國(guó)內(nèi)的豆粕需求主要是飼用，其中豬料用得最多，今年以來(lái)，豆粕價(jià)格下跌幅度較大，菜粕替代減少，較多的飼料廠也對(duì)飼料配方做出了修改。通過(guò)調(diào)研我們了解到，雖然近期大豆到港量巨大，脹庫(kù)現(xiàn)象并未出現(xiàn)，并非飼料需求不差，而是豆粕添加比例上調(diào)使得其用量大增。豆粕、雜粕以及進(jìn)口DDGS比價(jià)處于歷史低位，飼料企業(yè)紛紛上調(diào)豆粕添加比例，同時(shí)降低雜粕添加比例，以華南地區(qū)為例，禽料為降低配方成本，常添加5%-8%的雜粕，目前雜粕已經(jīng)完全被豆粕所替代。水產(chǎn)料中的替代更加明顯，淡水魚(yú)料中菜粕的添加量通常在20%-35%，現(xiàn)在已經(jīng)降至15%，有的企業(yè)已不再使用菜粕。豆粕正以其較高的性價(jià)比逐漸替代其他蛋白原料，2014年底替代已經(jīng)發(fā)生，2015年將愈演愈烈。
但筆者認(rèn)為替代這一現(xiàn)象僅僅在粕價(jià)大跌時(shí)候能顯現(xiàn)，未來(lái)一旦養(yǎng)殖效益回落，為了控制養(yǎng)殖成本，替代又會(huì)再次大量出現(xiàn)，因此養(yǎng)殖利潤(rùn)保持較高水平是維持目前相對(duì)低的雜粕替代率的先決條件，后續(xù)的關(guān)鍵也就明晰了較高水平的養(yǎng)殖利潤(rùn)能維持多久，當(dāng)前高價(jià)豬肉能否推升豬周期的輪換導(dǎo)致生豬供應(yīng)大幅增加，值得關(guān)注。
"豬周期"的循環(huán)軌跡一般是：肉價(jià)上漲--母豬存欄量大增--生豬供應(yīng)增加--肉價(jià)下跌--大量淘汰母豬--生豬供應(yīng)減少--肉價(jià)上漲。至今年7月以來(lái)，生豬價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，自2015年3月見(jiàn)底之后，在9月份一度上漲至近18元每公斤，上漲幅度接近40%。目前正處在肉價(jià)上漲到母豬存欄量大增的過(guò)度階段，但國(guó)家對(duì)養(yǎng)殖業(yè)相關(guān)的環(huán)保問(wèn)題很關(guān)注，對(duì)小型養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)，解決養(yǎng)殖業(yè)的環(huán)保治理將推高養(yǎng)殖成本，這是制約生豬補(bǔ)欄的一個(gè)重要因素。目前能繁母豬和生豬的存欄量增加并不大，有數(shù)據(jù)顯示，9月份能繁母豬的總存欄量比上個(gè)月環(huán)比是增加了1.3%，依靠對(duì)育肥豬的補(bǔ)欄來(lái)減緩供應(yīng)偏緊的壓力，很難徹底改變供應(yīng)格局，未來(lái)能繁母豬逐漸出現(xiàn)增加是大勢(shì)所趨。
在新補(bǔ)欄的后備母豬產(chǎn)仔到仔豬育肥出欄之前，估計(jì)生豬價(jià)格都會(huì)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，后備母豬生長(zhǎng)周期約3.5-4個(gè)月，配種后的母豬懷孕期為114天，分娩后的哺乳期為1個(gè)月，仔豬斷奶后步入育肥豬生長(zhǎng)期，約5個(gè)月后出欄。從后備母豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄共計(jì)約13.5-14個(gè)月，成熟母豬再孕到育肥豬出欄則只需10個(gè)月，因此通過(guò)分析豬價(jià)的變動(dòng)邏輯，預(yù)計(jì)豬價(jià)高價(jià)將持續(xù)到2016年9月。
由此我們預(yù)計(jì)明年飼料配方中較低的雜粕率仍然會(huì)繼續(xù)維持，而明年5月份開(kāi)始育肥豬增速會(huì)逐漸放大，屆時(shí)豆粕需求有望受到提振，同時(shí)考慮到明年3、4月份南美天氣的不確定性，筆者認(rèn)為豆粕1605合約有望在明年3月之后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，觀察到近幾個(gè)交易日豆粕盤(pán)面價(jià)格大幅回落，1605合約已經(jīng)跌破今年6月份的底部位置2455，建議近期在2430以下適當(dāng)對(duì)1605合約左側(cè)布局多單。
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