作為我國第一個(gè)生鮮類的畜牧期貨品種，雞蛋在大連商品交易所上市以來已經(jīng)成功運(yùn)行一年。而自上市首日起，雞蛋期貨就已經(jīng)在一定程度上反映了其現(xiàn)貨市場的價(jià)格高波動(dòng)率特點(diǎn)，一年時(shí)間里，日波動(dòng)幅度超過1%的交易日就多達(dá)60余個(gè)。盡管交易所采取的嚴(yán)格限倉制度使得雞蛋活躍度受到了限制，但現(xiàn)貨市場高波動(dòng)的特點(diǎn)仍吸引了眾多的市場參與者。
雞蛋期貨活躍度較高，在上市之初就創(chuàng)出了35萬手的成交規(guī)模，并且自2014年5月8日之后，開始出現(xiàn)60萬手甚至更高的日成交水平，其中，2014年5月21日與7月2日兩個(gè)交易日成交量均達(dá)到百萬手以上，持倉一度達(dá)到50萬手，最低也維持在20萬手水平附近，成為大連商品交易所眾多期貨品種中冉冉升起的新星。
一 期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性較高
經(jīng)過測(cè)算，近一年以來，雞蛋期貨每日收盤價(jià)與交割基準(zhǔn)地現(xiàn)貨平均日價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.84，而經(jīng)過比較，一般大連雞蛋期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨走勢(shì)1個(gè)月左右出現(xiàn)漲跌趨勢(shì)拐點(diǎn)。雞蛋現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)明顯，在消費(fèi)旺季以及疫情、天氣變化等外因影響下，現(xiàn)貨價(jià)格往往在一兩周時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)1000元/500千克以上的波動(dòng)幅度。這一高波動(dòng)特點(diǎn)被轉(zhuǎn)移至期貨市場并且提前反映。由于期貨價(jià)格的預(yù)見性，在市場預(yù)期9月現(xiàn)貨價(jià)格將下跌的7月末，現(xiàn)貨價(jià)格仍一路高歌，而期貨價(jià)格則開始出現(xiàn)大幅大跌行情，8月主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲超過400元/500千克，而期貨價(jià)格則出現(xiàn)了400元/500千克的回落，這是一年來期現(xiàn)貨短期聯(lián)動(dòng)相對(duì)最差的一個(gè)月，其原因在于期貨價(jià)格提前反映了市場預(yù)期。
二 產(chǎn)業(yè)投資者參與空間大
由于上市時(shí)間尚不長，且國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)仍處于規(guī)模化較低狀態(tài)，主要以5萬只以下的中小規(guī)模養(yǎng)殖者為主，這一部分人群對(duì)期貨等金融工具相對(duì)陌生，因此雞蛋期貨市場目前的產(chǎn)業(yè)投資者參與程度未來仍有較為廣闊的空間。此外，由于雞蛋對(duì)新鮮度要求較高，產(chǎn)業(yè)投資者對(duì)交割環(huán)節(jié)的把握仍需要一段時(shí)間來適應(yīng)。截止目前，雞蛋期貨累計(jì)交割倉單27張，其中1409合約作為最活躍的一個(gè)合約，交割量達(dá)到19張，1404合約、1405合約、1406合約分別各交割了1張、2張和5張，較低的交割量說明大多數(shù)交割仍處于嘗試階段。
一般來說，在新品種上市初期，市場投機(jī)型參與者居多，隨著期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨的指引日益成熟，產(chǎn)業(yè)投資者逐漸增加，經(jīng)過一年的運(yùn)行，雞蛋市場的信息和數(shù)據(jù)流通更加快捷，國內(nèi)主要從事蛋雞養(yǎng)殖的大規(guī)模企業(yè)均對(duì)雞蛋期貨有了一定的認(rèn)識(shí)和了解，各級(jí)蛋品貿(mào)易商開始接觸期貨市場，甚至已有期貨公司的現(xiàn)貨子公司利用雞蛋期貨推出場外期權(quán)產(chǎn)品，相信雞蛋期貨的影響力會(huì)日益增強(qiáng)。
三 雞蛋期貨價(jià)格走勢(shì)規(guī)律總結(jié)
雞蛋期貨價(jià)格運(yùn)行與現(xiàn)貨相似，具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律。這從合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)可以看出端倪，一般來說，每年的8～10月是年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)，而2～4月是年內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)，三大節(jié)日消費(fèi)高峰中端午節(jié)的需求提振相對(duì)較小，中秋節(jié)和春節(jié)提振更大。目前上市的1405、1409、1501、1505以及1509等主力合約，通常是9月合約價(jià)格相對(duì)較高，1月合約次之，5月合約相對(duì)最低。
