一、期現(xiàn)市場回顧
2015年上半年，雞蛋期貨一直跌跌不休，就算是季節(jié)性的強勢合約1509也在6月份屢創(chuàng)新低。從雞蛋期貨指數(shù)來看，2015年1月5日收盤為4328，6月30日收盤3996，下跌332，跌幅7.67%。就目前主力合約1509而言，1月5日收盤4544，上半年整體震蕩下行，到6月30日時已經(jīng)跌至3969，跌幅達(dá)12.65%?？偠灾u蛋期貨在2015年上半年走出了一個與去年截然相反的行情。然而期貨的下跌幅度之深遠(yuǎn)不及現(xiàn)貨。現(xiàn)貨是在春節(jié)過后就一瀉千里，就主產(chǎn)區(qū)湖北浠水的情況來看，從1月初的4.27元/斤一直下跌至6月底的2.8元/斤，下跌幅度達(dá)到34.43%，而自3月份開始，雞蛋價格變長期在3元/斤上下，大家所期待的任何節(jié)日，不管是清明節(jié)還是端午節(jié)都沒有對雞蛋現(xiàn)貨價格產(chǎn)生有效提振。總體而言，雞蛋期現(xiàn)在2015年上半年走出了一個徹徹底底的熊市。
圖1:雞蛋期貨指數(shù)走勢圖
圖2：浠水現(xiàn)貨價格走勢圖
二、基本面分析
（一）整體經(jīng)濟低迷抑制雞蛋需求
2015年第1季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.95%，增幅較去年同期下跌0.42%。2015年上半年CPI指數(shù)也一直維持在偏低位置。整體經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致今年春節(jié)過后，多地的工地、工廠處于停工或半停工狀態(tài)，這些工廠對于雞蛋的集中性需求下降明顯。據(jù)了解到的情況，今年食品廠對于雞蛋的需求也有所減弱，特別是生產(chǎn)變蛋的企業(yè)，今年上半年停工的消息頻出。每個人都能親身感受到的一點是今年上半年，不管是大家預(yù)期的哪個節(jié)日，都沒能對雞蛋現(xiàn)貨價格產(chǎn)生有效的提振，這也是在整體經(jīng)濟消費低迷的情況下，雞蛋難以獨秀的體現(xiàn)。
圖3：CPI走勢圖
?。ǘ╇u蛋供給充足將延續(xù)
2014年的高蛋價讓養(yǎng)殖戶擁有了一個非常好的盈利，高盈利伴隨而來的便是產(chǎn)能擴張，特別是到了2014年下半年和2015年初，養(yǎng)殖戶補欄積極性增加明顯，而此段時間補欄的雞苗目前正處于高產(chǎn)時段。據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，2014年5月至2015年1月，共銷售商品代雞苗8.87億只，2015年上半年我國在產(chǎn)商品代蛋雞存欄量環(huán)比上漲7.22%，同比上漲13.6%，雞蛋產(chǎn)量環(huán)比上漲17.28%，同比上漲20.42%。通過各種信息渠道得到，今年上半年各大主要老養(yǎng)殖區(qū)域存欄量都較2014有所恢復(fù)，而新興的養(yǎng)殖區(qū)域也獲得大力發(fā)展。除了江西、福建、山西、陜西等一些新的省份開始促進蛋雞養(yǎng)殖外，一些主產(chǎn)省份主產(chǎn)縣市的周邊地區(qū)也在主產(chǎn)縣市的帶動下發(fā)展養(yǎng)雞。養(yǎng)殖區(qū)域的鋪開和新增，都導(dǎo)致原來的銷區(qū)變?yōu)楝F(xiàn)在的產(chǎn)區(qū)。從雞齡結(jié)構(gòu)來看，目前占比較多的為兩百多天和三百多天的雞，正處于高產(chǎn)時段，并且高產(chǎn)時段可以維持到今年的4季度，至于4季度是否要淘雞則需要看當(dāng)時的產(chǎn)蛋率、雞蛋價格和淘汰雞價格。并且今年的3、4月份也是一個補欄高峰期?？偟亩裕u蛋供給充足的狀態(tài)將在今年下半年得以延續(xù)。
圖4：商品代存欄量
（三）補欄量開始出現(xiàn)下滑
今年上半年雞蛋價格持續(xù)下滑，養(yǎng)殖利潤也持續(xù)下探，自2015年2月27日開始，養(yǎng)殖利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，之后變持續(xù)走低，最新的數(shù)據(jù)為6月29日的-31.47元/只。養(yǎng)殖利潤持續(xù)下滑導(dǎo)致在今年5月份開始蛋雞苗價格持續(xù)下滑，從4月底的3.21元/羽下跌至6月底的3.03元/羽，而從博亞和訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，5月份，我國后備商品代蛋雞存欄環(huán)比下滑3.8%，同比下滑0.49%。6月份的大幅虧損和雞苗價格的持續(xù)走低都意味著6月份補欄將會繼續(xù)下滑。其實在每年的6、7、8這三個月份都不是蛋雞補欄的好時段，主要是氣溫太高不利于蛋雞苗生長，進入高產(chǎn)時正好是禽流感等疫病高發(fā)的冬季風(fēng)險較大。因此在如此低迷的蛋價面前，可以預(yù)見未來兩到三個月補欄量都會低于今年上半年。
