期貨：蛋雞存欄同比減少 雞蛋價格受支撐

　　雞蛋期貨在9月22日創(chuàng)下4402元/500千克的階段低點后，市場做多情緒高漲，隨著成交的活躍和持倉量的放大，主力1501合約逆勢上漲。雖然該合約在4800元/500千克附近遭遇突發(fā)性禽流感利空打壓，急速放量下跌，但這種突發(fā)事件引起的暫時性恐慌，無法改變市場原本的供應緊張格局。筆者認為，在市場情緒回歸理性后，雞蛋期貨價格仍將振蕩上行。

　　多空平衡被打破

　　11月以來，雞蛋主力1501合約的單邊持倉量從10月的20萬手以上大幅減少。從多空持倉變化可以看到，市場成交活躍度有所下降，且做空動能在逐漸衰竭，空頭減倉現(xiàn)象比較明顯。與此同時，多頭在雞蛋價格調(diào)整的時候開始布局，抄底資金入場。

　　1501合約持倉數(shù)據(jù)顯示，11月3日由于江蘇突發(fā)1例禽流感病例的消息對市場影響巨大，當天雞蛋價格接近跌停，成交量放大至平時的兩倍以上，超過了40萬手，而持倉量變化并不大，說明市場短線資金非?；钴S。對比11月3日前后雞蛋合約的成交和持倉數(shù)據(jù)，從多空主力的持倉動向可以看到，10月的時候，多頭和空頭增倉方向一致，多頭增倉的同時，空頭也在增倉，多空雙方力圖從市場博弈中尋求一種平衡。而11月以來，多空平衡被打破，多頭和空頭的持倉方向出現(xiàn)分歧，多頭增倉顯著，空頭卻減倉突出。

　　市場供應仍顯緊張

　　10月在產(chǎn)蛋雞存欄量約11.54億只，較9月小幅增加1.93%，但同比依然大幅減少20%，其中河北、山東、遼寧有所減少，河南、黑龍江、湖南、山西、安徽有所增加。由于今年雞蛋價格屢創(chuàng)歷史新高，飼養(yǎng)戶獲利頗豐，刺激補欄積極性，9月育雛雞補欄情況較8月增加5.5%，不過，同比依然大幅減少40%。

　　從雞蛋供應來看，環(huán)比數(shù)量緩慢增加，同比跌幅較大，如果需求保持穩(wěn)定的話，那么今年的雞蛋供應仍顯緊張，這對雞蛋期貨價格提供支撐。

　　期現(xiàn)價差已經(jīng)理性回歸

　　今年蛋雞飼養(yǎng)利潤較為理想，但年初禽流感的打擊刻骨銘心，飼養(yǎng)戶補欄較為理性，采取延遲淘汰雞數(shù)量的做法增加市場供應。7月以來淘汰雞均價保持在5.4元/斤之上，中秋之后即9月下旬以來逐步上漲到5.5元/斤之上，目前是5.56元/斤。筆者預計，11、12月即使消費相對清淡，補欄積極性也是較為樂觀的。

　　國慶節(jié)后，隨著雞蛋現(xiàn)貨價格的下跌和期貨價格的上漲，二者基差已經(jīng)得到修正，期現(xiàn)價差基本回歸。目前全國雞蛋批發(fā)市場平均價格在10.45元/公斤，與1501合約的價差收窄到400—500元/500千克。

　　綜上所述，雞蛋價格劇烈波動后，短期內(nèi)將在4600元/500千克一線企穩(wěn)，后市由于供應緊張的推動，有望延續(xù)上行趨勢。

華聯(lián)期貨(周報)：雞蛋需求淡季價格相對堅挺

　　第一部分 行情回顧

　　期貨市場。11月10日-11月14日當周，雞蛋期貨繼續(xù)區(qū)間震蕩，看是不溫不火，實則“驚心動魄”，因隨時可能作出方向選擇。主力1501合約運行區(qū)間4550-4650，核心區(qū)間4580-4630。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，主力1501合約周起始價4600元/500千克，收盤價4605元/500千克，上漲5元/500千克，幾無變動。持倉方面，1501合約基本在12萬手左右，但1505合約持倉有所增加。成交量方面，主力1501合約成交持續(xù)縮量，較前期有較大幅度下降。

