華聯(lián)期貨(月報)：上漲仍有空間 雞蛋八月?lián)窨?/h3>
第一部分：7月行情回顧
一、期貨市場：現(xiàn)貨推動期價上揚，成交和持倉增量
2015年7月份，商品期貨市場動蕩不安，尤其是7月上旬的跌停潮，讓一向獨來獨往的雞蛋期貨也“躺著中槍”。7月8日雞蛋期貨1509合約受市場恐慌氛圍影響大幅跳空低開后直奔跌停，創(chuàng)該合約掛牌以來的最低價格3843元/500千克。之后市場逐漸恢復(fù)理性，雞蛋期貨在現(xiàn)貨蛋價上漲的推動下走強。本月的商品極端行情再次讓投資者領(lǐng)略了情緒對市場的影響。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，雞蛋期貨1509合約7月起始價3969元/500千克，7月31日收盤價4422元/500千克，月度漲幅453元/500千克或11.4%左右，在商品弱勢氛圍中表現(xiàn)相對強勢。截止7月31日收盤，JD1509合約持倉62296手，JD1601合約持倉55774手，整體持倉量在7月初快速下降后有所恢復(fù)；從成交量來看，雞蛋期貨7月份成交相對活躍，均量高于上半年平均水平。
需要注意的是，雖然有現(xiàn)貨上漲預(yù)期支撐期貨1509合約價格，但考慮到今年9月現(xiàn)貨價格所能達到的高度，多方4400一線的強勢有逼空意味。
圖1：雞蛋期貨價格走勢
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)研究
圖2：雞蛋期貨成交量與持倉量
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)研究
二、現(xiàn)貨市場：多重因素推動現(xiàn)貨漲價，8月仍有上漲空間
分析7月份的雞蛋現(xiàn)貨行情，我們有必要把視野放的更寬一些。今年年初以來，國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)較為明顯的下降走勢，6月份觸及年內(nèi)低點，比往年推遲了兩個月以上，然后才出現(xiàn)7月份的上漲行情。對于7月以前這種極度低迷的行情，主要是行業(yè)自身的因素如供給、需求、成本等因素造成的。
蛋雞存欄恢復(fù)性增加改善供給端。受2014年蛋雞養(yǎng)殖高利潤的影響，養(yǎng)殖戶在2014年12月季及整個2015年上半年出現(xiàn)大規(guī)模的育雛雞補欄。蛋雞存欄量恢復(fù)性增加，且雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，供給較去年得到明顯改善。與此同時，宏觀經(jīng)濟形勢弱勢及反腐背景下雞蛋需求受沖擊。事實上從2014年春節(jié)開始，行業(yè)內(nèi)已能感受到雞蛋需求大不如往年，尤其是蛋糕、月餅等食品生產(chǎn)帶動的雞蛋工業(yè)需求大幅減少。反腐背景下餐飲行業(yè)的不景氣也拖累雞蛋需求。在經(jīng)濟增速放緩、外出務(wù)工農(nóng)民回流的影響下，雞蛋群體性消費需求減緩。此外，蛋雞養(yǎng)殖成本下降為價格超常規(guī)下行提供了空間。豆粕(2695, 14.00, 0.52%)價格大幅下跌、玉米(2015, -2.00, -0.10%)價格弱勢使得蛋雞養(yǎng)殖成本下降，給蛋價持續(xù)、寬幅回落提供了空間。
然后我們來分析7月份雞蛋價格的上漲。7月1日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格2.9-3.1元/斤，而7月31日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格則提升到3.6-3.8元/斤，整體提升0.7元/斤，漲幅達到20%以上。對于上漲的原因分析，無外乎也是供需關(guān)系及成本等方面。上半年使得蛋價弱勢運行的前述種種因素，部分出現(xiàn)積極變化，但同時也疊加了一些新的利多因素。
首先是天氣因素引起的系列變化。進入夏季后受高溫天氣影響，蛋雞產(chǎn)能有所下降，華北東北出現(xiàn)持續(xù)的高溫干旱天氣。與此同時，南方持續(xù)暴雨，部分養(yǎng)殖企業(yè)受損嚴重，且雞蛋貿(mào)易受阻，甚至出現(xiàn)區(qū)域局部性缺蛋現(xiàn)象。其次，夏季雞舍需要進行降溫處理，使得養(yǎng)殖成本增加，養(yǎng)殖戶普遍虧損的情況下思漲心切。三是豬肉價格大幅上漲提振雞蛋價格，因肉蛋有消費替代作用。此外，中秋國慶節(jié)假旺季需求預(yù)期也是推動7月漲價的因素之一。
綜合來看，8月份現(xiàn)貨蛋價上漲仍有空間，預(yù)計能達到4-4.5元/斤。于此同時對蛋價季節(jié)性上漲也應(yīng)保持理性。在8月份，今春補欄的蛋雞將達到產(chǎn)蛋高峰期，一旦需求不及預(yù)期，蛋價沖高將受阻。對于現(xiàn)貨8月份的行情，筆者持謹慎樂觀的態(tài)度。
圖：3：主要產(chǎn)地雞蛋價格走勢
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)研究
