期貨：供應(yīng)寬松 雞蛋價(jià)格將回落

供應(yīng)寬松 雞蛋價(jià)格將回落

　　11月以來，雞蛋期價(jià)呈現(xiàn)高位寬幅振蕩態(tài)勢，價(jià)格走勢日趨轉(zhuǎn)弱。本文將從影響因素入手分析未來走勢變化及操作策略。

　　存欄持續(xù)增長

　　圖為蛋雞存欄量

　　三季度以來，蛋雞存欄持續(xù)增長，這與前期的補(bǔ)欄動作相吻合。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，10月全國蛋雞存欄為13.78億只，較7月初增長1.5%。但從10月考察情況看，8—10月蛋雞養(yǎng)殖補(bǔ)欄進(jìn)行較為順利，尤其是8月補(bǔ)欄數(shù)量受當(dāng)時(shí)良好養(yǎng)殖利潤刺激好于市場預(yù)期。伴隨時(shí)間推移，這部分存欄將逐步在今年年底、明年年初進(jìn)入產(chǎn)蛋期，預(yù)計(jì)交割月產(chǎn)蛋量將明顯增長。蛋雞結(jié)構(gòu)也能驗(yàn)證這一點(diǎn)，8月后備雞比例達(dá)到25.4%，環(huán)比增長明顯。前期延遲淘汰蛋雞在10月、11月基本淘汰完畢，未來產(chǎn)蛋高峰期蛋雞比例的增長對1月供應(yīng)壓力明顯。同時(shí)由于氣溫下降，蛋雞產(chǎn)蛋率提升，季節(jié)性供應(yīng)增長會導(dǎo)致1月雞蛋供應(yīng)出現(xiàn)額外增長。從我們考察的情況看，大多中小養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄都放在春節(jié)之后。

　　另一方面，市場心理變化也將對雞蛋價(jià)格產(chǎn)生不利影響。目前南方雞蛋滯銷，北方產(chǎn)區(qū)收購積極性有所回落，尤其是近幾年產(chǎn)區(qū)受禽流感影響，養(yǎng)殖規(guī)模及貿(mào)易規(guī)模均有一定萎縮，貿(mào)易方式也從代收代儲轉(zhuǎn)為以自有資金收購為主，這在很大程度上增加了貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。在市場供銷不佳背景下，貿(mào)易囤貨數(shù)量下降也會限制表觀消費(fèi)的增長。

　　盡管1月合約到期交割在春節(jié)之前，但實(shí)際消費(fèi)不容樂觀。從季節(jié)性看，歷年春節(jié)并不是雞蛋消費(fèi)的旺季階段，與之相反，春節(jié)之后多是當(dāng)年價(jià)格低點(diǎn)區(qū)域。從影響價(jià)格的供需因素看，供給能力增長與需求下降將會造成1月雞蛋期價(jià)低于9月同期交割期價(jià)。

　　替代消費(fèi)不容忽視

　　圖為雞蛋與豬肉價(jià)差

　　肉蛋等蛋白食品對價(jià)格的敏感度明顯大于農(nóng)作物，春節(jié)前后蛋白市場種類繁多，雞蛋價(jià)格保持高位將影響其銷量。從豬肉與雞蛋價(jià)差看，9月以來豬肉與雞蛋之間價(jià)差持續(xù)縮小，由于生豬存欄持續(xù)增長，豬肉供應(yīng)穩(wěn)定，春節(jié)前豬肉價(jià)格延續(xù)弱勢概率較大，從替代消費(fèi)角度看，1月雞蛋價(jià)格回歸低位仍是保證節(jié)前消費(fèi)量的最佳策略。

　　隨著氣溫逐步下降，禽流感疫情再度襲來，歐洲為遏制禽流感，已經(jīng)撲殺近15萬只雞，但國內(nèi)影響有限。

　　養(yǎng)殖成本下降

　　今年四季度至2015年一季度，國內(nèi)養(yǎng)殖市場較去年明顯改善，這種改善不僅來自于雞蛋價(jià)格同比大幅提高，也來自于養(yǎng)殖端上游原料成本的下降。2014—2015年度大豆市場供給量大幅增長，美豆供需庫存比已經(jīng)回升至2007年以來最高值，供需情況的改善導(dǎo)致豆粕價(jià)格持續(xù)下滑，雖然11月國內(nèi)豆粕價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但伴隨12月、1月美豆大量到港，大量低價(jià)美豆進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)將帶動豆粕價(jià)格持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)屆時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將跌至3000—3100元/噸附近，環(huán)比將下降10%左右。考慮到當(dāng)前玉米的收購及銷售進(jìn)度，預(yù)計(jì)春節(jié)前玉米價(jià)格延續(xù)弱勢概率較大。從原料成本端核算，雞蛋成本將出現(xiàn)250—300元/500千克的下滑幅度，即使雞蛋出現(xiàn)同比下滑，養(yǎng)殖場也能保持目前的養(yǎng)殖利潤不變。