　　由于都是震蕩行情，1501合約與1505合約價差基本維持在300附近，前期主要價差區(qū)間在300-500。結合基本面分析，后期價差仍傾向于走寬。

　　圖1：雞蛋期貨價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨研究所

　　圖2：雞蛋期貨成交量和持倉量

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨研究所

　　一、現(xiàn)貨市場：價格短期平穩(wěn)，后市行情看好

　　現(xiàn)貨市場，上周(11月10日-16日)全國雞蛋價格以穩(wěn)定為主，局部小幅波動。周一到周五整體震蕩偏弱，但周末兩天局部有所上漲，且現(xiàn)貨蛋商多看好后市。截止11月16日產(chǎn)區(qū)主流價格基本在4.6-4.8元/斤區(qū)間，遼寧地區(qū)均價稍低，在4.5元/斤附近。短期內(nèi)蛋價下跌動能有限，未來一周有望震蕩偏強，但持續(xù)上漲時機尚早。分地區(qū)看，安徽、河南、江蘇屬于相對高價區(qū)，均價都在4.7元/斤以上，而遼寧為相對低價區(qū)，均價在4.5元/斤附近。

　　短期內(nèi)仍無重要節(jié)假日，且離元旦春節(jié)尚遠，需求整體會保持平淡。但因供給同比大幅偏少，季節(jié)性回落無論是時間上還是價格上都受到限制，致使當前蛋價遠遠高于歷史同期水平。短期內(nèi)，需求平淡蛋價傾向于回落，而供給偏緊又支撐蛋價，在上周有所回落的情況下，預計本周會有所回升，總體震蕩偏強。

　　進入秋冬季節(jié)，尤其值得關注的是禽流感疫情。11月初，江蘇通報今年秋冬以來首例人感染禽流感H7N9病例。每年秋冬季節(jié)隨著氣溫下降，進入禽流感爆發(fā)高危期，需密切關注禽流感疫情發(fā)展動向，關注禽流感發(fā)生對雞蛋市場的沖擊影響。另一方面，作為消費者而言，宜理性看待禽流感疫情。

　　主要產(chǎn)區(qū)：11月16日，河北雞蛋均價為4.68元/斤(較前周同期+0.02，下同)；河南雞蛋均價為4.78元/斤(-0.05)，走貨一般；山東雞蛋均價4.71元/斤(-0.01)，走貨正常；江蘇行情樂觀，主流價格在4.67-4.73元/斤不等，均價為4.74元/斤(-0.02)；安徽地區(qū)蛋價均價為4.80元/斤(-0、06)，短期行情看好；東北三省先弱后穩(wěn)，黑龍江低價狀態(tài)有所松動，存在上漲情緒，遼寧均價為4.54元/斤(-0.06)；內(nèi)蒙古和天津地區(qū)價格跟隨北京價格繼續(xù)上漲，均價分別漲至4.71(-0.15)和4.60(-0.04)元/斤；陜西地區(qū)繼續(xù)維持穩(wěn)定趨勢，局部地區(qū)價格較亂，大紅蛋主流4.65-4.75元/斤，均價為4.73元/斤(+0.07)，貨源緊張；山西穩(wěn)為主流，均價4.67元/斤；浙江地區(qū)繼續(xù)平穩(wěn)運行，均價穩(wěn)定在5.02元/斤，存貨不多；湖南穩(wěn)定，均價穩(wěn)定在4.96元/斤，存貨少；湖北地區(qū)價格穩(wěn)為主流，粉蛋繼續(xù)上漲。

