當前，一方面雞齡兩極分化，產蛋率偏低，雞蛋供應偏緊；另一方面，在節(jié)日效應漸顯和豬肉價格上升情況下，雞蛋需求回升。短期雞蛋供需關系改善，走貨較快，雞蛋現(xiàn)貨堅挺對期貨近月合約支撐較強。
但從長期看，養(yǎng)殖成本較低，收益可觀，在產蛋雞存欄量增加，加上90—200日齡的青年雞逐步進入產蛋高峰期，未來雞蛋供應會大幅上升，這或對期貨遠月合約產生壓制。
短期雞蛋供應偏緊
當前存欄蛋雞雞齡出現(xiàn)兩極分化，以400日齡以上的老雞和200日齡以下的青年雞為主，這兩個階段的蛋雞產蛋率偏低，因此雞蛋供應略偏緊。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，2月全國蛋雞90—200日齡占25.71%，300—400日齡占27.25%，而200—300日齡蛋雞僅占18.22%。
節(jié)日效應提振需求
清明節(jié)即將來臨，節(jié)日效應逐漸顯現(xiàn)，雞蛋需求增加，貿易商庫存開始減少。另外，豬肉價格網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3月22日全國生豬均價為18.89元/公斤，同比上漲55.0%。在豬肉暴漲情況下，部分消費者轉向消費價格較低的雞蛋。因此，雞蛋雖處于傳統(tǒng)淡季，但價格穩(wěn)中向好。
利空因素增加，遠月合約承壓
第一，90—200日齡青年雞逐步進入產蛋高峰期。當前青年雞占比較大，兩個月后將逐步進入產蛋高峰期。小碼蛋數(shù)量不斷增加，有力地證明這一點。
第二，飼料成本大幅減少，養(yǎng)雞收益可觀，蛋雞存欄增加。由于玉米和豆粕價格不斷走低，養(yǎng)殖成本大幅縮減。目前，飼料成本維持在1900元/噸，一萬只蛋雞可以帶來800—900元/天的凈利潤。
最近，國家取消玉米臨時收儲政策，未來玉米價格或繼續(xù)走低，養(yǎng)殖利潤將進一步增加。利潤增加提升養(yǎng)殖戶熱情，養(yǎng)雞規(guī)模擴大，蛋雞存欄增加。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，2月全國在產蛋雞12.06億只，環(huán)比增加0.67%，同比增加16.55%。
另外，雞苗價格上漲源于養(yǎng)殖戶上雞積極性上升。當前是傳統(tǒng)的蛋雞新老更替時期，加上養(yǎng)雞利潤較高，擴大規(guī)模上新雞的養(yǎng)殖戶較多，因此雞苗需求增加，雞苗價格快速上漲。在利潤空間較大的情況下，國內蛋雞規(guī)模將逐步擴大，遠月雞蛋供應壓力較大。
雞蛋1609合約將迎來拐頭時點
關于雞蛋的核心觀點保持不變，即使蛋價回落但養(yǎng)殖成本也快速下跌（養(yǎng)殖成本中飼料成本占比60-70%），目前雞蛋養(yǎng)殖利潤處于相對的較高水平，養(yǎng)殖戶大批量的跟進補欄，供應寬松，之前筆者在5-9價差在400左右做反向套利已經(jīng)于近日到達目標點位600，建議逐步止盈。本文提示近期遠月合約上漲勢頭或現(xiàn)階段性的衰竭，雞蛋現(xiàn)貨價格進入四月后將承壓。
補欄熱情異?；鸨?/b>
面對當前3.1-3.2元每斤的蛋價，養(yǎng)殖戶大多能拿到0.5-0.8元每斤的利潤（利潤水平跟養(yǎng)殖規(guī)模掛鉤），市場高額利潤沖刺著養(yǎng)殖戶的補欄欲望，目前蛋雞苗上漲就是最好的例證。據(jù)了解，目前蛋雞雞苗價格上漲至3.36元每羽，該價格來到2011年底以來的新高點，較年初上漲超過10%，部分地區(qū)雞苗訂單需要排隊到兩個月之后，而更火爆的是青年雞訂單要排3個多月后，市場補欄熱情可見一斑，因此雞蛋的供應未來或將持續(xù)保持相對寬松，但雞蛋期貨1609合約存在6月底之后老雞淘汰的不確定性，或將維持大幅波動，但近月1605合約臨近交割，期價漲幅受限。
淘汰雞價格延續(xù)高位
持續(xù)攀升的雞苗價格是未來供應新增量的直接體現(xiàn)，而近期我們也觀察到淘汰雞價格持續(xù)維持在5元每斤之上，說明養(yǎng)殖的在產蛋雞群中可淘的蛋雞偏少，同時養(yǎng)殖戶的淘雞意愿并不高，這也恰恰驗證了我們之前的觀點，2015年秋季補欄的蛋雞較多，導致目前的在產蛋雞偏年輕化，未來有望見到大量的蛋雞開產，預計市場中的小碼蛋也會逐漸增多。目前養(yǎng)殖戶對小碼蛋的銷售是有擔憂的，因為市場的買賣傾向還是更偏好大碼雞蛋，未來一旦小碼雞蛋快速增加，或造成現(xiàn)貨銷售減速的問題，蛋雞可淘量少也保證了雞蛋總體的供應量將持續(xù)增加。
養(yǎng)殖成本持續(xù)看跌
蛋雞養(yǎng)殖中飼料成本占總成本的60-70%，而飼料之中玉米占比62%，豆粕占比23%。3月28日國家發(fā)改委經(jīng)貿司副司長劉小南正式在發(fā)改委媒體通氣會上表示，2016年在東北三省和內蒙古自治區(qū)將玉米臨時收儲政策調整為“市場化收購”加“補貼”的新機制，政策面上調整讓后期的玉米價格走勢或雪上加霜，當前玉米的銷售價格在1700-1800元每噸，預計后期國內臨儲拍賣或繼續(xù)打壓玉米現(xiàn)貨價格，令養(yǎng)殖成本進一步下移。
四月份進入交割月之后，由于雞蛋交割的特殊性，買方多數(shù)不敢接貨，近月合約貼水交割是大概率事件，后期近月合約仍將看至3000一線，隨著雞蛋現(xiàn)貨落價，后期下跌有望加速。另外前期期貨價格的高歌猛進基本上已經(jīng)透支掉了現(xiàn)在現(xiàn)貨市場的強勢，后期雞蛋現(xiàn)貨強勢不再之后，一方面5-9價差會逐步收斂，另一方面雞蛋期貨遠月的上漲有望短期見頂，筆者建議逢高試空雞蛋1609合約，前期1605合約高位空單仍可持續(xù)持有。
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