期貨：現(xiàn)貨市場(chǎng)壓制 雞蛋短空長(zhǎng)多

　　在產(chǎn)蛋雞存欄、育雛補(bǔ)欄均同比下降較多之情況下，未來至年末雞蛋供應(yīng)仍將偏緊，長(zhǎng)期價(jià)格看漲不變。雞蛋需求節(jié)假日特征明顯，中秋國(guó)慶節(jié)高峰過后往往面臨現(xiàn)貨價(jià)格回落。當(dāng)前恰逢節(jié)假日消費(fèi)時(shí)期，所以雖長(zhǎng)期看好，但短期仍承壓。

　　消費(fèi)旺季過后面臨加速淘汰

　　在產(chǎn)蛋雞存欄量自2013年年末遭遇禽流感以來持續(xù)下降，一直未能有效增加。截至8月，最新數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量11.17億只，同比去年減少22.16%。這也是當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格高企的原因之一。商代雞苗銷售量一直低位徘徊，即便是當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)幾近歷史最高，仍難以引起養(yǎng)殖戶大幅補(bǔ)欄的興趣。8月最新數(shù)據(jù)顯示，商代雞苗銷售5765萬只，同比去年減少39.5%，后市在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)堪憂。

　　在7、8月雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格高漲過程中，養(yǎng)雞戶一直采用延遲淘汰的方式來增加產(chǎn)蛋量，用以博取更高利潤(rùn)。淘汰雞供應(yīng)減少，也致使過去數(shù)月中淘汰雞價(jià)格一路上漲，也給養(yǎng)殖戶的延遲淘汰行為提供了佐證。預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)過后，短期內(nèi)需求將下降，屆時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格將走低，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖戶將有一批淘汰雞集中淘汰。

　　養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄較為謹(jǐn)慎

　　近期，我們走訪了山東境內(nèi)數(shù)十家蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)，時(shí)值9月初期，此時(shí)養(yǎng)殖利潤(rùn)更是最好時(shí)期，但涉及補(bǔ)欄問題，養(yǎng)殖戶持謹(jǐn)慎態(tài)度。主要是因?yàn)樽匀ツ甓扉_始的禽流感影響頗大，一直到今年上半年都未能扭轉(zhuǎn)虧損局面。冬季即將來臨，又將進(jìn)入流感易發(fā)期，養(yǎng)殖戶更多的是有多少賣多少，不冒險(xiǎn)補(bǔ)欄博取年末行情。

　　價(jià)格規(guī)律顯示節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格回落概率大

　　雞蛋消費(fèi)淡旺季特征明顯，導(dǎo)致價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性變化規(guī)律。每年的中秋國(guó)慶迎來雞蛋消費(fèi)高峰，價(jià)格上漲明顯。但隨著節(jié)假日過后，消費(fèi)需求轉(zhuǎn)弱，行情會(huì)短暫回落。當(dāng)前中秋已過，未來一周還有國(guó)慶假日需求拉動(dòng)，但國(guó)慶過后，雞蛋需求趨穩(wěn)，后市回落的概率大。因此，當(dāng)前直至十月中旬期間，雞蛋市場(chǎng)仍面臨現(xiàn)貨價(jià)格回落的壓力。

　　操作策略

　　綜合以上分析，我們維持1501合約長(zhǎng)線看漲的思路，但當(dāng)前面臨需求旺季即將過去的階段，近期直至國(guó)慶過后現(xiàn)貨價(jià)格回落的概率大，這勢(shì)必給盤面帶來壓力。簡(jiǎn)言之，我們判斷是短空長(zhǎng)多走勢(shì)。

魯證期貨：短期現(xiàn)貨壓制蛋雞長(zhǎng)期看漲不變

　　一、在產(chǎn)蛋雞存欄繼續(xù)走低

　　圖1 在產(chǎn)蛋雞存欄量與變化率

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，魯證期貨油料油脂事業(yè)部

　　如圖中所示，在產(chǎn)蛋雞存欄量在2013年末遭遇禽流感以來持續(xù)下降，一直未能有效增加。截止8月最新數(shù)據(jù)，在產(chǎn)蛋雞存欄量11.17億只，同比去年減少22.16%。這也是當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格高企原因之一。