圖5：商品代蛋雞苗銷售量和價格對比
?。ㄋ模╋暳铣杀揪S持低位
2015年上半年，飼料價格有所回落，主要源于作為飼料主要原料的玉米和豆粕的價格出現(xiàn)回落。玉米價格從2014下半年的高位回落，2015年上半年大連港玉米平艙價基本在2300至2450元/噸區(qū)間波動，整體走勢為先漲后跌。2014/15年度國家繼續(xù)實施玉米收儲政策，今年我國收儲量超過了8000萬噸，并且亦有7500萬噸去年結(jié)轉(zhuǎn)的玉米庫存。目前雖然國家已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)開展了多次國儲拍賣政策，但是每次成交量都不高，國儲庫倍感壓力。有消息稱，國儲有可能將玉米收購價下調(diào)約10%，也可能向南方銷區(qū)的飼料加工商提供鐵路運輸補貼，國儲政策存利空預(yù)期。就需求的情況來看，生豬價格持續(xù)上漲，帶動生豬養(yǎng)殖開始盈利，但是由于之前母豬存欄量下降幅度較大，想要得到明顯的恢復(fù)仍然需要時間，最主要的是進口玉米、高粱、大麥等谷物對國產(chǎn)玉米替代明顯，大幅擠占國產(chǎn)玉米市場份額，并且玉米深加工產(chǎn)品需求不景氣，整體采購心態(tài)較為謹(jǐn)慎。新季玉米已經(jīng)播種，關(guān)注后續(xù)供給面和政策面的情況。整體來看玉米價格仍將維持偏弱格局。
圖5：玉米大連港平艙價
從豆粕價格走勢來看，從2013年開始豆粕價格持續(xù)走低，自2013年的高點4500元/噸一路下跌至2500元/噸。張家港和武漢的豆粕價格在6月中旬觸底后小有反彈。本次反彈主要來源于美國的天氣炒作，美豆站上1000美分每蒲式耳，國內(nèi)豆粕盤面跟漲帶來的。今年豆粕和雜粕之間的價差一直處于較低水平，豆粕與菜粕、棉粕之間價差的繼續(xù)收窄，豆粕的飼用價值優(yōu)勢明顯。并且豆粕還具有產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、采購渠道便利等優(yōu)勢，飼料企業(yè)紛紛上調(diào)使用比例，很多飼料廠出現(xiàn)飼料產(chǎn)量減但是豆粕用量不減的情況。后續(xù)隨著生豬存欄量的逐步反彈，豆粕的需求將有所提振，不過考慮到大豆整體供應(yīng)寬松的格局，豆粕下半年現(xiàn)貨價格有望好于上半年，但是仍將保持低位。
圖6：豆粕現(xiàn)貨價
?。ㄎ澹┏掷m(xù)關(guān)注淘汰與疫病
目前現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷，特別是6月底部分地區(qū)甚至出現(xiàn)雞蛋停收的現(xiàn)象，養(yǎng)殖戶近期淘雞積極性增加，僅從雞齡結(jié)構(gòu)上來看，2015年5月份450天以上的占比6.17%，環(huán)比下跌1.01%，為2014年4月以來的最低值，6月份份450天以上的占比6.41%，雖然較5月有所上漲，但依然明顯小于最一年多來的其他月份?？上攵?，目前其實并沒有特別多的老雞可逃。當(dāng)然如果后續(xù)雞蛋價格持續(xù)低迷，不排除提前淘汰的程度加深。
關(guān)于疫病一直都是需要持續(xù)關(guān)注的，今年美國禽流感疫情的爆發(fā)導(dǎo)致我國停止從美國進口種雞。不過由于我國目前祖代雞存欄量處于寬松狀態(tài)，并且國產(chǎn)祖代雞的占比也可以達(dá)到一半以上，因此此疫情目前對國內(nèi)的影響不大。每年秋冬季都是蛋雞疫病爆發(fā)的高風(fēng)險時段，因此在下半年疫病也是需要持續(xù)關(guān)注的。
三、市場分析與行情展望
老養(yǎng)殖區(qū)域存欄恢復(fù)，新養(yǎng)殖區(qū)域蓬勃發(fā)展，都導(dǎo)致今年上半年雞蛋整體供給日漸充足。而經(jīng)濟整體的下滑也導(dǎo)致今年雞蛋需求持續(xù)低迷，上半年雞蛋期現(xiàn)價格均下跌嚴(yán)重。6月底雞蛋現(xiàn)貨價格出現(xiàn)超跌，部分地區(qū)停收，甚至出現(xiàn)養(yǎng)殖戶賣蛋只求要不問價的情況，7月初現(xiàn)貨價格回升明顯，后續(xù)隨著蛋雞歇伏期和中秋國慶的到來，8月份現(xiàn)貨價格反彈預(yù)期強烈。但在整體供大于求的格局下，下半年的整體雞蛋現(xiàn)貨價格仍以低迷為主。
近期雞蛋期貨主力將有JD1509換至JD1601，近期現(xiàn)貨價格的反彈使得主力合約高升水的狀態(tài)有所緩解。對于JD1509而言，8月份現(xiàn)貨價格的上漲有助于其期現(xiàn)價差的回歸，期貨價格維持窄幅震蕩格局。對于JD1601而言，在下半年蛋價整體低迷的情況下，年內(nèi)現(xiàn)貨價格高點出現(xiàn)的時段會是一個不錯的做空機會。
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