　　圖3：主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)研究

　　圖4：主銷區(qū)雞蛋價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)研究

　　主銷區(qū)：11月16日，北京地區(qū)漲勢不減，主流上漲5元至215元/件，大洋路205-215元/件，走貨正常；上海地區(qū)全力維持平穩(wěn)趨勢，主流134元/件，浦西135元/件；福建地區(qū)蛋價穩(wěn)定，貨源較少，短期看穩(wěn)；廣東地區(qū)基本穩(wěn)定，主流價位在5.00-5.10元/斤，到貨正常，短期多看穩(wěn)。

　　二、10月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比繼續(xù)改善，同比依舊大幅減少

　　10月份以來，全國主要產(chǎn)區(qū)雞蛋的供應形勢比中秋前有所轉好，但整體供應緊張的局面沒有大的改觀。供應改善，主要是在產(chǎn)蛋雞存欄量有所增加，這其中一部分是新增產(chǎn)蛋雞，另一方面還有老雞延遲淘汰的影響，兩方面結果使得在產(chǎn)蛋雞的存欄量9、10月份連續(xù)兩個月環(huán)比增加。但是，后期老雞淘汰或將有所增加，可能會增加雞蛋供應缺口。

　　圖5：全國蛋在產(chǎn)雞存總欄統(tǒng)計

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

　　圖6：后備雞存欄統(tǒng)計

　　數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

　　據(jù)芝華數(shù)據(jù)，10月份全國蛋雞總存欄量11.78億只，9月存欄量11.58億只，8月存欄量11.47億只，環(huán)比繼續(xù)小幅改善。在產(chǎn)蛋雞環(huán)比有所增加，10月在產(chǎn)蛋雞11.54億只，9月份數(shù)據(jù)為11.32億只，10月環(huán)比增加1.93%。10月份后備雞存欄量2.29億只，而9月份為2.38億只，環(huán)比有所減少；育雛雞10月補欄量5823萬只，環(huán)比減少4.3%，同比減少43.5%，預示中期內(nèi)供給仍難有大幅改善。

　　11、12月份，關注北方產(chǎn)區(qū)蛋雞的集中補欄，或有一波延遲的補欄高峰期，正常年份9、10月份會完成秋季補欄。繼續(xù)關注秋季補欄統(tǒng)計最新數(shù)據(jù)。

　　淘汰雞市場。全國淘汰雞價格隨肉雞價格走強。11月份氣溫比10月份會繼續(xù)下降，刺激雞肉消費會比10月有所增加。11月份逐步進入冬季，禽流感疫情出現(xiàn)的風險較高，因而淘汰雞價格不確定性增加。

　　圖7：淘汰雞價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨

　　三、飼料：玉米(2415, 4.00, 0.17%)價格弱勢，繼續(xù)關注臨儲政策

　　上周，國內(nèi)玉米市場穩(wěn)中漲跌互現(xiàn)。南北港口玉米價格弱勢調(diào)整，廣東港上漲10元/噸，北方港口玉米價格漲跌不一，鲅魚圈地區(qū)上漲10元/噸，錦州港下跌10元/噸。國內(nèi)玉米價格整體穩(wěn)定，華北黃淮玉米市場現(xiàn)貨價格局部震蕩，其中山東濰坊地區(qū)下跌10-50元/噸。

　　最新的國家政策性糧食競價交易公告中，已不見臨儲玉米拍賣的消息，玉米市場也已經(jīng)由前期的拍賣政策關注轉向收購政策影響。國家發(fā)改委已向市場發(fā)放了玉米收儲征求意見稿：今年收購價格與去年持平，收儲時間為11月20日自2015年4月30日，收購主體為中儲糧、中糧集團、中紡集團，臨儲玉米收購費用維持在50元/噸，新建露天倉儲設施的收購費用減少至70元/噸。對于市場傳言的運費補貼取消消息，目前還無具體論證。若運補取消，東北玉米外運成本偏高，表現(xiàn)在銷區(qū)市場價格也將偏高，那么華北玉米或會在銷區(qū)優(yōu)勢明顯。但具體仍有待市場驗證，后市市場走勢仍需持續(xù)關注政策影響。