雞蛋期貨走勢(shì)還有一個(gè)特點(diǎn)，即在現(xiàn)貨價(jià)格的區(qū)間上沿或者下沿附近時(shí)，期貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)鈍化。例如，今年2月，現(xiàn)貨價(jià)格一度低至3000元/500千克附近，但是期貨價(jià)格卻難以繼續(xù)下行，一直維持在3600元/500千克以上。在1409合約上，9月現(xiàn)貨價(jià)格一度高達(dá)5800元/500千克，該合約最高價(jià)卻只有5550元/500千克左右。相對(duì)來說，期貨價(jià)格走勢(shì)更為理性。
首創(chuàng)期貨：減倉下行 雞蛋期貨維持價(jià)格盤整走勢(shì)
12月17日盤面情況：周三，雞蛋主力1505合約早盤小幅沖高后盤整回落，尾盤價(jià)格收低。截至收盤，雞蛋主力1505合約報(bào)4434元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價(jià)下跌43元/500千克，幅度0.96%，成交量增加37684手至17萬手，持倉量減少3088手至11.2萬手。
1、全國雞蛋批發(fā)市場均價(jià)如下：
山西晉長治紫坊4.9元/斤;遼寧大連雙興5.095元/斤;內(nèi)蒙古東瓦窯市場5.3元/斤;江蘇豐縣4.9元/斤;新疆石河子4.4元/斤;山西晉孝義綠海5.2元/斤;內(nèi)蒙古包頭市友誼5.3元/斤;湖南長沙馬王堆5.2元/斤;北京城北回龍觀5.3元/斤;河北三河5.3元/斤;新疆伊犁66團(tuán)5元/斤;陜西西安朱雀5.2元/斤;北京日上5.3元/斤;湖北武漢白沙洲4.95元/斤;天津韓家墅5.3元/斤;新疆北園春4.65元/斤;山東威海4.75元/斤;北京石門4.87元/斤;江蘇蘇新城農(nóng)批4.845元/斤;河北唐山荷花坑4.9元/斤。(數(shù)據(jù)來源：一畝田)
2、資金面跟蹤：雞蛋主力1505合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少3088手至11.2萬手。12月17日雞蛋1505合約資金凈流出0.16億左右。
觀點(diǎn)總結(jié)：雞蛋主力1505合約12月17日價(jià)格走勢(shì)符合筆者預(yù)期，該合約12月17日盤整回落，趨勢(shì)行情不明確，短期下跌格局或?qū)⒀永m(xù)。策略上，無趨勢(shì)持倉建議。激進(jìn)型投資者日內(nèi)震蕩思路，可參考4473點(diǎn)作為日內(nèi)多空分界點(diǎn)。
雞蛋 存在下探空間
12月，雞蛋1505合約價(jià)格大幅拉升，但是通過對(duì)基本面以及歷史數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，1505合約估值偏高，期價(jià)仍存下探空間。
首先，我們來看目前在產(chǎn)蛋雞的存欄情況。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，截至2014年11月底，在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.52億只。回顧歷史數(shù)據(jù)，2011年7月，在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.11億只，到2012年1月時(shí)，在產(chǎn)蛋雞存欄就恢復(fù)到了12.68億只的水平，雞蛋價(jià)格相對(duì)6個(gè)月前下跌了1000元，蛋雞養(yǎng)殖利潤也出現(xiàn)了虧損。今年在產(chǎn)蛋雞存欄自9月開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)2015年2月即可達(dá)到12.5億只左右的水平，屆時(shí)雞蛋價(jià)格將逐步向成本線附近靠攏。
其次，通過以上分析，預(yù)估2015年2月之后雞蛋價(jià)格將逐步向成本價(jià)格靠攏。豆粕(2886, 14.00, 0.49%)供應(yīng)過剩，長期將維持熊市格局。同時(shí)，玉米(2394, 1.00, 0.04%)市場，一方面，今年玉米臨儲(chǔ)價(jià)格與去年持平，另一方面，今年中糧中紡玉米臨儲(chǔ)指標(biāo)減半，國家控制臨儲(chǔ)收購量的意圖明顯，明年玉米價(jià)格難有今年的漲幅。中糧期貨研究院根據(jù)原料成本測(cè)算主產(chǎn)區(qū)雞蛋成本價(jià)格約在3.8—3.9元/500克，棚前交易價(jià)將在3.9—4.0元/500克波動(dòng)，1505合約應(yīng)在4150—4250區(qū)間波動(dòng)才算合理。
