期貨：雞蛋回落空間不會(huì)很大

　　一、雞蛋現(xiàn)貨將步入季節(jié)性回落期

　　2014年8月份受在產(chǎn)蛋雞存欄量低和中秋節(jié)備貨影響，蛋雞市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。雞蛋價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，于8月26日達(dá)到11.01元/公斤；8月份批發(fā)均價(jià)為10.45元/公斤，環(huán)比上漲11.41%，同比上漲34.49%；淘汰雞價(jià)格受蛋價(jià)提振，震蕩上行，月均價(jià)為11.18元/公斤，環(huán)比上漲6.17%，同比上漲34.70%。蛋雞養(yǎng)殖水平繼續(xù)提升，并于最后一周創(chuàng)造歷史，突破“50元”，8月份月均盈利44.47元/羽，環(huán)比盈利上漲69.47%，同比盈利上漲89.94倍。

　　受蛋雞養(yǎng)殖利好影響，8月蛋雞補(bǔ)欄情況也有所回升，蛋雞苗價(jià)格持續(xù)上漲，8月均價(jià)為3.22元/羽，環(huán)比上漲2.22%，同比上漲5.23%。

　　9月份隨著中秋備貨結(jié)束以及高校陸續(xù)開學(xué)影響，雞蛋集中需求將逐步趨于穩(wěn)定，到9月中旬受“十一”提振，或?qū)⒂行》蠞q，但漲幅有限；因而預(yù)計(jì)9月份雞蛋價(jià)格將進(jìn)入周期性回調(diào)區(qū)間，9月中旬有小幅上漲后再次回落，整體價(jià)格將有明顯下滑；淘汰雞價(jià)格受蛋價(jià)影響，也將有所回落。

　　1、8月份雞蛋生產(chǎn)和供應(yīng)情況分析

　　2014 年8 月份，我國(guó)蛋種雞市場(chǎng)仍維持小幅上漲走勢(shì)，商品代后備和在產(chǎn)蛋雞存欄量有所上漲，但在產(chǎn)蛋雞數(shù)量仍少于去年同期，雞蛋供應(yīng)趨緊。不過值得注意的是8 月份種雞產(chǎn)能依然充足，可提供足量雞苗。2014 年8 月份，我國(guó)在產(chǎn)祖代蛋雞數(shù)量仍較為充足，由于我國(guó)祖代蛋雞產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，而過去一年H7N9對(duì)家禽業(yè)的影響，造成我國(guó)祖代蛋雞企業(yè)虧損嚴(yán)重，因而今年祖代蛋雞企業(yè)都有不同程度的產(chǎn)能控制，據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2014 年上半年我國(guó)僅引進(jìn)了45531 只祖代蛋雞。

　　去年我國(guó)大量的引進(jìn)祖代蛋雞，同時(shí)國(guó)產(chǎn)蛋雞數(shù)量也有明顯上漲，因而目前我國(guó)父母代蛋雞存欄數(shù)量繼續(xù)上漲。據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，2014 年8 月份我國(guó)后備父母代蛋雞存欄同比上漲1.74%，環(huán)比下跌2.33%； 在產(chǎn)父母代種雞存欄同比上漲3.67%，環(huán)比上漲1.63%。父母代蛋雞產(chǎn)能充足，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014 年1-8 月份， 我國(guó)共銷售商品代雞苗7.60 億只，較去年上漲16.92%。

　　2、商品代存欄回升，但仍低于去年同期

　　今年3 月份補(bǔ)欄的蛋雞陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)蛋期，我國(guó)在產(chǎn)商品代蛋雞存欄數(shù)量增加，但8 月份天氣炎熱，蛋雞“歇伏”比例上漲，同時(shí)8月中后期，養(yǎng)殖戶加大了老雞的淘汰力度，因而8月商品代蛋雞存欄數(shù)量雖較上月有所增長(zhǎng)，但月內(nèi)仍有小幅回落。據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，2014 年8 月份，我國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄同比下降7.34%，環(huán)比上漲0.37%。

　　蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)利好，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性回升，蛋雞苗銷量和價(jià)格均有所上漲。據(jù)調(diào)查顯示，目前商品代雞苗的預(yù)售已定購(gòu)到了10 月份。受此影響后備商品代蛋雞存欄量有所上漲，據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，2014 年8 月份后備商品代蛋雞存欄同比上漲12.28%，環(huán)比上漲4.13%。