　　從技術(shù)層面，雞蛋1501期價(jià)從反彈高點(diǎn)逐步回落，正在構(gòu)筑頂部下降三角形形態(tài)，短期出現(xiàn)反彈放緩勢頭。建議逐步建立空單，如期價(jià)跌破下方支撐趨勢線則進(jìn)一步加碼，1月合約目標(biāo)前低4402元/500千克，止損4800元/500千克。5月合約則開始構(gòu)筑雙頂形態(tài)，短期弱勢明顯，我們以頂部作為止損逐步介入空單，目標(biāo)4050元/500千克。

供應(yīng)寬松 雞蛋價(jià)格將回落

　　11月25日盤面情況：周二，雞蛋主力1501合約日內(nèi)窄幅盤整。截至收盤，雞蛋主力1501合約報(bào)4668元/500千克，成交量減少34468手至72970手，持倉量減少2696手至77948手。

　　1、全國雞蛋批發(fā)市場均價(jià)如下：

　　北京大洋路 9.1元/公斤;湖南湘紅星市場 10.6元/公斤;北京新發(fā)地 9.5元/公斤;陜西西安朱雀 10.6元/公斤;江蘇蘇新城農(nóng)批 9.69元/公斤;河北張北蔬菜城 10.3元/公斤;新疆北園春 9.69元/公斤;北京城北回龍觀 11元/公斤;江蘇凌家塘 10.8元/公斤;山西晉孝義綠海 11元/公斤;寧夏寧吳忠鑫鮮 10元/公斤;內(nèi)蒙古包頭市友誼 11元/公斤;新疆新克拉瑪依 10元/公斤;河北三河 10.6元/公斤;江蘇蘇州南環(huán)橋 11元/公斤;河北冀魏縣天仙 9.69元/公斤;河北秦皇島昌黎 9.6元/公斤;四川川江油仔豬 10.5元/公斤;河北冀懷來京西 9元/公斤;北京日上 10.6元/公斤。(數(shù)據(jù)來源：一畝田)

　　2、資金面跟蹤：雞蛋主力1501合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少2696手至77948手。今日雞蛋1501合約資金凈流出0.09億左右。

　　觀點(diǎn)總結(jié)： 雞蛋主力1501合約今日窄幅盤整，成交量大幅下挫，持倉量微跌，遠(yuǎn)月合約1505的持倉量未見大幅增倉，雞蛋期貨整體持倉水平進(jìn)一步下降。策略上，無趨勢持倉建議。激進(jìn)型投資者日內(nèi)震蕩思路，可參考4666點(diǎn)作為日內(nèi)多空分界點(diǎn)。

【江海匯鑫期貨】養(yǎng)殖暴利難以長期持續(xù) 蛋價(jià)將回歸理性

　　摘要：

　　近期雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格再度上漲，主要由于前期期現(xiàn)貨價(jià)格崩盤式下跌，養(yǎng)殖戶恐慌心理集中淘汰超期服役的老雞，導(dǎo)致短期雞蛋供應(yīng)下降，而由于貨源減少，貿(mào)易商力挺蛋價(jià)爭奪市場產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)小幅上漲，而當(dāng)前產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差依舊較小，貿(mào)易商仍處于低利潤甚至虧損的窘境，難以長期持續(xù)，貿(mào)易商減少收購量必將使雞蛋價(jià)格向供求基本面理性回歸，預(yù)計(jì)雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)緩慢下行的走勢。

　　隨著長期高養(yǎng)殖利潤的刺激，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性增加，以及規(guī)?；B(yǎng)殖的快速發(fā)展，雞蛋供應(yīng)偏緊的格局在明年將徹底轉(zhuǎn)變，蛋雞養(yǎng)殖暴利周期難以長期持續(xù)，未來豆粕玉米價(jià)格下行，雞蛋的成本逐步下降，因此明年雞蛋價(jià)格運(yùn)行區(qū)間將大幅下降。