　　第二部分 操作建議

　　短期內(nèi)雞蛋需求將維持平淡，蛋價傾向于季節(jié)性回落；但受供給端偏緊影響，雞蛋回落幅度又比較有限。上周蛋價已有所回落，預計本周會有所反彈。禽流感疫情再次進入人們的視野，其對雞蛋價格的短期影響不容忽視，因而需密切關注禽流感動態(tài)。期貨市場，上周雞蛋期貨1501合約繼續(xù)震蕩在4600附近，面臨短期方向選擇，已有多單可輕倉持有，場外資金4550-4600逢低多單介入。1505合約逐步獲得資金關注，成交和持倉增加，可在4300下方考慮多單介入。

良運期貨：雞蛋再度王者歸來

　　17日雞蛋主力1501合約大幅拉漲，突破4700高點。JD1501開盤于4621，最高點4724，最低點4621，報收于4700，上漲111，成交量224182，持倉量106394手。1505收盤價上漲103，報收4392。1509合約收盤報4674，上漲70。

　　17日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維持震蕩走勢，整體均價微幅上漲，均價9.33元/公斤，較昨日上漲0.01元/公斤，其中山東地區(qū)均價最高為9.58元/公斤，遼寧地區(qū)均價最低9.10元/公斤。受雞蛋供應偏緊和需求不旺雙重影響，蛋商和養(yǎng)殖戶博弈，蛋價震蕩運行。短期內(nèi)，供應和需求情況無明顯變動，因而預計后市蛋價或將維持震蕩運行。

　　17日全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格小幅上漲，均價11.69元/公斤，較昨日上漲0.07元/公斤，其中河南地區(qū)均價最高12.34元/公斤，遼寧地區(qū)均價最低11.32元/公斤。前期由于蛋價下滑造成的雞價回落情況有所改善，低價區(qū)域價格回升，整體雞價平穩(wěn)運行；隨著農(nóng)歷“十月初一”臨近，部分地區(qū)有祭祖習俗，禽類產(chǎn)品消費受到提升，因而預計后市雞價或有上漲空間。

　　在經(jīng)歷了9個交易日的震蕩盤整走勢之后，今日雞蛋主力合約1501大幅拉漲2.42%，“火箭蛋”再度王者歸來，成為市場關注的焦點?？傮w來看，H7N9風波暫時平息，今日雞蛋大幅上漲走勢是對前期禽流感突然襲擊的修正。根據(jù)芝華對產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商監(jiān)測，目前收貨情況正常偏易，貿(mào)易商庫存較少?；久嫔希覀冋J為主要有兩方面因素值得關注：一方面，1月合約臨近春節(jié)，傳統(tǒng)消費旺季支持雞蛋主力合約上行走勢，且屆時溫度較低，1月合約比9月更有利于多頭接貨；另一方面，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)公布的10月份數(shù)據(jù)報告來看，春節(jié)前這段時間，進苗量情況看好，老雞淘汰將加速，在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低是不爭的事實，市場將進一步出現(xiàn)供應偏緊的情況。策略上，盈利多單繼續(xù)持有，關注4800一線壓力位；空單止損離場。

雞蛋期貨上市一周年 曲高和寡龍江農(nóng)民“不買賬”

　　2013年11月8日，我國首個畜牧類、鮮活農(nóng)產(chǎn)品雞蛋期貨合約在大連商品交易所掛牌交易。記者從日前召開的黑龍江省雞蛋期貨業(yè)務培訓會議上獲悉，雞蛋期貨上市一年，黑龍江省無一成功交割案例。

　　據(jù)大通期貨經(jīng)紀有限公司市場部經(jīng)理陳繼驍介紹說，目前，我國雞蛋期貨交投活躍，但交割主要集中在山東地區(qū)。

　　大慶市肇州縣蛋雞養(yǎng)殖戶趙永剛告訴記者，以前沒接觸過期貨市場，雞蛋銷售主要是通過雙城新勝蛋禽批發(fā)市場將雞蛋銷往廣州、上海等城市。“價格是隨行就市，雞蛋拉過來，就按照當天的價格往出‘開’，咱沒有定價權。”