　　3、8 月份雞蛋需求情況分析

　　2014 年8 月份雞蛋需求上漲明顯，主要受中秋節(jié)、高校開學(xué)等因素影響：中央八項(xiàng)規(guī)定實(shí)施以來(lái)，我國(guó)公款消費(fèi)受到明顯抑制，8 月10 日，中央紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)站開通公款送月餅等“四風(fēng)”問題舉報(bào)窗口，高價(jià)月餅的消費(fèi)并將得到進(jìn)一步的抑制。據(jù)調(diào)查顯示2013 年月餅消費(fèi)的減少額度在10%-20%之間，而今年月餅的消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)減少。但不可否認(rèn)，作為中秋節(jié)的傳統(tǒng)美食，月餅仍是不可缺少的元素之一。雖然今年高價(jià)月餅消費(fèi)有所減少，但平價(jià)月餅仍有著其廣大的市場(chǎng)。作為制作月餅的原料，雞蛋的需求呈現(xiàn)明顯上漲。此次需求上漲從7 月中下旬開始到8 月中下旬結(jié)束。

　　大部分學(xué)校均在8 月底9 月初開學(xué)，受此影響，學(xué)校食堂在8 月中下旬恢復(fù)了食品采購(gòu)。受此影響8 月中下旬雞蛋需求上漲，正好彌補(bǔ)由于食品廠商備貨結(jié)束引起的雞蛋需求回落。但食堂采購(gòu)雞蛋需求和幅度均有限。

　　此外，雖然今年沒有和去年一樣有幾次大規(guī)模的“臺(tái)風(fēng)”侵襲，但局部地區(qū)，尤其是東北和華北地區(qū)的雨水天氣對(duì)雞蛋運(yùn)輸造成的影響，造成了短期內(nèi)其他地區(qū)雞蛋需求的大幅上漲。

　　4、8 月份蛋雞市場(chǎng)盈利情況分析

　　8月份，受玉米受糧源緊缺影響，玉米價(jià)格持續(xù)上漲，屢創(chuàng)新高，8月均價(jià)2.58 元/公斤，環(huán)比上漲2.79%， 同比上漲8.86%；豆粕價(jià)格小幅回落，均價(jià)為3.64 元/公斤，環(huán)比下降0.55%，同比下降9.23%；玉米價(jià)格在蛋雞飼料中占比較多，同時(shí)受蛋雞消化系統(tǒng)影響，蛋雞料中小麥替代玉米情況較少，因而8月蛋雞配合料價(jià)格繼續(xù)上漲，8月均價(jià)3.18 元/公斤，環(huán)比上漲0.95%，同比上漲1.92%。

　　目前出欄的蛋雞為去年H7N9 事件后補(bǔ)欄，彼時(shí)苗價(jià)回落明顯，2014 年8 月份出欄的蛋雞補(bǔ)欄時(shí)蛋雞苗均價(jià)為3.19 元/羽，環(huán)比下降2.74%，同比上漲0.95%。

　　受此影響，8月出現(xiàn)蛋雞飼料成本上漲而飼養(yǎng)總成本回落的情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)2014 年8 月份蛋雞飼料總成本為134.62 元/羽，環(huán)比上漲0.01%，同比上漲2.36%；蛋雞飼養(yǎng)總成本為142.81 元/羽，環(huán)比下跌0.06%， 同比上漲2.24%。

　　8月在雞蛋供應(yīng)趨緊，而需求旺盛的背景下，蛋價(jià)屢創(chuàng)新高。最高點(diǎn)出現(xiàn)在8 月26 日，主產(chǎn)區(qū)批發(fā)均價(jià)突破“11 元”，為11.01 元/公斤，其中山東地區(qū)均價(jià)最高達(dá)到11.38 元/公斤。整體而言8 月份雞蛋價(jià)格處于持續(xù)上漲周期。8 月份雞蛋批發(fā)均價(jià)為10.45 元/公斤，環(huán)比上漲11.41%，同比上漲34.49%。