　　目前雞蛋1505合約再次上漲至前期高點(diǎn)，上面面臨較大的壓力，后市將進(jìn)入緩慢下行的走勢，春節(jié)后蛋價(jià)處于一年內(nèi)最低谷的時(shí)期，現(xiàn)貨蛋價(jià)有望跌至成本3.5元/斤，折算盤面價(jià)格，1505合約有望跌至3800元/500千克。

　　一、蛋雞存欄量有望加速增長

　　近期據(jù)養(yǎng)殖戶反應(yīng)，隨著養(yǎng)殖條件的改善，冬季育雛難度減小，更多的會選擇在冬季補(bǔ)欄，多數(shù)地區(qū)雛雞已經(jīng)預(yù)定到12月底，且近期雛雞銷量較好，價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)冬季將迎來補(bǔ)欄的高峰期。

　　據(jù)芝華數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年10月全國蛋雞總存欄量13.78億只，較2014年9月增加1.5%，同比依然大幅減少。

　?。〝?shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)、江海匯鑫期貨）

　　據(jù)博亞和訊最新數(shù)據(jù)顯示近期雞苗價(jià)格維持高位運(yùn)行，雛雞補(bǔ)欄量在增加，據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，2014年 10 月份我國后備商品代蛋雞存欄量環(huán)比上漲 3.04%，同比上漲 22.07%。

　?。〝?shù)據(jù)來源：博亞和訊、江海匯鑫期貨）

　　二、雞齡結(jié)構(gòu)偏于年輕化，雞蛋供應(yīng)逐步增加

　　10月份主力開產(chǎn)中的雞齡占比有所增加，印證了主力產(chǎn)蛋的蛋雞有所增加；而450天以上的即將淘汰的蛋雞，從4月份到7月份受蛋價(jià)較高影響，一直出現(xiàn)延遲淘汰的現(xiàn)象，8月份減少一部分后，9月、10月養(yǎng)殖戶淘汰量逐步增加，但由于去年下半年養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高，因此當(dāng)前可供淘雞數(shù)量有限，雖然養(yǎng)殖戶已經(jīng)開始集中淘汰老雞，但是淘雞價(jià)格仍舊維持高位，預(yù)計(jì)明年上半年前，淘雞的價(jià)格都將維持高位。

　?。〝?shù)據(jù)來源：博亞和訊、江海匯鑫期貨）

　?。〝?shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)、江海匯鑫期貨）

　　隨著有限的淘雞數(shù)量逐步淘汰，而補(bǔ)欄的數(shù)據(jù)逐步增多，預(yù)計(jì)未來雞齡結(jié)構(gòu)將偏于年輕化，隨著后備雞陸續(xù)開產(chǎn)，產(chǎn)蛋高峰期的蛋雞逐步增多，加之春秋季節(jié)蛋雞產(chǎn)蛋性能最佳，較夏季產(chǎn)蛋量將提升10%左右，當(dāng)前時(shí)間段以及明年春季雞蛋的供應(yīng)將呈現(xiàn)增加的趨勢。

　　三、蛋雞養(yǎng)殖暴利難以長期持續(xù)

　　3月蛋價(jià)啟動上漲以來，蛋雞養(yǎng)殖快速進(jìn)入了養(yǎng)殖暴利的周期，截止 10 月底，2014 年蛋雞養(yǎng)殖已持續(xù)盈利 29 周，平均盈利35元/羽，預(yù)計(jì)在明年1月份之前，由于供應(yīng)持續(xù)偏少，而需求并無明顯改善，雞蛋價(jià)格或?qū)⒏呶痪S持，不會跌落至 9 元以下；養(yǎng)殖暴利仍將持續(xù)3-4個(gè)月，屆時(shí)蛋雞養(yǎng)殖盈利周期和盈利幅度創(chuàng)出歷史最高，而根據(jù)歷史規(guī)律來看，蛋雞養(yǎng)殖暴利難以長期持續(xù)，隨著蛋雞存欄的恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)逐步增加，蛋價(jià)將回歸理性，蛋雞養(yǎng)殖利潤也將回歸至合理水平。

