雞蛋期貨：雞蛋期價(jià)或?qū)挿鹗庍\(yùn)行

雞蛋月報(bào)：雞蛋期價(jià)或?qū)挿鹗庍\(yùn)行

　　5月國(guó)內(nèi)雞蛋期價(jià)持續(xù)震蕩回落，因國(guó)內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)穩(wěn)中調(diào)整，各地現(xiàn)貨均價(jià)均跌破4月底水平，局部地區(qū)甚至創(chuàng)出新低，如主銷(xiāo)區(qū)中的北京、廣東廣州，主產(chǎn)區(qū)中的河北館陶、辛集、張家口、山東濟(jì)南、遼寧朝陽(yáng)和沈陽(yáng)地區(qū)，相對(duì)而言，9月期價(jià)相對(duì)疲弱，而1月合約相對(duì)堅(jiān)挺，5月間1月合約累計(jì)下跌41點(diǎn)，5月新合約上市，9月合約下跌182元，9-1價(jià)差大幅收窄141元至-180元。

　　展望后期，目前市場(chǎng)多空雙方的基本邏輯思路依然沒(méi)有太大的變動(dòng)，主要分歧的焦點(diǎn)仍是在期價(jià)高升水和季節(jié)性上漲規(guī)律這兩者之間，在空頭一方看來(lái)，目前供需基本面不支持目前依然巨大的期價(jià)高升水。我們?cè)诰C合多空雙方觀點(diǎn)之后，認(rèn)為雞蛋期價(jià)目前維持寬幅震蕩的可能性較大，波動(dòng)區(qū)間很可能在4200-4550之間，因多頭無(wú)法避免期價(jià)高升水的問(wèn)題，其已經(jīng)在一定程度反映季節(jié)性上漲預(yù)期，因此后期上行空間受限，而空頭的問(wèn)題在于時(shí)機(jī)，因雞蛋現(xiàn)貨季節(jié)性上漲是歷史規(guī)律，雖然期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨存在巨大升水，但目前尚無(wú)法證偽，再加上雞蛋品種不夠成熟，多次出現(xiàn)合約進(jìn)入交割月才實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)回歸的情況，因此目前不是做空雞蛋合約的最佳時(shí)機(jī)。

　　在交易建議方面，考慮到雞蛋期價(jià)持續(xù)下跌至前期低點(diǎn)下方之后拉回，期價(jià)升水也有所收窄，根據(jù)前面我們的分析邏輯，我們建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，而激進(jìn)投資者則可以考慮逢低輕倉(cāng)做多，以前期低點(diǎn)作為止損，當(dāng)然這是短線投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)線投資者應(yīng)繼續(xù)等待后期市場(chǎng)逐步驗(yàn)證現(xiàn)貨漲幅難以覆蓋期價(jià)高升水之后的做空機(jī)會(huì)。

【中信建投】雞蛋未來(lái)供應(yīng)充足 期價(jià)存在高估

　　【摘要】

　　未來(lái)供給逐步增加，雞蛋供應(yīng)充足。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩，全年雞蛋消費(fèi)呈逐步下行勢(shì)態(tài)。

　　短期蛋價(jià)低迷，旺季不旺特征將延續(xù)。

　　建議1509合約4450—4550區(qū)間內(nèi)逐步放空，突破4600止損，下方目標(biāo)在4000—4200區(qū)域。

　　一．行情回顧

　　期貨上，JD1505自3650附近見(jiàn)底后展開(kāi)一輪反彈至3800上方，但隨著現(xiàn)貨弱勢(shì)且延續(xù)緩慢下行勢(shì)態(tài)，期價(jià)步入交割月后迅速下跌回歸現(xiàn)貨，目前保持3350—3450區(qū)間。此價(jià)位基本跟現(xiàn)貨保持平水，基差得以回歸。反觀JD1509則相對(duì)強(qiáng)勢(shì)得多，自4226見(jiàn)底之后震蕩上行，最高自4566，近日保持4500一線震蕩，反彈近300余點(diǎn)。短期則有滯漲跡象保持4430—4530區(qū)間震蕩。整體上我們預(yù)計(jì)，在基本面沒(méi)有明顯改觀且未來(lái)存欄增加或加?。▍⒖?月補(bǔ)欄數(shù)據(jù)）的情況下，JD1509的高升水已經(jīng)反映9月傳統(tǒng)全年蛋價(jià)高點(diǎn)的預(yù)期，以及程度上反映未來(lái)端午蛋價(jià)上漲的預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著端午備貨臨近，現(xiàn)貨上漲乏力的靴子落地，期價(jià)將震蕩下行。