　　不少養(yǎng)殖戶表示，通過這次學習，我們及時了解了期貨市場的雞蛋行情，可以適當調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏。“雞蛋期貨雖說不能讓我效益最大化，但是至少能達到一個預期收益的目的。以前不太了解期貨，這次學習，讓我知道期貨是咋回事了，沒白來！”趙永剛說。

　　省畜牧業(yè)協(xié)會秘書長趙文革介紹說，雞蛋期貨可以為雞蛋生產(chǎn)的相關企業(yè)提供規(guī)避風險的工具，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)、改善經(jīng)營，提高抗風險能力，可以加快雞蛋行業(yè)標準的推廣普及，進一步提高雞蛋產(chǎn)品的質(zhì)量安全水平，并有利于平抑行業(yè)周期性波動帶來的巨大沖擊，規(guī)避風險，實現(xiàn)訂單生產(chǎn)。但是，雞蛋期貨作為一個新鮮事物，在市場推廣上需要一定的時間。我省的蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)和大戶以前還不太了解雞蛋期貨，協(xié)會將加大宣傳力度，為蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)和大戶提供更多的學習機會，通過發(fā)展雞蛋期貨壯大黑龍江省蛋雞養(yǎng)殖業(yè)。

冠通期貨：供給充裕雞蛋期價重回跌勢

　　一、雞蛋的季節(jié)性分析

　　從往年雞蛋平均價格走勢來看，季節(jié)性的投資機會非常明顯。

　　圖表 1 雞蛋月度價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 制圖：冠通期貨

　　1-3月，下跌階段。原因是元旦、春節(jié)因素消費備貨結束以及冬季人們消費習慣更傾向于肉食；

　　4-6月，震蕩走高。過去6年中有3年價格在5月有上漲，但其他3年下跌或走平，主要影響因素是該階段存在禽流感的炒作因素，行情不確定性大，另外消費方面沒有特別的因素刺激；

　　7-8月，上升階段。天氣炎熱導致產(chǎn)蛋率低影響供給，而居民也更多傾向清淡飲食，從而食用雞蛋帶她肉類，另一方面，該階段節(jié)假日較多，中秋、國慶的備貨需求對蛋價有助推作用。

　　9-12月初，震蕩走弱。雞蛋處于消費淡季，價格整體呈下行趨勢。

　　二、雞蛋基本面分析

　　2.1 供給增加

　　秋季天氣涼爽，適宜產(chǎn)蛋，加之今年陰歷有潤九月，秋季涼爽天氣會相對長于往年。由于雞的抗熱能力較差，因此一旦溫度達到30度以上，蛋雞的死亡率將會增加，產(chǎn)蛋能力也會下降。而秋季冬初，蛋雞進入適宜產(chǎn)蛋季節(jié)，加上養(yǎng)殖水平不斷優(yōu)化，對大規(guī)模禽流感恐懼減少，產(chǎn)蛋能力增加，對價格有一定的壓制作用。

　　圖表 2 雞蛋月度價格走勢

　　隨著3、4、5月補欄雛雞在8、9、10陸續(xù)開產(chǎn)，在10月低至12月中旬將陸續(xù)進入高產(chǎn)期，產(chǎn)蛋率將達到90%，即雞蛋供給將逐步寬裕。11月又是每年兩個季節(jié)性消費淡季之一，需求會偏低于其他月份。 據(jù)此判斷，今年持續(xù)了大半年的雞蛋供應偏緊狀況可能在11月份發(fā)生轉折。消費端走貨不振，批發(fā)商難以長久維持強勢收購。在雞蛋價格快速下降的過程中，批發(fā)市場雞蛋銷售緩慢，出現(xiàn)積壓；從而產(chǎn)地收購雞蛋的數(shù)量下降，產(chǎn)地雞蛋也有積壓的現(xiàn)象；產(chǎn)地雞蛋積壓又迫使價格進一步下降；雞蛋價格進一步下降又使得批發(fā)商、零售商進貨的積極性下降，東北部分地區(qū)出現(xiàn)了停收現(xiàn)象。

