，雞蛋供應(yīng)或仍會偏緊，雞蛋期貨或存在補漲需求，追空須謹慎。

　　成本提升

　　蛋雞養(yǎng)殖成本主要包括飼料成本費、雛雞成本費、疾病防治費、人工成本、水電費等。在生產(chǎn)成本構(gòu)成中，最主要的是飼料費，約占總成本的60%—70%，其次是雛雞費，約占15%—20%。從上游原料成本來看，近期蛋雞苗價格有所上漲，目前蛋雞苗價格3 .23元/羽；飼料價格持續(xù)上漲，蛋雞配合料價格3.19元/公斤。受養(yǎng)殖成本上漲影響，蛋雞養(yǎng)殖戶補欄不積極，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，7月育雛雞補欄量環(huán)比下降10.2%，同比下降47.8%。從養(yǎng)殖利潤來看，目前蛋雞養(yǎng)殖利潤已經(jīng)非常豐厚，達到49.48元/羽，這可能會在一定程度上提高養(yǎng)殖戶補欄的積極性。從替代品豬肉價格來看，豬價近期持續(xù)上漲，目前全國22個省市生豬平均價15.36元/千克，豬肉平均價22.76元/千克，目前豬糧比價為5.59。

　　蛋雞存欄量偏低

　　現(xiàn)代的蛋雞品種需4～5個月的時間結(jié)束育雛、育成期，20周齡以后便進入產(chǎn)蛋期，從第6～11個月齡開始產(chǎn)蛋率可達90%，到12個月齡產(chǎn)蛋率下降到80%，產(chǎn)蛋高峰一般能維持5個月的時間，到第16個月齡后，產(chǎn)蛋率下降到70%以下時，養(yǎng)雞戶開始淘汰蛋雞。產(chǎn)蛋高峰，雞蛋供應(yīng)量大，蛋價降低，產(chǎn)蛋低谷，雞蛋供應(yīng)不足，蛋價回升。今年受前期禽流感影響，蛋雞存欄量不足，并且受飼料成本和蛋雞苗價格持續(xù)上漲等因素影響，前期蛋雞養(yǎng)殖戶補欄不積極，雞蛋供給較往年偏緊。從蛋雞存欄量數(shù)據(jù)來看，7月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比下降3.11%，同比下降21.48%，目前全國在產(chǎn)蛋雞約11.3億只。

　　現(xiàn)貨維持高位

　　目前距離中秋節(jié)還有10天左右的時間，食品加工企業(yè)備貨逐步結(jié)束，超市、餐廳雞蛋備貨需求有望增加，并且中秋前后全國各大院校陸續(xù)開學(xué)，也會在一定程度上增加雞蛋的需求，對雞蛋的現(xiàn)貨價格有所提振。近期受中秋需求提振，雞蛋現(xiàn)貨維持高位，近兩天有所回調(diào)，目前全國雞蛋價格各省均價5.37元/斤，環(huán)比下跌0.09。目前主銷區(qū)均價5.73元/斤，環(huán)比下跌0.08，其中，北京5.44元/斤；上海5.85元/斤；廣州5.90元/斤。目前主產(chǎn)區(qū)均價5.43元/斤，環(huán)比下跌0.1，其中，山東德州5.30元/斤；河北石家莊5.49元/斤；河南商丘5.40元/斤；江蘇南通5.70元/斤；遼寧大連4.90元/斤。

　　不宜過度看空

　　從月度均價來看，雞蛋歷年價格走勢呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性規(guī)律。受入夏后蛋雞歇伏造成的產(chǎn)量下降以及中秋、國慶雙節(jié)消費需求的帶動，9、10月份一般為年內(nèi)高點，1、2月份為次高點，受春節(jié)過后需求下降以及天氣轉(zhuǎn)暖后蛋雞產(chǎn)蛋量增加的影響，3、4月份一般為年內(nèi)低點。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，7月份，雞齡0—20周占比24 .86%，21—72周占比69 .87%，73周以上占比5 .27%，相比4、5、6月雛雞占比減少，淘汰蛋雞占比增加。目前國內(nèi)淘汰雞價格穩(wěn)定，山東德州5.40-5.90元/斤；河南商丘5.70-5.90元/斤；河北石家莊5.30-5.50元/斤；江蘇南通5.60-5.80元/斤；遼寧大連5.20-5.40元/斤。

　　總體來說，雞蛋期現(xiàn)走勢出現(xiàn)分化，雞蛋不宜過度看空，若期價再度大幅下跌，做空的風(fēng)險收益比不合算，投資者追空須謹慎，但仍需關(guān)注玉米、豆粕等飼料的現(xiàn)貨價格以及蛋雞苗、淘汰雞等上下游產(chǎn)品的價格，同時也需參考市場情緒、多空雙方持倉等因素。另外，雞蛋期現(xiàn)波動比較大，建議投資者及時設(shè)置止損止盈點位，輕倉操作。 