　　（數(shù)據(jù)來源：博亞和訊、江海匯鑫期貨）

　　四、季節(jié)性低谷期，蛋價(jià)必將下跌

　　從蛋價(jià)年內(nèi)季節(jié)性走勢來看，春節(jié)過后一段時(shí)間，雞蛋需求下降，加之春節(jié)期間養(yǎng)殖戶被迫存積一定量的雞蛋，蛋雞往往跌入低谷，2月19日春節(jié)，蛋價(jià)將持續(xù)回落至4月份，而雞蛋1505合約進(jìn)入4月將受到限倉的限制，期價(jià)必將跟隨現(xiàn)貨價(jià)格跌至谷底。

　?。〝?shù)據(jù)來源：博亞和訊、江海匯鑫期貨）

　　隨著養(yǎng)殖戶獲利的逐步累積，以及規(guī)?；B(yǎng)殖進(jìn)程的加快，冬季又將迎來補(bǔ)欄的高峰期，明年5月雞蛋的供應(yīng)壓力將非常突出，將徹底扭轉(zhuǎn)雞蛋供應(yīng)偏緊的格局，預(yù)計(jì)明年5月雞蛋價(jià)格將逐步向飼養(yǎng)成本靠近。

　　近期玉米集中上市，全國玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，目前全國玉米現(xiàn)貨均價(jià)為2327，雖然今年國家仍將采取收儲的政策，保證玉米價(jià)格最低價(jià)格，但是由于長期的收儲導(dǎo)致國家有大量的玉米庫存，因此預(yù)計(jì)明年的玉米價(jià)格將在最低收購價(jià)附近，且全年玉米均價(jià)將較今年有所下降。

　　（數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng)、江海匯鑫期貨）

　　近期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，均價(jià)3440元/噸，較前期下跌100-150元/噸。新豆供應(yīng)壓力令美豆現(xiàn)貨市場走軟，且近期巴西和阿根廷大豆播種進(jìn)度快速提升，南美大豆出口時(shí)間有望提前，美豆市場承壓震蕩走低。近期低價(jià)美豆集中到港，國內(nèi)油廠開機(jī)率快速提升，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，且今年美豆成本較低，油廠壓榨利潤大幅改善，降價(jià)出貨意愿較強(qiáng)。此外，貿(mào)易商看空后市，以訂遠(yuǎn)期合同為主，對現(xiàn)貨采購維持謹(jǐn)慎態(tài)勢，下游市場成交清淡?？偟膩砜矗趪鴥?nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，且成本較低，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重回下跌態(tài)勢。

　?。〝?shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng)、江海匯鑫期貨）

　　目前雞蛋成本維持在3.7元/斤左右，明年雞蛋成本有望降至3.5元/斤左右。因此當(dāng)前1505合約再次回升至前期高點(diǎn)，上方面臨較大的壓力，雞蛋1505合約正處于五一節(jié)日之后，而距離端午節(jié)時(shí)間較長，正處于雞蛋需求淡季，價(jià)格低谷期，以雞蛋成本3.5元/斤，折算盤面價(jià)格，1505合約有望跌至3800元/500千克，下跌的空間巨大，

　　五、具體操作策略

　　一、通過以上分析，雞蛋1505合約未來下行空間巨大，可以嘗試單邊做空。

　　1、操作品種：雞蛋1505

　　2、操作方向：逢高賣出

　　3、入場點(diǎn)位：4400-4650

　　4、操作手?jǐn)?shù)：2000，分三次入場

　　5、資金管理：每次入場資金用量20%，最大資金使用量60%；

　　6、目標(biāo)價(jià)位：雞蛋1505期價(jià)有望跌至3800

　　7、止損方案：賬戶資金虧損20%止損離場，在沒達(dá)到這個(gè)指標(biāo)前，根據(jù)期現(xiàn)貨價(jià)格變化，調(diào)整持倉大小。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、當(dāng)前禽流感容易爆發(fā)，密切關(guān)注禽流感對蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)的影響；

　　2、豬肉價(jià)格長期低迷，生豬存欄和能繁母豬數(shù)量下降，密切監(jiān)控生豬價(jià)格的走勢，如果生豬價(jià)格大幅上漲，對蛋價(jià)有一定的支撐，屆時(shí)需調(diào)高蛋價(jià)底部價(jià)格。如果生豬價(jià)格仍維持低位，蛋價(jià)必將跌至目標(biāo)價(jià)格。