　　二、商代雞苗銷售量同比減少近四成

　　圖2 商代雞苗銷售量與變化率

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，魯證期貨油料油脂事業(yè)部

　　上圖我們可以看出，商代雞苗銷售量一直低位徘徊，即便是當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)幾近歷史最高，仍難以引起養(yǎng)殖戶大幅補(bǔ)欄的興趣。8月最新數(shù)據(jù)顯示，商代雞苗銷售5765萬只，同比去年減少-39.5%，后市在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)堪憂，也就雞蛋供應(yīng)難言樂觀。

　　三、消費(fèi)旺季過后面臨加速淘汰

　　圖3 蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，魯證期貨油料油脂事業(yè)部

　　圖4 蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，魯證期貨油料油脂事業(yè)部

　　圖5 黑山地區(qū)淘汰雞價(jià)格

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，魯證期貨油料油脂事業(yè)部

　　如圖所示，在7、8月份雞蛋現(xiàn)貨高漲過程中，養(yǎng)雞戶一直采用延遲淘汰的方式來增加產(chǎn)蛋量，用以博取更高利潤(rùn)。淘汰雞供應(yīng)減少，也致使過去數(shù)月中淘汰雞價(jià)格一路上漲，也給養(yǎng)殖戶的延遲淘汰行為提供了佐證。但現(xiàn)在中秋已過，預(yù)期國(guó)慶過后，現(xiàn)貨雞蛋將遭遇短暫需求下降，屆時(shí)現(xiàn)貨走低，我們判斷養(yǎng)殖戶將有一批淘汰雞集中淘汰。

　　四、養(yǎng)殖戶對(duì)禽流感心懷忌憚，補(bǔ)欄謹(jǐn)慎

　　近期我們走訪了山東境內(nèi)數(shù)十家蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)，時(shí)值9月初期，此時(shí)養(yǎng)殖利潤(rùn)更是最好時(shí)期，但涉及到補(bǔ)欄問題，養(yǎng)殖戶持謹(jǐn)慎態(tài)度。主要是因?yàn)樽匀ツ甓扉_始的禽流感影響頗大，一直到今年上半年都未能扭轉(zhuǎn)虧損局面。冬季即將來臨，又將進(jìn)入流感易發(fā)期，養(yǎng)殖戶更多的是有多少賣多少，不冒險(xiǎn)補(bǔ)欄博取年末行情。

　　五、價(jià)格規(guī)律顯示節(jié)后現(xiàn)貨回落概率大

　　圖6 50城市雞蛋平均價(jià)季節(jié)性走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)，魯證期貨油料油脂事業(yè)部

　　雞蛋消費(fèi)淡旺季特征明顯，導(dǎo)致價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性變化規(guī)律。由圖中所示，每年中秋國(guó)慶迎來雞蛋消費(fèi)高峰，價(jià)格上漲明顯。但隨著節(jié)假日過后，消費(fèi)需求轉(zhuǎn)弱，行情會(huì)短暫回落。當(dāng)前中秋已過，未來兩周還有國(guó)慶假日需求拉動(dòng)，但國(guó)慶過后，我們判斷雞蛋需求趨穩(wěn)，價(jià)格回落概率大。因此我們判斷當(dāng)前直至十月中旬期間內(nèi)，雞蛋價(jià)格仍面臨現(xiàn)貨回落壓力。

　　六、后市展望與操作策略

　　結(jié)合以上分析，我們對(duì)維持1501合約長(zhǎng)線看漲思路，但當(dāng)前面臨需求旺季即將過去的階段，近期直至國(guó)慶過后現(xiàn)貨回落概率大，這勢(shì)必給盤面帶來壓力。簡(jiǎn)言之，我們判斷是短空長(zhǎng)多走勢(shì)。

　　簡(jiǎn)要策略如下：