　　我國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低，致我國(guó)可淘蛋雞數(shù)目相對(duì)偏低；同時(shí)8月前期蛋價(jià)持續(xù)上漲，養(yǎng)殖戶延長(zhǎng)蛋雞飼養(yǎng)周期，加劇淘雞供應(yīng)缺口，此外，生豬、肉雞價(jià)格上漲，支撐淘雞價(jià)格，因而8 月份淘汰雞價(jià)格震蕩上行，8 月份均價(jià)為11.18 元/公斤，環(huán)比上漲6.17%，同比上漲34.70%。

　　8月受蛋價(jià)和淘雞價(jià)雙重提振，蛋雞養(yǎng)殖利好明顯，8 月份最后一周蛋雞養(yǎng)殖水平達(dá)到歷史新高，突破“50 元”，為52.01 元/羽。據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)，2014 年8 月份蛋雞養(yǎng)殖盈利44.47 元/羽，環(huán)比上漲69.47%， 同比上漲89.94 倍。

　　5、9 月份雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)展望

　　我國(guó)祖代、父母代種雞存欄偏多，產(chǎn)能過剩的情況短期內(nèi)難以改變?，F(xiàn)在各大種雞場(chǎng)已開始進(jìn)行產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但短期內(nèi)效果或有限。因而預(yù)計(jì)9 月份我國(guó)在產(chǎn)父母代種雞數(shù)量仍較為充足，可提供足量的商品代雞苗。

　　近期蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)利好，同時(shí)隨著近期老雞的淘雞，為補(bǔ)欄提供空間可能；且9 月份溫度適中，利于補(bǔ)欄，因而預(yù)計(jì)9 月份商品代蛋雞苗價(jià)格和銷量均將有所上漲，后備商品代蛋雞存欄量將繼續(xù)回升。3-4 月份補(bǔ)欄的蛋雞將陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)蛋期，但近期將有一批老雞面臨淘汰，兩相抵消，我國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量仍偏低；同時(shí)據(jù)博亞和訊測(cè)算，我國(guó)理論蛋雞需求量應(yīng)在13 億只左右，目前僅有12 億左右，蛋雞存欄缺口仍存，雞蛋供應(yīng)仍然偏緊。

　　9月份雞蛋需求將逐步恢復(fù)平穩(wěn)。目前中秋節(jié)備貨已經(jīng)結(jié)束，在中秋節(jié)期間，終端零售需求或?qū)⑸蠞q，但整體漲幅有限；由于開學(xué)引起的食堂采購(gòu)增加也將逐步企穩(wěn)；到9月中下旬，由于“十一”備貨將會(huì)小幅引起雞蛋需求的上漲。

　　綜上所述，9月份，雞蛋價(jià)格將進(jìn)入季節(jié)性回調(diào)整理期，但整體下滑幅度或有限，預(yù)計(jì)不低于9元；到9月中旬受需求上漲影響，將有所上漲，但漲幅有限；9月末，蛋價(jià)將再次回落。

　　二、雞蛋1月能跌多深？

　　本小節(jié)的研究對(duì)象是雞蛋期貨1月合約，前提已經(jīng)提到，9月末后，雞蛋現(xiàn)貨將步入季節(jié)性回落周期。且在產(chǎn)父母代種雞數(shù)量仍較為充足，可提供足量的商品代雞苗。那么雞蛋一月能夠跌到什么位置呢？我們從價(jià)格季節(jié)性、成本等幾個(gè)層面來(lái)分析。

　　1、雞蛋價(jià)格的季節(jié)性

　　從雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，年內(nèi)雞蛋價(jià)格有兩個(gè)高點(diǎn)，一個(gè)是春節(jié)前，一個(gè)是9 月份，這兩個(gè)高點(diǎn)都是出現(xiàn)在雞蛋消費(fèi)旺季，同時(shí)供給相對(duì)減少的時(shí)節(jié)。適合蛋雞產(chǎn)蛋的溫度在13-23 度，冬季氣溫偏低，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)通過補(bǔ)充光照和其它保暖措施可保證蛋雞的產(chǎn)蛋率，但同時(shí)也會(huì)增加養(yǎng)殖的成本;夏季氣溫偏高，夏季舍溫達(dá)到30 度后，每升高1 度，雞的采食量下降1.5%，舍溫超過35 度，蛋雞難以進(jìn)食飼料，導(dǎo)致飼料轉(zhuǎn)化率下降，產(chǎn)蛋基本停滯。因此春秋季節(jié)雞蛋相對(duì)而言供應(yīng)充足。特別是春節(jié)后的雞蛋采購(gòu)?fù)Ｖ梗欢螘r(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)處于消耗前期集中采購(gòu)的庫(kù)存階段，而春季蛋雞產(chǎn)蛋數(shù)量增加，短期內(nèi)供需處于較為寬松的格局，因此3月一般情況會(huì)產(chǎn)生雞蛋價(jià)格年內(nèi)最低點(diǎn)。同樣10 月雞蛋價(jià)格偏弱運(yùn)行概率也較大。