　　二．長(zhǎng)期供應(yīng)情況

　　1、 2015年4月在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.94億只，較3月增加3.2%，同比去年減少11.12%。在產(chǎn)蛋雞存欄減少的原因是新增在產(chǎn)蛋雞量大于淘汰量。 2015年4月后備雞存欄量為2.74億只，較3月增加1.64%，同比大幅增加19.62%， 2015年4月份后備雞增加的原因，主要是4月育雛雞補(bǔ)欄量大幅增加。

　　2、 2015年4月全國(guó)蛋雞總存欄量為13.67億只，較3月增加2.88%，同比減少6.3%。4月全國(guó)總存欄增加的原因是在產(chǎn)蛋雞存欄與后備雞存欄量均出現(xiàn)增加。

　　3、 從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來(lái)印證，2015年4月份雞齡結(jié)構(gòu)處于較為健康狀態(tài)，即雞齡結(jié)構(gòu)依然“年輕化”。

　　4、 總體來(lái)看，后市可淘蛋雞占比依然較少，新增開(kāi)產(chǎn)量將陸續(xù)增加，雞蛋供應(yīng)將繼續(xù)增加。

　　三．宏觀需求情況

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站消息，初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值140667億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值7770億元，同比增長(zhǎng)3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值60292億元，增長(zhǎng)6.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值72605億元，增長(zhǎng)7.9%。從環(huán)比看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.3%。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1. 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)穩(wěn)定。

　　2. 工業(yè)生產(chǎn)增速有所回落。1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7452億元，同比下降4.2%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.55元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為4.9%。

　　3. 固定資產(chǎn)投資增速有所放緩。一季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）77511億元，同比名義增長(zhǎng)13.5%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)14.5%）。其中，國(guó)有控股投資23611億元，增長(zhǎng)14.4%；民間投資50349億元，增長(zhǎng)13.6%，占全部投資的比重為65%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資1553億元，同比增長(zhǎng)32.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資31361億元，增長(zhǎng)11.0%；第三產(chǎn)業(yè)投資44597億元，增長(zhǎng)14.7%。從到位資金情況看，一季度到位資金102672億元，同比增長(zhǎng)6.8%。其中，國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)11.0%，國(guó)內(nèi)貸款下降3.7%，自籌資金增長(zhǎng)11.3%，利用外資下降33.5%。一季度新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資58372億元，同比增長(zhǎng)6.1%。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)1.04%。一季度，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資16651億元，同比名義增長(zhǎng)8.5%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.5%），其中住宅投資增長(zhǎng)5.9%。房屋新開(kāi)工面積23724萬(wàn)平方米，同比下降18.4%，其中住宅新開(kāi)工面積下降20.9%。全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積18254萬(wàn)平方米，同比下降9.2%，其中住宅銷(xiāo)售面積下降9.8%。全國(guó)商品房銷(xiāo)售額12023億元，同比下降9.3%，其中住宅銷(xiāo)售額下降9.1%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積4051萬(wàn)平方米，同比下降32.4%。3月末，全國(guó)商品房待售面積64998萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)24.6%。一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金27892億元，同比下降2.9%。

　　4. 市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　5. 對(duì)外貿(mào)易順差大幅增加。

　　6. 價(jià)格水平低位運(yùn)行。

　　7. 居民收入繼續(xù)增加。

　　8. 結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)。

　　9. 貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　總的來(lái)看，一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，盡管經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但就業(yè)形勢(shì)、居民消費(fèi)價(jià)格和市場(chǎng)預(yù)期基本穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)頭良好，新生動(dòng)力加快孕育，積極因素不斷累積。4月，官方制造業(yè)PMI 為50.1%，與上月數(shù)據(jù)持平，連續(xù)兩月位于榮枯線上方，部分分類(lèi)指數(shù)出現(xiàn)積極變化。大企業(yè)小幅回落，中小企業(yè)降幅收窄;生產(chǎn)指數(shù)小幅回升，新訂單與新出口訂單波動(dòng)平穩(wěn);采購(gòu)量啟穩(wěn)回升，去庫(kù)存進(jìn)程延續(xù);主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)小幅回升，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期向好。本期PMI 啟穩(wěn)，是近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)積極因素的積累及國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩回升等因素共同作用的結(jié)果。但數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍顯疲弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在。

