期貨：雞蛋短期或繼續(xù)下探中期上漲

　　從8月初以來，雞蛋期貨主力1501合約以下跌為主，與現貨行情走勢嚴重背離，也使得雞蛋期貨價格也從前期6、7月份的高升水變成近期的高貼水。當前現貨價格面臨短期調整壓力，不過即使調整后也將遠遠高于歷史同期水平，整體上偏強運行。而期貨價格是回升還是順勢下跌，面臨方向選擇，市場分歧也比較大。

　　一、現貨行情：年內高點已現，供需緊平衡短期難大跌

　　在一年之中，雞蛋現貨價格具有明顯的季節(jié)性、節(jié)日性特點。就供應方面而言，雞蛋每月的產量大致相當(夏季個別月份會受到高溫影響)，沒有明顯的特點；需求方面，節(jié)假期間雞蛋消費會明顯增加，而雞蛋又不耐儲存，節(jié)假備貨一般會在節(jié)前短時間內集中完成，需求的季節(jié)性、節(jié)日性特點使得價格也具有了這些特點。所以在我國傳統(tǒng)的重要節(jié)日如端午節(jié)、中秋節(jié)、春節(jié)等之前總會有一個雞蛋價格快速上漲期，形成年內雞蛋價格的相對高點；臨近節(jié)前，隨著備貨結束，會出現一個降價期；而節(jié)后則會有一個消費低迷期，價格繼續(xù)回落。從歷史統(tǒng)計來看，一般中秋節(jié)前多會形成年內價格最高點，春節(jié)和端午節(jié)前形成年內價格次高點。

　　在過去三年，雞蛋價格高點出現在中秋節(jié)前一周左右，而現在距9月8號中秋節(jié)不到一周。目前中間流通環(huán)節(jié)中秋備貨早已結束，全國中高院校中秋前后開學，對現貨需求仍有提振。不過整體而言雞蛋需求將趨于平淡。今年年內雞蛋現貨高點應該就是8月中旬的價格，盡管年底價格還有一輪上漲，或難以突破中秋前高點。當前蛋價高位面臨短期調整壓力，不過產銷區(qū)庫存均較少，供需緊平衡，或難形成趨勢性下跌，預計中秋節(jié)前以落或穩(wěn)為主，而隨著庫存消耗到中秋節(jié)后蛋價或有反彈，整體還將維持強勢。真正趨勢性下跌要到10月前后。

　　圖1：近年雞蛋現貨價格走勢

　　數據來源：wind，華聯研究

　　二、蛋雞存欄改善有限，中期基本面偏強

　　很多人會主觀地認為高蛋價定會催生養(yǎng)殖戶的補欄熱情，事實可能并非如此。據統(tǒng)計和實地查訪發(fā)現，今年雞蛋價格行情雖好，蛋雞存欄量不但沒有大幅增加，而且至目前還在持續(xù)減少。經過近年尤其是去年禽流感疫情的洗禮，部分養(yǎng)殖戶退出這個行業(yè)，而留下的則更加謹慎和理性。筆者了解，養(yǎng)殖戶沒有盲目補欄的原因主要是兩點：一是對后期行情的不確定性預期；二是對冬春季節(jié)疫情的恐懼，所謂一朝被蛇咬十年怕井繩。

　　今年雞蛋價格強勢運行，養(yǎng)殖利潤從3月份以來明顯改善，尤其是近兩個月再攀新高。養(yǎng)殖戶雖沒有大量補欄，但紛紛推遲了老雞的淘汰時間，在筆者走訪中了解發(fā)現450-500天以上的老雞占比較往年明顯增加，而有一些在中秋節(jié)前是必須要淘汰的，這在一定程度上消解新雞開產對供應量的改善。后期隨著淘汰雞的減少和春夏季節(jié)補欄蛋雞開產，預計供應量會有所改善。據芝華數據，7月份全國在產蛋雞存欄量11.30億只，環(huán)比減少3.11%，同比較少21.48%。7月份育雛雞存欄量環(huán)比減少10.2%，同比減少47.8%，預示中期雞蛋供給難有實質性改善。蛋價存高位運行的基礎。

　　圖2：蛋雞養(yǎng)殖利潤及雞苗價格

　　數據來源：博亞和訊，華聯研究

　　三、期貨市場：1501合約短期繼續(xù)下探，存中期上漲基礎

　　雞蛋現貨強勢，而期貨主力1501合約8月以來持續(xù)走低，從邏輯上講當前雞蛋現貨價格的漲跌和其直接關系不大，當前下跌是后期價格下跌預期的反應。此外，從歷史經驗看每年11月至次年4月是養(yǎng)殖戶最擔驚受怕的時期，期間禽流感爆發(fā)的概率相當大，這或許會令一些養(yǎng)殖戶考慮在JD1501合約上賣出套保。在當前現貨價格見頂趨跌的氛圍中，1501合約短線回升阻力較大，短線有望繼續(xù)下探尋求支撐。中期而言，強基本面支撐下有上漲的基礎。

　　從技術上看，雞蛋1501合約上方4750-4800一線阻力較大。后期跌至4400-4500甚至更低的價格，可積極買入建倉中長線做多。