　　對(duì)比多年的價(jià)格我們可以大致看出，9月份往往是雞蛋價(jià)格的全年最高點(diǎn)，1月份往往是全年的次高點(diǎn)。9月末，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將有季節(jié)性回落，這在期貨市場(chǎng)上已有反應(yīng)，但從更長(zhǎng)的周期看，1月份的現(xiàn)貨次高點(diǎn)值得期待，并有理由相信將在期貨市場(chǎng)有所體現(xiàn)。

　　2、從成本來(lái)看

　　雞蛋生產(chǎn)成本主要包括飼料費(fèi)用、雛雞費(fèi)用、疫病防治費(fèi)、人工費(fèi)用及其他固定投資等費(fèi)用。飼料成本在很大程度上決定了雞蛋的生產(chǎn)成本。雞蛋的飼料成本主要是玉米和豆粕，其中玉米占飼料成本的60%左右。從玉米與豆粕的供給形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)第四季度玉米價(jià)格將維持在較高水平，主要原因是國(guó)內(nèi)玉米收局部地區(qū)干旱影響而總體有所減產(chǎn)。豆粕方面，美豆走向豐產(chǎn)基本已成定局，或?qū)?dǎo)致豆粕正本較低一些，但總體飼料成本料難以下降，雞蛋屆時(shí)大幅深跌的可能性不大。

　　三、技術(shù)分析

　　從技術(shù)面看，JD1501合約形成M頭后，反彈至頸線受阻，目前處于下跌趨勢(shì)中，但在線跌過程中有幾個(gè)重要點(diǎn)位值得注意，前期低點(diǎn)4470附近有所支撐但力度可能不會(huì)很大，在前期密集成交區(qū)域4360-4400區(qū)間支撐力度或?qū)⒑艽蟆?/p>

　　四、操作策略

　　受現(xiàn)貨的季節(jié)性回落影響，JD1501近期氛圍偏弱，我們的策略是在現(xiàn)貨季節(jié)性回落的過程中，在1月合約上為下一個(gè)季節(jié)性高點(diǎn)做戰(zhàn)略準(zhǔn)備。左側(cè)逢低做多JD1501合約，在技術(shù)面企穩(wěn)之前以逢低少量試單為主，在技術(shù)面企穩(wěn)之后加倉(cāng)，在企穩(wěn)之前把倉(cāng)位控制在很小，做好JD1501合約跌破4360元/500千克甚至4300元/500千克的準(zhǔn)備。應(yīng)該把大部分倉(cāng)位建立在4300-4460元/500千克范圍內(nèi)，在此之上只能是小量試單靈活止損，跌破4300元/500千克應(yīng)暫時(shí)離場(chǎng)觀望。

　　我們的目標(biāo)位是在JD1501合約在交割月前月末，也即12月下旬達(dá)到4700-4800區(qū)間，獲利多單在長(zhǎng)線持有的的過程中，可根據(jù)短期技術(shù)面進(jìn)行長(zhǎng)短結(jié)合的滾動(dòng)操作。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)控制

　　該策略在基本面也有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，其一是在近幾個(gè)月內(nèi)爆發(fā)大規(guī)模禽流感疫情，倘若真有大規(guī)模疫情爆發(fā)，我們至少應(yīng)該暫停我們的做多計(jì)劃，并把減倉(cāng)區(qū)間調(diào)低。操作上，在JD1501合約技術(shù)面企穩(wěn)之前，應(yīng)該嚴(yán)格控制總體倉(cāng)位，切忌陷入逆勢(shì)重倉(cāng)的局面。在完成低位建倉(cāng)之后，獲利多單在長(zhǎng)線持有的過程中，可根據(jù)短期技術(shù)面進(jìn)行長(zhǎng)短結(jié)合的滾動(dòng)操作。