　　按照消費(fèi)途徑來(lái)分，中國(guó)禽蛋消費(fèi)分為工業(yè)消費(fèi)（保潔蛋，深加工蛋等）、家庭消費(fèi)（居民食用蛋）和戶外消費(fèi)（餐館和機(jī)構(gòu)消費(fèi)蛋）。中國(guó)禽蛋消費(fèi)依然以家庭消費(fèi)為主。中國(guó)禽蛋工業(yè)消費(fèi)、家庭消費(fèi)和戶外消費(fèi)量分別占國(guó)內(nèi)禽蛋消費(fèi)的19.50%、52.76%和27.74%。

　　在中國(guó)禽蛋消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程中，中國(guó)禽蛋消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)途徑發(fā)生了顯著變化，同時(shí)揭示出了未來(lái)禽蛋消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)，主要體現(xiàn)為：禽蛋家庭消費(fèi)量增長(zhǎng)速度大幅度低于工業(yè)消費(fèi)和戶外消費(fèi)增長(zhǎng)速度。1992年至2010年中國(guó)禽蛋總消費(fèi)的年均增速約為2.52%，其中工業(yè)消費(fèi)增速最快，年均增速為9.31%；戶外消費(fèi)增速為3.41%；家庭消費(fèi)增速最慢，只有0.51%。

　　2015年雞蛋家庭消費(fèi)將較為平穩(wěn)，而受宏觀需求低迷影響，工廠開(kāi)工率降低，雞蛋工業(yè)消費(fèi)、戶外消費(fèi)也將受到影響。根據(jù)廣東信息站調(diào)研了解，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境偏弱影響，廣東地區(qū)目前正常開(kāi)工企業(yè)同比去年出現(xiàn)一定程度減少；同時(shí)，珠三角地區(qū)企業(yè)“員工荒”現(xiàn)象較去年嚴(yán)重。隨著外來(lái)務(wù)工人員持續(xù)減少，廣東地區(qū)全年雞蛋消費(fèi)總量在一定程度上將受到抑制。整體來(lái)看，2015年雞蛋總體消費(fèi)出現(xiàn)減少。

　　四、中短期供需

　　4月份蛋雞穩(wěn)中調(diào)整，未出現(xiàn)大漲大跌。目前雞蛋貿(mào)易形勢(shì)表現(xiàn)平淡，短期依然難以出現(xiàn)大漲大跌，短期依然穩(wěn)中調(diào)整為主。

　　4月上旬，受春節(jié)過(guò)后蛋價(jià)低迷影響，養(yǎng)殖戶出現(xiàn)提前淘汰現(xiàn)象，淘汰雞價(jià)格出現(xiàn)下跌；但由于市場(chǎng)上可淘老雞較少，預(yù)計(jì)后市淘汰雞行情將穩(wěn)中調(diào)整。

　　4月份雞蛋貿(mào)易形勢(shì)表現(xiàn)依然為“收貨好收、走貨偏慢、庫(kù)存正常偏少”的特點(diǎn)。通過(guò)芝華對(duì)廣東信息站監(jiān)測(cè)可了解到，4月份到車(chē)數(shù)量較為穩(wěn)定，未出現(xiàn)到車(chē)輛大幅增加或大幅減少的狀況，蛋價(jià)穩(wěn)中調(diào)整。