　　這種雞蛋價格的負反饋直接影響蛋價會一跌再跌。因此判斷11月將是雞蛋供需結構轉換的關鍵月。

　　2.2 蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，進一步刺激補欄積極性

　　圖表 3蛋雞養(yǎng)殖利潤

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 制圖：冠通期貨

　　從蛋雞養(yǎng)殖利潤來看，2014年4月以來，養(yǎng)殖利潤開始飆升，當前已經(jīng)高于2011年中情況，截止10月31日，蛋雞養(yǎng)殖利潤為34.34元/羽，利潤豐厚，這將進一步提振養(yǎng)殖戶對蛋雞補欄積極性。

　　2.3 秋冬步入禽流感易發(fā)期 市場恐慌情緒加重

　　此外冬季是禽流感疫情的易發(fā)期。一旦出現(xiàn)疫情報告就會直接影響終端市場對雞蛋的消費需求。目前已經(jīng)有禽流感的相關發(fā)病報告，因為是零星個案，尚沒有對市場構成影響，后市可給與相應關注。。

　　江蘇省衛(wèi)計委網(wǎng)站2日消息，省衛(wèi)生計生委通報，江蘇省確診1例人感染H7N9禽流感病例。根據(jù)通報，患者發(fā)病前兩周去菜市場買過一只雞并現(xiàn)場宰殺。

　　在經(jīng)歷了5個月的停歇之后，禽流感疫情可能再度爆發(fā)的恐慌導致市場再起波瀾，消費者對禽類產(chǎn)品相關采購謹慎。而雞蛋期貨上市以來的走勢就和禽流感疫情發(fā)展密切關聯(lián)，引起市場高度關注。

　　伴隨禽流感個案的出現(xiàn)，雞蛋期貨11月2日開盤走低，大幅跳水，遠月合約一度觸及跌停。在禽流感的恐慌下，主力多頭資金大幅減倉，對期價形成打擊，后期疫情情況值得關注。

　　2.4 蔬菜、肉類等相關商品低價運行

　　霜降節(jié)氣之后，秋菜大量上市。其他蔬菜品價格偏低，打壓蛋價。從圖可以看出，進入2014年開始，蔬菜價格持續(xù)走低。肉類及水產(chǎn)品等食品價格同樣偏低于往年，導致蛋價可替代性增強，蛋價需求沒有大的利好因素支撐。

　　圖表 4壽光蔬菜價格指數(shù) 圖表 5農(nóng)貿(mào)市場豬肉價格指數(shù)同比

　　據(jù)來源：Wind 制圖：冠通期貨

　　三、技術分析

　　下圖所見，11月3日一臨近跌停長陰線結束前期反彈行情，近期整體于4600元附近箱體整理，且價格重心有下移傾向。

　　圖表 6 jd1501日K線走勢圖

　　制圖：冠通期貨

　　四、投資策略介紹

      圖表 7 做空雞蛋操作計劃

制表：冠通期貨

      五、風險及相關解決方法

　　1.宏觀風險

　　11月初所公布的PMI數(shù)據(jù)較上月有所好轉，或對商品市場回暖提供一定支撐，但從近幾日表現(xiàn)來看，整體市場仍屬偏空格局，風險系數(shù)較小。且組合策略中有其他品種持有多頭倉位，可在一定程度上抵消系統(tǒng)風險。

　　2.波動率風險

　　從近期雞蛋期貨表現(xiàn)來看，日內(nèi)及日間波動較為頻繁且劇烈，持倉風險較大，不利于夏普指數(shù)穩(wěn)定增加?；谠擖c，在交易過程中，以滾動持倉操作，即獲利減倉與逢高補倉，來彌補日間大幅波動所產(chǎn)生的不必要的損失。