雞蛋期貨：供應趨增雞蛋仍有下跌空間

　　經(jīng)過4月底至5月初的高位振蕩后，上周五以來，大連雞蛋增倉下行，破位低走。這既是對目前雞蛋現(xiàn)貨價格低迷不振的反映，也是對后期雞蛋供應增加的一種悲觀預期。展望后市，蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)能依舊在恢復性增加周期，而養(yǎng)殖成本對雞蛋價格支撐力度有限，雞蛋期貨仍有下跌空間。

　　旺季難旺，雞蛋現(xiàn)貨價格走弱

　　由于節(jié)日效應，每年五一前后雞蛋現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)第一個高點，但今年雞蛋現(xiàn)貨價格沒有呈現(xiàn)出季節(jié)性走強的特點。自春節(jié)后，國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價格一路低走，部分地區(qū)批發(fā)價一度逼近3元/斤大關(guān)，之后在4月初反彈，至4月中旬階段性見頂，并一路走低至今。從4月中旬至今，主產(chǎn)區(qū)山東、河南、安徽雞蛋價格下跌幅度分別為0.29元/斤、0.22元/斤、0.25元/斤?，F(xiàn)貨價格低迷不振，直接導致雞蛋近月合約不斷低走，刷新上市以來低點。

　　蛋雞產(chǎn)能龐大，后期仍有增加潛力

　　去年國內(nèi)禽流感肆虐導致蛋雞存欄量下降，雞蛋產(chǎn)量下降，但雞蛋需求剛性增長，因此雞蛋價格一度上漲到5元/500g的高點。蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，刺激蛋雞養(yǎng)殖戶擴大蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模，目前蛋雞產(chǎn)能依舊處于恢復性增加周期。

　　據(jù)芝華數(shù)據(jù)對全國蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，今年3月全國蛋雞存欄量為13.29億只，較2月增加0.81%，其中，在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.6億只，較2月增加2.4%。3月育雛雞補欄量較2月大幅增加10.86%，其中除河北、河南、湖南出現(xiàn)小幅減少，安徽、吉林基本不變外，其他省份都有所增加。春季為養(yǎng)殖戶補欄旺季，加之前期蛋雞養(yǎng)殖有盈利，養(yǎng)殖戶育雛積極性提高。去年12月至今年3月連續(xù)四個月育雛雞補欄量維持在較高水平，日均在240萬只以上，這些育雛雞會在4—5月陸續(xù)進入開產(chǎn)期，雞蛋市場供給改善將壓制蛋價。

　　養(yǎng)殖成本對雞蛋價格支撐力度有限

　　在雞蛋的生產(chǎn)成本中，飼料成本占70%以上。而在飼料中，主要原料為玉米和豆粕。目前，國內(nèi)玉米價格平穩(wěn)，短期內(nèi)上漲幅度不大。據(jù)監(jiān)測，雞蛋主產(chǎn)區(qū)河北、河南玉米價格在1.09—1.13元/斤，和春節(jié)前相比漲幅不大。目前政府在東北的玉米收儲已經(jīng)結(jié)束，收儲對玉米價格的拉動作用已經(jīng)消失。為滿足市場供應，同時消減龐大庫存，政府的玉米拍賣將拉開序幕，去年在青黃不接時期玉米現(xiàn)貨價格大漲的情形將不會重演。

　　再看豆粕，由于去年美國大豆豐收，而目前南美再度豐收，加之現(xiàn)正播種的美國大豆面積增加，豆粕反彈空間有限。因此，成本端很難給雞蛋價格上漲提供更多理由。

　　再創(chuàng)新低的可能性較大

方正中期(周報)：難有利多提振 雞蛋面臨回調(diào)

　　要點：

　　雞蛋現(xiàn)價表現(xiàn)平穩(wěn)：本周雞蛋現(xiàn)價的波動幅度有限，周初，雞蛋期價小幅上調(diào)，不過供應市場平穩(wěn)，現(xiàn)價小幅調(diào)高后，走勢以平穩(wěn)為主，雞蛋現(xiàn)價主產(chǎn)區(qū)報價維持在3.2-3.4元/斤左右的水平，整體維持平穩(wěn)。