　　六、行情預(yù)測(cè)及操作策略

　　期貨上，JD1505自3650附近見(jiàn)底后展開(kāi)一輪反彈至3800上方，但隨著現(xiàn)貨弱勢(shì)且延續(xù)緩慢下行勢(shì)態(tài)，期價(jià)步入交割月后迅速下跌回歸現(xiàn)貨，目前保持3350—3450區(qū)間。此價(jià)位基本跟現(xiàn)貨保持平水，基差得以回歸。反觀JD1509則相對(duì)強(qiáng)勢(shì)得多，自4226見(jiàn)底之后震蕩上行，最高自4566，近日保持4500一線震蕩，反彈近300余點(diǎn)。短期則有滯漲跡象保持4430—4530區(qū)間震蕩。整體上我們預(yù)計(jì)，在基本面沒(méi)有明顯改觀且未來(lái)存欄增加或加?。▍⒖?月補(bǔ)欄數(shù)據(jù)）的情況下，JD1509的高升水已經(jīng)反映9月傳統(tǒng)全年蛋價(jià)高點(diǎn)的預(yù)期，以及程度上反映未來(lái)端午蛋價(jià)上漲的預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著端午備貨臨近，現(xiàn)貨上漲乏力的靴子落地，期價(jià)將震蕩下行。

　　現(xiàn)貨上，近日蛋價(jià)保持弱勢(shì)震蕩，產(chǎn)區(qū)均價(jià)保持3.3~3.4元/斤浮動(dòng)。繼“五一”前小幅反彈后，短期價(jià)格保持穩(wěn)定，供應(yīng)上，市場(chǎng)貨源充足，銷(xiāo)區(qū)在貨源上選擇面很廣，市場(chǎng)上小蛋偏多；需求上，消費(fèi)較為疲軟，銷(xiāo)區(qū)走貨不快，一旦到貨偏多便容易造成庫(kù)存積壓，被迫降價(jià)處理。目前蛋價(jià)養(yǎng)殖戶有惜售情緒，容易形成庫(kù)存積壓，隨著全國(guó)氣溫整體逐步升高，將不利于雞蛋長(zhǎng)時(shí)間存放，未來(lái)將對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，不利于蛋價(jià)上漲。整體來(lái)看，未來(lái)蛋價(jià)仍將保持弱勢(shì)，端午預(yù)期或更加悲觀。

　　補(bǔ)欄上，4月補(bǔ)欄量好于前期其他月份，因其在9月迎來(lái)產(chǎn)蛋高峰，促使養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極。但未來(lái)補(bǔ)欄預(yù)期上不太樂(lè)觀，一則自去年10月以來(lái)連續(xù)的補(bǔ)欄高峰至今已經(jīng)持續(xù)6個(gè)月；二則春節(jié)后蛋價(jià)低位運(yùn)行，壓制養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情；三則逐步進(jìn)入夏季，雞苗管理難度及損耗費(fèi)用加大。

　　綜合來(lái)看，未來(lái)雞蛋價(jià)格及市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

　　1. 今年豆粕價(jià)格較低，整體飼料水平被拉低，養(yǎng)殖成本相對(duì)降低，從調(diào)研情況來(lái)看，3.1左右的蛋價(jià)養(yǎng)殖戶能夠保本，北方產(chǎn)區(qū)由于靠近玉米產(chǎn)區(qū)或自產(chǎn)自用的緣故則養(yǎng)殖成本更低一些。

　　2. 從之前補(bǔ)欄情況來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)蛋雞將逐步增加，未來(lái)供應(yīng)壓力隨著時(shí)間推移將逐步加大。

　　3. 隨著端午逐步臨近，現(xiàn)貨預(yù)期將逐步明晰?，F(xiàn)貨價(jià)格將走出先抑后揚(yáng)再下跌的勢(shì)態(tài)，端午高度將受限。短期現(xiàn)貨價(jià)格將保持弱勢(shì)緩慢下行走勢(shì)，五月后兩周開(kāi)始隨著端午備貨的拉動(dòng)，價(jià)格出現(xiàn)反彈，但進(jìn)入六月第一周之后，蛋價(jià)將再度下行，或出現(xiàn)更低價(jià)格。

　　4. 終端消費(fèi)疲軟，若產(chǎn)區(qū)貨源充足端午備貨對(duì)蛋價(jià)拉動(dòng)將有限。對(duì)蛋價(jià)預(yù)估值下調(diào)，3.7元/斤的產(chǎn)區(qū)均價(jià)或難以達(dá)到。