再次，市場人士認(rèn)為，1405合約在2014年5月出現(xiàn)了端午節(jié)前的價(jià)格高點(diǎn)，1505合約在2015年5月價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲。2014年端午節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格上漲，主要是企業(yè)集中備貨所致，由于5、6月已是初夏，天氣濕熱不利于蛋品儲(chǔ)存，企業(yè)備貨一般只提前15至20天，2014年的端午節(jié)在6月2日，1405合約交割前正值企業(yè)集中備貨，價(jià)格走高，但是2015年的端午節(jié)在6月20日，1505合約最后交割日后再過35天才是端午節(jié)，按照企業(yè)備貨習(xí)慣推算，2015年端午節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格的高點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在5月底或6月初，屆時(shí)1505合約已經(jīng)退市，不能反映端午節(jié)高點(diǎn)時(shí)的價(jià)格。
最后，按照季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律，雞蛋價(jià)格啟動(dòng)都是在6月開始，5月一般為雞蛋價(jià)格的季節(jié)性低點(diǎn)。2014年的雞蛋價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在5月，一方面是由于在產(chǎn)蛋雞存欄大幅下降，另一方面是由于端午節(jié)在6月初，5月中旬企業(yè)集中備貨，推高現(xiàn)貨價(jià)格。而同樣的情況在2015年不會(huì)出現(xiàn)，雞蛋價(jià)格難以在2015年5月出現(xiàn)較大漲幅。
受1501合約轉(zhuǎn)月影響，1505合約前20名持倉凈多占比逐步攀升，多空博弈加劇，短期內(nèi)價(jià)格將在4450—4650之間區(qū)間振蕩，但需要注意的是，雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，而且H7N9病例不斷出現(xiàn)也時(shí)刻壓制雞蛋價(jià)格上漲，因此對(duì)于1505合約持偏空思路。
瑞達(dá)期貨：現(xiàn)貨持續(xù)回落 雞蛋延續(xù)下行
小結(jié)：雞蛋供應(yīng)提升,需求平淡,現(xiàn)貨蛋價(jià)持續(xù)回落,對(duì)期價(jià)有所拖累;市場對(duì)元旦前后現(xiàn)貨蛋價(jià)上漲的預(yù)期開始出現(xiàn)分歧。技術(shù)上,雞蛋1505合約持續(xù)回落,預(yù)計(jì)短期振蕩調(diào)整為主,下方關(guān)注4400元/500千克附近支撐。操作上,建議背靠5日均線短空交易。
現(xiàn)貨需求疲弱繼續(xù)壓制雞蛋期價(jià)
市場分析與交易建議
昨日國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體繼續(xù)偏弱，主銷區(qū)中廣東大幅下跌，均價(jià)下跌至5.05元/斤，環(huán)比下跌0.05元/斤，其他主產(chǎn)區(qū)整體穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)整體偏弱，環(huán)比小幅下跌，貿(mào)易商監(jiān)測(cè)顯示，受雞蛋價(jià)格下跌影響，養(yǎng)殖戶出貨積極，貿(mào)易商收貨較好收，貿(mào)易商庫存較為正常。目前雞蛋需求依然表現(xiàn)平淡，走貨情況較慢。雞蛋期價(jià)昨日分化運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲15元，5月下跌54元，9月下跌28元，整體疲弱應(yīng)是現(xiàn)貨疲弱所致，技術(shù)上看1月和9月維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，前期高點(diǎn)壓力較大，5月昨日大幅下跌之后，目前觸及前期高點(diǎn)附近，需要留意上述位置的支撐情況。展望后期，我們認(rèn)為目前國內(nèi)蛋雞、在產(chǎn)蛋雞存欄均處于過往4年最低水平，表明當(dāng)前供應(yīng)依然緊張，后期進(jìn)入節(jié)前備貨時(shí)段，市場將驗(yàn)證下游需求情況，這具體表現(xiàn)在雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上，如果市場備貨需求帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，雞蛋期價(jià)有望繼續(xù)震蕩上行，而如果現(xiàn)貨價(jià)格未有起色，雞蛋期價(jià)則可能出現(xiàn)回落，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格與疫病情況。
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