　　后期節(jié)日需求提振有限：6月端午節(jié)前期，市場預期或有節(jié)前采購需求，不過，我們考慮到隨著后期氣溫的增加，雞蛋存儲難度加大，后期貿(mào)易商或難以出現(xiàn)大規(guī)模采購的需求，需求對價格的拉動作用有限。

　　蛋雞養(yǎng)殖情況：前期，高齡蛋雞淘汰加快，近期高齡蛋雞存欄占比逐漸降低，后期或難以出現(xiàn)集中淘汰跡象，短期供應平穩(wěn)，不過，近期蛋雞養(yǎng)殖中，直接補欄青年蛋雞的數(shù)量減少，上游供應仍需進一步關(guān)注育雛蛋雞；目前來看，未來2-3個月內(nèi)，供應平穩(wěn)，但后期氣溫升高，補欄也即將進入淡季，補欄量或出現(xiàn)減少。

　　操作策略：

　　雞蛋：現(xiàn)價波動幅度有限，后期現(xiàn)貨供應形勢依然平穩(wěn)，而進入需求淡季的情況下，雞蛋現(xiàn)價或難有大幅拉漲動力，并且基差偏弱，現(xiàn)價難以對期價形成有效提振，目前雞蛋9月合約期價在4500附近承壓下挫，近期下方支撐較為薄弱，期價或繼續(xù)震蕩偏弱回落為主，關(guān)注前低附近支撐，建議順勢空單交易為主，上方均線密集處設置止損位。

　　1、行情回顧

　　本周雞蛋期價震蕩后快速下挫，本周初，雞蛋期價高位震蕩試探在4500 附近，日內(nèi)波動幅度較大，市場顯示分歧較大，周五期價出現(xiàn)快速下挫，反彈宣告失敗，期價或繼續(xù)震蕩回落；本周持倉量較為穩(wěn)定。

　　2、基本面動態(tài)

　　2.1、雞蛋現(xiàn)貨價格

　　芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，7 日全國雞蛋價格各省均價3.38 元/斤，環(huán)比持平。廣東大幅下跌，均價下跌至3.76，環(huán)比下跌0.05。主銷區(qū)均價3.58，環(huán)比持平，其中廣東下跌，北京上海福建天津浙江較穩(wěn)；主產(chǎn)區(qū)均價3.31，環(huán)比下跌0.01。根據(jù)芝華對產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商監(jiān)測，目前貿(mào)易商收貨情況較好收，相比昨日有所惡化，其中東莞信立市場到車數(shù)大幅增加近一倍；貿(mào)易商庫存正常偏少。需求方面，目前大部分地區(qū)反映走貨偏慢，相比昨日有所變慢。全國貿(mào)易商基本看穩(wěn)，預計短期蛋價將穩(wěn)中偏弱調(diào)整。

　　2.2養(yǎng)殖利潤情況

　　目前市場來看，近期雞蛋價格平穩(wěn)運行，而高齡蛋雞價格止跌趨穩(wěn)，蛋雞養(yǎng)殖利潤或?qū)⒅饾u穩(wěn)定，繼續(xù)下行的空間有限，據(jù)目前現(xiàn)貨市場反應，虧損在0.5元/斤左右；我們簡單計算雞蛋價格的理論成本價位依然要高于目前雞蛋現(xiàn)貨價格，或?qū)r格形成支撐。