　　5. 從目前雞齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，產(chǎn)蛋主力且占比量較大的雞處于300—360天，正是14年4、5月份補(bǔ)欄小高峰時(shí)上的雞苗，到8月末該批雞則420—480天，幾乎處于500天淘汰周期。而15年中秋在9月27日，備貨時(shí)間提前兩個(gè)月來(lái)看，7月底8月初開(kāi)始蛋價(jià)因中秋備貨、學(xué)校開(kāi)學(xué)的集中需求開(kāi)始上漲，此時(shí)這批雞處于390—450天。如此來(lái)看，中秋蛋價(jià)上漲前大面積的提前淘汰概率較小，而漲價(jià)結(jié)束后，反倒有大量老雞淘汰風(fēng)險(xiǎn)。

　　6. 若不發(fā)生因過(guò)度虧損而產(chǎn)生大面積提前淘汰，“中秋”雞蛋供應(yīng)充足，蛋價(jià)上漲高度將調(diào)低，同時(shí)“端午”后，蛋價(jià)將長(zhǎng)時(shí)間處于供大于求局面，將持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

　　操作策略：

　　基于以上判斷給出如下操作建議：

　　一． JD1509，4450—4550逐步放空，突破4600止損， 目標(biāo)在4000—4200區(qū)域。

　　注意：1.4500折合4.3元/斤裸蛋價(jià)，不但高估9月蛋價(jià)且大幅升水目前、端午、端午后現(xiàn)貨蛋價(jià)。

　　2.目前期價(jià)提前反映端午蛋價(jià)上漲預(yù)期，一旦端午現(xiàn)貨上漲靴子落地，期價(jià)將展現(xiàn)節(jié)后蛋價(jià)下跌預(yù)期；

　　3.六月、七月蛋價(jià)將有新低，一旦期價(jià)回歸現(xiàn)貨，未來(lái)下跌空間將較大。

　　4.從目前來(lái)看，雖大面積提前淘汰發(fā)生的概率較小，但這仍是空方的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我們將實(shí)時(shí)跟蹤淘汰雞市場(chǎng)。

　　5.資金任性脫離基本面強(qiáng)拉該合約至4600及以上價(jià)位掃掉止損。

　　二． JD1601不應(yīng)過(guò)分悲觀，未來(lái)若價(jià)格出現(xiàn)低估或迎來(lái)做多機(jī)會(huì)。

　　注意：1.蛋價(jià)長(zhǎng)期低位運(yùn)行，養(yǎng)殖利潤(rùn)較低，未來(lái)補(bǔ)欄情緒弱化。

　　2.中秋后大量老雞若淘汰將制約當(dāng)期產(chǎn)能。

瑞達(dá)期貨：反彈乏力 雞蛋期貨沖高回落

　　行情回顧：6月1日，雞蛋1509合約沖高回落，收?qǐng)?bào)4283元/500千克，較前一個(gè)交易日結(jié)算跌1元/500千克，跌幅0.02%。成交量大幅增加，持倉(cāng)量減少2504手至93062手。

　　現(xiàn)貨方面：據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，6月1日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格震蕩下行，均價(jià)6.28元/公斤，較上周五下滑0.05元/公斤，其中山東地區(qū)均價(jià)最高為6.68元/公斤，遼寧地區(qū)均價(jià)最低為5.94元/公斤。受2014年5月份后補(bǔ)欄蛋雞量持續(xù)上漲影響，目前在產(chǎn)蛋雞存欄量偏高，雞蛋供應(yīng)充足，短期內(nèi)蛋價(jià)漲幅有限，后期關(guān)注端午節(jié)備貨對(duì)雞蛋需求的提振，但近年來(lái)由于“八項(xiàng)規(guī)定”制約，雞蛋節(jié)日送禮和餐飲消費(fèi)有所減少，因而預(yù)計(jì)今年端午節(jié)蛋價(jià)漲幅或有限。

　　小結(jié)：在產(chǎn)蛋雞存欄量持續(xù)回升，產(chǎn)蛋率亦有增長(zhǎng)，令雞蛋供應(yīng)偏寬松；同時(shí)需求未有起色，供應(yīng)壓力增大，現(xiàn)貨維持低位。技術(shù)上，雞蛋1509合約反彈乏力沖高回落，料繼續(xù)于4300附近振蕩整理，建議日內(nèi)交易為宜。