期現(xiàn)背離 雞蛋修復(fù)行情可期 

　　大商所雞蛋期貨成為了2014年期貨市場的耀眼新星。2013年年末的禽流感事件導(dǎo)致今年供需失衡。雞蛋現(xiàn)貨價格創(chuàng)出新高并維持高位運行，雞蛋期貨亦跟隨現(xiàn)貨攀升走出一波上升行情。但8月中旬雞蛋期貨與現(xiàn)貨卻背道而行，現(xiàn)貨漲價但期貨卻持續(xù)下跌，并導(dǎo)致價差從升水到貼水。究竟是何原因?qū)е碌?？未來雞蛋價格如何成為市場關(guān)注焦點。

　　供需失衡，奠定高價基礎(chǔ)

　　當(dāng)前雞蛋價格屬歷史高位，8月25日全國主產(chǎn)區(qū)均價為5.46元/斤，主銷區(qū)均價為5.81元/斤。從華北、湖北等產(chǎn)地調(diào)研看，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量有限，小型養(yǎng)殖規(guī)模關(guān)閉情況較多。因為去年禽流感的陰影，農(nóng)戶不敢補欄或者干脆關(guān)閉。存欄老齡雞居多，屬淘汰蛋雞產(chǎn)蛋率不高。蛋少導(dǎo)致貿(mào)易商不好收貨，存欄有限貨源少是當(dāng)前蛋價處于高位的主因。

　　今年新增補欄情況并不好。據(jù)國內(nèi)主流蛋雞苗供應(yīng)商調(diào)研反映，今年4—5月是補欄小高峰，但同比減少很多。8月雞苗訂貨有所好轉(zhuǎn)，但9月才開始供應(yīng)。大、中型蛋雞企業(yè)補欄積極，但小型規(guī)模觀望或關(guān)閉的較多。即使新增補欄開產(chǎn)，也要在9月末高峰期大量供應(yīng)。新補欄高峰開始與存欄老雞淘汰相互抵消，對9月雞蛋價格影響有限。

　　3大主銷區(qū)走貨量同比均下降。一方面是因為供應(yīng)同比減少，另一方面是因為高蛋價抑制需求降低。供貨量少與消費量降低平衡，支持未來雞蛋價格高位運行。

　　主力資金退出導(dǎo)致雞蛋期現(xiàn)價格背離

　　由于大商所規(guī)定，雞蛋交割月前將采取提高保證金至20%及限倉30手等規(guī)則，交易成本增加與限倉迫使主力移倉換月。但我們對前幾名多空主力持倉跟蹤中不難發(fā)現(xiàn)，主力多頭退出9月并未移倉到1月，1月主力8月1日持倉總量比7月15日還少。主力多頭資金從JD1409合約的退出，或許是推動雞蛋期貨與現(xiàn)貨背道而行的主因。

　　交割成本支撐，雞蛋期貨升水

　　大商所規(guī)定符合交割標(biāo)準品的鮮雞蛋要滿足三個要求。簡單理解就是要帶包裝、均碼且出產(chǎn)于15個自然日之內(nèi)的精品鮮雞蛋。

　　按一個交割單位1萬斤，需要223箱（凈重45斤/箱）左右。按性價比最好的廠庫交割成本計算，賣方交割總成本為3623元，即每斤雞蛋增加成本0.362元。假設(shè)按JD1409合約8月25日收盤5227元/500千克計算，賣方實際交割賣價為5.227-0.362=4.865（元/斤）。這個價格遠低于不具備交割標(biāo)準的現(xiàn)貨鮮雞蛋5.46元/斤的價格。無利可圖、交割品級嚴格，大部分賣方或不會選擇實物交割。企業(yè)、貿(mào)易商預(yù)估9月蛋價在5.1—5.2元/斤左右。照此計算，加上交割成本，JD1409合約價格應(yīng)為5460—5560元/500千克。當(dāng)前JD1409合約下游買方企業(yè)選擇交割或買入是不錯的選擇。

　　若按照8月25日JD1501收盤價4714元/500千克來算，減去0.36元/斤左右的交割成本，賣方實際賣價為4354元/500千克。由于企業(yè)、貿(mào)易商對明年1月雞蛋價格預(yù)估在5元/斤左右，當(dāng)前JD1501合約明顯不會吸引賣方選擇套保。需要關(guān)注的是JD1501恰逢國內(nèi)春節(jié)，雞蛋消費進入高峰期也支撐蛋價繼續(xù)運行于高位區(qū)間。

　　從現(xiàn)有存欄量、補欄情況、交割成本及當(dāng)前背離情況綜合判斷，個人預(yù)判JD1409交割月后會逐步向現(xiàn)貨靠攏，合理價格運行應(yīng)在5400—5500元/500千克。JD1501受供需平衡、交割成本等支撐，現(xiàn)貨高峰結(jié)束短暫調(diào)整后或繼續(xù)高位運行。建議JD1501在4600元/500千克附近分筆、分步買多操作為主。按現(xiàn)貨預(yù)期及交割成本預(yù)估，JD1501合理運行區(qū)間為5300—5350元/500千克。