圖4：主要銷區(qū)雞蛋價格走勢
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)研究
三、蛋雞存欄分析：存欄恢復(fù)性增加及雞齡結(jié)構(gòu)年輕化改善供給
年初以來，受2014年蛋雞養(yǎng)殖高利潤的影響，養(yǎng)殖戶在2014年12月季及整個2015年上半年出現(xiàn)大規(guī)模的育雛雞補欄。蛋雞存欄量恢復(fù)性增加，且雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，雞蛋供給較去年得到明顯改善。據(jù)芝華數(shù)據(jù)對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，截至2015年6月全國蛋雞總存欄量為14.09億只，同比增加0.19%。
2015年6月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.36億只，較5月增加1.2%，同比去年減少2.61%。從規(guī)模方面來看，5萬只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量減少，5萬只以上規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量增加。6月新增在產(chǎn)量減少的原因是2月份春節(jié)因素造成的補欄量偏少造成。
關(guān)于育雛雞補欄，2015年6月育雛雞補欄量較2015年5月大幅減少11.64%，同比增加30.23%。從規(guī)模來看，5萬只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補欄量減少，5萬只以上規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補欄量小幅增加。
在雞齡結(jié)構(gòu)方面，6月份450天以上的即將淘汰的蛋雞雞齡占比僅為6.41%，相比5月份變動幅度為增加0.24%，變化幅度不大。其中450-570天的雞齡占比略微減少，570天以上的雞齡占比出現(xiàn)增加。根據(jù)歷史蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)及存欄數(shù)據(jù)推算，6月份淘汰量為0.7033億只，而5月份淘汰量為0.6407億只。從6月份淘汰雞價格來看，5月下旬至6月初淘汰雞價格下跌較為明顯，進入6月淘汰雞價格受肉雞價格低迷影響偏弱調(diào)整?？傮w來看，后市可淘蛋雞占比依然較少，同時養(yǎng)殖戶對9月份蛋價有一定的預(yù)期，7、8月份老雞淘汰或?qū)⒂邢蕖６?0-120天雞齡占比增加，后市新增開產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯增加，雞蛋供應(yīng)將繼續(xù)增加。
目前，蛋雞養(yǎng)殖處于保本微利的狀態(tài)，打擊養(yǎng)殖戶的補欄積極性。
圖5：蛋雞存欄總量統(tǒng)計
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數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)
圖6：在產(chǎn)蛋雞存欄統(tǒng)計
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數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)
圖7：蛋雞養(yǎng)殖利潤及雞苗價格
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數(shù)據(jù)來源：wind，華聯(lián)期貨
第二部分：市場展望與操作建議
7月份，雞蛋現(xiàn)貨價格季節(jié)性上漲已然開始，高點還沒到來，預(yù)計8月份主產(chǎn)區(qū)蛋價高點能夠達到4-4.5元/斤。在現(xiàn)貨沖高的路上，期貨價格會受到支撐。但是7月31日JD1509合約4400一線的價格已經(jīng)反映了現(xiàn)貨蛋價上漲的預(yù)期，繼續(xù)上漲壓力將增大。期現(xiàn)價差方面，已經(jīng)從1000元/500千克以上縮窄至700元/500千克附近，后期將繼續(xù)主要由現(xiàn)貨向期價靠攏。進入8月份JD1509合約將進行現(xiàn)倉，建議普通投資者離場觀望，若能達到4500以上產(chǎn)業(yè)投資者可考慮賣出交割。
對于JD1601合約，在8月份現(xiàn)貨沖高的過程中可擇機在4300上方中線沽空，控制倉位和建倉節(jié)奏。鑒于雞蛋期貨持倉量較小，投機性強，注意風險控制。
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