　　數(shù)據(jù)截止日期5月01日

　　2.3 關(guān)注蛋雞補欄積極性以及高齡蛋雞淘汰

　　目前養(yǎng)殖市場普遍呈現(xiàn)虧損的情況仍需關(guān)注蛋雞補欄積極性，后期隨著氣溫的升高，補欄積極性或有所調(diào)降；而前期養(yǎng)殖虧損擴大的情況下，養(yǎng)殖場出現(xiàn)集中淘汰，近期蛋雞養(yǎng)殖中，高齡蛋雞占比逐漸減少，后期淘汰量或相對有限；不過，目前在產(chǎn)蛋雞中，雞齡在300天左右的占據(jù)開產(chǎn)蛋雞50%的水平，關(guān)注未來兩個月后的高齡蛋雞淘汰與在產(chǎn)蛋雞開產(chǎn)能否順利銜接。

　　3、價差和技術(shù)分析

　　3.1基差下行限制期價下行空間

　　簡評：由于遠月市場上漲主要是季節(jié)性需求預期提振，期價高位運行，而現(xiàn)貨市場來看，雞蛋現(xiàn)價偏弱運行，目前基差大幅走弱至千元以下的水平，令近期期價的反彈或有限，不建議追漲，后期期價或向現(xiàn)價靠攏。

　　3.2套利

　　雞蛋1509-1601合約價差低位反彈，近期試探前高附近壓力，通常按照現(xiàn)貨價格走勢來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，9月現(xiàn)價要高于1月現(xiàn)價，盡管違背持有成本理論，但我們?nèi)钥炊嘣搩r差走勢。

　　3.3技術(shù)分析與操作策略

　　雞蛋：現(xiàn)價波動幅度有限，后期現(xiàn)貨供應形勢依然平穩(wěn)，而進入需求淡季的情況下，雞蛋現(xiàn)價或難有大幅拉漲動力，并且基差偏弱，現(xiàn)價難以對期價形成有效提振，目前雞蛋9月合約期價在4500附近承壓下挫，近期下方支撐較為薄弱，期價或繼續(xù)震蕩偏弱回落為主，關(guān)注前低附近支撐，建議順勢空單交易為主，上方均線密集處設置止損位。

首創(chuàng)期貨：窄幅盤整 雞蛋期貨主力短空格局不變

　　5月12日盤面情況：周二，雞蛋期貨主力1509合約日內(nèi)窄幅盤整，短期走勢偏空，符合筆者預期。截至收盤，雞蛋主力1509合約報4379元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價上漲5點，幅度0.11%，成交量減少51538手至64004手，持倉量減少3344手至94326手。

　　1、現(xiàn)貨面：北京朝陽區(qū)大洋路農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場3.4元/斤；北京市華墾岳各莊批發(fā)市場3.55元/斤；北京市日上綜合商品批發(fā)市場3.8元/斤；北京市錦繡大地玉泉路糧油批發(fā)市場3.8元/斤；北京市通州八里橋農(nóng)產(chǎn)品中心批發(fā)市場3.8元/斤；北京市錦繡大地農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場3.8元/斤；北京豐臺區(qū)新發(fā)地農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場3.535元/斤；北京昌平水屯農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場3.55元/斤；北京順義區(qū)順鑫石門農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場3.48元/斤；重慶觀農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場3.2元/斤；河北省懷來縣京西果菜批發(fā)市場3.4元/斤；河北邯鄲（魏縣）天仙果品農(nóng)貿(mào)批發(fā)交易市場3.5元/斤；河北唐山荷花坑批發(fā)市場3.685元/斤；河北秦皇島海陽農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)市場3.5元/斤；河北石家莊橋西蔬菜中心批發(fā)市場3.625元/斤；河北省邯鄲市（館陶）金鳳禽蛋農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場3.245元/斤；山西長治市紫坊農(nóng)副產(chǎn)品綜合交易市場3.5元/斤。

　　2、資金面跟蹤：雞蛋主力1509合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少3344手至94326手，今日雞蛋1509合約資金凈流出0.11億左右。

　　觀點總結(jié)：雞蛋期貨主力1509合約今日早盤低開后小幅上漲，日內(nèi)窄幅波動，，短期走勢偏空，空單浮動止贏點可參考4414點。策略上，短期空單持有，雞蛋主力1509合約日內(nèi)交易可參考4377點為日內(nèi)多空分界點。